Utilización para simular EaR y CFaR para el Grupo Empresarial ISA

Presentación del tema: "Utilización para simular EaR y CFaR para el Grupo Empresarial ISA"— Transcripción de la presentación:

1 Utilización de @RISK para simular EaR y CFaR para el Grupo Empresarial ISA
* EaR: Earnings-at-Risk / Utilidad en Riesgo, * CFaR: Cash Flow-at-Risk / Flujo de Caja en Riesgo 2006 Palisade User Conference: Americas Noviembre 13 Miami

2 Objetivo Presentar la metodología de Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo y su aplicación en los Estados Financieros de las empresas del Grupo. Analizar el riesgo agregado para futuras inversiones.

3 AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Resultados
Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

4 Grupo Empresarial de origen colombiano con actividades en los sectores de energía eléctrica y transporte de telecomunicaciones 2001 1967 TRANSPORTE TELECOMUNICACIONES ENERGÍA 1998 2002 2002 2003 2005 2001 2002 Transporte de Energía Operación y Administración de Mercados Portador y Valor Agregado 2006

5 Grupo ISA, Infraestructura de transmisión
S/E 46 12 45 6 5 3 102 219 MVA 10,105 2,820 1,641 235 255 300 38,515 53,871 MVAR 2,285 80 218 8 - 505 3,669 6,765 Km kV 1,449 6,849 8,298 Km kV 7,367 1,517 4,137 262 588 603 1,412 15,887 Km <220 kV 124 14 1,243 131 10,005 11,517 Total km 8,941 1,531 5,380 393 18,266 35,703

6 Grupo ISA, red de telecomunicaciones más confiable de Colombia, Portador de portadores nacional e internacional y Primer operador especializado en banda ancha inalámbrica del país 4.267 km de red de fibra óptica, Red Nacional de Microondas, Red Satelital y Red de LMDS Participación Mercado Servicio Portador Nacional: 56.0% % Internet: % % Conexiones internacionales: Cables Arcos y Maya e interconexión Col - Ecu. Servicio Valor Agregado % %

7 Antecedentes PROBABILIDAD Iniciativa de la Gerencia de Finanzas que propende por un óptimo uso de los recursos financieros de ISA y sus Filiales: Portafolio Grupo Proyecto GAP Grupo ISA en Plan de Desarrollo 2006 y 2007. No se trata de un Proyecto aislado, por el contrario, converge con el Proyecto de Gestión Integral de Riesgos en su etapa cuantitativa. Herramienta de gestión como apoyo cuantitativo en el proceso de toma de decisiones de la Administración. 7 12 ALTA 22 5 10 14 17 2 6 4 13 19 18 21 1 3 MEDIA 11 20 4 15 9 3 16 BAJA 8 2 MUY BAJA 1 1 2 3 4 LEVE MODERADO CRITICO MUY CRITICO SEVERIDAD RIESGOS ALTOS RIESGOS MEDIOS RIESGOS BAJOS

8 AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Resultados
Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

9 ¿Qué comprende el Diagnóstico de Portafolio?
Análisis detallado de la condición de liquidez de las empresas Estimación de coberturas naturales Estructura de ingresos/egresos: indexación de flujos Análisis del Perfil de la Deuda: Condiciones financieras: fuentes, monedas, tasas de interés, esquemas de amortización, covenants financieros, etc. Perfil de vencimientos Identificar exposiciones a riesgos de mercado, y proponer esquemas de mitigación de riesgos Análisis de operaciones de cobertura vigentes: Documentación ISDA, Confirmation Letters y Mark-to-market de transacciones. Cálculo de indicadores base para administración de portafolios: Activos: Duración, Convexidad, VaR, Frontera Eficiente Pasivos: Vida media, Duración, Costo de deuda, Credit spreads, EaR*, CFaR* * Modelo simplificado

10 Gestión Integrada del Riesgo
El Plan de Trabajo propuesto se encuentra enmarcado en el deber ser de un GAP Corporativo 1970s 1980s 1990s 2000s GAP Analysis Duración Modelos en Excel Stress Testing Simulación Avanzada Fair-value Accounting Gestión Integrada del Riesgo Análisis de Sensibilidad VaR MonteCarlo Gestión de Activos/Pasivos

