Msc. Javier Gil Antelo

Agenda Introducción al EVA Un Ejemplo

I. Introducción al EVA TAKEAWAYS WATCHOUTS Q&A’s A tool to help us do our jobs better. EVA helps you to think and act like owners - “make it YOUR business”. We’ll make our system simple and easy to use. EVA = Economic Value Added. WATCHOUTS It is not “a corporate/finance thing”. While some aspects of EVA can get complicated, we will stress the basics. Q&A’s Who else uses EVA? Over 200 major companies use EVA to run their businesses. Is someone helping us put EVA in place? The people helping us to do this, Stern Stewart, originated the concept. When will we start using EVA? EVA will be our key performance measure for incentives beginning in 1997, with the potential for an additional incentive in 1996 and 1997 (paid in March, 1998). 10

¿Que es el EVA? Es una medición financiera que ha sido adoptada y aprobada por empresas en todo el mundo, con resultados muy positivos. Mide el valor creado por encima del rendimiento esperado del capital invertido. Es una medida más completa de la verdadera creación de valor, pues la mayoría de las medidas financieras tradicionales ignoran el costo del capital. Es un sistema de administración que optimiza la toma de decisiones en las tres áreas principales de actividad de cualquier empresa: financiamiento, inversión del capital y operación.

La Ventaja del EVA Planeación Estratégica Definición de Metas Toma de Decisiones EVA Presupuesto Anual Plan de Incentivos Asignación del Capital & Adquisiciones Comunicación Análisis de Desempeño del Negocio EVA Provee una Metodología Única y Multifuncional 71

EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital) Captura todo en una medida EVA Decisiones Operativas (Ganancias) de Inversión Decisiones de Financiamiento (Capital) (Costo del Capital) EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)

¿Para que sirve el EVA? El EVA ayuda a asegurar que el capital se utilice de la manera más eficiente y productiva. Además de una medida financiera, es un sistema de gestión encaminado a mejorar la toma de decisiones y optimizar el rendimiento de una empresa, pues hace que los empleados actúen como si fueran inversionistas al decidir sobre inversiones y proyectos. En otras palabras, ayuda a la empresa a maximizar la creación de valor.

¿Quiénes utilizan EVA? - Algunos Ejemplos Diageo Coca-Cola ISS Brahma Siemens AG Telstra Federal-Mogul The United States Postal Service SPX SmithKline Beecham James Hardie Nuevo PEMEX

EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida ¿Cómo se calcula el EVA? En general, el EVA retoma la misma idea que el VPN: EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida El cálculo del EVA se define como la utilidad neta de operación después de impuestos (NOPAT) menos el cargo por uso de capital: EVA = NOPAT – (Capital * Costo de Capital)  EVA = NOPAT – Cargo por uso de Capital

¿Cómo se calcula el EVA? EVA Cargo de Capital Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o NOPAT Es la Utilidad en exceso del retorno exigido por los inversionistas EVA

Componentes del EVA NOPAT Net Operating Profit After Tax Capital Costo del Capital Cargo de Capital Economic Value Added Net Operating Profit After Tax (Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos) Capital de Trabajo, Reservas, Activos Fijos Netos, y Otros Activos Weighted Average Cost of Capital (Costo Promedio Ponderado de Capital) Costo del Capital x Capital = NOPAT menos el Cargo de Capital

Componentes del NOPAT Ventas Netas NOPAT Gastos Operativos & Deprec. Impuestos Operativos NOPAT

¿Qué es NOPAT? NOPAT, es la utilidad total generada por una operación. Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el desempeño operativo de la empresa. Incluye el gasto de depreciación, pues se le considera un costo de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo que se pague en efectivo. Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la empresa. NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos

Capital Dos Interpretaciones Operativo Financiero Capital de Trabajo Deuda Propiedad y Equipo Neto = Patrimonio Otros Activos Ajustes EVA Ajustes EVA

¿Qué es Capital? Capital está definido como los activos operativos netos ajustados por algunas distorsiones contables. Capital es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes), más Propiedad, Planta y Equipo Neto, más Otros Activos Operativos. - Los Activos Corrientes son: la Caja, las Cuentas por Cobrar e Inventarios, principalmente. - Los Pasivos Corrientes son: las Cuentas por Pagar, y los Gastos Diferidos. - La Propiedad, Planta y Equipo Neto es igual a la Propiedad Planta y Equipo Bruto,(i.e. a su costo original de compra o a su valor ajustado por inflación) menos la depreciación acumulada.

