Multifondos, modalidades previsionales y riesgos en el ciclo de vida Seminario: Fondos múltiples y beneficios previsionales Superintendencia de Servicios Financieros, BCU – Asociación de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS) Montevideo, 7 de diciembre de 2010 Hugo Bertín Profesor, Universidad Nacional de La Plata, Argentina

Índice Componentes de la capitalización individual Riesgos en el ciclo de vida. Instrumentos para administrar los riesgos: Multifondos, Modalidades previsionales combinadas. Conclusiones. Referencias.

Componentes de la capitalización individual

Fuente: Bertín y Musalem, 2009

Componentes de la capitalización 20 años 30 años 40 años 50 años 60 años Sin APV Con Ahorro Previsional Voluntario (APV) del 5% del salario desde los: Fuente: Bertín y Musalem, 2009

Riesgos en el ciclo de vida

Afiliados en las etapas del ciclo de vida

Riesgos en el ciclo de vida Fuente: elaboración propia en base a Berstein et al., 2010

Propuestas para administrar los riesgos en las etapas del ciclo de vida: Multifondos y Modalidades previsionales combinadas

Multifondos

Ventajas: a)La teoría financiera demuestra que la cartera óptima depende tanto de las condiciones del mercado, como de las reglas de la regulación y de las características de las personas (grado de aversión al riesgo, etapa del ciclo de vida, volatilidad e intermitencia de los ingresos, capital humano y financiero disponible, horizonte de las inversiones, proporción relativa esperada de las pensiones dentro del ingreso total de la vejez, entre otros aspectos). b)Los afiliados pueden optar entre portafolios más diversificados y más congruentes con su preferencia al riesgo y los horizontes de inversión individual.

Multifondos Ventajas: c)Las AFP pueden especializarse, segmentar a sus clientes, y atenderlos con instrumentos (fondos) más calibrados y eficientes a las necesidades individuales. d)El mercado local puede constituirse con más fondos, de menor tamaño relativo, con más posibilidades de acercarse a la frontera óptima y con más flexibilidad para ajustar las distintas carteras a los condicionantes endógenos y exógenos, disminuyendo el impacto en el propio sistema, en especial cuando el ahorro previsional comienza a tener un peso importante en el mercado financiero y en la economía.

Multifondos Requisitos: a)Revisar los límites de las inversiones (v.gr. en el exterior), de modo de aprovechar la menor correlación entre los activos domésticos y los externos. b)Extender el horizonte de tiempo para la evaluación del desempeño de los fondos de pensiones. c)Debe preverse un esquema de administración de riesgo para fortalecer la gestión de las carteras de inversión.

Multifondos Requisitos: c)Orientación de la supervisión desde una basada en el cumplimiento de regulaciones a otra de supervisión en base a riesgo (estructura, financiero, operativo y solvencia). e)Reforzar los requisitos de educación e información a los afiliados. f)Instrumentar opciones por defecto para la readecuación de las carteras a las etapas del ciclo de vida del afiliado.

Multifondos

Modalidades previsionales

Modalidades previsionales y riesgos Fuente: Barassi et al., 2009

Perfiles de afiliados y modalidades previsionales ¿Debe existir una única modalidad?: perfiles, contexto y sistemas vejez Retiro Programado Expectativa de vida reducida Tolerancia al riesgo Poseer otros ingresos importantes en la Deseo de dejar herencia Reparto con importante beneficio definido y Capitalización Crisis financiera Renta Vitalicia Predeterminada Expectativa de vida elevada Aversión al riesgo No poseer otros ingresos en la vejez Tener beneficiarios de pensión jóvenes Capitalización puro Perfiles de los individuos Tipo de regímenes Contexto Fuente: elaboración propia

Modalidades previsionales La renta vitalicia es la modalidad intrínsecamente previsional, aunque no se adapta a todos los perfiles de los trabajadores, ni a todos los contextos. La introducción de modalidades combinadas, sobre la base de una porción mínima de renta vitalicia predeterminada, mejora la administración de los riesgos financieros y de momento. La inducción a un mayor número de opciones complejas debe ser conjugado con los principios de simplicidad, transparencia, viabilidad operativa. En escenarios de crisis financiera se podría posponer la compra de la renta vitalicia, con un retiro programado transitorio.

Modalidades previsionales en América Latina Fuente: AIOS (2007): La capitalización individual en los sistemas de pensiones de América Latina. * Pendiente de reglamentación

Conclusiones

Los multifondos y las modalidades previsionales combinadas permiten una mejor administración de los riesgo a lo largo de las distintas etapas del ciclo de vida. Deben ser complementados con la introducción de opciones por defecto para ayudar a los trabajadores frente a las múltiples opciones que deben ejercer en el transcurso del ciclo de vida. Conclusiones

Referencias Barassi, M., Hugo Bertín y Alberto R. Musalem, Modalidades previsionales en los regímenes de capitalización de América Latina. Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones, Berstein, S., O. Fuentes y N. Torrealba Sistemas de pensiones de capitalización individual: ¿cómo mitigar los riesgos. Documento de trabajo 25. Superintendencia de Pensiones de Chile. Febrero. Bertín, Hugo y Alberto R. Musalem, Criterios para la Introducción de Multifondos en Colombia. En: Pensiones y portafolios: la construcción de una política pública.. Ed. Universidad Externado de Colombia y Banco de la República. Bogotá.

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