Introducción a los Forward y Futuros

Forwards

Forward Un forward (o contrato a plazo) es un acuerdo para comprar o vender un activo (llamado subyacente) en una fecha futura conocida (fecha de vencimiento) y a un precio fijado hoy. El contrato realizado en un momento t, especifica los términos en que se negocia una transacción que ocurrirá en T (t<T).

Forward En estos contratos existe dos partes, comprador y vendedor. El comprador (posición larga) se compromete a comprar el activo en la fecha futura establecida y al precio acordado de antemano. El vendedor (posición corta) se compromete a vender el subyacente en la fecha futura establecida y al precio acordado.

Forward Los contratos forward se negocian en mercados OTC (Over The Counter). Son “hechos a la medida”, lo que tiene como consecuencia que no se pueden vender fácilmente a una tercer parte. Ejemplo: el comprador y el vendedor de una propiedad tienen un contrato meses antes de la venta final.

Ejemplo 1 Dos personas firman el 11/01 un forward sobre 10 acciones para el 16/03, al precio de 16 €/acción. Si el 16/03 las acciones se cotizan a 16,5 € Al vencimiento del contrato el comprador paga el precio estipulado: 16 € x 10 acciones = 160 €, a cambio de las 10 acciones, que pueden ser vendidas inmediatamente por 16,5 € x 10 acc. = 165 €, obteniendo un beneficio total de 5 €. El vendedor ha vendido las acciones por 16 €, que en el mercado valen 16,5 €  pierde: 0,5 € x 10 acc.= 5 €

Ejemplo 1 (cont.) Si el 16-03 las acciones se cotizan a 15 € Al vencimiento del contrato el comprador paga el precio estipulado: 16 € x 10 acciones = 160 €, a cambio de las 10 acciones, que pueden ser vendidas inmediatamente por 15 € x 10 acc. = 150 €, obteniendo una pérdida total de 10 €. El vendedor ha vendido las acciones por 16 €, cuando en el mercado valen 15 €  gana: 1 € x 10 acc.= 10 €

Ejemplo 1 (cont.) Por tanto: A la posición larga le conviene que el precio del subyacente suba. A la posición corta le conviene que el precio del subyacente baje.

Forward El principal problema que presenta un forward es el riesgo de que una de las partes (la que tenga pérdida) no cumpla con su obligación en el momento del vencimiento. Esta es la razón de que los forward sólo se establezcan entre empresas y entidades financieras de reconocida solvencia. Para evitar este riesgo se crearon los mercados de futuros.

Futuros

Futuros Un contrato de futuros es muy similar a un forward. La principal diferencia es que los forward son acuerdos entre las partes, mientras que en los futuros existe un mercado que se encarga de organizar la negociación. De esta forma, el comprador del contrato no tiene como contrapartida al vendedor del mismo, sino al mercado de futuros.

Futuros Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un bien para ser pagados y entregados en una fecha futura. Al ser productos “estandarizados” en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

Futuros Tienen mercados fijos - bolsas Tienen un contrato estándar (no hecho a la medida) El riesgo de no pago de la deuda en (default risk) es bajo

Así, tanto comprador como vendedor deben contactar con un intermediario (o miembro del mercado), que a su vez contacta con el mercado Comprador del futuro Intermediario Mercado de futuros Vendedor del futuro Intermediario

El mercado se encarga de establecer todos los términos del contrato: Número de unidades de subyacente a entregar por contrato Fecha de vencimiento Precio a pagar Lugar de la entrega etc.

Los contratos de futuros son totalmente estandarizados Esta estandarización da liquidez al mercado Al iniciar el contrato, ambas partes deben depositar una garantía que se utilizará en caso de incumplimiento.

Cámara de compensación Responsable y garante del cumplimiento de las operaciones Cobranza y determinación de los niveles de margen Regula las entregas Reporte de información sobre las operaciones y el mercado Actúa como tercera persona para los contratos de futuros y opciones

Margen Cantidad de dinero que los compradores y vendedores de contratos deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato.

Margen Retiro de fondos de la cuenta de margen Pérdida en la Posición Cambio en el precio del futuro Depósito de fondos de la cuenta de margen Ganancia en la Posición

Especificación de los contratos de futuros Los dos mercados principales donde se negocian futuros en EEUU son: Chicago Board of Trade (CBOT) Chicago Mercantile Exchange (CME)

Especificación de los contratos de futuros Cuando se introduce un nuevo contrato, el mercado especifica detalladamente todos sus términos. El activo subyacente puede ser: Acciones, un índice bursátil, divisas, mercancías (cereales, cítricos, metales, etc.) Activos de renta fija Mercancías, se establece la calidad que debe tener la mercancía a entregar.

Especificación de los contratos de futuros Cuando se trata de un índice no se entregan las acciones que lo componen, sino su valor en metálico El tamaño del contrato: número de unidades de activo de que consta un contrato. Por ejemplo, un futuro sobre acciones para entregar 100 acciones. La entrega: cuando el subyacente es una mercancía se establece el lugar donde se realizará la entrega.

Especificación de los contratos de futuros La fecha de vencimiento: hay vencimiento mensual (ej. el tercer viernes de cada mes) y cada tres meses para los futuros sobre acciones: marzo, junio, septiembre y diciembre. Cuando se establecen varias alternativas (varios días para efectuar la entrega, varios lugares, etc.), generalmente es la parte con la posición corta la que elige la alternativa que más le conviene.

La diferencia entre forwards y futuros Tamaño: el futuro debe ser un múltiplo de un tamaño estándar. Un forward puede ser negociado por cualquier monto. El plazo: el futuro tiene fechas fijadas, no mayores de un año. Los forwards pueden ser de cualquier vencimiento. Lugar: los futuros tienen una bolsa especializada. Los forwards no tienen lugar.

La diferencia entre forwards y futuros Precios: futuros se determinan por medio de negociaciones en el lugar donde comercian, forwards son determinados como “bid offer quotes”. Comisión: futuros explícito, forwards no Futuros “marked to market” diariamente Cancelación: futuros los inversionistas cancelan antes del vencimiento

La diferencia entre forwards y futuros Futuros las negociaciones se efectúan únicamente en las horas que están abiertas las agencias. Los forwards las 24 horas. Futuros: los compradores y vendedores no se conocen, contraparte es desconocida, pero forwards ambos lados se conocen.

Forwards $ Posición Larga Posición Corta Activo Subyacente Futuros $ $ Posición Larga Cámara de Compensación Posición Corta Activo Subyacente Activo Subyacente

Uso de forward y futuros. Los futuros y los forwards pueden utilizarse como coberturas o para especular.

Ejemplo 1 Un productor de Plata desea asegurar el precio de 50,000 onzas. El precio del metal en el mercado spot es igual a 5 dólares por onza y el precio futuro de un contrato a un mes es igual a 5.10. Estrategias: (i) No hacer nada 50,000  S1 (ii) Vender 10 contratos a 5.10 (posición corta) 50,000  5.10

Ejemplo 1 (cont.) ¿Ex post cómo le fue? 50,000  (5.10 - S1) Si S1 < 5.10  ex post le fue mejor si se cubrió S1 > 5.10  ex post le fue mejor si no se cubrió

Ejemplo 2 Un joyero requiere comprar 10,000 onzas de plata en un mes. S0 = 5.00 y F0 = 5.10 Si no se cubre 10,000  S1 (2 contratos) Si se cubre 10,000  F0  10,000  (S1 - 5.10) es su ganancia o pérdida expost