Costo del Capital El costo del capital, costo de oportunidad o costo mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes: El costo del capital utilizado por el negocio La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA® proyectados Como las empresas se financian tanto con capital propio como con recursos en préstamo, el costo del capital se determina como el costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y acreedores.

¿Qué es el Retorno Requerido? = Capital ($) x Costo del Capital (%) Cargo de You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria. Es una “renta” que pagamos por el uso del capital de los inversionistas

¿Qué es Costo de Oportunidad? El costo de oportunidad de cualquier recurso es el valor derivado de su utilización en la segunda mejor opción disponible. El costo de oportunidad para los inversionistas de una empresa, es el retorno que obtendrían invirtiendo en otras empresas. 14

El Control Financiero Convencional = Utilidad Operacional Ventas Netas Menos Costos y Gastos Es una medición incompleta Ignora la responsabilidad por el capital invertido Crea incentivos para reemplazar costos variables con costos fijos, lo cual conduce a que la empresa tenga un capital mas rígido. Los gerentes tienen incentivos para invertir en tecnología sin importar su costo, siempre y cuando esta inversión elimine costos del cálculo de la utilidad operacional. No es consistente con la meta de crear valor para los accionistas

El Control Financiero EVA = Ventas Netas Costos y Gastos EVA Cargo por el uso del Capital menos menos Mide en forma completa la Utilidad Económica Incorpora la responsabilidad por la maximización de utilidades y la utilización del capital Provee un enfoque balanceado entre la operación actual y la inversión a largo plazo Es consistente con la meta de maximizar el valor de los accionistas

Tres estrategias EVA para crear valor Costo del Capital EVA = NOPAT Capital X NOPAT Costo del Capital EVA = X Capital Capital 1 Operar con eficiencia - Aumentar el retorno sobre el capital existente Construir - Invertir siempre y cuando el retorno exceda el costo del capital 2. Desinvertir - Reasignar capital cuando el retorno no satisface el costo del capital 3. 151

II. Un Ejemplo TAKEAWAYS WATCHOUTS Q&A’s A tool to help us do our jobs better. EVA helps you to think and act like owners - “make it YOUR business”. We’ll make our system simple and easy to use. EVA = Economic Value Added. WATCHOUTS It is not “a corporate/finance thing”. While some aspects of EVA can get complicated, we will stress the basics. Q&A’s Who else uses EVA? Over 200 major companies use EVA to run their businesses. Is someone helping us put EVA in place? The people helping us to do this, Stern Stewart, originated the concept. When will we start using EVA? EVA will be our key performance measure for incentives beginning in 1997, with the potential for an additional incentive in 1996 and 1997 (paid in March, 1998). 10

La Empresa Imaginemos que decidimos abrir de un negocio de venta de pizzas. Si hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que seguir para poner a funcionar el negocio, ¿cuales serían los primeros pasos? 1. Conseguir el dinero necesario para comenzar 2. Invertir el dinero o capital 3. Operar, vender y ¡crear valor!

1. Conseguir el Dinero Necesario Existen tres opciones de financiamiento: Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su nueva empresa Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de ahorros y usted lo convence para que se la preste a usted Se dirige a su banco y obtiene un préstamo ¿Cuál es el costo de cada una de las tres opciones?

