5. La Oferta agregada Blanchard: Macroeconomics

Introducción (I) Cualquier economía está relacionada con el resto del mundo a través de dos grandes vías: El comercio de bienes y servicios, comercio internacional, cuya base es la diferencia en los costes relativos entre países, debido, por ejemplo, a la distinta dotación de factores de producción. Las finanzas, puesto que los inversores financieros pueden elegir entre activos financieros interiores y extranjeros. Coordinación internacional de políticas económicas

Introducción (II) La balanza de pagos La balanza de pagos es un registro detallado de las transacciones que realiza una economía con el exterior. Está estructurada en dos grandes bloques: La cuenta corriente, que recoge las transacciones que suponen la exportación o importación de bienes y servicios, así como las transferencias. La cuenta de capital, que recoge las transacciones que suponen la compra o venta de activos. Podemos escribir, por tanto, el saldo de la balanza de pagos como:

Introducción (III) La balanza de pagos La balanza de pagos está equilibrada si SBP=0. Podemos representar la ecuación de equilibrio exterior… r SBP=0 Partiendo de A (punto de equilibrio exterior, SBP=0)… SBP>0 Si Y   M  SBP<0 Si r  Entrada de capital  SBP>0 La línea SBP=0 tiene pendiente positiva A SBP<0 Y

El modelo OA-DA La determinación de la producción tanto a corto como a medio plazo. Hay que tener en cuenta el equilibrio de los mercados de bienes, financieros y de trabajo. La oferta agregada recoge las implicaciones del equilibrio del mercado de trabajo. La demanda agregada recoge las implicaciones del equilibrio tanto del mercado de bienes como de los mercados financieros.

La oferta agregada Recoge la influencia de la producción en el nivel de precios. Se obtiene a partir del equilibrio del mercado de trabajo.

La oferta agregada El salario nominal (W) = PeF(u,z) La obtención de la relación de la oferta agregada Repaso: El salario nominal (W) = PeF(u,z) Nivel de precios (P) = (1+)W P = Pe(1+) F (u,z)

La oferta agregada El nivel de precios (P) es una función de: Según: P = Pe(1+) F (u,z) El nivel de precios (P) es una función de: Pe: el nivel esperado de precios u: la tasa de desempleo

La oferta agregada El nivel de precios en función del nivel de producción en lugar de la tasa de desempleo

La oferta agregada: El nivel de precios en función del nivel de producción en lugar de la tasa de desempleo Observaciones: Cuando sube el nivel esperado de precios, el nivel efectivo sube en la misma cuantía. Cuando aumenta la producción, también aumenta el nivel de precios.

La oferta agregada Mayor Pemayor P PeWP W=PeF(u,z) (PeW) P=(1+µ)W (WP)

Una gira por el mercado de trabajo Los salarios y el desempleo : El nivel esperado de precios, Pe y salarios A los trabajadores no les interesa los salarios nominales, sino el poder monetario de sus salarios o salarios reales W/P. A las empresas no les interesan los salarios nominales que pagan a los trabajadores, sino el precio del producto que venden o los salarios reales W/P. Por tanto, si el precio (P) aumenta, los salarios(W) también aumentarán.

Una gira por el mercado de trabajo Los salarios y el desempleo : La tasa de desempleo, y los salarios Si la tasa de desempleo aumenta, el poder de negociación y de los salarios se reduce. Un mayor desempleo reduce los salarios de eficiencia.

Una gira por el mercado de trabajo Los salarios y el desempleo : Los demás factores y salarios El seguro de desempleo: unos beneficios elevados conllevan mayores salarios. Variaciones estructurales económicas: los salarios aumentan cuando se crean más puestos de trabajos que cuando se pierden trabajos.

Una gira por el mercado de trabajo La determinación de los precios y la función de producción Suponga que el trabajo es el único factor, entonces Producción(Y) = AN N = Empleo A = productividad del trabajo Suponga A=1 Y = N Si Y=N: entonces el coste marginal = Salario (W)

Una gira por el mercado de trabajo La determinación de los precios y la función de producción Cuando los mercados de bienes son perfectamente competitivos Precio (P) = Coste marginal Dado: Coste marginal = W Entonces: P=W En mercados que no son competitivos: P=(i+µ)W µ= margen del precio sobre el coste

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo La ecuación de salarios Suponga: Pe = P W=PF(u,z) y se divide por P Cuanto mayor sea la tasa de desempleo (u), menor será el salario

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo La ecuación de salarios : WS Tasa de desempleo, u Salario real, W/P Ecuación de salarios (W/P varía inversamente con u)

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo La ecuación de precios: Repaso: Se divide por W: Se invierten los miembros:

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo La ecuación de precios: Repaso: Observe: Si aumenta el margen (µ), aumenta el precio (P), dado el salario (W), y disminuyen los salarios reales. Por tanto, la ecuación de precios se expresa en función del margen (µ).

