Bonos Municipales.

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1 Bonos Municipales

2 ¿Qué es un Bono? Bonos Municipales en Estados Unidos son promesas de pago por un Gobierno (estado, ciudad u otra entidad o emisor cualificado) de pagar a los bonistas (inversionistas o propietarios de los bonos) una cantidad de dinero (principal) más interés de acuerdo a un itinerario de pago. Ejemplos de emisores cualificados en Puerto Rico son la Autoridad de Energía Eléctrica, la Autoridad de Acueductos, la Autoridad de los Puertos , la Autoridad de Edificios Públicos, la Autoridad de Carreteras y otras Los bonos municipales se repagan en un periodo entre 1 y 40 años. Los fondos producto de la “emisión” de bonos se pueden usar en: Proyectos para uso publico y del gobierno donde no exista un interés de ganancia privada. Para financiar déficits de gobierno o empresas del gobierno (a esto se le llama capital de trabajo). Por su fuente de repago pueden ser: Obligación General – se asigna la buena fe, el entero crédito y el poder contributivo Bonos de Renta – se asigna el ingreso devengado de la operación financiada.

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5 ¿Cómo se usan en PR? En Puerto Rico los bonos se han usado para financiar la construcción de Edificios de gobierno, hospitales públicos, escuelas Carreteras, autopistas, puentes. Universidades (UPR, Inter, AGM), edificios de investigación, dormitorios Aeropuertos – LMM, Mercedita, Aguadilla Puerto de San Juan Energía eléctrica – transmisión, generación Represas, Super-acueducto, plantas de purificación y tratamiento de aguas sanitarias. Vivienda para familias de ingresos bajos y moderados

6 Fuentes de Repago Es una asignación de ingresos futuros (“pledge”) sea de impuestos o de ingresos. Ejemplos de esto en PR: Gobierno Central – Impuestos: a individuos, corporaciones, a la propiedad, vehículos de motor, bebidas alcohólicas, arbitrios, embarques de ron al EEUU. AEE – Ingresos de venta de energía AAA – Ingresos de venta de agua y sistema sanitario AEP – Ingresos de renta de edificios públicos: tribunales, escuelas, hospitales, estaciones de policía y bomberos. ACT - Impuestos sobre vehículos de motor, petróleo y derivados, ingresos por cobro de peajes. AFV – Asignación de pagos de hipotecas de vivienda de bajo costo. Puertos – Estipendio por aterrizaje, abordaje, llegada a puerto. ¿ A que se debe el progreso que se ve? -“ A que se debe” (“LMM”)

7 Convenios para Protección de Inversionistas
En bonos de Obligación General el Gobierno de Puerto Rico establece en su Constitución : El pago de la deuda pública tiene el primer rango sobre todos los ingresos del Estado. El total del servicio de la deuda no podrá exceder el 15% del total de ingresos internos del Estado. Deuda de Obligación General no excederá 30 años. Los bonistas están expresamente autorizados a obligar al Estado a repagar como acordado por vía judicial – Estatal o Federal. Por ley, el Estado, vía del BGF apropia mensualmente: 1/6 de los intereses a ser pagados en el pago semestral de intereses que sigue al mas cercano. 1/12 del principal a ser pagado el próximo año. Ningún otro Estado de la Unión tiene este conjunto de clausulas de protección al inversionista.

8 Convenios para Protección de Inversionistas
AEE – Impondrá tarifas de tal forma que sus ingresos sean suficientes para cubrir sus Gastos Corrientes y cubran además 1.20 veces el total de servicio de deuda. AAA – Impondrá tarifas cuyos ingresos operacionales sean 2.5 veces mayores al servicio de deuda “senior” y 1.5 veces el servicio de deuda subordinada. AEP – Asigna el 100% de su renta que a su vez está garantizada como Obligación General del Estado. COFINA – Asigna el 2/5.5 partes ( %) del total de impuesto IVU, depositado y segregado en cuenta exclusivamente para el pago de deuda.