1. Conseguir el Dinero Necesario ¿El dinero propio, es gratis? NO !!! ¿El dinero de su amigo, es gratis? NO !!! Si el tenía el dinero invertido en una cuenta de ahorros, la única condición para que el decida prestárselo a usted, es que usted le pague un interés igual o mayor al de esta cuenta. ¿Cual es el costo de la deuda con el banco? El interés financiero que el banco decida cobrarle. Sin embargo, como al pagar intereses financieros usted reduce sus utilidades, disminuyen los impuestos que le paga al fisco. El costo de la deuda se debe calcular después de impuestos

2.Invertir el Dinero Usted termina invirtiendo sólo $4 mil propios, convence a su amigo de que le prestara $3 mil y toma un préstamo en el banco por $3 mil. Ahora si puede comenzar a invertir. Esta es una lista de los gastos que debe realizar: Comprar un local Invertir en un horno Comprar mesas y sillas para el local Comprar inventario de materias primas y bebidas

2. Invertir el Dinero Este es el capital invertido en su Pizzeria! Dinero de su amigo y propio Préstamo del Banco Cuenta por Pagar Proveedor Local Hornos Sillas y Dotación del Local Inventario de Materias Primas Caja Menor

El Balance General de su Pizzeria ACTIVOS Caja Menor 1,000 Inventarios 2,000 Propiedad 5,000 Equipo 4,000 TOTAL 12,000 PASIVOS Cuentas por Pagar 2,000 Deuda con Banco 3,000 Patrimonio Socio 3,000 Patrimonio Propio 4,000 TOTAL 12,000

3. Operar, Vender y Crear Valor Operar es abrir la pizzeria, poner en práctica sus recetas, fabricar las pizzas y comenzar a venderlas. Crear valor….. ¿Qué es crear Valor? Estado de Resultados Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta Si su utilidad neta es positiva, ¿significa que esta generando valor?

¿Que es Crear Valor? ¡NO! ER Tradicional Ventas - Gastos de Ventas en el ER tradicional, usted paga: Gastos para producir y vender las Pizzas Le paga a los bancos Pero…. ¿Donde refleja el pago a su amigo? ¿Donde refleja el pago por su dinero invertido? ER Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta

En otras palabras... Sólo podremos generar valor en nuestra pizzería si somos capaces de recuperar los siguientes costos: a) Costos de Producción : ingredientes y salarios b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono c) Costo de Capital: Agregaremos valor si cubrimos estos costos y nos sobra algo Costo de la Deuda: 5.3% x 3,000 Pago al amigo: 12% x 3,000 Costo de SU dinero 12% x 4,000

¿Cómo se puede incrementar el EVA? Elaborar productos y servicios valiosos para nuestros clientes. Vender mas de nuestros productos valiosos. Mantener costos bajos, incluyendo el costo del capital. Dejar de estar involucrados en actividades que no generen valor agregado. Crear un producto innovador Asociarse para combinar fuerzas Fortalecer el servicio al cliente Incrementar programas de mercadeo Mejorar la distribución Reducir ciclos de producción Reducir desperdicios Optimizar la compra de insumos Sub-contratar actividades ineficientes Descontinuar productos Vender activos improductivos TAKEAWAYS If it was your business, these are the things you would do to make sure you were successful. It is no different than what our investors expect us to do at Florida. Some ways are one time events i.e. opening a new store or selling a machine. Some ways occur every day i.e. increasing customer service or reducing scrap. Scan your environment for opportunities. WATCHOUTS Pastry example concepts are applicable to all businesses 18

¿Que es Valor en los Negocios? Ingresos al negocio Gastos del negocio Valor ? - = Ventas Costo Total Valor - = ? Ventas Gastos Operat. + Costo del Capital Valor - =

¿Qué es EVA? - Un Ejemplo... Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo proveen con $10,000 para comenzar su negocio. Ellos le cobran 10% de interés por el uso de ese dinero. Al final del año, el restaurante tiene los siguientes resultados: Ventas $15,000 – Gastos Operativos 13,000 = Utilidad Operativa A.I. 2,000 – Impuestos al 25% 500 = Utilidad Operativa Neta Desp. de Impuestos (NOPAT) $ 1,500 We’ll use an example to demonstrate how EVA is a part of what we already know. Note 11% expected return is after tax. Don’t let people confuse non-economic well-being (i.e. they don’t mind not making a profit because they love working in a bar & pizzeria) with real economic well being – remember our shareholders don’t have any more fun owning one share or another; their interest is in economics (profits).

