ANALISIS FINANCIERO Y LA ELABORACIÓN DE PROYECCIONES FINANCIERAS Lic. Eduardo Rojas Gómez MBA Asesor y Consultor de Empresas

El análisis financiero Permite evaluar el cumplimiento de las metas y planes y el desempeño de la empresa en las áreas claves de la administración. La obtención y utilización de fondos se reflejan en el balance general. Los ingresos, gastos y ganancias, derivados del manejo de fondos en las operaciones, se concretan en el estado de resultados. El análisis financiero examina las relaciones entre los datos de ambos estados, con la finalidad de calificar la gestión y el grado de éxito alcanzado por la empresa.

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Niveles de endeudamiento Obtención y utilización de fondos Rendimiento de las inversiones de capital Manejos de las inversiones Márgenes de utilidad Rentabilidad del capital Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares Solidez de la estructura del balance Posición financiera.

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Posición de liquidez De que forma la asociación busca asegurar la disponibilidad de recursos para el pago de los dividendos Conoce con claridad el flujo del efectivo Tiene la necesidad de mantener una gran cantidad de colones en las cuentas corrientes. Cuáles son las principales políticas en materia del manejo de la liquidez Medidas para asegurar la disponibilidad de efectivo Manejo de recompras para los compromisos inmediatos de liquidez

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Niveles de endeudamiento Manejo de las recompras Conocimiento de los procesos de apalancamiento para incrementar el rendimiento de las inversiones Convenios de intermediación financiera para la colocación de créditos Políticas de endeudamiento

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Obtención y utilización de fondos Programas de ahorros extraordinarios Convenio de intermediación financiera Políticas de inversión Perfil del inversionista de la asociación y de los miembros de la junta directiva Perspectivas de rendimiento

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Rendimiento de las inversiones de capital Estructura de capital Comportamiento de las condiciones del mercado Intrumentos de inversión Niveles de riesgo que se está dispuesto a asumir Reglamento de inversiones Políticas de inversión

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Manejos de las inversiones Composición de comité de inversiones Conocimiento en el manejo de las inversiones Nivel y calidad de la asesoría financiera Tipos de instrumentos Mercados Monedas Instrumentos

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Márgenes de utilidad Niveles gastos Políticas en el manejo de las partidas de gasto Tasas de interés de la cartera de crédito Históricos del margen de utilidad Remuneración del personal

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Rentabilidad del capital Perspectivas de los socios Políticas de capitalización Políticas de incentivos a partir del rendimiento Metodología del cálculo Rendimiento proyectado

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares Presupuesto Control de resultados por parte de la junta directiva Seguimiento de la ejecución presupuestaria Rendición de cuentas Información a los asociados Manejo de indicadores

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Solidez de la estructura del balance Responde a una política en el manejo de la estructura de capital Composición de los activos, pasivos, patrimonio Estructura sana de la cartera de inversiones Adecuada estructura de la cartera de crédito Políticas de crecimiento Planes de contingencia

El análisis financiero Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes: Posición financiera. Existe satisfacción por los resultados del período Qué metodologías se utilizan para la evaluación de los resultados Cuál ha sido el comportamiento del volumen de dividendos al final del período Metodología de presentación

El análisis financiero Porqué es importante la elaboración de los informes financieros: Planeación del flujo de ingresos Evaluación financiera de las inversiones, aplicando criterio para evaluación de las inversiones. Administración adecuada de los activos, involucra la planeación, manejo y evaluación de los niveles de inversión en activos (inventarios, cuentas por cobrar, efectivo, inversiones, etc) Administración del flujo de efectivo Planeación y presupuestación de las operaciones, donde se cuantificarán las proyecciones futuras de ingresos, costos, gastos, utilidades, inversiones, financiamiento, etc. Análisis y control financiero.

Los estados financieros Los estados financieros son los documentos que debe preparar la empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera y los resultados económicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un período Los estados financieros son los informes sobre la situación financiera y económica de una empresa en un periodo determinado Los estados financieros de la empresa, representan su situación económica y son la principal fuente de información que tienen terceros sobre su desempeño Para que la información que se presentan en los Estados Financieros satisfaga los intereses colectivos debe ser comprensible, comparable, útil pertinente, neutral, confiable y verificable. Los estados financieros

Los estados financieros Los Estados Financieros reflejan todo el conjunto de conceptos de operación y funcionamiento de las empresas. Toda la información que en ellos se muestra debe servir para conocer todos los recursos, obligaciones, capital, gastos, ingresos, costos y todos los cambios que se presentaron en ellos a cabo del ejercicio económico. También apoya la planeación y dirección del negocio, la toma de decisiones, el análisis y la evaluación de los encargados de la gestión, ejercer control sobre los rubros económicos internos y para contribuir a la evaluación del impacto que esta tiene sobre los factores sociales externos.

