TEMA 13 EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA

EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA 13.1. Introducción. 13.2. Análisis basado en el Cash Flow. 13.3. Análisis basado en garantías. 13.4. Análisis de la fincabilidad y otras consideraciones sobre la solvencia empresarial. Fincabilidad. Contingencias y riesgos a otros nombres. 13.5. La crisis empresarial y el procedimiento concursal.

INTRODUCCIÓN Solvencia  Capacidad de la empresa para atender los compromisos de pago que vencen en el largo plazo. Solvencia = capacidad de supervivencia = viabilidad a l/p  Variable importante para todos los grupos de interés. Técnicas para evaluar la solvencia empresarial: Análisis basado en el CF  considera la capacidad de generar tesorería y las reservas de liquidez. Análisis basado en garantías  en qué medida se puede hacer frente al pago de la deuda, mediante la liquidación de los activos. Análisis de la fincabilidad  información poco fiable.

ANÁLISIS BASADO EN EL CF Calcular qué parte de la deuda l/p queda cubierta con las reservas de liquidez. Reservas Liquidez Deuda l/p * Ratio < 1  reservas insuficientes para cubrir la deuda Compara la deuda no cubierta con el CF. CF Neto . Deuda l/p – Reservas Liquidez Este ratio indica qué porción de la deuda se puede satisfacer con el CF Neto anual. Inverso del ratio: indica el período previsible de amortización * Deuda l/p = Pasivo No Corriente – Periodificaciones s L/P

ANÁLISIS BASADO EN EL CF Reservas de Liquidez = 0 Cash Flow Neto Deuda l/p SÍ NO > 0 y < Deuda l/p SÍ Cash Flow Neto Deuda l/p – Reservas Liquidez NO > 0 y > Deuda l/p Reservas Liquidez Suficientes SÍ

ANÁLISIS BASADO EN EL CF: EJEMPLO Reservas Liquidez / Deuda l/p = 305.700.000 / 1.239.800.000 = 0,25. CF Neto / (Deuda l/p – Reservas Liquidez) = 279.300.000 / (1.239.800.000 – 305.700.000) = 279.300.000 / 934.100.000 = 0,30. Conclusiones: El 25% de la deuda l/p está cubierto por las reservas de liquidez. El resto de la deuda puede amortizarse con el nivel actual de CF en algo más de 3 años.

ANÁLISIS BASADO EN EL CF Se aconseja combinar el análisis basado en el CF con el de porcentajes verticales y horizontales para determinar: El nivel de endeudamiento. Evolución de cada partida. También es aconsejable profundizar en los componentes del CF Neto  coberturas: Cobertura de pagos de explotación. Cobertura de intereses. Cobertura de impuestos.

COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN Indica si es posible cubrir los pagos de explotación con los cobros de explotación. Cobros de explotación Pagos de explotación Mediante este ratio, se enfrentan los ingresos de explotación con los gastos de explotación, como aproximación de los cobros y los pagos (deduciendo las amortizaciones y otros gastos no pagados). Se espera que este ratio tome valores cercanos a la unidad.

COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN: EJEMPLO Ingresos de Explotación (cobros) = 1.350.700.000 (importe neto cifra negocios). Gastos de explotación (pagos) = 403.500.000 (Gastos personal) + 433.400.000 (otros gastos explotación) + 168.100.000 (aprovisionamientos – deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos) = 1.005.000.000. Cobros Explotación / Pagos Explotación = 1.350.700.000 / 1.005.000.000 = 1,34  la Eª ha generado 1,34 € de efectivo por cada € pagado en las operaciones. Cobertura de las PYMES del mismo sector: 1,16.

COBERTURA DE INTERESES CF Bruto Explotación (EBITDA) Gastos Financieros Mide en qué cuantía es posible cubrir los intereses de la deuda considerando como recurso el CF Bruto de Explotación o EBITDA. Se espera que este ratio tome valores cercanos a la unidad  cuanto mayor sea este ratio, más amplia es la cobertura y menor el riesgo de que el EBITDA se agote debido a la carga financiera.

