Finanzas de Largo Plazo Ing. Kurt Jürgensen, MBA

Gerencia Financiera Las Finanzas son una parte integral del desempeño general de una empresa. Aparte de las responsabilidades gerenciales, el gerente financiero debe generar valor para sus dueños. Las herramientas financieras que se aprenderán están diseñadas para ayudar en la toma de decisiones.

Apalancamiento Ventas - Costos Variables = Utilidad Operativa (Bruta) - Costos Fijos = BAIT (APALANCAMIENTO OPERATIVO) - Intereses Financieros = BAT (APALANCAMIENTO FINANCIERO) - Impuestos (IUE) = BDT - Dividendos = Utilidades Retenidas

Análisis del Capital Capital = Capital de Trabajo = Deuda a Largo Plazo + Patrimonio Capital de Largo Plazo Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente Capital de Corto Plazo

Solvencia y Cobertura Cobertura de Interés = BAIT/interés Cobertura de Carga Financiera = (BAIT + Depr/(1-t)) / ((int + Capital/(1-t))

Costo de Capital Deuda K = k x (1 - t) = k x 0.75 Patrimonio C = D + Utilid Ret/Patrimonio C = ROE

WACC Costo Ponderado de Capital K1 x (1-t) x (Deuda1/Capital) + K2 x (1-t) x (Deuda2/Capital) + …. n + DP x (patrimonio pref/Capital) + ROE x (patrimonio/Capital)

Ejemplo WACC Préstamo Bancario $ 100,000 @ 11% Bonos en Bolsa por $200,000 @ 7% Acciones (Patrimonio) $300,000 ROE esperado 10% Dividendos 7%

Cálculo WACC WACC = ((100,000 x 0.11 x 0.75) + =(8,250 + 10,500 +30,000) / 600,000 =48,750/600,000 = 8.125%

Estructura de Capital Estructura A B BAIT 1,000 1,000 Int. Financieros 15% 15% Capital 6,667 6,667 Deuda 1,000 3,000 Patrimonio 5,667 3,667 BDT 637.50 637.5 ROE 11.25% 17.38%

Financiamiento Maturity Matching (Manejo de Vencimientos) Activos a Corto plazo se deben financiar con vencimientos a corto plazo. Activos de largo plazo se deben finanaciar con vencimientos a largo plazo.

Predicción de Quiebras Modelo Z de ALTMAN Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5 X1 = Cap Trabajo/Activos Totales X2 = Util Retenidas Acum/Activos Totales X3 = BAIT/Activos Totales X4 = Patrimonio / Deuda Total X5 = Ventas/Activos Totales Si Z es menor a 1.81 = Quiebra Si Z es mayor a 3 = Empresa Saludable

Evaluación de Inversiones Valor Futuro: VF = Capital Inicial x (1 + i) x (1 + i) x..... n Valor Presente: VP = Valor Futuro / (1 + i) x (1+ i) x...... n

Evaluación de Inversiones Tiempo de Repago T = I / R Valor Actual Neto VAN = FCD (Flujos Esperados en n períodos, costo ponderado de capital) Tasa Interna de Retorno TIR = r (FCD de flujos esperados), VAN=0

Flujo de Caja Inversión $18,000 Flujo de Caja Esperado Año 1 $5,700 Año 2 $5,700 Año 3 $5,700 Año 4 $5,700 Año 5 $5,700 VAN = 2,547 (al 12%) TIR = 17.57% Período Retorno = 3.15 años

VAN vs. TIR Inversión VAN TIR $20,000 1,234 15% $10,000 544 30% $20,000 1,234 15% $10,000 544 30% VAN es el aumento de valor inmediato por la inversión TIR es el retorno esperado en el tiempo por la misma inversión.

Modelo de Valoración de Inversión Capital Asset Pricing Model Retorno, R R = i + (R esperado - i) x Beta i = interés sin riesgo Beta = riesgo Beta eléctricas = 0.60 Beta productor hardware = 1.00 Beta comida rápida = 1.50

Valoración de Bonos Objetivo: Maximizar el Valor de la Cia. Valor proviene del Flujo de Caja esperado Modelo: Estimar el F.C. Futuro Estimar una Tasa de Retorno requerida Descontar los Flujos en el tiempo Sumar todos los Valores Presente

Valoración de Bonos Bonos (Títulos de Deuda a largo plazo) Valor Nominal $us 1,000 (Par Value) Vencimiento de 1 a 20 años (Maturity) Previsión para recompra (call provision) para pagar endeudamiento antes de su vencimiento. Tasa de Interés Nominal (coupon interest rate) Renta Fija Emisión Primaria se vende a valor Nominal.

Valoración de Bonos Modelo de Valoración: Valor = SUMA (I x (1/(1+k)^t) ) +( M/1+k)^n I = interés M = valor nominal del bono n = tiempo de vigencia del bono k = tasa de retorno

Valoración de Bonos A la emisión, Valor real es valor nominal Si el interés es menor al nominal, valor del bono es mayor al valor nominal V = 150 x VPC + 1,000 x VP V = 1,368.31 a 14 anos, 10% Si el interés es mayor al nominal, el valor es menor V = 769.47 a 14 años, 20%

Valoración de Acciones Valor depende de: a) Dividendos esperados b) Precio de Venta Final Modelo: V= D1/1+k + D2/(1+k)^2 +...+ Dn/(1+k)^n n = infinito

Valoración de Acciones Modelos: a) Dividendos sin crecimiento Po = D/k k = D / Po b) Crecimiento Constante Dt = Do(1+g)^t Po = D1/(k-g) k = D1/Po + g c) Decremento constante k = D1/Po - g

Valoración de Empresas Métodos: a) Valor en Libros b) Precio Actual de la Acción c) Dividendos Futuros d) Dividendos Futuros + Utilidades Retenidas e) Flujo de Caja esperado

Planeamiento de Resultados Mecanismos: Flujo Proyectado Pro-forma Resultados Proyectados Estados Financieros Proyectados Presupuestos

Fusiones y Adquisiciones Fusión = Unión de negocios Adquisición = Compra de una empresa LBO = Leveraged Buyout, compra con deuda Takeover = Control de otra empresa

Fusiones y Adquisiciones Estimar Valor TIR sobre inversiones Sinergias Beneficios Impositivos Nuevos Negocios, mercados, oportunidades Tiempo Minimizar riesgos, diversificar

Alianzas Estratégicas Formas: Acuerdos Comerciales Joint Ventures Sociedad Accidental Sociedad Permanente

Operaciones de Financiamiento Existen dos Fuentes de Financiamiento a largo plazo: a) Recursos Propios Patrimonio, Acciones (ordinarias, preferentes), Utilidades Retenidas. b) Recursos Ajenos Deuda, Bonos, Banco, DPFs negociables, pagarés.

Administración de Riesgos Diversificación Transferencia Eliminación Mecanismos de Cobertura (hedging)