Coyuntura Mundial Octubre, 2009

Fuentes de la crisis

El trasfondo de la crisis en EE.UU Mercado Vivienda: caída de precios y subida de morosidad Sobreoferta de vivienda : subida de Fed Funds del 1% a 5.25% Contracción Demanda : comercialización hipotecas subprime, a tipo bonificado con reseteo en ’ : Revalorización del 50% de las viviendas

La anatomía de la crisis en EE.UU Economía Real: debilidad del consumo y aumento del paro Titulización y apalancamiento: SPV, SIV, emisión CDO… Sector Bancario: pérdidas en el activo, descapitalización en pasivo Mercado Vivienda: caída de precios y subida de morosidad Mercado de Crédito: contracción y encarecimiento

Compañías Suspenden Planes De Expansión Bancos Restringen Crédito Desempleo Embargos/ Morosidad se eleva Bancos castigan activos Bancos piden Márgenes de Garantia Prestamistas Venden para cumplir con Márgenes de Garantía Caen Precios de Activos Círculo Vicioso en EEUU

Internacionalización de la crisis Economía EE.UU.: Crisis crediticia y recesión Contracción de la demanda Caída de las Exportaciones Pérdidas de capital de la banca Repatriació n capital + desapalanc. Pérdidas mercados financieros Descap. Banca Debilidad Cíclica internacional Aumenta la Aversión al Riesgo Economía G7+EM: Crisis crediticia y/o debilidad económica/recesión

Efectos de la crisis

Fuente: BBVA Global Markets S&P 500: Uno de los peores años de su Historia

Número de países en recesión en el mismo año (como % del total de países ) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Fuente: BBVA ERD y Maddison forecasts from own estimations, Consensus Forecasts y Bloomberg. Análisis hecho con 29 economías (desarrollados y mergentes) I GM II GM Gran Depresión Primera crisis del petróleo Segunda crisis del petróleo S&L Crisis financiera Evolución PIB: Emergentes vs. Desarrollados ( y/y %) -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 Q1 2007Q Q Q4 2007Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q Países emergentes Países desarrollados Contracción Económica…

Pre Crisis (+/- 0.5%) Actualmente (+/-1.0%) Durante la crisis (+/-3.5%) Volatilidad del S&P 500 (Var. %) Fuente: Bloomberg Incremento de la Volatilidad de los mercados financieros

Medidas Anticrisis: Iniciativas del Gobierno EEUU Descomposición de los US$ 13.5 trillones en iniciativas del gobierno por agencia y programa

Planes de Rescate (Resto del Mundo) Estímulos fiscales alrededor del mundo incluyen aumentos en gastos de infraestructura, educación, salud, vivienda, devolución y recorte de impuestos, incentivos a las inversiones y al consumo. Planes de Estímulo (US$ BB)Políticas Fiscales y Monetarias Estímulos monetarios incluyen inyección de capital al sistema financiero, aumento de la masa monetaria, compras y garantías de activos tóxicos y cortes en las tasas de interés de referencia.

La Cámara de Representantes aprobó el plan de estímulo fiscal de US$ 787 mil mill. Ningún republicano lo apoyó (tres lo hicieron en el Senado) Plan en línea con lo esperado. Falta de apoyo por parte de los republicanos podría anticipar fuertes diferencias partidarias en los próximos meses Al menos un mes para que el dinero empiece a fluir (según el Gobierno). La mayor parte entraría en 2S09; alrededor de 70% de los fondos se habrían gastando antes de septiembre de 2010 Sectores Monto (US$ mil mill.) Energía61.3 Ciencia y Tecnología22.0 Salud98.1 Educación82.9 Infraestructura Reducción de impuestos Beneficios sociales59.0 Total Dudas sobre sus efectos ante el rápido deterioro de la economía Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU 13 Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

1) Estrategia frente a problemas de solvencia 1.1) Incrementar transparencia 1.2) Hacer más estrictas las condiciones para la inyección del capital 1.3) Fondo de inversión público-privado para limpiar los balances bancarios 2) Reactivar el crédito 2.1) Incremento en el monto del programa TALF, de creación de liquidez para crédito nuevo 3) Amortiguar la crisis hipotecaria 3.1) Plan para facilitar la reestructuración de hipotecas y su refinanciación 14 ESTABILIZACIÓN FINANCIERA Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

1.1) Incrementar transparencia 1.2) Hacer más estrictas las condiciones de inyección de capital Stress Test Necesidad inmediata de capital Necesidad de capital solo en escenarios adversos Inyección directa de acciones ordinarias (Citi?) ¿Nacionalización? Inyección directa de acciones preferentes Ciclo moderado: capital no es utilizado Ciclo adverso: conversión a ordinarias 15 1) Estrategia frente a problemas de solvencia Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

1.3) Fondo de inversión público-privado para limpiar los balances bancarios Reserva Federal Activos tóxicos Banco X Liquidez Fondo privado Liquidez Tesoro US Deuda Riesgos serían compartidos por FED, Tesoro e inversores privados Bancos librarían sus balances de los activos tóxicos Plomo = Agente que asume el riesgo 16 1) Estrategia frente a problemas de solvencia Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

2.1) Incremento en el monto del programa TALF hasta 1 billón de dólares Banco X Liquidez Crédito nuevo Consumidor Liquidez Titulización Fondo Y Reserva Federal Liquidez Deuda Plomo = Agente que asume el riesgo El programa pretende reactivar el crédito nuevo Revitalizar el mercado de titulizaciones …aunque la Fed asume riesgos importantes 17 2) Reactivar el crédito Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

3.1) Plan para facilitar la reestructuración de hipotecas y su refinanciación Cuatro elementos básicos: 1)Facilitar la reestructuración de hipotecas, reduciendo el servicio de la deuda hasta el 31% del ingreso …. US$ 75bn. 2)Facilitar la refinanciación con bajas tasas hipotecarias, relajando los requisitos para acceder a las ventajas de Freddie y Fannie 3)Aumentar el papel de Freddie y Fannie en la adquisición de hipotecas 4)Modificar la ley de quiebras, para permitir reestructuración más sencilla de hipotecas impagadas 18 3) Amortiguar la crisis hipotecaria Entorno Internacional: Plan de estímulo fiscal EE.UU

Gasto en infraestructura ferroviaria de alta velocidad, proyectos de eficiencia energética, equipos de alta tecnología, viviendas y carreteras para la provincia de Sichuán (afectada por el terremoto), e infraestructura rural. Ganadores: materias primas y productores de materias primas Consumo privado de la población rural y de la población urbana de menores ingresos se beneficiará de los programas de subsidios. Estos programas serán soporte para el consumo Inversión en maquinaria y equipos se beneficiará de la reducción del IVA, lo que incluye a las empresas relacionadas con IED. Beneficios para la inversión privada. Asignación de los RMB 4 billones (USD 586 mil millones) del paquete fiscal CHINA: RÁPIDA IMPLEMENTACIÓN Efectividad de las Políticas: política fiscal3 Subvenciones 29% Recorte de Impuestos 11% Gasto 60% Medidas de Política Económica: China

Tasa LIBOR reflejó la crisis de liquidez Fuente: Bloomberg Incremento de los spreads de los bonos corporativos de emergentes La renta fija a nivel mundial también se vio afecta…

PERÚ Shock de expectativas expectativas de familias y empresas consumoinversión Shock real demanda externa mundial exportaciones peruanas Shock de términos de intercambio Términos de intercambio Menores utilidades empresariales Recaudación fiscalInversión Shock financiero aversión al riesgo percepción de riesgo en EME (riesgo país) Tipo de cambio menor entrada de capitales Tasas de interés BVL Pasivos externos de corto plazo IED Crisis Internacional: ¿cómo se vio afectada la economía peruana?

IGBVL -65.5% IGBVL +16.7% Mínimo Fuente: Bloomberg IGBVL % La crisis a nivel local afectó fuertemente a la bolsa local La bolsa peruana presenta uno de sus peores resultado de la historia

Fuente: Bloomberg YTM Bonos Soberanos - SolesYTM Bono Corporativo Soles – 5 años … a nivel local las tasas locales reflejaron este entorno más complejo

Crecimiento de la Inversión Extranjera Directa (IED) fue una de las mayores de Latinoamérica durante el 2008 Crecimiento de la Inversión Extranjera Directa (IED) Fuente: UNCTAD. Elaboración: Buenos Aires Económico En el 2008, el PBI del Perú ascendió a US$125,000 millones de dólares.

Situación actual

Página 26 Aversión al riesgo sigue a la baja… Fuente: Goldman Sachs Global

US : Indicadores Housing & Credit Consumer Credit New Home Sales Construction Spending Existing Home Sales Fuente: Bloomberg. Elaboración: Análisis

US : Otros Indicadores Leading Indicators Índice ISM - Manufacturero Business Inventories Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg ISM – New Orders less inventories

US : Otros Indicadores Desempleo Capacity Utilization Rate Industrial Production Retail Sales Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg

S&P: Fair Value? Morgan Stanley Goldman Sachs Fuente: Bloomberg. Elaboración: Bloomberg Deutsche Bank BCA JP MORGAN

¿Qué queda por poner en precio? Los efectos retroalimentación. Valoración-Prima de Riesgo-Ciclo Los efectos retroalimentación Confianza ▼ Prima de riesgo LiquidezEstimulo fiscal Reducción del WACC Valoración Menor necesidad de desapalancamiento Efecto riqueza Efecto consumo + Efecto Empleo (de largo plazo) Mejora la expectativa cíclica

EEUU:Velocidad de circulación de la M1 y M2 vs creación de empelo Fuente: Bloomberg La mejora en la valoración de activos y el efecto riqueza alimentan la confianza y frenan la reducción en la velocidad de circulación del dinero, a pesar de la tendencia al aumento del endeudamiento de las familias ¿Qué queda por poner en precio? Los efectos retroalimentación. Valoración-Prima de Riesgo-Ciclo EE.UU. Riqueza neta de las familias Fuente: Reserva Federal Precio de la vivienda estabilizándose + Mejora de la bolsa Miles Mll. USD

