OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN FIDEICOMISOS PARA LOS FONDOS DE PENSIÓN Msc. Alejandro Solorzano Mena

Objetivo Comentar sobre el tipo de instrumentos deseables en la conformación de los fondos para el pago de pensiones. Analizar las oportunidades y retos de la coyuntura actual.

OBJETIVO DE LOS FONDOS DE PENSIONES?... ACUMULACIÓN DISFRUTE Crecimiento del Capital Jubilatorio Pagar las prestaciones a los que se han comprometido con sus cotizantes Otorgar mejores pensiones El rendimiento de las inversiones son para el futuro disfrute de los cotizantes. Los Gestores tienen un deber fiduciario ineludible.

Análisis de la coyuntura ……Espero NO reiterar datos anteriores. 1. Inversiones en instrumentos financieros por tipo de fondo 2.Inversión en infraestructura de los fondos

Primeras conclusiones Los fondos ya invierten en infraestructura Sin embargo Existe un rezago importante en infraestructura Vivienda: El 41% no habita en casa propia. (Fondo para el financiamiento de vivienda de clase media, Proyecto 19901 Uso de fondos del ROP, Proyecto 18019 Limite para vivienda, etc.) El Plan Nacional de Transportes estima que el país debe invertir cerca del 5% del PIB durante cuatro años para recuperar el rezago.

Necesidad de infraestructura Área 2018 (US $ MM) 2019-2035 (US $ MM) Pib anual (US $ MM) Carreteras 6250 38550 1867 (3,7%) Aeropuertos 475 2800 136 (0,3%) Puertos 575 2600 132 (0,3%) Trenes 1725 6000 322 (0,6%)

continuación… El financiamiento por parte del Estado se encuentra condicionado por los problemas fiscales, que han ocupado de recursos con costo financiero para financiar, en muchos periodos, déficits primarios. Son mayores las necesidades, que los recursos disponibles del Estado. Los gestores de fondos de pensiones tienen un rol fiduciario ineludible.(reiteramos)

El deber fiduciario Deber fiduciario: El interés de los fondos de pensiones es, que éste crezca y garantice las pensiones que prometió a sus afiliados, con los mejores rendimientos bajo un marco de gestión de riesgos. Buen padre de familia: buscar siempre lo mejor para sus hijos. Hombre prudente: tomar decisiones de manera informada.

Razones del FP en el financiamiento de infraestructura Horizonte de largo plazo Baja correlación con activos financieros valuados a mercado Protección contra la inflación Estabilidad de flujos de efectivo Objetivos de desarrollo social y percepción de los sistemas de pensiones en los cotizantes y pensionados

Sabemos… Existen instrumentos de inversión (Directos e Indirectos) Pero, antes de cualquier decisión: a) Es necesario conocer los riesgos del instrumento Existe una necesidad de infraestructura Existen los fondos de pensiones Existen instrumentos de inversión (Directos e Indirectos)

QUÉ SE DEBE CONSIDERAR Situación Global

QUÉ SE DEBE CONSIDERAR?... Se requiere de instrumentos financieros apropiados a los fondos de pensiones. La participación del fondo se da de manera amplia mediante el uso de instrumentos Directos e indirectos. Directos con una participación cercana y control Indirectos con instrumentos dirigidos a infraestructura

En cuanto a los tipos de instrumentos, el aprendizaje de cada país les ha permitido desarrollar diferentes estructuras para mitigar los riesgos que puede implicar la inversión en infraestructura.