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo La ecuación de precios: La ecuación de precios (W/P es independiente de u) Tasa de desempleo, u Salario real, W/P PS

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo El nivel de equilibro de los salarios reales, el empleo y el desempleo Equilibrio en el mercado de trabajo Ecuación de salarios, F(u, Z) = Ecuación de precios, WS Tasa de desempleo, u Salario real, W/P A PS un – La tasa natural de desempleo

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo ¿Es “natural” la tasa natural de desempleo? Ejemplo: Un aumento de las prestaciones por desempleo(z aumenta) WS´ = F(u, Z´) WS = F(u, Z) un A B un´ PS Salario real, W/P Tasa de desempleo, u El aumento de Z, provoca un incremento de un

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo Ejemplo: Una legislación antimonopolio más riguroso (µ disminuye) WS = F(u, Z) PS´ un Salario real, W/P PS un´ Tasa de desempleo, u El descenso de u, provoca una disminución de un

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo Pregunta para debatir: ¿Sería mejor llamar a la tasa de desempleo de equilibrio tasa estructural de desempleo que la tasa natural de desempleo?

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo Del desempleo a la producción Nivel natural de empleo: U = desempleo N = empleo L = población activa u = tasa de desempleo Reordenando N: N=L(1-u)

Una gira por el mercado de trabajo La tasa natural de desempleo Del desempleo a la producción Nivel natural de empleo: N=L(1-u) un = tasa natural de desempleo Nn = nivel natural de empleo Nn = L(1-un)

Una gira por el mercado de trabajo Del desempleo a la producción Nivel natural de empleo: Suponiendo que la función de producción: Y = N Yn = Nn = L(1-un)

Una gira por el mercado de trabajo Del desempleo a la producción Equilibrio de la tasa de desempleo : Nivel natural de producción:

Una gira por el mercado de trabajo El nivel de equilibrio de los salarios reales, el empleo y el desempleo En Yn la asociación y el salario real elegido en la ecuación de salarios es igual al salario real que implica la fijación de los precios.

Una gira por el mercado de trabajo Resumen: Suponga: Precio esperado = nivel de precio actual Entonces: La fijación de los salarios implica que el salario real es una función decreciente de la tasa de desempleo. El salario real que implica la fijación de los precios es constante. El equilibrio en el mercado de trabajo sucede cuando la ecuación de salarios W/P = la fijación de precios W/P. La condición de equilibrio del mercado de trabajo determina la tasa de desempleo: tasa natural de desempleo.

La oferta agregada Mayor producciónmayor P YNPuWP Y=N(YN)

La oferta agregada Mayor producciónmayor P W=PeF(u,z)(uW) P=(1+u)W(W  P)

La oferta agregada Gráficamente: Nivel de precios, P Producción, Y OA Dos características: 1. Dado un aumento de Pe en Y aumenta P 2. En A: Y = Yn y P = Pe Observación: Y > Ynentonces P > Pe Y < Ynentonces P < Pe P > Pe A Pe P < Pe Yn

La influencia del aumento de Pe La oferta agregada La influencia del aumento de Pe OA´ (Pe´ > Pe) OA (Pe) Nivel de precios, P A´ Pe´ Observación: Dado Yn: las variaciones de Pe desplazan la curva OA Pe A Yn Producción, Y

Aggregate Supply 7-1 The aggregate supply relation captures the effects of output on the price level. It is derived from the behavior of wages and prices. Recall the equations for wage and price determination from chapter 6:

Deriving the Aggregate Supply Relation Step 1: Eliminate the nominal wage from: and , then: In words, the price level depends on the expected price level and the unemployment rate. We assume that  and z are constant.

Deriving the Aggregate Supply Relation Step 2: Express the unemployment rate in terms of output: Therefore, for a given labor force, the higher is output, the lower is the unemployment rate.

Deriving the Aggregate Supply Relation Step 3: Replace the unemployment rate in the equation obtained in step one: In words, the price level depends on the expected price level, Pe, and the level of output, Y (and also , z, and L, but we take those as constant here).

Properties of the AS Relation The AS relation has two important properties: An increase in output leads to an increase in the price level. This is the result of four steps:

Properties of the AS Relation The AS relation has two important properties: An increase in the expected price level leads, one for one, to an increase in the actual price level. This effect works through wages:

Aggregate Supply The Aggregate Supply Curve Given the expected price level, an increase in output leads to an increase in the price level. If output is equal to the natural level of output, the price level is equal to the expected price level.

Properties of the AS curve The AS curve is upward sloping. As explained earlier, an increase in output leads to an increase in the price level. The AS curve goes through point A, where Y = Yn and P = Pe. This property has two implications: When Y > Yn, P > Pe. When Y < Yn, P < Pe. An increase in Pe shifts the AS curve up, and a decrease in Pe shifts the AS curve down.

Aggregate Supply The Effect of an Increase in the Expected Price Level on the Aggregate Supply Curve An increase in the expected price level shifts the aggregate supply curve up.

Equilibrium in the Short Run and in the Medium Run 7-3 Equilibrium in the Short Run and in the Medium Run Equilibrium depends on the value of Pe. The value of Pe determines the position of the aggregate supply curve, and the position of the AS curve affects the equilibrium.

Equilibrium in the Short Run The Short Run Equilibrium The equilibrium is given by the intersection of the aggregate supply curve and the aggregate demand curve. At point A, the labor market, the goods market, and financial markets are all in equilibrium.

From the Short Run to the Medium Run At point A, Wage setters will revise upward their expectations of the future price level. This will cause the AS curve to shift upward. Expectation of a higher price level also leads to a higher nominal wage, which in turn leads to a higher price level.

From the Short Run to the Medium Run The adjustment ends once . Wage setters no longer have a reason to change their expectations. In the medium run, output returns to the natural level of output.

From the Short Run to the Medium Run The Adjustment of Output over Time If output is above the natural level of output, the AS curve shifts up over time, until output has decreased back to the natural level of output.

The Effects of a Monetary Expansion 7-4 In the aggregate demand equation, we can see that an increase in nominal money, M, leads to an increase in the real money stock, M/P, leading to an increase in output. The aggregate demand curve shifts to the right.

The Dynamics of Adjustment The increase in the nominal money stock causes the aggregate demand curve to shift to the right. In the short run, output and the price level increase. The difference between Y and Yn sets in motion the adjustment of price expectations.

The Dynamic Effects of a Monetary Expansion In the medium run, the AS curve shifts to AS’’ and the economy returns to equilibrium at Yn. The increase in prices is proportional to the increase in the nominal money stock.

The Dynamics of Adjustment The Dynamic Effects of a Monetary Expansion A monetary expansion leads to an increase in output in the short run, but has no effect on output in the medium run.

Going Behinds the Scenes The impact of a monetary expansion on the interest rate can be illustrated by the IS-LM model. The short-run effect of the monetary expansion is to shift the LM curve down. The interest rate is lower, output is higher.

Going Behinds the Scenes If the price level did not increase, the shift in the LM curve would be larger—to LM’’.

Going Behinds the Scenes Over time, the price level increases, the real money stock decreases and the LM curve returns to where it was before the increase in nominal money. In the medium run, the real money stock and the interest rate remain unchanged.

Going Behinds the Scenes The Dynamic Effects of a Monetary Expansion on Output and the Interest Rate The increase in nominal money initially shifts the LM curve down, decreasing the interest rate and increasing output. Over time, the price level increases, shifting the LM curve back up until output is back at the natural level of output.

The Neutrality of Money Over time, the price level increases, and the effects of a monetary expansion on output and on the interest rate disappear. The neutrality of money refers to the fact that an increase in the nominal money stock has no effect on output or the interest rate in the medium run. The increase in the nominal money stock is completely absorbed by an increase in the price level.

A Decrease in the Budget Deficit 7-5 The Dynamic Effects of a Decrease in the Budget Deficit A decrease in the budget deficit leads initially to a decrease in output. Over time, output returns to the natural level of output.

Deficit Reduction, Output, and the Interest Rate Since the price level declines in response to the decrease in output, the real money stock increases. This causes a shift of the LM curve to LM’. Both output and the interest rate are lower than before the fiscal contraction.

Deficit Reduction, Output, and the Interest Rate The LM curve continues to shift down until output is back to to the natural level of output. The interest rate is lower than it was before deficit reduction.

Deficit Reduction, Output, and the Interest Rate The Dynamic Effects of a Decrease in the Budget Deficit on Output and the Interest Rate Deficit reduction leads in the short run to a decrease in output and to a decrease in the interest rate. In the medium run, output returns to its natural level, while the interest rate declines further.

Deficit Reduction, Output, and the Interest Rate The composition of output is different than it was before deficit reduction. Income and taxes remain unchanged, thus, consumption is the same as before. Government spending is lower than before; therefore, investment must be higher than before deficit reduction—higher by an amount exactly equal to the decrease in G. In the medium run, budget deficit reduction leads to a decrease in the interest rate and an increase in investment.

Changes in the Price of Oil 7-6 The Price of Crude Petroleum, 1960-2001 There was two sharp increases in the relative price of oil in the 1970s, followed by a decrease in the 1980s and the 1990s.

Effects on the Natural Rate of Unemployment The Effects of an Increase in the Price of Oil on the Natural Rate of Unemployment The higher price of oil causes an increase in the markup and a downward shift of the price-setting line.

The Dynamics of Adjustment An increase in the markup, , caused by an increase in the price of oil, results in an increase in the price level, at any level of output, Y. The aggregate supply curve shifts up.

The Dynamics of Adjustment After the increase in the price of oil, the new AS curve goes through point B, where output equals the new lower natural level of output, Y’n, and the price level equals Pe. The economy moves along the AD curve, from A to A’. Output decreases from Yn to Y’.

The Dynamics of Adjustment Over time, the economy moves along the AD curve, from A’ to A”. At point A”, the economy has reached the new lower natural level of output, Y’n, and the price level is higher than before the oil shock.

The Dynamics of Adjustment The Dynamic Effects of an Increase in the Price of Oil An increase in the price of oil leads, in the short run, to a decrease in output and an increase in the price level. Over time, output decreases further and the price level increases further.

The Dynamics of Adjustment Table 7-1 The Effects of the Increase in the Price of Oil, 1973-1975 1973 1974 1975 Rate of change of petroleum price (%) 10.4 51.8 15.1 Rate of change of GDP deflator (%) 5.6 9.0 9.4 Rate of GDP growth (%) 5.8 0.6  0.4 Unemployment rate (%) 4.9 8.5 The combination of negative growth and high inflation, or stagnation accompanied by inflation, is called stagflation.

The Short Run Versus the Medium Run Conclusions 7-6 The Short Run Versus the Medium Run Table 7-2 Short-Run Effects and Medium-Run Effects of a Monetary Expansion, a Budget Deficit Reduction, and an Increase in the Price of Oil on Output, the Interest Rate, and the Price Level Short Run Medium Run Output Level Interest Rate Price Level Monetary expansion increase decrease increase (small) no change Deficit reduction decrease (small) Increase in oil price

Shocks and Propagation Mechanisms Output fluctuations (sometimes called business cycles) are movements in output around its trend. The economy is constantly hit by shocks to aggregate supply, or to aggregate demand, or to both. Each shock has dynamic effects on output and its components. These dynamic effects are called the propagation mechanism of the shock.

Key Terms aggregate supply relation, aggregate demand relation, neutrality of money, stagflation, output fluctuations, business cycles, shocks, propagation mechanism,

La producción de equilibrio a corto y medio plazo DA Observación: El equilibrio Y puede ser mayor o menor que Yn Nivel de precios, P A P Y Equilibrio Pe Yn B Producción, Y

La producción de equilibrio a corto y medio plazo ¿Cuál es su opinión? Si el equilibrio Y es mayor que Yn, ¿se desplazará la economía automáticamente a Yn a lo largo del tiempo?