Perú. Indicadores líderes muestran recuperación Despachos nacionales de cemento ( Var. % interanual ) Crédito Bancario al sector privado* (Var. % 12 Meses) Ventas de Vehículos Nuevos (Var. Anualizada) +14.1% -28.6% Producción de Energía Eléctrica (Var. % Anual) -0.43% +5.0% Var. 1 semestre +0.46% Agosto Var. 1 semestre -16.2% * Se descuenta las inversiones en acciones y las primas por cobrar al sector privado. Julio Var. En-Ago 09’ 3.6% Agosto

Inflación se encuentra en niveles reducidos Evolución Mensual de la Inflación (Var. %) Proyecciones Inflación Setiembre 2009 Fuente: INEI Fuente: Reuters La inflación de este mes se ubicó en -0.09%, por debajo del 0.08% esperado por el mercado. Cabe mencionar, que Servicio de Estudios Económicos del BBVA esperaba que la inflación se ubique en 0.10%. Con este resultado, la inflación de los últimos 12 meses se ubicó en 1.20%, dentro del rango meta del Banco Central. Los productos que presentaron una mayor incidencia en la inflación negativa observada durante setiembre fueron el Pollo (-0.14%) y huevos granel (-0.03%). En el desagregado por grupos de consumo, destacó la caída de 0.22% en alimentos y bebidas, y de -0.22% en transportes y comunicaciones.

El PBI se contrajo en Julio, no obstante se espera una mejora para los próximos meses. Evolución Mensual del PBI (Var. %) Fuente: BCRP Actividad Económica La economía peruana registra un aumento de 0.09% en los primeros siete meses de este año. Los sectores que más se contrajeron durante el mes fueron Manufactura %, Pesca %, y Comercio -2.82%. Por otro lado, la construcción avanzó +6.38%, servicios gubernamentales +8.63% y otros servicios +2.56%

Perú lideraría el crecimiento en Latinoamérica el próximo año Estimaciones de Crecimiento

Necesidad de inversión. Déficit Infraestructura en el Perú Financiamiento Escaso. Crisis actual: Disminución fuentes de fondeo Plazos de estos proyectos. Largo plazo : Complica financiamiento BRECHAS DE INVERSIÓN EN EL PERÚ (US$ MILLONES) Fuente: IPE. Elaboración: MTC LIMAPROVINCIASTOTAL TRANSPORTE Red vial826,6976,829 Puertos ,166 Aeropuertos Ferrocarriles01,057 TOTAL7328,8779,609 Brechas de infraestructura sigue siendo importantes…

Expectativas

Drivers y dinámica de mercado 1.- Liquidez 2.- Carry 3.- M&A 4.- Crecimiento emergentes 5.- Sorpresas cíclicas 6.- ¿Deflación o desinflación? 7.- Desapalancamiento Drivers

Ciclo de activos ¿Hacia donde vamos? Pico en el ciclo Suelo en el ciclo económico Reducción y estabilización de la prima de riesgo Escasez de la liquidez y aumento de la prima de riesgo Aumenta la liquidez y estabilidad en la prima de riesgo Exceso de liquidez y reducción de la prima de riesgo H1 Rally de activos con riesgo Los tipos se mantienen bajos La curva se estabiliza pero positiva Caída de la prima de riesgo Caída de la volatilidad Debilitación de los activos de riesgo Caída de tipos Aumento de la pendiente de la curva Spreads ampliándose Sube la prima de riesgo Subida de la volatilidad 2010 H2 Curvas mas planas Spreads en mínimos Risk premium en mínimos Volatilidad en suelo La activos de riesgo suben por beneficios y fundamentales Suelo de los activos de riesgo Suelo de tipos Pico de las curvas Pico spreads Pico de la prima de riesgo Pico de volatilidad Fase de Valoración Fase de crecimiento

Los efectos retroalimentación en un circulo virtuoso

A pesar de las incertidumbres de largo plazo, el valor implícito en los activos financieros va a seguir aflorando

¿Qué hace falta para que este circulo virtuoso sea sostenible hasta 2010?

¿Qué hace falta para que este circulo virtuoso sea sostenible mas allá del 2010 y entrar en una fase de crecimiento sostenible?

45 Mecanismos para reactivación sostenida del consumo no son claros Tasa de desempleo (%) El posible cierre de plantas automotrices y el masivo despido de empresas con la finalidad de recortar gastos llevaría la tasa de desempleo a niveles superiores hasta un máximo de alrededor de 11% (ii) Desempleo seguirá aumentando Deuda de familias (ratio deuda hogares/PIB) (%) El apalancamiento de las familias estadounidenses es extremadamente alto. Se estima que el proceso de desapalancamiento podría tomar aproximadamente dos años (i) Las familias se encuentran muy endeudadas Fuente: FED Estados Unidos Actividad USA