11 Generación de Escenarios
Metodología Métrica El procedimiento para la medición del riesgo comprende cinco pasos: 1. Selección de la métrica a evaluar. 2. Identificación de las variables que afectan el indicador seleccionado. 3. Generación de escenarios 4. Cálculo de los resultados financieros futuros 5. Cuantificación del riesgo Mapeo de Variables Generación de Escenarios Valoración Cálculo Fuente: CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan

12 Generación de Escenarios
Métrica Componentes Acción Opciones Métrica Definición de las Métricas Corporativas Determinar los riesgos a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad Mapeo de Variables EaR CFaR Generación de Escenarios Valoración Cálculo

13 Generación de Escenarios
Mapeo de riesgos y Generación de Escenarios Componentes Acción Opciones Métrica Mapeo de Variables Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja Datos de entrada de la empresa Estados Financieros Generación de Escenarios Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido Valoración Cálculo Modelos de Mercado o Econométricos.

14 Generación de Escenarios
Valoración y Cálculo Componentes Acción Opciones Métrica Recálculo Ecuaciones de exposición Valoración Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros. Cálculo Se cuantifica el riesgo de mercado. Mapeo de Variables Método de simulación de Montecarlo Aplicación Metodología de JPMorgan Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja Generación de Escenarios Valoración Cálculo

15 AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Resultados
Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

16 Tasa de mercado vs. horizonte de tiempo
Métrica - Cálculo de EaR y CFaR EaR/CFaR = B - A A B Target 95% Tasa de mercado vs. horizonte de tiempo N Realizaciones N Escenarios 1 probabilidad 2 . . 6 4 2 Tasa de Mercado Horizonte de tiempo N 2 4 6 1 & Estado financiero 2 & Estado financiero & N Estado financiero 2 4 6

17 Mapeo de Variables Variables Macroeconómicas ESTADO DE RESULTADOS
UTILIDAD EN RIESGO - EaR 3 1 1 IPP 2 EaR = B - A A B Target 5% 2 IPC 3 Devaluación 2 4 DTF 6 5 Libor 3 2 5 4 6 Perú, Bolivia Brasil, Colombia 2 = Target

18 Proyección de Variables
Regresión lineal

19 Rangos para las Variables Macroeconómicas
ITX Variables macroeconómicas Inflación interna: Gastos Ajenos a la red No tecnológico DTF final: Costo deuda COP TRM (devaluación): Ingresos en USD Entre 60% - 70%./Gastos en USD/Inversión LIBOR: No afecta Otras variables (independientes) – Funciones triangulares CAPTURA DEL MERCADO: Afecta Ingresos e Inversión/Dimensiona el tamaño y determina las necesidades de la red Penetración Telefonía Movil Consumo móvil Datos móviles internet Crecimiento LDN Crecimiento LDI entrante Crecimiento LDI saliente Acceso/Consumo internet TARIFAS INGRESOS Y GASTOS: Ingresos y gastos FLYCOM Los ingresos no están vinculados a variables macroeconómicas, básicamente las variaciones se da por variables de entendimiento del mercado, captura de mercado y tarifas. Inflación interna Gastos: Opex DTF final: Costo deuda - Leasings COP TRM (devaluación): Gastos Opex/Deuda y Leasing en USD/ Inversión LIBOR: Leasing USD * Para Internexa: Se considera la simulación de las variables macro así como las variables de “Captura de mercado” y “Tarifas”

20 Estados Financieros Ei Estado Financiero Consolidado
Cálculo de Utilidad en Riesgo/Flujo de Caja en Riesgo Consolidado . Estados Financieros Ei Inputs IPP DTF … IPC IPM DEV FGLFE Libor IPCP EaR/CFaR = B - A A B Target 5% Estado Financiero Consolidado Iteración i EaR/CFaR consolidado 1 2 N

