América Latina bajo la lupa Jaime de la Barra Abril 2014

Índice I.Compass Group II.Latinoamérica: de héroes a villanos en un entorno global desconcertante

Compass Group 3 * Datos al 31de diciembre del Cifras consolidadas de Compass Group Holdings Ltd y sus filiales > Fundada en Nueva York en 1995 > Más de US$ millones* en activos bajo manejo, asesoría y distribución > Socios con vasta experiencia en inversiones > Más de 250 colaboradores en la región > Red Regional de oficinas reguladas por autoridades financieras > Más de 40 especialistas en inversiones

Asesoría a Clientes Institucionales >Asesoría en asignación de activos >Distribución de fondos locales e internacionales >Distribución de ETFs >Servicios de corretaje Asesoría a Clientes de Alto Patrimonio >Asesoría discrecional >Asesoría no discrecional > Servicios de corretaje > Fondos de Inversión >Asesoría a “Family Offices” Nuestros negocios en Latinoamérica 4 AM ASSET MANAGEMENT GA GLOBAL ADVISORY Asset Management >Portafolios enfocados en Latinoamérica >Acciones >Renta Fija >Estrategias Alternativas > Bienes Raíces > Private Equity > Factoring

Lo que nos diferencia Especialistas en Inversiones Administración de activos con foco en América Latina Asesoría en Inversiones Globales Siempre del lado del Cliente No manejamos cartera propia No asesoramos a compañías en su emisión de acciones o deuda Involucramiento de los Socios Participación activa en el proceso de inversión y atención al cliente “Glocal” Alcance global con equipos y servicios locales 5

Ciclo económico global al alza 6 Fuente: Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook (Enero 2014) >Las economías desarrolladas con momentum… >Las emergentes se han desacelerado, pero siguen creciendo a mayor ritmo

Los indicadores líderes se consolidan en terreno expansivo 7 Fuente: GaveKal

Entorno desafiante para las economías emergentes 8 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013, Bloomberg. >Transición y desaceleración China… El fin del súper ciclo de los “commodities” y el final de “la plata fácil”

Latinoamérica ha tenido una década inolvidable 9 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013 Latinoamérica: Crecimiento Promedio (p.a) 2.6% Latinoamérica Crecimiento Promedio (p.a.) 4%

De héroes … 10

… a villanos 11

12 Llegó la desaceleración … estructural o cíclica? Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013

Llegó la desaceleración … estructural o cíclica? 13 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013

14 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013 Brasil: El elefante en la vidriería >El letargo de Brasil acapara las miradas del mundo

15 Las monedas se deprecian ante la caída de las materias primas Fuente: Bloomberg Canasta de monedas latinoamericanas, pondera cada moneda de acuerdo al peso del PIB de cada país y considera Brasil, Chile, Colombia, México y Perú

16 Las cuentas fiscales sufren Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013 Balance fiscal efectivo (considera componentes cíclicos)

17 Las cuentas externas se empeoran Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013

Y la incertidumbre política aumenta el “ruido” 18 Calendario de Elecciones Presidenciales

19 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial >Cuentas en orden y monedas flotantes que absorben shocks externos Pero no es tan malo como parece

20 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial >Avance institucional incuestionable Pero no es tan malo como parece

21 Pero no es tan malo como parece Fuente: Fondo Monetario Internacional; Superintendencia de Pensiones de Chile; Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú; Superfinanciera de Colombia; Consar de México >Avance institucional incuestionable

22 Fuente: Cepal, se consideran datos de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú La economía doméstica, un importante motor de crecimiento >Sugiere que “esta vez es diferente”

23 Fuente: Cepal La inversión crece… en ciertos países

24 Fuente: Organización Internacional del Trabajo (OIT), Informe mundial sobre salarios 2012/2013; Banco Mundial, informe Social gains in the balance Crecen los salarios y se consolida una clase media relevante

25 A pesar de algunos traspiés, América Latina se globaliza Fuente: UNCTAD (Conferencia de la Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo) Estimación para 2013 según proyecciones de crecimiento del volumen de exportaciones e importaciones del FMI

26 Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; World Federation of Exchanges; OMC (Organización Mundial del Comercio) *Incluye compañías listadas en el MILA y en la Bolsa Mexicana de Valores Y la integración regional avanza…aunque lentamente

27 >reformas aumentan PIB potencial de México de 3.5% a 5.3 % Reforma Telecomunicaciones Reforma Educativa Reforma Financiera Reforma Fiscal Reforma Energética Reforma Laboral El otro elefante avanza hacia un “segundo despegue” Reforma Político-Electoral Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público de México

28 Fuente: EPFR en Morgan Stanley (Equity Flows Monitor); Cepal, flujos de Inversión Extranjera Directa considera entradas a Brasil, Chile, Colombia, México y Perú >La volatilidad de los flujos se refleja más en los activos líquidos La inversion extranjera en la región se mantiene firme

Los mercados latinoamericanos pasaron de la euforia al pesimismo 29 Fuente: Bloomberg; Indices MSCI

30 Las valorizaciones accionarias se han ajustado Fuente: Bloomberg

Ante una gran decepción de las utilidades corporativas 31 Fuente: JP Morgan (Key Trades and Risks), consenso IBES Indices MSCI, el dato esperado es a principio de cada año

Los bonos latinoamericanos fueron también muy castigados 32 Fuente: Bank of America Merrill Lynch

Luego de la corrección los niveles de spread lucen atractivos 33 Fuente: JP Morgan *Spread to worst en bps. Ratings de S&P

Fuente: Bloomberg 34 En renta variable ciertos indicadores muestran valor Fuente: Thomson Reuters Datastream, HSCB. *El método de normalización de Shiller ajusta por inflación y considera la utilidad promedio de los últimos 10 años oct-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 Shiller P/U MSCI Latam P/U Shiller+/-1 desv.Promedio

35 >Claramente hay valor en renta fija latinoamericana… >… Selectivamente, en acciones. Hay que monitorear sus estrategias, balances y resultados >Será clave la respuesta de los gobiernos y banqueros centrales a los desafíos que trae la desaceleración de China, la eventual alza de las tasas de interés globales y las presiones sociales Pasamos de héroes a villanos… ¿Y ahora qué?

36 Sequía en mercado de acciones Fuente: World-Exchanges

37 Sequía en mercado de acciones Fuente: World-Exchanges

38 Sequía en mercado de acciones Fuente: World-Exchanges

Compass Group