COBERTURA DE INTERESES: EJEMPLO EBITDA/ Gastos Financieros = 350.600.000/ 78.800.000 = 4,45 €  Por cada € de intereses se generan 4,45 € de efectivo, procedente de las operaciones. Los datos sectoriales de PYMES indican una cobertura de intereses de 4,54, casi idéntica a la de la empresa del ejemplo.

COBERTURA DE IMPUESTOS CF Bruto Explotación (EBITDA) – Gastos Fros. Impuestos Mide en qué cuantía es posible satisfacer los impuestos considerando como recurso el CF Bruto de Explotación o EBITDA, descontados los gastos financieros. Cuanto mayor sea este ratio, menor el riesgo de que el EBITDA sea absorbido por la carga fiscal.

COBERTURA DE IMPUESTOS: EJEMPLO (EBITDA - Gastos Financieros)/ Impuestos = (350.600.000 - 78.800.000)/ 14.500.000 = 18,75 € por cada € de impuestos. Datos sectoriales de PYMES  cobertura de impuestos = 5,22  mayor cobertura en la empresa estudiada.  Del análisis realizado se desprende que hay tesorería suficiente a todos los niveles. Si del análisis de varios ejercicios se detectara cierta estabilidad en las coberturas, es poco probable que se produzcan problemas de solvencia en el futuro.

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS Análisis de los activos que tiene la empresa y que podría liquidar en caso de que necesitara satisfacer sus deudas a l/p. Se evalúa la suficiencia del Patrimonio Neto  ¿Activos > Pasivos?  Si Activos < Pasivos  situación concursal. Estas variables se pueden analizar siguiendo distintos enfoques: Comportamiento histórico (análisis diacrónico). Comparación con un patrón (análisis sincrónico). Estimación de impactos, circunstancias negativas previsibles (análisis cuantitativo de escenarios).

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS Ratio de garantía = Total Activo / Total Deudas Mide la relación entre el activo total y las deudas que componen el capital ajeno (pasivo no corriente + pasivo corriente). Ratio > 1  la Eª, en situación de liquidación podría devolver los capitales ajenos con los que se está financiando  patrimonio neto positivo.

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS Ratio endeudamiento = Total Deudas / Total Activo Inverso del ratio de garantía. Medida del endeudamiento en que la empresa ha incurrido para financiar su activo. Su valor suele oscilar entre 0,4 y 0,6 y siempre debe compararse con referencias sectoriales.

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS Ratio de Deudas sobre Patrimonio Neto = Total Deudas / Patrimonio Neto Este ratio se utiliza a la hora de analizar el apalancamiento financiero

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS: EJEMPLO Ratio de garantía = Total Activo = 2.865.000.000 = 1,56 Total Deudas 1.838.100.000 Por cada € que se debe, existen activos por valor de 1,56 €  las garantías son suficientes. Ratio de endeudamiento= Total Deudas = 0,64 Total Activo En este caso, el 64% de los recursos financieros son ajenos y el 36% son recursos propios, por lo que está muy cerca del nivel estándar de endeudamiento. La media nacional, por debajo del 50% pero considerando sólo pasivos con coste, no se aleja mucho del valor obtenido. El dato sectorial es muy similar, del 63%. Ratio de deudas sobre P. Neto = Total deudas = 1.838.100.000 = 1,79 Patrimonio neto 1.026.900.000 Por cada € de patrimonio neto, la deuda ajena asciende a 1,79 €. Los resultados obtenidos ofrecen una buena visión de la empresa  la proporción de deuda respecto al capital propio es adecuada. Sin embargo, estas conclusiones deben tener en cuenta que se trata de análisis que consideran el valor en libros de los activos enajenables, en lugar de su valor de realización, y siempre considera a la empresa en situación de liquidación, lo cual no deja de ser una aproximación en la mayoría de los casos. Los datos referentes a las Pymes ofrecen un ratio de garantía de 1,58, así como un endeudamiento del 0,63, casi idéntico a los que presenta la empresa.