¿Qué es EVA? –Resultados La utilidad operativa después de impuestos fue $1,500 El costo del capital de los inversionistas, que no fue tomado en cuenta al calcular la utilidad operativa, fue de $1,000 ($10,000 x 10%). NOPAT $ 1,500 – Retorno Requerido 1,000 = Economic Value Added $ 500 Usted ganó $500 mas de lo requerido... ¡Eso es EVA! You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

¿Qué es EVA? –Resultados Cargo de Capital $1,000 Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o (NOPAT) $1,500 EVA $500 You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

Algunas formas de incrementar el EVA en nuestra Pizzeria TAKEAWAYS The following are specific examples of how to drive EVA. These examples can be customized for all business types. 20

Como Crear Valor: Crear un Producto Innovador Preparando su pizza, usted descubre que olvidó ordenar jamón para su Pizza Hawaiana . Improvisando, decide reemplazar el jamón por camarones frescos y crea un nuevo sabor que llama “La Afrodisíaca”. Al día siguiente, decide contratar un aeroplano para que promocione su nueva pizza por toda la ciudad. Innovative products can quickly create value. All costs such as promotions must be covered to create value. Some costs are not always obvious, i.e. additional inventory or dedicated machines. A unique product does not add value if no one is willing to pay for it. Must stay ahead of competition to retain customers and sustain value. New product demand is usually uncertain, how do I measure it? Consider different scenarios a high case, low case, and other drastic scenarios and consider the possibility of each occurring. Judgment is required; if the answer was obvious or results guaranteed, everyone would be successful. Nueva! Pizza Afrodisíaca

Como Crear Valor: Crear un Producto Innovador Los clientes están fascinados con el nuevo sabor y las ventas se disparan. Aprovechando el éxito, usted decide cobrar un poco más; las ventas crecen en $750 (casi un 3%) y las utilidades también mejoran. Sin embargo, y debido a que los camarones son más caros, los costos también se incrementan. Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda, sus costos de inventario aumentan en $500. ¿Debe usted continuar vendiendo la Pizza Afrodisiaca? ¿Por qué? Por favor complete el cálculo EVA de la siguiente página para poder tomar su decisión.

Crear un Producto Innovador Antes y Después de la Afrodisiaca Antes Después Ventas $15,000 $ – Gastos Operativos 13,000 13,550 = Utilidad Operat. Antes Imp. 2,000 ____ – Impuestos (@ 25%) 500 880 = NOPAT $1,500 $1,320 Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000 +Capital Adicional (Inventario) 0 $_____ =Capital Total $10,000 $ xCosto del Capital % 10% 10% =Cargo de Capital $1,000 $______ EVA = (NOPAT - Costo del Capital) $500 $ ______

Crear un Producto Innovador Antes y Después de la Afrodisíaca Antes Después Ventas $15,000 $15,750 – Gastos Operativos 13,000 13,550 = Utilidad Operat. Antes Imp. 2,000 2,200 – Impuestos (@ 25%) 500 550 = NOPAT $1,500 $1,650 Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000 +Capital Adicional (Inventario) 0 $ 500 =Capital Total $10,000 $10,500 xCosto del Capital % 10% 10% =Cargo de Capital $1,000 $1,050 EVA (NOPAT - Costo del Capital) $500 $600

Crear un Producto Innovador– Conclusión Los resultados muestran que las utilidades crecieron más que el costo adicional del nuevo capital invertido en el mayor inventario. Como resultado, el EVA aumentó de $500 a $600.

Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se Venden Todos los días, la cerveza Caribe que es ofrecida en el bar, se queda en el refrigerador. Así, el costo de llevarla en inventario parece mayor que el retorno que está generando. Algunos clientes toman Caribe pero no en la cantidad en que se consuman las demás cervezas. Es tiempo de revisar la decisión de mantener Caribe en el inventario. Al no ofrecer Caribe, usted no tendrá que mantener dicha inversión en el inventario. Esos recursos se podrán invertir - si el retorno excede 10% - en un nuevo horno para hacer las famosas pizzas, por ejemplo. CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it?

Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se Venden Use la siguiente información para tomar la decisión de continuar o no ofreciendo cerveza Caribe en su restaurante: Ventas = $1000 Costo de Ventas = 90% de Ventas Impuestos = 25% Capital = Inventario = $700 Retorno Requerido = Costo del Capital = 10% CARIBE CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it? ¿Es un buen Producto? ¿O es mejor no ofrecerlo?

Productos Que No Se Venden– Análisis Ventas de Cerveza Caribe $______ – Costo de Ventas _______ = Utilidad Operativa Antes Imp. _______ – Impuestos = NOPAT _______ Capital (el dinero invertido) _______ x Retorno Requerido 10% = Cargo de Capital _______ EVA= (NOPAT - Costo del Capital)_______

Productos Que No Se Venden – Resultados Ventas de Cerveza Caribe $1,000 – Costo de Ventas 900 = Utilidad Operativa Antes Imp. 100 – Impuestos 25 = NOPAT $75 Capital (el dinero invertido) $700 x Retorno Requerido 10% – Cargo de Capital $70 = EVA ($5) CARIBE ¡No Ofrecerla!

Productos Que No Se Venden – Conclusión A menos que existan sinergias con otros productos, mantener cerveza Caribe significa atar $700 de Capital que están generando un EVA negativo. Si este resultado no puede mejorarse, usted debe liberar ese capital e invertirlo en proyectos con EVA positivo, que generen un retorno mayor al 10%. También se genera valor cuando se eliminan productos o proyectos que generen un retorno menor al retorno mínimo exigido por los inversionistas

Calculando EVA – Pequeño Ejercicio La dueña de Pizzeria Superior - su competencia, se burló de usted cuando le describió su nuevo negocio. Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo de capital del 10% y la siguiente información adicional: Ventas $50,000 Gastos Operativos $45,000 Impuestos del 25% Capital Invertido $40,000 Calcule el EVA® de Pizzeria Superior. Comente acerca de sus resultados.

EVA de Pizzeria Superior – Hoja de trabajo Ventas $ – Gastos Operativos $ = Utilidad Operativa Antes Imp. $ – Impuestos $ = NOPAT $ Capital (el dinero invertido) $ x Retorno Requerido x 10% – Cargo de Capital $ = EVA $

EVA de Pizzeria Superior – Solución Ventas $50,000 – Gastos Operativos 45,000 = Utilidad Operat Antes de Imp. 5,000 – Impuestos 1,250 = NOPAT $ 3,750 Capital (el dinero invertido) $ 40,000 x Retorno Requerido 10% – Cargo de Capital $ 4,000 = EVA ($ 1,250) El volumen de ventas o producción no son decisivos cuando el enfoque es crear valor

¿Por qué necesitamos EVA? Las medidas tradicionales pueden engañar Una inversión puede disminuir el Retorno sobre la Inversión pero incrementar el EVA + = Negocio Existente Nuevo Resultado Después de la Inversión Ingresos Capital (Activos) Retorno sobre Inversión Costo del Capital % Costo del Capital EVA $230 $1,000 23% 15% $150 $80 $170 17% $20 $400 $2,000 20% $300 $100 146

¿Por qué necesitamos EVA? Las medidas tradicionales pueden engañar Una inversión puede incrementar el Retorno sobre la Inversión pero disminuir el EVA + Negocio Existente Nuevo Resultado Después de la Inversión Ingresos Capital (Activos) Retorno sobre Inversión Costo del Capital % Costo del Capital EVA $70 $1,000 7% 15% $150 ($80) $65 $500 13% $75 ($10) $135 $1,500 9% $225 ($90) 148