TRATAMIENTO DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE DE PROYECTOS Prof. Sixto De la Cruz

El mayor navío de pasajeros de la época fue construido El mayor navío de pasajeros de la época fue construido... El día que entró al mar por primera vez, un periodista le hizo la siguiente pregunta al constructor: “¿Qué tiene que decir en cuestiones de seguridad de su navío?” A lo cual en tono irónico, le dijo: “¡Ni Dios podría hundirlo!” El Resultado fue el mayor naufragio de un navío haya existido en todo el mundo hasta hoy

¿QUÉ ES EL RIESGO? Probabilidad que una situación a la que nos hemos expuesto tenga un resultado indeseable. Que las cosas no ocurran como esperamos. El riesgo no se elimina. Latin risicare: atreverse Riego se multiplica por falta de tiempo e información No hay actividad exenta de riesgo El ser humano ha buscado siempre la forma de enfrentar, minimizar, esquivar y prevenir el riego.

Concepto de Riesgo Todo proyecto, independientemente de su magnitud, está rodeado de un manto de incertidumbre y los inversionistas públicos o privados corren riesgos al asignar recursos hacia determinadas iniciativas de inversión. Ningún proyecto tiene la certeza asegurada de que sus proyecciones se cumplirán a cabalidad.

Posibles variaciones de las variables principales incluidas en la preparación de los flujos de caja El precio Calidad de las materias primas Nivel tecnológico de producción La evolución de los mercados Escala de remuneraciones Solvencia de los proveedores Variaciones de la demanda Leyes internas que afectan el consumo y la oferta Políticas del gobierno respecto al comercio exterior.

Otras variables de incertidumbre Número insuficiente de empresas que puedan proporcionar información promediables. Prejuicios contenidos en los datos Apreciación de los datos Subjetividad del analista Interpretación errónea de los datos y resultados Errores en la aplicación de los datos Cambios en el medio económico que anulan la experiencia adquirida en el pasado (Invasión).

Métodos para tratar el riesgo Criterio subjetivo: Se basa en consideraciones de carácter informal de quien toma decisiones, es decir su apreciación personal, coadyuvado obviamente por la experiencia o conocimiento propias de actividades similares.

Métodos para tratar el Riesgo Análisis de fluctuaciones de los valores optimistas más probables y pesimistas del rendimiento de un proyecto, a través del valor esperado. Este método solo disminuye el grado de subjetividad de la evaluación. Sería interesante para el evaluador diseñar una función de probabilidad teniendo en cuenta la combinación de todos los eventos posibles que se puedan dar.

EGRESOS INGRESOS TIR VPN (30%) OPTIMISTA -80 320 300% B/. 166.15 PESIMISTA -200 233 16.50% -B/. 20.77 NORMAL -150 250 66.67% B/. 42.41 EGRESOS PROBABILIDAD VENTA B/. 80 0.25 B/. 320 0.35 B/. 150 0.50 B/. 250 0.40 B/. 200 B/. 233 Valor esperado de Egresos Ee = (80*0.25)+(150*0.50)+(200*0.25) = B/.145.0 Valor esperado de Ingresos Ei = (320*0.35)+(250*0.40)+(233*0.25) = B/.270.25 EGRESOS INGRESOS TIR VPN (30%) Valor Esperado 145 270.25 86.4% B/. 62.88

Métodos para tratar el Riesgo Método basado en mediciones estadísticas. Quizás es el método que logra en mejor forma, aunque no definitivamente el riesgo asociado a cada proyecto. La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se pueden normalmente asociar a una distribución de probabilidades, específicamente cuando hay comparaciones de alternativas proyectos y el método más común es la desviación estándar.

Desviación Estándar Donde Ax corresponde al flujo de caja, Px es la probabilidad de ocurrencia del flujo y Ā es la media de los flujos. Ā se determina mediante la multiplicación de los flujos de caja por la probabilidad del flujo.

Son tres flujos de Cajas con sus respectivas probabilidades de ocurrencia Determinamos la media

Reemplazando estos valores en la ecuación inicial, tendremos los resultados de la varianza y desviación estándar. Este resultado indica que si hubiera otra alternativa de inversión cuya desviación estándar fuese mayor que B/.387.30, su riesgo sería mayor.

AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO EXPRESIÓN CONVENCIONAL: VAN = t=0 Bt – Ct (1+f)n  f = i + p = interés + prima al riesgo Bt = Beneficios Netos del proyecto en el año t Ct = Costos Netos del proyecto en el año t n = Duración del proyecto I = Inversión inicial - Io

AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO

Métodos para tratar el Riesgo Método de Análisis de Sensibilidad: Permite definir el efecto que tendrían sobre el resultado de la evaluación en uno o más de los valores estimados en sus parámetros.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD SIGNIFICA MODIFICAR LAS HIPÓTESIS SOBRE LAS CUALES ESTÁN BASADOS LOS CÁLCULOS DE RENTABILIDAD INICIAL, CON LA FINALIDAD DE OBSERVAR QUE TAN SENSIBLES SON EL VAN, TIR, R B/C Y PRI ANTE CAMBIOS QUE PUEDAN PRODUCIRSE EN ALGUNAS VARIABLES SIGNIFICATIVAS DEL PROYECTO.

VARIABLES QUE SE PUEDEN AFECTAR DISMINUCIÓN DEL PRECIO DE VENTAS AUMENTO DEL COSTO DE PRODUCCIÓN AUMENTO COSTO DE COMERCIALIZACIÓN AUMENTO DE LAS INVERSIONES AUMENTO DE LOS GASTOS ADMINISTRATIVOS. AUMENTO DEL COSTO DE CAPITAL (INTERÉS DE FINANCIAMIENTO)

El método tiene la ventaja de indicar al inversionista en que renglones de funcionamiento es más sensible el proyecto y así puede evitar caer en esa situación de operación, si es que la puede evitar.

MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES: ESTUDIO FINANCIERO 1. Inversión Análisis de los Ingresos y Egresos 3. Evaluación financiera del proyecto 4. Análisis de riesgo del proyecto MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES: -. No toman en cuanta el tiempo (índices financieros, Periodo de repago) -. Toman en cuenta el tiempo (VAN, PRI, TIR, R B/C)

ELEMENTOS REQUERIDOS PARA LA EVALUACIÓN: -. Tasa de descuento (costo de oportunidad) -. Horizonte de tiempo -. Flujo neto del proyecto COMPONENTES PRINCIPALES DEL FLUJO NETO DEL PROYECTO (INVERSIÓN): -. Inversión inicial -. Flujos operativos de efectivos -. Flujo de efectivo terminal

“Por más bien que esté evaluado un proyecto no existe la certeza de que las cosas van a resultar, tal como la planteamos” Concepto de: Riesgo calculado MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO: 1- Criterios subjetivos Escenarios: Optimista, normal, pesimista Mediciones estadísticas Análisis de sensibilidad