El objetivo de estabilidad de precios Política Económica Grado ADE, Curso 2013-2014.

Esquema ● Objetivo: estabilidad de precios ● Inflación de demanda e inflación de costes ● Largo plazo: teoría cuantitativa del dinero (relación entre el dinero y los precios) ● Corto plazo: curva de Phillips (relación entre paro e inflación) ● Indicadores de precios

• Formulación clásica (Fisher) La teoría cuantitativa del dinero Es una teoría sencilla que permite conectar la tasa de inflación con el crecimiento del dinero (ΔM → ΔP). • Formulación clásica (Fisher) El punto de partida es el concepto de velocidad de circulación del dinero (V): la velocidad de circulación del dinero es el nº medio de veces que cada unidad monetaria es utilizada para llevar a cabo transacciones, en una economía, durante un determinado período de tiempo. T=valor de todas las transacciones; M=cantidad de dinero en circulación.

P=nivel de precios (deflactor PIB) Y=producción (PIB) La teoría cuantitativa del dinero Si utilizamos la producción, Y, como variable proxi de las transacciones, entonces: P=nivel de precios (deflactor PIB) Y=producción (PIB) P∙Y=valor de la producción (PIB nominal) M=cantidad de dinero en circulación. De esta definición de V se obtiene la ecuación cuantitativa (ecuación de Fisher): La ecuación cuantitativa en realidad muestra la identidad Gasto monetario = valor de la producción .

Supongamos que la V es constante y exógena: La teoría cuantitativa del dinero Supongamos que la V es constante y exógena: Con la V constante, es la cantidad de dinero, M, la que determina el nivel de producción nominal, P∙Y. Y, si como hacían los economistas neoclásicos, suponemos que la economía siempre está en equilibrio con pleno empleo, a corto plazo también se podría considerar constante el nivel de producción (en un determinado nivel máximo): Con la V y la Y constantes, es la cantidad de dinero, M, la que determina el nivel de precios, P.

• Formulación de la Escuela de Cambridge (Pigou y Marshall) La teoría cuantitativa del dinero • Formulación de la Escuela de Cambridge (Pigou y Marshall) Partimos de la definición del equilibrio en el mercado de dinero: • La demanda de dinero: • La oferta de dinero, M, es exógena: la fija el banco central Si sustituimos en la ecuación anterior… Pero observemos que k y V están relacionadas Y, si como hacíamos antes, suponemos que la k (y la V) es constante y exógena y que la economía está siempre en equilibrio con pleno empleo

La teoría cuantitativa del dinero Otra forma más general de expresar la teoría cuantitativa del dinero (que no exige mantener constante la producción) es la siguiente: Expresamos la ecuación cuantitativa en tasas de tasas de crecimiento (recuérdese que la tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las correspondientes tasas de crecimiento): Y como seguimos suponiendo que V es constante, De manera que el crecimiento de M está relacionado con el crecimiento de la producción nominal. Despejando ΔP/P, Y si entonces Es decir, que la tasa de inflación se obtiene como la diferencia entre la tasa a la que crece el dinero y la tasa a la que crece la producción.

La teoría cuantitativa del dinero Ejemplo: Trayectorias a corto y largo plazo de las principales variables ante una expansión monetaria M i t0 tn t0 tn P Y t0 tn t0 tn M/P u t0 tn t0 tn

Alta correlación positiva entre crecimiento del dinero e inflación La teoría cuantitativa del dinero Alta correlación positiva entre crecimiento del dinero e inflación Fuente: Mankiw, Macroeconomics.

Money growth (%) Inflation (%) Israel, 1983-85 295 275 Poland, 1989-90 La teoría cuantitativa del dinero Algunos episodios de hiperinflación Money growth (%) Inflation (%) Israel, 1983-85 295 275 Poland, 1989-90 344 400 Brazil, 1987-94 1350 1323 Argentina, 1988-90 1264 1912 Peru, 1988-90 2974 3849 Nicaragua, 1987-91 4991 5261 Bolivia, 1984-85 4208 6515 Fuente: Mankiw, Macroeconomics. 10

La teoría cuantitativa del dinero ¿Por qué el gráfico de la tasa de inflación de EEUU se queda permanentemente por encima de cero desde finales de los años cincuenta? U.S. Inflation since 1900 Since the 1960s, the U.S. inflation rate has been positive. Inflation has also become more persistent: A high inflation rate this year is more likely to be followed by a high inflation rate next year. Fuente: Blanchard, Macroeconomics.

La curva de Phillips Relacionamos la tasa de inflación con la tasa de paro a través de la curva de Phillips Inflation versus Unemployment in the United States, 1948-1969 The steady decline in the U.S. unemployment rate throughout the 1960s was associated with a steady increase in the inflation rate. Fuente: Blanchard, Macroeconomics.

La curva de Phillips Inflation versus Unemployment in the United States since 1970 Beginning in 1970, the relation between the unemployment rate and the inflation rate disappeared in the United States. Fuente: Blanchard, Macroeconomics.

La curva de Phillips Change in Inflation versus Unemployment in the United States since 1970 Since 1970, there has been a negative relation between the unemployment rate and the change in the inflation rate in the United States. Fuente: Blanchard, Macroeconomics.

pit = precio del bien i en el período t Indicadores de precios ● Índice de precios de consumo pit = precio del bien i en el período t qi* = cantidad del bien i en el año base pi* = precio del bien i en el año base Índice Laspeyres ● Deflactor del PIB Índice Paasche 15

Indicadores de precios Fuentes estadísticas: ● Instituto Nacional de Estadística (INE) Índice de precios de consumo (IPC) http://www.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=/t25/p138&file=inebase&L=0 Índice de precios de consumo armonizado (IPCA) http://www.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=/t25/p180&file=inebase&L=0 Deflactor del PIB Encuesta trimestral de Coste Laboral (ETCL). http://www.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=/t22/p187&file=inebase&N=&L ● Eurostat http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/