VALORACION DE ACCIONES La valoración de acciones es un elemento esencial en la práctica del value investing, ya que sirve para determinar si las acciones están o no infravaloradas, indicándonos si debemos comprar o vender. Existen diferentes métodos para valorar una empresa, con diferentes niveles de sofisticación y diferentes características. Se puede decir que son 3 los principales métodos o enfoques para la valoración: El valor de un activo es igual al valor presente de sus flujos de caja futuros. El valor de la acción será el de su activo menos su pasivo, es decir, lo que tiene menos lo que debe, sin tener en cuenta sus ingresos futuros. El valor de un activo se establece mediante la comparación con otros activos similares, utilizando variables como beneficios, flujos de caja, valor contable o ventas, entre otros. El valor de un activo se determina mediante el uso de modelos de valoración de opciones. El más conocido es el modelo de Black y Scholes. VALORACIÓN MEDIANTE DESCUENTOS DE FLUJOS DE CAJA VALOR PATRIMONIAL VALORACION RELATIVA OPCIONES REALES Al momento de valuar una accion, el problema radica en que existe una amplia gama de modelos para valuar estos activos, los cuales asumen diferentes supuestos, pero en este capitulo solo estudiaremos el metodo de descuento de flujos.

Modelo de dividendos descontados con crecimiento cero Este modelo aplica la valuación financiera con el fin de encontrar el precio de una accion a partir de los dividendos futuros que esta genere. Esta metodología parte de traer a valor presente los dividendos futuros a la tasa de interés exigida por el inversor. Se asume que los dividendos futuros permanecerán constantes a lo largo de los años, lo que supone también que la tasa de crecimiento de dividendos es 0. La expresión anterior indica que, al tener tasa de crecimiento cero, los dividendos pagados en el año 0 serán iguales a los del año 1, y los del año 1 serán iguales a los del año 2; podemos expresarlo de esta manera: Para obtener el valor de una accion, podemos usar la siguiente ecuacion:

Modelo de dividendos con crecimiento constante: modelo de Gordon Sabemos que los dividendos no crecerán constantemente; sin embargo, son una aproximación razonable para realizar una estimación. Si se espera que los dividendos pagados hoy crezcan constantemente a una tasa dada g mañana, esto se puede expresar de la siguiente manera: O se puede afirmar también que: En general, Reemplazando en la ecuación anterior, el precio de las acciones con dividendos con crecimiento constante es: DONDE: P: valor de la accion. Div: dividendos. r: tasa de interes exigida o rentabilidad del accionista. g: tasa de crecimiento esperada del dividendo.

Modelo de crecimiento múltiple Para muchas empresas no es conveniente asumir que sus dividendos aumentaran a tasas constantes, puesto que pasan por ciclos de vida, esto es, que al principio crecen muy rápido y luego se estabilizan, para finalmente crecer a un ritmo menor. El enfoque en este modelo es que durante cierto numero de anos, indicado por T, el crecimiento de los dividendos no tendra un patron de crecimiento constante, pero luego de este periodo el inversor supondra un patron especifico de crecimiento: En este modelo, trabajaremos en dos partes: la primera consistirá en determinar el valor presente de los dividendos que se pagarán hasta el tiempo T:

Modelo de crecimiento múltiple Para la segunda parte, usaremos el modelo de crecimiento constante, por medio del cual hallaremos el valor presente de los dividendos que se pagaran despues del ano T, es decir, los dividendos creceran a una tasa constante g; se debe tener en cuenta que se asume que el inversor esta en el ano T y no en el ano 0. Para hallar el valor presente de la suma de P T, debemos descontarlo de los periodos T a la tasa r; al hacer esto, obtenemos el valor presente en el ano 0 para los dividendos despues del ano T, lo cual se expresara como P T+ :

Modelo de crecimiento múltiple Finalmente, podremos determinar el valor de la accion, al sumar las ecuaciones antes obtenidas: