BANCO DE ESPAÑA EL CRÉDITO Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA EN LA COYUNTURA ACTUAL José Luis Malo de Molina Director General LOS MICROCRÉDITOS, COMPROMISO SOCIAL Y APUESTA DE RENTABILIDAD III JORNADAS EL NUEVO LUNES-CAIXA GALICIA Madrid, 11 de diciembre de 2002

1 Banco de España - Servicio de Estudios MOMENTO CÍCLICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA l El debilitamiento de la economía mundial incide al final de una fase de desaceleración, retrasando el cambio de tendencia y condicionando su intensidad l La fase de desaceleración de la economía española se cierra con un crecimiento todavía elevado, estabilizado en torno al 2% l El mínimo cíclico podría haberse alcanzado en los trimestres centrales de 2002 l Las exportaciones y la inversión en bienes de equipo han frenado el dinamismo económico l Mientras, el consumo y la construcción han actuado de soporte interno del crecimiento

2 Banco de España - Servicio de Estudios BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA l Se mantienen tasas de crecimiento significativamente positivas, evitando la recesión 2,8 -3 5,2 1, IV 1993-I 1995-II -2,0 4, III 2000-II CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO % %

3 Banco de España - Servicio de Estudios BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA l Mantenimiento del diferencial de crecimiento incluso en la fase débil del ciclo, avanzando en la convergencia real: CAMBIO DE PATRÓN 2,4 1, IV 1993-I 1995-II 0,2 -0,2 0, III 2000-II DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO DE PIB CON UEM (sin España) % %

4 Banco de España - Servicio de Estudios BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA l Ritmo significativo de creación de empleo, que actúa como soporte del crecimiento, gracias a: – moderación salarial – reformas estructurales 1, II 1993-I 1990-IV 3,0 -3,2 2,3 3, II 2002-III CRECIMIENTO DEL EMPLEO TOTAL % %

5 Banco de España - Servicio de Estudios BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA l Equilibrio presupuestario y reducción del peso de la deuda en el PIB, que: - suministra margen de reacción - elimina el factor inhibidor de la recuperación que suponen los desequilibrios públicos DÉFICIT PÚBLICO EN % PIB (anual) ,8 -6,8 -6,6 -1,1 0, % %

6 Banco de España - Servicio de Estudios POSICIÓN DE SALIDA PARA LA RECUPERACIÓN l Los cambios en el patrón cíclico dotan a la economía de un buen bagaje para: n superar el episodio de debilidad n iniciar la reactivación (crecimiento > 2,5% en 2003) l La reactivación será menos intensa que en el pasado reciente. No se contará con: n impulsos monetarios tan potentes n efectos riqueza tan expansivos n relación cambiaria tan favorable l Tendrá que basarse en: n exportaciones netas - i.e. competitividad y contexto internacional n inversión en equipo - i.e. rentabilidad neta

7 Banco de España - Servicio de Estudios EL CRÉDITO A EMPRESAS Y FAMILIAS l Intenso crecimiento del crédito a empresas y familias, que se ha mantenido alto durante la desaceleración ESPAÑA UEM CRECIMIENTO DEL CRÉDITO EN ESPAÑA Y LA UEM % % CRÉDITO A EMPRESAS Y FAMILIAS PIB NOMINAL PIB REAL INTERBANCARIO A 3 MESES (NIVEL) ACTIVIDAD, CRÉDITO Y TIPOS DE INTERÉS %

8 Banco de España - Servicio de Estudios AUMENTO DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO l El endeudamiento de empresas y familias ha crecido mucho, si bien desde niveles relativamente bajos

9 Banco de España - Servicio de Estudios SENSIBILIDAD DE LA DEMANDA INTERNA AL ENDEUDAMIENTO l No cabe hablar de fragilidad, pero sí de mayor exposición: n La baja tasa de ahorro ha limitado el colchón de ajuste ante desarrollos inesperados n La carga financiera soportada por las empresas ha crecido menos que su endeudamiento gracias a la reducción de los costes de financiación

10 Banco de España - Servicio de Estudios LIGADO A LA VIVIENDASERVICIOS CONSUMOOTRAS ACTIVS. PRODUCTIVAS RESTOTOTAL DESCOMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO DEL CRÉDITO POR FINALIDADES % % l El crecimiento del crédito ha sido particularmente intenso en los componentes relacionados con la vivienda LA IMPORTANCIA RELATIVA DE LA VIVIENDA

11 Banco de España - Servicio de Estudios EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (1) l A pesar de los elevados niveles de construcción de viviendas, los precios medios crecieron un 62% entre IV TR 1998 y II TR 2002 l Un crecimiento inferior al de la anterior fase alcista (135% nominal y 79% real) l Los niveles actuales están un 20% por encima del máximo anterior, en términos reales (p) EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA VIVIENDA EN ESPAÑA Base 1995 = 100 REAL NOMINAL

12 Banco de España - Servicio de Estudios EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (y 2) l No es apropiado hablar de burbuja especulativa … n aumento renta per cápita y tasa de ocupación n descenso tipos de interés n desarrollos demográficos: pirámide e inmigración n demanda de no residentes y reducción rentabilidades alternativas l … aunque sí hay signos de sobrevaloración n elevación de la ratio precio/renta disponible n alta rentabilidad total

13 Banco de España - Servicio de Estudios CRÉDITO Y REACTIVACIÓN DEL CRECIMIENTO l Además de los factores mencionados al comienzo, la solidez de la reanimación del crecimiento dependerá también de la contención ordenada de n Los avances en el precio de la vivienda n Las tasas de crecimiento del endeudamiento de empresas y familias