La producción de equilibrio a corto y medio plazo La dinámica de la producción y el nivel de precios Pe = el nivel de precios del año pasado Pt = el nivel de precios del año t Pt-1 = el nivel de precios del año t-1 Pt+1 = el nivel de precios del año t+1 Suponga: Por lo tanto: Pte = Pt-1

La producción de equilibrio a corto y medio plazo La dinámica de la producción y el nivel de precios Dado: Pte = Pt-1 Y OA : P = P ( 1 + m ) F ( 1 - , z ) t t - 1 L M DA : Y = Y ( , G , T ) t P t Observe: Se supone que µ, z, M, G y T son constantes.

La producción de equilibrio a corto y medio plazo La dinámica de la producción y el nivel de precios OA´ (t+1) Nivel de precios, P OA(t) DA(t) Yn Equilibrio en el año t En A: Yt > Yn Pt > Pet = Pt-1 A´ Equilibrio en el año t + 1 Pt+1 A B´ OA se desplaza a OA´ Pet+1 = Pt Yt En A´: Yt+1 > Yn Pet = Pt-1 B Pt+1 > Pet+1 Yt+1 Producción, Y

La producción de equilibrio a corto y medio plazo La dinámica de la producción y el nivel de precios OA´ OA´´ Nivel de precios, P OA DA Yn Equilibrio después de Y + 1 Pn A´´ La oferta agregada continua desplazándose a OA´´ A´ Pt+1 Yt+1 A El nivel de precios continua aumentando Pt Yt La producción continua disminuyendo Equilibrio a medio plazo en Pn, Yn Producción, Y

La producción de equilibrio a corto y medio plazo La dinámica de la producción y el nivel de precios Dos observaciones: A corto plazo: La producción puede ser superior o inferior a Yn A medio plazo: El ajuste de los precios hace que la producción regrese a Yn

Los efectos de una expansión monetaria OA´´ A´´ Pn´ DA OA Producción, Y Nivel de precios, P Yn Pn A M: Yt = Y( , G, T) DA se desplaza a DA´ El equilibrio A´ (Yt > Yn) OA se desplaza a OA´´ Pt A´ Yt Equilibrio Yn en Pn Un aumento del 10% en M lleva a un aumento del 10% en P DA´

Los efectos de una expansión monetaria Mirando entre bastidores: IS-LM LM (Pn) Yn Pn OA DA IS Tipò de interés, i Producción, Y Tipo de interés, i A in OA´ P´n A´´ LM (Pn´´) LM´ (P´) A´ Yt it LM´´ (Pn) i Y1 B P´ A´ Y1 DA´

Los efectos de una expansión monetaria La neutralidad del dinero Resumen A corto plazo: M Y y P La variación relativa en P e Y depende de la pendiente de OA A medio plazo: Los precios continúan aumentando hasta que P e Y vuelven a su nivel natural, es decir, el dinero es neutral

¿Cuánto duran los efectos reales del dinero? El modelo de Taylor OA Nivel de precios, P Yn Producción, Y (b) Yn Producción, Y (b) OA9 (para P9’>P9’’) OA Nivel de precios, P (para Pe) Yn Producción, Y

¿Cuánto duran los efectos reales del dinero? El modelo de Mishkin Trimestres 0 2 4 6 12 16 Efectos en la producción Aumento previsto 1,3 1,9 1,8 1,3 0,7 -0,6 Aumento imprevisto 2,0 2,3 2,2 2,0 0,5 -0,4

Una reducción del déficit público OA Suponga que G y T son constantes Nivel de precios, P OA´´ DA´ A corto plazo: DA se desplaza a DA´ El equilibrio pasa de A a A´ Pn A Y disminuye hasta Y1 Yn P´ A´ Y1 P disminuye y OA se desplaza a OA´´ Equilibrio en A´´ P en Pn´´ e Y en Yn A medio plazo: Pn´´ A´´ DA Producción, Y

Una reducción del déficit público Los efectos dinámicos de una reducción del déficit público DA OA Yn Pn A IS LM i OA´´ Pn´´ A´´ LM´ Y2 A´ i1´ IS´ Y´ i´ B LM´´ i´´ A´´ Nivel de precios, i Nivel de precios, P P´ A´ Y1 DA´ Producción, Y Producción, Y

Una reducción del déficit público El déficit público, la producción y la inversión: resumen A corto plazo: Disminuyen la producción y la inversión sin recurrir a ninguna política monetaria adicional. A medio plazo: Y regresa a Yn El tipo de interés es más bajo Aumenta la inversión A largo plazo: I aumenta Y aumenta

