Javier Finkman Economista Jefe, América del Sur (ex Brasil) HSBC Bank Argentina SA Todo tiempo pasado fue mejor
La diferencia en el ritmo de crecimiento entre el ME y el MD nunca había sido mayor a favor del ME Los desequilibrios acumulados nunca habían sido más altos => desbalances globales 5 ó 6 años atrás
¿Cómo fue el ajuste? Alguien compra lo que otro vende
Había que desapalancarse
EEUU: el consumo se desaceleró en forma estructural
Se rebalancea China: las exportaciones se debilitan, se fortalece la demanda interna
Los bancos centrales están “inundados” de activos
El exceso de liquidez se recicló en el mundo emergente
Las políticas monetarias laxas deterioraron los fundamentals domésticos
Y es peor en América Latina
¿Antibiótico o analgésico adictivo? -QE tiene ganadores y perdedores -… dio lugar a precios de activos financieros fuera del equilibrio - … y entradas de capitales en exceso a EM
-Las tasas de crecimiento tendencial en el mundo desarrollado son menores que antes… -… hay que romper promesas: ya sea mediante inflación, tributación, default o recortes de gasto - La política monetaria no convencional sólo demora lo inevitable y, en el camino, genera distorsiones El problema
-Por ahora demorado -El crecimiento del empleo alcanzó el nivel “objetivo” de 200K por mes pero retrocedió en Julio y en Agosto -La preocupación de que el balance de la Fed es muy grande para reducirlo sin consecuencias potencialmente disruptivas en el mercado -Aumento en las tasas de interés de largo plazo Tapering
Objetivo 200K
Antes de concretar el tapering ya subió la tasa de largo
Algunas conclusiones provisorias -La respuesta a la crisis (QE) fue funcional al crecimiento del ME -Aunque demorado, hay que prepararse para el tapering -Rotación del crecimiento del ME al MD -Nueva “normalidad” de crecimiento -Mayor depreciación de las monedas emergentes como amortiguador