COST OF CAPITAL AT AMERITRADE

Presentación del tema: "COST OF CAPITAL AT AMERITRADE"— Transcripción de la presentación:

1 COST OF CAPITAL AT AMERITRADE
Marcelo A. Delfino

2 Determinar firmas comparables para estimar el costo del capital
Objetivos del Caso Determinar firmas comparables para estimar el costo del capital Calcular rendimientos de las acciones a partir de los precios Estimar el coeficiente beta a partir de información de mercado Entender el efecto del leverage en el beta de la empresa Marcelo A. Delfino

3 Inversiones Previstas
$75 millones en publicidad para 1998 $100 millones en innovaciones tecnológicas Grandes en relación al capital de libros ($67 M) Valor de mercado del capital  $100 – 180 M Charles Schwab: $170 M en publicidad y $103 M en actividades de inversión. (Capital $854 M) Valor de mercado del capital  $8.000 – M Marcelo A. Delfino

4 r*=E(RA) = Rf + A (E(RM) - Rf)
Usando el CAPM r*=E(RA) = Rf + A (E(RM) - Rf) Rf = yield corriente del US T-Bond a largo plazo 6,61%. E(RM) – Rf = promedio anual histórico para el período mas largo posible ( ) 7,2%. Debemos estimar el “Asset beta” Marcelo A. Delfino

5 Balance a valor de mercado
Según CAPM Marcelo A. Delfino

6 Estimando el asset beta
Ameritrade efectuó un IPO en datos insuficientes para estimar el equity beta. Identificar firmas comparables Estimar el “Equity beta” de la comparable mediante una regresión. En la práctica se asume que la deuda es risk-free D = 0. Marcelo A. Delfino

7 Identificando firmas comparables
El riesgo de la corriente de flujo de fondos de las firmas es similar. Como resultado el “Asset beta” debe ser igual. El “Equity beta” es diferente dependiendo del leverage. Tres tipos de firmas: Discount Brokerage Investment services (Asset management, brokerage, investment banking, trading) Internet Marcelo A. Delfino

8 ¿Qué clase de firma es Ameritrade?
Ameritrade es un Discount Broker Su principal fuente de ingresos proviene de: Comisiones de broker Ingresos por intereses Ambos ingresos son altamente dependientes de la actividad del mercado accionario Utiliza Internet para facilitar sus transacciones Marcelo A. Delfino

9 ¿Cuáles son las firmas comparables?
E*Trade, Charles Schwab, Quick & Reilly y Waterhouse Investor Services son las firmas mas razonablemente comparables El 80% de sus ingresos deriva de la actividad de brokerage La actividad de Merrill Lynch es: administración de activos, investment banking y brokerage. Marcelo A. Delfino

10 Calculando los rendimientos de las acciones
Tener en cuenta precios, dividendos y stock splits. Marcelo A. Delfino

11 La capitalización de mercado no cambia
Stock Split Acción corporativa que remplaza acciones de la compañía por más acciones a un menor precio. El menor precio de las acciones hace a la compañía accesible a pequeños inversores La capitalización de mercado no cambia La mayor cantidad de acciones mejora la liquidez y el volumen negociado. Esto lleva a una mejora en el precio en el CP Marcelo A. Delfino

12 Motivos para un stock split
Psicológico Si el precio aumenta mucho los inversores sienten que esta muy caro para comprar Los pequeños inversores ven la inversión inalcanzable Incrementa la liquidez de las acciones ya que hay un mayor número. Indicador de buena performance (P ). Buen indicador de compra. Marcelo A. Delfino

13 Estimando el asset beta
Marcelo A. Delfino

14 Calculando el costo del capital
Marcelo A. Delfino

15 Interpretando el costo del capital
El costo del capital del 21-22% representa el riesgo de invertir en la industria de Brokerage Alto riesgo sistemático (inevitable) Los ingresos están ligados a la actividad del mercado accionario y su performance Marcelo A. Delfino