Las variaciones del precio del petróleo Los efectos sobre la tasa natural de desempleo Suponga que aumenta el precio del petróleo Salario real, W/P WS PS ( ) un Tasa de desempleo, u A un´ A´ PS´ ( ´ > )

Las variaciones del precio del petróleo La dinámica del ajuste OA´´ Nivel de precios, P OA´ DA OA B Y´n Cuando aumenta el precio del petróleo: Pt+n A´´ aumenta A´ P´ Y´ Yn pasa a Yn´ Pt-1 A OA aumenta Yn Cambio a corto plazo: de A a A Cambio a medio plazo: de A a A´´ Producción, Y

Las variaciones del precio del petróleo Efectos de la subida del precio del petróleo 1973-1975 1973 1974 1975 Tasa de variación del precio del petróleo (%) 10,4 51,8 15,1 Tasa de variación del deflactor del PIB (%) 5,6 9,0 9,4 Tasa de crecimiento del PIB (%) 5,8 -0,6 -0,4 Tasa de desempleo (%) 4,9 5,6 8,5 Fuente: Economic Report of the President, 1997.

¿Por qué ha obtenido Japón tan malos resultados en la década de 1990? Variables macroeconómicas japonesas, 1992-1998 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Crecimiento de la producción (%) 1,0 0,3 0,6 1,5 3,9 0,8 -2,6 Inflación* (%) 1,7 0,6 0,2 -0,6 -0,5 0,6 0,7 Superávit público (% del PIB) 1,5 -1,6 -2,3 -3,6 -4,3 -3,3 -6,1 Tipo de interés a corto plazo 4,5 3,0 2,2 1,2 0,6 0,6 0,7 *Inflación: tasa de variación del deflactor del PIB. Fuente: OECD Economic Outlook, diciembre, 1998. ¿Ha sido el resultado de un desplazamiento en DA u OA?

El modelo DA-OA Conclusiones: A corto plazo A medio plazo Nivel de Tipo de Nivel de Nivel de Tipo de Nivel de producción interés precios producción interés precios Expansión monetaria sube baja sube no varía no varía sube (poco) Reducción del déficit público baja baja baja no varía baja baja (poco) Subida del precio del petróleo baja sube sube baja sube sube

El modelo DA-OA Las perturbaciones y los mecanismos de propagación La economía es sacudida por las perturbaciones de DA y OA. Las perturbaciones tienen efectos dinámicos en P e Y. Los efectos dinámicos o mecanismo de propagación varían de unas perturbaciones a otras.

Overview Demanda y oferta agregada Lecture 8: Stabilization policies La dinámica en el modelo OA_DAl Lecture 8: Stabilization policies Goals for stabilization policies: Stable output and inflation Optimal policy rule: Demand and supply shocks Lecture 9: Limits to stabilization policies Rational expectations and the Policy Ineffectiveness Proposition, the Ricardian Equivalence Theorem and the Lucas Critique Policy rules versus discretion: Credibility of economic policy Real business cycles (section 19.4) Lecture 10: Open economy

Overview of the AS-AD model with endogenous monetary policy On a compact form, the SRAS-LRAS-AD model can be analyzed as a two-equation model in the (y;) space A temporary, negative supply shock increases inflation and lowers output. Adjustment to equilibrium is gradual A temporary, positive demand shock increases inflation and temporarily increases output. Output “undershoots” its long-run value in a gradual adjustment to equilibrium These dynamic development of the model after a temporary shock can be computed by two first-order difference equations Permanent shocks may change the long-run equilibrium values of output and the real interest rate Simulations show that a modified version of this AS-AD model can reproduce stylized business cycle facts

Elements of aggregate supply and aggregate demand

Compact form of the AS-AD model The AD curve can be re-written on a more compact form: Replacing expected inflation in the short-run AS curve gives: where

Graphical illustration of the AD-SRAS-AS relationships Illustration of a short-run macroeconomic equilibrium where output below its natural, long-run value

Example 1: A temporary negative supply shock Temporary negative supply shock: s1 > 0 (with s2, s3, … = 0) Shifts the SRAS vertically by s1 The long-run AS is not affected (natural level of output unchanged) Some possible interpretations: Industrial conflict, bad harvest, (exogenous increase in production costs) or temporary producer cartel (e.g. OPEC)