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS Cuando la normativa contable permite opciones en la elección del método de valoración  tratar con cautela los valores de los ratios estudiados y las comparaciones realizadas.  La normativa concursal sustituye el concepto de activo y pasivo por los de masa activa y masa pasiva, homogeneizando y modificando la valoración de los bienes y deudas de la empresa para regularizar, por vía judicial, su situación frente a sus acreedores

ANÁLISIS DE LA FINCABILIDAD Comprobar qué activos reales posee la empresa, consultando los registros oficiales de propiedad, en lugar de los EEFF. Se realiza en ausencia de información contable auditada. Pasos a seguir: Declaración de bienes por parte de la empresa. Identificación física y verificación de la titularidad de los bienes. Peritación, para conocer el valor de mercado. Identificación de pasivos (pasivos vinculados). Evaluación del exceso de valor de activos sobre pasivos  identificar los activos libres de cargas y garantías que están disponibles para satisfacer las deudas de la empresa en caso de impago.

CONTINGENCIAS Y RIESGOS A OTROS NOMBRES La empresa está expuesta a riesgos que, si no están cubiertos por pólizas de seguros o provisiones contables adecuadas, pueden afectar a la solvencia de la empresa. EEFF auditados  los auditores han evaluado los riesgos y propuesto los ajustes oportunos. EEFF no auditados  el analista debe hacer comprobaciones Riesgos a otros nombres: Riesgos incurridos al avalar determinadas operaciones de otras personas o entidades. Deben considerarse las deudas que puedan surgir si el avalado no responde de sus deudas.

LA CRISIS EMPRESARIAL Y EL PROCEDIMIENTO CONCURSAL Crisis Empresarial: problemas de liquidez  situación de solvencia desfavorable  renegociar con los acreedores, si es posible. Ley 22/2003 = Ley Concursal Estructura el procedimiento judicial que sigue a una crisis empresarial (liquidez o solvencia) e intenta proteger a los acreedores. Fomenta la reanudación de la actividad y evita la liquidación de activos ligados a la actividad para satisfacer sus deudas. Ofrece un plazo más amplio a la empresa para solventar su situación  proceso de “quita y espera”.

PROCEDIMIENTO CONCURSAL El deudor debe colaborar con los órganos del concurso: informarles de cuanto sea de su interés, auxiliarles en la conservación/ administración de la masa activa, poner a disposición de la administración concursal los libros y documentos relativos al ejercicio de su actividad profesional o empresarial. La declaración de concurso no interrumpe, por sí sola, el ejercicio de la actividad profesional o empresarial del deudor  el juez del concurso goza de amplias potestades para: Acordar el cierre de sus oficinas, establecimientos o explotaciones. Cese o suspensión, total o parcial, de una actividad empresarial (previa audiencia del deudor/ representantes de los trabajadores).

PROCEDIMIENTO CONCURSAL La ley simplifica la estructura orgánica del concurso  sólo el juez y la administración concursal constituyen órganos necesarios en el procedimiento. La competencia para conocer del concurso se atribuye a los nuevos juzgados de lo mercantil. Se concede al juez una amplia discrecionalidad en el ejercicio de sus competencias  contribuye a la facilitar la flexibilidad del procedimiento y su adecuación a las circunstancias de cada caso.

PROCEDIMIENTO CONCURSAL: CONVENIO Solución normal del concurso. Trata de alcanzar la satisfacción de los acreedores a través de un acuerdo en el que la autonomía de voluntad de las partes goza de gran amplitud. La ley es flexible en la regulación de las propuestas de convenio: QUITA Y ESPERA QUITA ESPERA No puede superar la mitad del importe de cada crédito ordinario No puede superar los 5 años a partir de la aprobación del convenio

PROCEDIMIENTO CONCURSAL: LIQUIDACIÓN Se produce cuando la crisis de solvencia lleva aparejada una crisis de rentabilidad  la empresa no genera el nivel de beneficios deseado. Liquidación de la empresa  venta de activos funcionales  pagar a los acreedores las cantidades que se deben (en la cuantía y el orden que marque el proceso concursal y la regulación específica). A posteriori  análisis forense de la empresa  identificar las causas que pudieron provocar la discontinuación de las actividades.