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10 Clasificaciones de Credito

11 Computo de Capacidad de Deuda
Toda emisión de deuda se computa utilizando programas aceptados por la industria, uno de los mas usado es DBC ya que los cómputos de las transacciones son cada vez mas complicados. Ahora bien se basan principalmente en el concepto matemático de descuento e interés compuesto.

12 Computo de Capacidad de Deuda

13 Mercado de Bonos Exentos
Los bonos municipales se conocen en EEUU como bonos exentos porque el interés que pagan los bonos estan exentos de contribución sobre ingreso a nivel Federal. Ejemplo: Para un individuo que paga en la tasa de 33% de contribuciones sobre ingresos, un bono que paga un 3% EXENTO es igual a un bono que paga 4.47% pero TRIBUTABLE. ( 3%/.67 = 4.47%) Los bonos que emite Puerto Rico son especialmente atractivos para los inversionistas de EEUU porque son exentos a nivel Federal, Estatal y Local. El tamaño del Mercado de Bonos de EEUU definido como el total de bonos emitidos al mercado por todas las entidades “Municipales” y en circulación es de US$2,800,000,000,000.

14 Tasas Municipales vs. Tributables

15 Tasas de Interés  Muni’s "AAA" "AA" "A" "BAA“- PR 1 2013 0.20 0.25 0.55 1.38 2 2014 0.31 0.40 0.70 1.70 3 2015 0.46 0.58 0.97 1.95 4 2016 0.66 0.81 1.25 2.28 5 2017 0.83 1.00 1.48 2.51 6 2018 1.05 1.75 2.79 7 2019 1.27 1.49 2.01 3.05 8 2020 1.74 2.26 3.31 9 2021 1.72 1.98 3.56 10 2022 1.88 2.15 2.70 3.75 11 2023 2.03 2.31 2.86 3.90 12 2024 2.17 2.45 3.00 4.04 13 2025 2.59 3.14 4.15 14 2026 2.44 2.72 3.27 4.26 15 2027 2.53 2.81 3.36 4.33 16 2028 2.62 2.90 3.44 4.38 17 2029 2.98 3.51 4.43 18 2030 2.77 3.04 3.57 4.47 19 2031 2.83 3.10 3.63 4.52 20 2032 2.89 3.16 3.69 4.57 21 2033 2.96 3.23 4.63 22 2034 3.03 3.30 3.81 4.68 23 2035 3.37 3.88 4.73 24 2036 3.43 3.94 4.77 25 2037 3.22 3.49 3.99 4.82 26 2038 3.24 4.00 4.84 27 2039 3.25 3.52 4.01 4.85 28 2040 3.26 3.53 4.02 4.86 29 2041 3.54 4.03 4.87 30 2042 3.28 3.55 4.88

16 Equipos en la Transacción
Emisor: PREPA, PRASA, GDB, UPR, PBA, PR Highways, PR Ports, PR Municipal FInance “Bond Counsel” Certeza de autoridad para emision de bonos Fideicomisario: Custodia de Fondos y/o pago a bonistas Rating Agencies – Casas Acreditadoras – Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch GDB - Agente Fiscal del Gobierno de PR, asegura capacidad de repago y beneficio de estructura Fideicomisario “Underwriter Counsel”: Prepara el Documento de Oferta “Banking Team” : Proponen Estructuras y coordinan los equipos Underwriters: Identifican los niveles de precio /rendimiento que sean apetecibles al mercado Fuerza de Ventas: Salen a vender los bonos Inversionistas Retail: Toda clase de individuos y empersas pequeñas y medianas Inversionistas Institucionales: Fondos Mutuos, “Arbs”, Gestores de Fondos, Bancos, Co Seguros

17 Itinerario de Emisión

18 Itinerario de Emisión

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20 Interacción de Participantes