The path to long-run equilibrium after a temporary negative supply shock is gradual Illustration of the path from short to long-run macroeconomic equilibrium after a negative supply shock

Example 2: A temporary positive demand shock Temporary positive demand shock: z1 > 0 (with z2, z3, … = 0) Shifts the AD curve vertically by ‌ z1 /  ‌ Long-run supply is not affected (natural level of output unchanged) Some possible interpretations: Temporary optimism about the future growth potential of the economy

A temporary positive demand shock is followed by a period of recession in order to curb inflation Illustration of the path from short to long-run macroeconomic equilibrium after a positive demand shock SRAS1 SRAS2 LRAS AD0 AD2 AD1 z1 Ē E2 E1  2 1  y0 y1 y2 y

Finding the dynamic solution to the AS-AD model Define the output gap and the inflation gap: Set st = zt = 0 and rewrite the AS-AD model as

The dynamic solution to the AS-AD model Rearranged, this gives to linear first-order difference equations: Solutions: 0 < β < 1 assures a stable long-run equilibrium and

With plausible parameter values, the model requires about four years to adjust half the shock The adjustment to a temporary negative supply shock (s1=1). Illustration of a quarterly AS-AS model calibrated with plausible parameter values

After a temporary demand shock, the model “overshoots” the long-run equilibrium output The adjustment to a temporary negative demand shock (z1= -1). Illustration of a quarterly AS-AS model calibrated with plausible parameter values

Permanent shocks and long-run equilibrium values Permanent shocks may change the long-run equilibrium values of y and r The AS-AD model relative to the initial values of natural output and the natural interest rate: Example 1: A permanent supply shock: Initial equilibrium with s0 = 0 and thereafter st = s ≠ 0 for t = 1,2,… Equilibrium condition: Inflation and output are stable

A permanent, negative supply shock reduces equil A permanent, negative supply shock reduces equil. output and raises the equil. real interest rate The effect of a permanent supply shock on natural output: To equate demand and supply, the equilibrium real interest rate changes The effect of a permanent supply shock on the equilibrium real interest rate:

A permanent, positive demand shock raises the equil A permanent, positive demand shock raises the equil. real interest rate and leaves output unchanged Example 2: A permanent demand shock: Initial equilibrium with v0 = 0 and thereafter vt = v ≠ 0 for t = 1,2,… The permanent demand shock does not affect natural output. The equilibrium real interest rate changes to curb the demand shock. The effect of a permanent demand shock on the equilibrium real interest rate:

Illustration: A change in the natural level of output Arbitrage

The Frisch-Slutzky paradigm Stylized facts on business cycles (chpt. 14) raise two key questions: Why do movements in economic activity display persistence? Why do these movements tend to follow a cyclical pattern? Our exposition of the AS-AD model follows the Frisch-Slutzky paradigm Unsystematic impulses (demand and supply shocks) initiate the business cycles The structure of the economy generate systematic fluctuations (propagation mechanism)

Illustration: Simulations on the AS-AD model with a simple stochastic shock process Demand and supply shocks follow stable first-order stochastic processes with positive persistence: The innovations to the shock processes are independent and identically distributed according to the normal distribution ~ ~

Graphical comparison of actual and model fluctuations

Model properties compared with actual stylized business facts

La determinación de precios y salarios en una economía abierta con tipo de cambio fijo Supongamos que la empresa fija sus precios pero actuando en mercados internos y externos y que importa inputs de otras economías Fijación de precios: como actúan en mercados internos y externos tendremos que distinguir entre los bienes comerciables (los expuestos al comercio y la competencia internacional) y los bienes no comerciables (que no son objeto de intercambio entre naciones).

Fijación de precios Precios de los bienes no comerciables: regla el mark-upsobre los costes variables medios Precios de los bienes producidos en el exterior: supondremos que se fijan exógenamente Precios de las exportaciones: se pueden fijar como los bienes comerciables, ligando el precio al que fijan sus competidores en los mercados exteriores o mediante una combinación delmark-up y de los precios mundiales. Nosotros supondre,os que los precios de las exportaciones se fijan según un mark-up al igual que los precios de los bienes no comerciables

Fin al Modelo Mundell-Fleming Blanchard: Macroeconomics