Módulo 3: el mercado de divisas y el tipo de cambio Bibliografía: Zigniew, Kozikowski. Finanzas Internacionales. Cap 4 y 5 (no considerar análisis económicos,

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1 Módulo 3: el mercado de divisas y el tipo de cambio Bibliografía: Zigniew, Kozikowski. Finanzas Internacionales. Cap 4 y 5 (no considerar análisis económicos, solo definiciones)

2 Mercado de Divisas (FX, Forex, cambiario) De los mayores mercados del mundo. Tipo de cambio: el precio de una moneda en términos de otra. Dólar Vehícular Reserva de valor Moneda de inversión Moneda de transacción Moneda de facturación Moneda de intervención por parte de los bancos centrales OTC mayormente

3 Algunas definiciones TC Directo USD/ARS= cantidad de unidades de pesos para comprar dólares TC Indirecto o cruzado REAL/ARS = USD/ARS*REAL/USD Arbitraje Comprar un activo en una plaza donde está barato y venderlo donde es más caro Especuladores Ganan con los cambios de cotización Scalpers: minutos Day traders: en el día Position takers: mediano y largo plazo

4 Nociones básicas del tipo de cambio 1) Aspecto temporal Corto plazo Analizar su tendencia Analizar su variabilidad y ciclos Largo plazo TC: proclive a la sobre reacción Cercana al valor de equilibrio* (donde no hay presiones que modifiquen el valor) * No existe consenso sobre cuales son los factores que lo determinan

5 Nociones básicas del tipo de cambio 2) Unidad de medida Nominal El poder de compra de la divisa a lo largo del tiempo Busca ser una medida invariable Se suele corregir por inflación Multilateral: calculado vs los principales socios Se utiliza una medida monetaria (ej: USD) No es un parámetro estable en el tiempo Es observable Real

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7 La evolución del tipo de cambio real ¿la puedo determinar con la infla local y el TC nominal? ?

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9 Tipo de cambio real ARG vs BRL Peso Inflación Brasil Inflación Argentina Real Aprecia Deprecia Aprecia Devaluación nominal Argentina Devaluación nominal Brasil Deprecia Aprecia

10 Mercado de Divisas (FX, Forex, cambiario) Tipos de mercado Spot Futuro Opciones Forward Es un mercado profundo, líquido y continuo Argentina  los mercados son: MULC (Mercado Único y Libre de Cambios) MAE (Mercado Abierto Electrónico) Rofex (Mercado de Rosario)

11 Distribución Geográfica del Mercado de Moneda Extranjera Fuente: elaboración propia en base a datos del BIS

12 El dólar Exportadores Ahorristas Flujos Finacieros Int IED Vendedores Importadores Ahorristas Flujos Finacieros Int IED Compradores Banco Central MULCMULC USD ARS Reservas Internacionales

13 MULC Bid Offer14,701 14,702 Agentes MULC 14,5 14,9 spread Cliente vendedor Cliente comprador Volatilidad Poca competencia

14 Un ejemplo de mercado: el dólar Bid Ask 1M9,2009,205 1 M 2 M 0,5 M 3 M 1 M 9,200 9,190 9,185 9,179 1 M 0,3 M 3 M 2 M 9,206 9,207 9,208 9,210

15 Vendedor USD Mercado Local Comprador USD El dólar bolsa o MEP USD Boden 2015 Compra RO15D Boden 2015 Vende RO15 72 hs ARS Boden 2015 Compra RO15 USD Boden 2015 Vende RO15D 72 hs ARS Caja de Valores Banco Local El BCRA no pierde reservas, aunque pueden salir los dólares del sistema. Es una operación registrada en el sistema financiero. Los fondos son “blancos”. Los dólares cambian de titular en las cuentas bancarias locales.

16 Vendedor USC (debe tener cuenta en el ext) Mercado Local o Externo Comprador USC (debe tener cuenta en el ext) El dólar contado con liqui USC Boden 2015 Compra RO15C Boden 2015 Vende RO15 96 hs ARS Boden 2015 Compra RO15 USC Boden 2015 Vende RO15C 96 hs ARS Custodia Local o Ext Banco Local y Ext El BCRA no pierde reservas Es una operación registrada en el sistema financiero. Los fondos son “blancos”. Los dólares cambian de titular en las cuentas bancarias en el exterior.

17 Modelos de régimen cambiario Fijo  el BC garantiza la convertibilidad a un valor Flotación pura  el BC no interviene Flotación sucia  el BC compra y vende influyendo en el precio

18 Determinación del tipo de cambio La comportamiento del tipo de cambio es un desafío no resuelto Ningún modelo tradicional ha alcanzado un poder predictivo mínimo Veremos: 1) Paridad de poder adquisitivo 2) Paridad de tasas de interés

19 1) Paridad del poder adquisitivo Basado en la ley del precio único. La relación entre monedas tiene que ser tal que garantice esta condición Idea  si un bien tiene dos precios => el mercado arbitra (compra en el más barato y vende en el más caro hasta que los precios se igualan).

20 Índice Big Mac ¿Se guiarían por este índice para decidir inversiones? ¿Por qué?

21 2) Paridad de tasas de interés

22 Eficiencia de una devaluación