ECONOMIC VALUE ADDED EVA IARRIETA – EPG USIL. GESTION MODERNA GESTION TRADICIONAL PARAMETRO: MAXIMIZAR LA CREACION DEL VALOR PARA EL ACCIONISTA PARAMETRO:MAXIMIZAR.

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1 ECONOMIC VALUE ADDED EVA IARRIETA – EPG USIL

2 GESTION MODERNA GESTION TRADICIONAL PARAMETRO: MAXIMIZAR LA CREACION DEL VALOR PARA EL ACCIONISTA PARAMETRO:MAXIMIZAR UTILIDAD NETA O VENTAS IARRIETA – EPG USIL

3 BALANCED SCORECARD ECONOMIC VALUE ADDED GERENCIA VISUAL GERENCIA DEL VALOR GERENCIA VISUAL DEL VALOR IARRIETA – EPG USIL

4 ECONOMIC VALUE ADDED - EVA EL ECONOMIC VALUE ADDED ES UN CONCEPTO QUE BUSCA CREAR VALOR PARA EL ACCIONISTA MAS ALLA DE LO ESPERADO A INICIOS DEL PERIODO POR EL MISMO. IARRIETA – EPG USIL

5 El EVA considera el costo de toda la financiación, incluido los costos de oportunidad del accionista. El EVA considera el costo de toda la financiación, incluido los costos de oportunidad del accionista. WACC =f (Kd, Ks, Kp). El Estado de Pérdidas y Ganancias, y por lo tanto la utilidad neta, considera sólo el Kd (Costo financiero de la deuda). El EVA considera sólo las utilidades ordinarias. El Estado de P y G considera además las utilidades extraordinarias. El EVA considera sólo las utilidades ordinarias. El Estado de P y G considera además las utilidades extraordinarias. DIFERENCIAS ENTRE EL EVA Y LA UTILIDAD NETA

6 EVA = (Rentabilidad - WACC)*Capital 4 DEFINICIONES, UN MISMO INDICADOR: EVA = UAIDI – WACC*Capital EVA = (Rentabilidad - WACC)*Activos EVA = UAIDI – WACC*Activos IARRIETA – EPG USIL

7 EVA = UAIDI – WACC*Activos UAIDI = UTILIDAD ANTES DE INTERESES Y DESPUES DE IMPUESTOS DESPUES DE IMPUESTOS WACC = CPPK = COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL PONDERADO DEL CAPITAL ACTIVOS = ACTIVOS OPERACIONALES NETOS IARRIETA – EPG USIL

8 ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA AUMENTAR LA UAIDI AUMENTAR LA UAIDI DISMINUIR EL WACC DISMINUIR EL WACC DISMINUIR EL ACTIVO OPERACIONAL NETO DISMINUIR EL ACTIVO OPERACIONAL NETO IARRIETA – EPG USIL

9 a) UAIDI UTIL. OPERATIVA + INGRES. FINANC. – IMPUESTOS UTIL. OPERATIVA + INGRES. FINANC. – IMPUESTOS U. NETA + G. FINANC. – U. EXTRAORD. + P. EXTRAORD. U. NETA + G. FINANC. – U. EXTRAORD. + P. EXTRAORD. UTILIDAD OPERATIVA 100 INGRESOS FINANCIEROS (OI) 10 GASTOS FINANCIEROS(OE)- 30 P. VTA. AF (OE) - 5 U. VTA. AF (OI) 20 UTILIDAD ANTES IMP. 95 IMPUESTOS - 25 UTILIDAD NETA 70 UAIDI = 100 + 10 – 25 = 70 + 30 -20 + 5 = 85 IARRIETA – EPG USIL

10 WACC= Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + Ws* Ks Kd = Costo de la deuda antes de impuestos Kp = Costo de acciones preferentes Ks = Costo de capitalizar acciones comunes en base a utilidades retenidas W = Pesos a valor de mercado KpKs g no es 0Dp / Po* (1-F)D1/Po + g g es 0Dp / Po* (1-F)D/Po b) WACC IARRIETA – EPG USIL

11 WACC= Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + We* Ke Kd = Costo de la deuda antes de impuestos Kp = Costo de acciones preferentes Ke = Costo de acciones comunes en base a emisión de acciones W = Pesos a valor de mercado KpKe g no es 0Dp / Po* (1-F) D1/Po*(1-F) + g g es 0Dp / Po* (1-F) D/Po*(1-F) IARRIETA – EPG USIL

12 C) ACTIVOS OPERACIONALES LOS ACTIVOS OPERACIONALES NETOS A INICIOS DE PERIODO. 1) ACTIVOS OPERACIONALES: Los que participan directamente en la utilidad operacional, por lo tanto se debe excluir:.- Valores Negociables.- Inversiones en Valores.- Otros Activos 2) ACTIVOS NETOS: a) Activos Netos Corrientes Operacionales: Cuentas por Cobrar + Inventarios – Ctas. Por Pagar b) Activos Netos Fijos Operacionales: Valor de Mercado del Activo Fijo Operacional IARRIETA – EPG USIL

13 EVA = 0 ACCIONISTAS SATISFECHOS EVA > 0 ACCIONISTAS CONTENTOS EVA < 0 ACCIONISTAS PREOCUPADOS IARRIETA – EPG USIL

14 MVA = MARKET VALUE ADDED Valor Presente de los EVAs futuros + Valor Presente Utilidades Extraordinarias Valor de Mercado = Valor en Libros + MVA IARRIETA – EPG USIL

15 Ejercicio 1 EVA = (Rentabilidad-WACC)*Capital IARRIETA – EPG USIL

16 Ejercicio 2 Situación #1 NOTA: LAS UTILIDADES CONTABLES TRATAN EL PATRIMONIO COMO SI FUERA GRATIS. En un análisis parcializado de la compañía podríamos deducir que la compañía A vende el doble que la B pero que también tiene el doble en costos y gastos, y por ende el doble en resultado final (el efecto impositivo fue obviado exprofeso). En cuanto a valores relativos respecto de facturación, ambas están en igualdad de condiciones. Por lo cual, en caso de decidir por cual de ambas compañías elegir con objeto de invertir en ella, tendremos que aplicar el criterio del Volumen y optar por la compañía A sobre la B. POR VOLUMEN: CIA. A IARRIETA – EPG USIL

17 Ejercicio 2 Situación #2 Pero que pasaría si agrego un dato adicional como el Capital invertido por A y B para obtener esa ganancia. Capital invertido en A: US$ 500. Capital invertido en B: US$ 150. Si midiéramos el resultado sobre el capital invertido diríamos que nos conviene invertir en la compañía B ya que arroja un 16.66% ($25 / $150) versus un 10% de A ($50/500). POR ROI: CIA. B

18 Situación #2 Pero aún falta considerar la tasa de costo de capital. Se asume que estas empresas están ubicadas en países diferentes y que el respectivo acceso al mercado de capitales es diferencial para cada una de ellas. Al ser la tasa de solo 7% para la compañía A, arroja un EVA de $15 ($50 menos $500 * 7%) y la compañía B un EVA de solo $2,50 ($25 menos $150 * 15%). Dados estos resultados optaremos por invertir en la compañía A. POR EVA: CIA. A IARRIETA – EPG USIL