Los estados financieros LA UTILIDAD DE LA INFORMACIÓN CONTABLE La información presentada en los estados financieros interesa a: La administración, para la toma de decisiones, después de conocer el rendimiento, crecimiento y desarrollo de la empresa durante un periodo determinado. Los propietarios para conocer el progreso financiero del negocio y la rentabilidad de sus aportes. Los acreedores, para conocer la liquidez de la empresa y la garantía de cumplimiento de sus obligaciones. El estado, para determinar si el pago de los impuestos y contribuciones esta correctamente liquidado.

Características de la información contable Objetividad Verificabilidad Estabilidad Confiabilidad Relevancia Veracidad Comparabilidad Significancia Características de la información contable Contenido informativo Oportunidad Utilidad Provisionalidad

Los estados financieros BALANCE GENERAL Muestra el conjunto de inversiones que ha efectuado una empresa en una fecha determinada y la forma en que han sido financiadas esas inversiones. Las inversiones representan la asignación y aplicación de fondos y se expresan como activos. Estos activos se ordenan por orden decreciente de liquidez y clasificación en activos circulantes, activos fijos y otros activos. Los fondos obtenidos constituyen las fuentes de financiamiento para las inversiones en activos, y se manifiestan como pasivos y patrimonio. Los pasivos se originan por deudas que adquiere la empresa a favor de un acreedor. El patrimonio el financiamiento aportado por los accionistas.

Los estados financieros ESTADO DE RESULTADOS El estado de resultados muestra las corrientes de ingresos, costos y gastos y los diferentes rangos de utilidad para un período determinado. Estado de resultados Ingresos Gastos Utilidad Rentab.

Los activos Los activos que posee la empresa simbolizan los recursos que los dueños tienen para el desarrollo de la actividad productiva de la entidad y como resultado de las operaciones diarias que en un futuro le traerán beneficios económicos. El Efectivo: En estos se encuentran los recursos de liquidez inmediata, total o parcial, con que cuenta la empresa y que son para fines generales de pagos en el corto plazo, se encuentra entre ellos la caja, los bancos, las remesas en transito, etc. Inversiones: Estas representan todos los títulos valores como acciones, papeles comerciales o cualquier otro documento negociable adquirido por el ente económico con carácter temporal o permanente, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez, establecer relaciones económicas con otras entidades o para cumplir con disposiciones legales. 

Los activos Inventarios: Los inventarios son todos aquellos bienes corporales destinados a la venta en el curso normal de los negocios, así como los que se hallan en proceso de producción o que se utilizarán en la producción de otros que serán vendidos. Es importante reflejar siempre el valor real de los inventarios. Propiedad, planta y equipo: La propiedad, planta y equipo simboliza todos los activos tangibles adquiridos, construidos o en proceso de construcción, con la intención de emplearlos en forma permanente, para la producción o suministro de otros bienes y servicios, para arrendarlos, o para utilizarlos en la administración, que no están destinados para la venta y cuya vida útil sobrepasa el año de utilización.

El capital de trabajo La administración de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa". El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles,

Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento. Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas. Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son más económicos que los segundos.

Capital o Patrimonio El capital es la aportación de los dueños conocidos como accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los dueños de la empresa. Es la diferencia entre el monto de los activos que posee el negocio y los pasivos que debe. El capital contable puede aumentar: - Por la aportación de efectivo o por la aportación de otros bienes al negocio - Por las utilidades del negocio que no se repartan El capital contable puede disminuir: - Por el retiro de efectivo del negocio (dividendos) u otros activos por parte de los accionistas. - Por las pérdidas provenientes de la operación del negocio.

Capital o Patrimonio

Ingresos Los ingresos representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a crédito. Cuando el cliente no pago en efectivo por el servicio o producto, se produce una venta a crédito y se conoce como C x C. Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta el servicio o se vende el producto y no en el que se recibe el efectivo. Los ingresos incrementan el capital del negocio. Algunos ejemplos son: Ventas: Ingresos percibidos por la venta de un producto a un cliente. Ingresos por honorarios: Los ingresos recibidos por servicios profesionales.

Ingresos

Ingresos

Gastos Los gastos se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos. Algunos tipos de gastos son: Los sueldos y salarios que se pagan a los empleados. Las primas de seguros Los impuestos sobre la renta Los servicios públicos como teléfono, agua, luz. Las comisiones por venta. La publicidad de la empresa. Como consecuencia de enfrentar los ingresos contra los gastos se genera una utilidad o una pérdida.

Evolución de los Gastos y los Ingresos

Utilidad La utilidad es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generación de dichos ingresos. Obviamente lo anterior implica que los ingresos superen a los gastos para que pueda registrarse una utilidad. Pérdida La pérdida es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Otra interpretación a este concepto describe la pérdida como una erogación efectuada que no generó ningún ingreso, transformándose de esa manera de un gasto en una pérdida.

