ADMINISTRANDO EL AUGE DEL COBRE Francisco Rosende R. Pontificia Universidad Católica de Chile

1. Las Claves del Éxito Económico Chileno  La coyuntura actual plantea una oportunidad propicia para revisar cuales han sido los ingredientes esenciales de los progresos alcanzados por nuestra economía en los últimos treinta años.  En particular considerando que actual cuadro de bonanza coincide con ciertas dudas respecto a las perspectivas de mediano plazo.

Las bases del modelo  Confianza en la capacidad de respuesta de las personas a los incentivos que enfrentan.  Beneficios de la competencia.  Arreglos institucionales conducentes a dar estabilidad a la economía.(Institucionalidad monetaria y fiscal)

Ciclos y crecimiento  La forma en que se enfrenten los ciclos de términos de intercambio puede tener consecuencias importantes sobre las perspectivas de crecimiento de mediano plazo.  En general las economías latinoamericanas se han mostrado altamente vulnerables a los ciclos de términos de intercambio  Predomina la hipotesis BET (Best Expectation Theory)

 Entre el 2002 y el 2005 los términos de intercambio han crecido en un 47,6%. Si se añade la estimación del Banco Central para el 2006, se habrá acumulado una ganancia de 66,2% en los cuatro años que terminan el  Sólo en el período se encuentra un ciclo tan fuerte de ganancia de términos de intercambio, cuando estos se elevaron en 72%. 2. Bonanza de términos de intercambio

3. Perspectivas  Pareciera existir coincidencia sobre que el precio del cobre de largo plazo está más cerca del valor de referencia incorporado en la Ley de Presupuesto 2006 que de los precios de las últimas semanas  Falta de inversiones en el sector- a nivel mundial- puede mantener un precio elevado en los próximos dos años, pero parte importante del reciente aumento refleja movimientos financieros más que el efecto de las condiciones reales

 Si bien la economía mundial está creciendo fuerte, caben dudas razonables respecto a la fortaleza de éste proceso (riesgo inflacionario, precio del petróleo, desequilibrios en las economías industrializadas,...)

 Estrategia adecuada exige prudencia = contener presiones de gasto.  Presión a la baja del TCR y riesgo de “enfermedad holandesa”.  La presión política por más gasto será creciente, considerando que subsisten importantes problemas no resueltos (desempleo, educación, salud, innovación) 4. Estrategia de política óptima

 Respuesta poco elástica del PIB al favorable cuadro externo. Demanda agregada venía con impulso, aunque se modera en los últimos meses.  Caída del TCR es coherente con la trayectoria de la relación Dda. Agreg./PIB.

 Adecuada estrategia de FEES, aunque incluye algunas consideraciones que confunden  Política monetaria debe avanzar hacia la “neutralidad”, lo que permite reducir el riesgo de ciclos de crédito y endeudamiento

Pensando en el largo plazo  Tomar riesgos eficientes: Bajar impuestos es lo coherente con un modelo basado en los incentivos.  El tema del desempleo: un buen ejemplo  Crecimiento: Importancia del capital humano

 La tasa de descuento en política es muy alta, lo que naturalmente genera un sesgo a favor del gasto fiscal- en contra del privado- y de las generaciones futuras.  Al observar la enorme creatividad mostrada por los diferentes sectores para estimular nuevas iniciativas de gasto fiscal, caben dudas respecto a si podemos seguir hablando de “el modelo”, o se está pensando en otro, más parecido a Chile “historico”, de los primeros 2/3 del siglo pasado.

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