CRPAO en Perú: Certificado de Reconocimiento de derechos sobre el Pago Anual de Obras. Se obtiene una vez se entrega el Certificado de Avance de Obra por parte del Ente Regulador. Es un derecho a recibir n cantidad de pagos durante t período de tiempo. CRPI en Perú: Certificados de Derechos sobre una Obra. Bonos de Infraestructura Colombia: Los bonos de infraestructura son instrumentos financieros emitidos por las sociedades concesionarias con el fin de conseguir, a través del mercado de capitales, grandes volúmenes de recursos a plazos coherentes con este tipo de proyectos. Algunos tienen garantías en un 100% por compañías de seguros internacionales (monoliners) o por entidades multilaterales, lo que permite sustituir el riesgo del emisor por el de la entidad garante. Otros tienen garantía o un seguro del Estado CKDs en México: son certificados de capital de desarrollo (#CKDs), instrumentos que facilitan la inversión en capital privado. Son títulos emitidos por un fideicomiso a plazo fijo y negociados en la Bolsa de Valores. FUNDS: Fondos de Cobertura

Proyectos Público-Privadas…Fideicomisos Una alternativa?

INVERSIÓN EN OBRA PÚBLICA… El BID (2013) menciona algunas políticas de promoción para que los flujos de ahorro se destinen a infraestructura “Invertir en infraestructura plantea importantes retos. Madurez y experiencia de la economía, el mercado de capitales y de los fondos Seguridad en la regulación financiera vigente en los contratos de concesión Riesgo de retorno. Marco Institucionalidad seguro y sólido Priorización de proyectos Transparencia y comunicación” Un proyecto requiere de una “Sociedad Vehículo del Proyecto” (SVP), para Costa Rica el modelo planteado es por medio de fideicomisos. Fiduciario-Fideicomiso-Fideicomitente.

Por qué funcionaron los Fideicomisos ICE? Es un esquema atractivo para los fondos de pensiones, y que ya son utilizados en los proyectos del ICE. En cada etapa de la planificación del proyecto (factibilidad, gestión contractual, construcción y operación): Intervino una sola institución (ICE) con experiencia y manejo técnico del proyecto. Con los plazos ya establecidos de duración del proyecto. Los terrenos disponibles. Conocimientos previo de los flujos del proyecto. Se conocía riesgos, factibilidad, viabilidad social, flujos y existía seguridad en la ejecución del proyecto Que han sido exitosos por los siguientes factores:

Estado y/o Empresa 1 Estado y/o Empresa 2 BUSCAN LOS Flujos del Proyecto Fondo de Pensiones Plan Nacional de Desarrollo Operación Estudios del Proyecto Ejecución del proyecto Promueve los proyectos Financiamiento Financiamiento Factibilidad Viabilidad Diseño Deuda Deuda Transporte Salud Educación Vivienda Ambiente Otros. Impuestos Impuestos Fondos propios Fondos propios Fideicomiso Fideicomiso Estado y/o Empresa 1 Estado y/o Empresa 2

Ejemplos de PPP otros países…Reino Unido Desde 1992, la inversión en el Reino Unido ronda los $180 mil millones de dólares e incluye más de 700 proyectos de obra pública. Educación (22%) Salud (22%) Transporte (13%) Ambiente (8%) Son los sectores en los que más se ha invertido. Se enfocan en infraestructura social, a través de pagos directos del Estado y según el desempeño de los proyectos

Ejemplos de otros países… “No existe un porcentaje óptimo de inversión y las imposiciones regulatorias no son recomendables. Todo dependerá de la perspectiva e institucionalidad del país”. Msc. David Tuesta Cárdenas, agosto 2013

Conclusiones Los fondos de pensiones seguirán siendo superavitarios. Los fondos deben ajustarse a las necesidades de los cotizantes (capitalización CD, reparto BD, Acumulación, Beneficio) , como consecuencia se definirán nuevos productos y nuevas estructuras de inversión. La definición y el control de los niveles de riesgo determinan las conductas de inversión.

Conclusiones La diversificación es un objetivo constante. La inversión de los fondos produce externalidades positivas como el desarrollo de infraestructura y de la economía en general. Situación que no se ha aprovechado para crear productos nuevos.

Para finalizar Mejorar los proceso de: planificación, contratación y gestión. NO conocemos de proyectos que cuenten con los estudios, diseños y cronogramas de ejecución. No contamos con los prospectos de inversión ni con el mapa de riesgos para los proyecto.

MUCHAS GRACIAS!!!!