Evolución de los excedentes

Evolución del Rendimiento

Rendimiento e Inflación

Utilidades del período Estructura del sistema contable + = Pasivo Capital Activo Activos Capital 70% Pasivos 30% Estructura del Capital Capital Social Utilidades Retenidas - Utilidades del período Dividendos - Ingresos Gastos

Estructura del Capital

La ecuación contable básica ACTIVO = PASIVO + CAPITAL CONTABLE (PATRIMONIO) CAPITAL CONTABLE= CAPITAL SOCIAL + UTILIDADES RETENIDAS O PERDIDAS UTILIDADES RETENIDAS = UTILIDADES DE PERIODOS ANT. + UTILIDADES DEL PERIODO - DIVIDENDOS UTILIDADES DEL PERIODO = INGRESOS - GASTOS

Análisis horizontal Los estados financieros comparativos, referidos a diferentes momentos del tiempo, originan el análisis horizontal. Se comparan un mismo estado financiero, a diferentes fechas o períodos, obteniendo los cambios de aumento o disminución que se producen en todas las partidas. Estos cambios son “expresados” en términos absolutos y porcentuales. Este análisis permite determinar la magnitud e importancia relativa de las variaciones registradas en los estados, a través del tiempo, con la finalidad de identificar las tendencias que se muestran ene le pasado y en la actualidad.

Análisis vertical El análisis vertical establece la relación porcentual que guarda cada componente del estado con respecto a la cifra total o principal. Esta técnica identifica la importancia e incidencia relativa de cada partida y permite una mejor comprensión de la estructura y composición de los estados financieros. Este análisis se aplica al estado financiero de cada período individual. Se puede realizar un análisis vertical comparativo de uno o más períodos, obteniendo las variaciones en la composición porcentual de los estados financieros, con la finalidad de percibir la evolución cuantitativa de la estructura en el tiempo.

Costo de capital Rentabilidad que el inversionista le exige a la empresa por renunciar a un uso alternativa de esos recursos. Costo de utilizar los recursos de los socios o precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir una determinada inversión. Por ende el costo de capital, representa una medida de la rentabilidad mínima que se exigirá a la empresa por parte de los socios o accionistas. Es importante determinar una tasa de costo o el promedio ponderado entra las distintas fuentes de financiamiento.

Costo de capital Costo de la deuda: Representa el costo antes de impuesto Kd dado que los intereses son deducibles, el costo de la deuda después de impuestos será: Kd (1-t) donde t es la tasa de impuesto. Costo del capital propio: Costo de oportunidad del inversionista (costo de otras posibles aplicaciones de fondos) Costo del capital propio Ke tiene un componente explícito que es precisamenta el costo de oportunidad. Este puede estar definido por la rentabilidad mínima esperada por los socios.

Costo ponderado de capital La tasa de descuento ponderada Ko se calcula ponderando el costo de cada fuente de recursos (deuda y propios) por su respectiva estructura de capital definida. Ejemplo: Si la empresa financia el 20% de sus activos a una tasa del 15% de interés anual y el 80% con recursos propios, sobre lo que exigen los socios una rentabilidad mínima del 17% y la retención es del 5%, el costo promedio ponderado de capital es: Ko = 0,15 (1-0,05) (0,20) + 0,17 (0,80) = 0,1645 = 16,45%

Costo ponderado de capital Es importante hacer énfasis que en el caso de la Asociación Solidarista del INA, la estructura contable no registra un porcentaje importante en los pasivos ya que por su naturaleza obtienen los recursos directamente de los patronos y sus afiliados, por lo que para financiar sus proyectos lo hace con recursos propios. Lo anterior limita la posibilidad de obtener directamente el costo de capital de la empresa, sin embargo se puede considerar como costo de capital el costo de oportunidad de los asociados, tomando como base la Tasa Básica Pasiva,. La Tasa Básica Pasiva es calculada por el Banco Central como promedio ponderado de las tasas de interés de captación de recursos a seis meses plazo que se llevan a cabo en el sistema financiero.

Costo ponderado de capital Otras de las posibilidades para considerar el costo de oportunidad son las tasas de mercado de deuda a la luz de los diferentes instrumentos con fechas de emisión y de vencimiento diferentes, y rendimiento en colones y en dólares, los cuales pueden ser utilizados para considerar el costo de oportunidad de los socios. Además se debe considerar el carácter social de las Asociaciones Solidaristas, si las tasas que esta cobra a sus asociados por los créditos personales que otorga es del 20% anual para las principales líneas de crédito, el costo de oportunidad del dinero puede ser la diferencia entre, la tasa del 20% y la tasa promedio del crédito personal vigente para los bancos públicos.