21 Niveles de tolerancia para Utilidad en Riesgo ISA Consolidado
Restricciones Agencias calificadoras Accionistas Entid. Financieras DIAN Covenants Política de Pago de Dividendos Obligaciones Obligaciones Fiscales Balance Caja P y G Saldo reservas disponibles para pago dividendos Utilidad Neta Pago de Dividendos La relación entre las variables debe ser tal que el saldo de Reservas disponibles para el pago de dividendos del Balance nunca sea negativo Estrategia de pago de dividendo creciente Target 5% Nivel que asegura pago de dividendos Niveles de tolerancia 2007: 0 2008: millones cop 2009: millones cop

22 Niveles de tolerancia para el Flujo de Caja en Riesgo ISA Consolidado
Restricción Mantener niveles de sobregiro que no superen $ MM - dos veces los ingresos mensuales - soportado en la temporalidad del sobregiro (menos de 30 días) y el riesgo de refinanciación. CFaR En la actualidad se dispone de cupos de sobregiro por $155,000MM Pasados 30 días el sobregiro se convierte en un crédito de tesorería, corriendo el riego de contratar nuevos créditos de tesorería sin las autorizaciones correspondientes.

23 AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Resultados
Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

24 Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo Consolidado Con y Sin proyecto de inversión
Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para la utilidad neta de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión EaR Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para el flujo de caja de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión CFaR

25 ISA CONSOLIDADO ESC BASE
EaR y CFaR Consolidado Con y Sin proyecto de inversión ISA CONSOLIDADO ESC BASE ISA CONSOLIDADO ESC 2 EaR CFaR

26 Análisis de variables de mayor impacto ISA Consolido
DEVALUACIÓN TASA DE REMUNERACIÓN UNIDADES CONSTRUCTIVAS SINIESTROS POR TORRES IPC DTF IMPUESTO AL PATRIMONIO IPP LIBOR

27 Resultados Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo ISA Consolidado por Método de Participación

28 AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Resultados
Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

29 Una vez implementado el Proyecto GAP permitirá a la Administración
Utilizarlo como herramienta para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de toma de decisiones: Visión y Gestión con enfoque de Portafolio, Decisiones de Inversión y de Desinversión (fusiones, adquisiciones, spin-offs, etc.), Monitorear cumplimiento de metas para determinar compensación variable, Cuantificar impacto en términos de “Valor Esperado” de eventos como: (i) Voladura de torres; (ii) Proyectos tipo UPMEs 2003; (iii) Cambios en normatividad fiscal, cambiaria y contable –NIC 39; (iv) Revisión quinquenal esquema de remuneración de la transmisión; (v) Análisis de competencia/tarifas –ITX y Flycom; (vi) Opciones Reales Embebidas en negocios actuales y potenciales; y (vii) Aplicación de Teoría de Juegos en presentación de Ofertas; entre otros. Optimizar el perfil Riesgo-Retorno para cada empresa y el del Grupo desde una perspectiva de Portafolio:

30 Conclusiones La inclusión de un nuevo proyecto genera mayor volatilidad dentro de la distribución de probabilidad de la utilidad y el flujo de caja, incorporando mayor riesgo a los estados financieros. El disponer de niveles de tolerancia para el EaR y CFaR, ayudará a la definición e implementación de estrategias tendientes a la administración de los riesgos corporativos. Las metodologías para la cuantificación de los riesgo consolidados, Utilidad en Riesgo - EaR y Flujo de Caja en Riesgo - CFaR, podrán ser utilizadas como herramientas para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de toma de decisiones.

31 Bibliografía Chang, Yeon-Jeong. An Application of “Earning at Risk” to Assess Corporate Financial Risk, 2006 Kim, Jongwoo; Malz M., Allan; Mina, Jorge, LongRun Technical Document, RiskMetrics Group, 1999. Alvin Y., Lee, CorporateMetrics Technical Document, RiskMetrics Group, April 1999, @Risk. Risk Analysis and Simulation Add-in for Microsoft Excel Version 4.5. Palisade Corporation. 2002 Jorion, Philippe, Value at Risk, Limusa, 2002. Meyer L. Paul, Probabilidad y Aplicaciones Estadísticas, Addison Wesley Longman, 1998. Lara Haro, Alfonso, Medición y Control de Riesgos Financieros, Limusa, 2004. The Joint Forum, “Trends in risk integration and aggregation,” August 2003, Basel Committee on Banking Supervision, Bank for International Settlements, pp

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