Precio El titular de un bono tiene derecho a recibir el flujo de caja que en concepto de amortización e intereses va a pagar el emisor del bono. Por lo tanto, el precio del bono, será el valor actual del flujo de caja del mismo, actualizado a la tasa de rendimiento requerido para ese bono. CEMA - Ariel Mas

Conceptos De Matemática Financiera Valor futuro de $1 al cabo de n periodos. Valor actual de $1 anticipado n periodos. Valor futuro de n cuotas de $1, al momento del ultimo pago. CEMA - Ariel Mas

Valor actual de una perpetuidad, un periodo antes del primer pago. Valor actual de n cuotas de $1, un periodo antes del vencimiento de la primera. Valor actual de una perpetuidad, un periodo antes del primer pago. 1/i. CEMA - Ariel Mas

Precio - Continuación En términos generales el precio de un bono será: donde: P: precio full del bono. Ct : flujo total ( amortización e intereses) pagadero al momento t. it : tasa de intereses vigente para operaciones a t periodos de plazo. CEMA - Ariel Mas

Ejemplo Bono bullet a 4 años, con cupones semestrales al 8% anual, valuado a tasa de rendimiento constante del 6, 8 y 10%. CEMA - Ariel Mas

Bonos bullet En los bonos bullet se puede descomponer el precio como el principal mas ( o menos) el premio ( o descuento) de la dif entre la TIR y el CUPÓN P=F + F (r –i)a(1;n;i) F face value, r tasa cupón periodica i tir periodica CEMA - Ariel Mas

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Ejemplo 2 Bono 4 años, con cuatro amortizaciones anuales del 25% c/u, e intereses sobre saldo de deuda del 8% anual, valuado a tasa de rendimiento constante del 6, 8 y 10%. CEMA - Ariel Mas

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T Bills Cotizan a descuento, en base a 360 días. BEY( or investment rate) = ((100/precio)-1)*(365/días) Discount rate = (1-(precio/100)*(360/días) CEMA - Ariel Mas

Lebac Cotizan en base a 365 días. P=1/(1+TNA x ND/365) CEMA - Ariel Mas

Callables bonds Si es un premium bond ( su tir es MENOR que su tasa de cupón) se calcula el precio a la primer fecha de rescate. Si es un discount bond ( su tir es MAYOR que su tasa de cupón) se calcula el precio a maturity CEMA - Ariel Mas

Cambios En El Precio El precio de un bono puede cambiar por: A) cambios en los rendimientos vigentes en el mercado, para bonos de riesgo comparable (ejemplos anteriores). B)paso del tiempo en bonos que cotizan a premio o descuento. CEMA - Ariel Mas

Precios de un bono 20a/10% CEMA - Ariel Mas AÑOS 12% 7.8% 20 849.54 1221 19 851.54 1216.14 18 853.79 1210.91 17 856.32 1205.24 16 859.16 1199.14 15 862.35 1192.54 14 865.94 1185.43 13 869.97 1177.74 12 874.5 1169.45 11 879.58 1160.49 10 885.3 1150.83 AÑOS 12% 7.8% 9 891.72 1140.39 8 898.94 1129.13 7 907.05 1116.97 6 916.16 1103.84 5 926.4 1089.67 4 937.9 1074.37 3 950.83 1057.85 2 968.35 1040.02 1 981.67 1020.78 0 1000 1000 CEMA - Ariel Mas

Bonos A Tasa Flotante En este tipo de bonos, no se sabe con certeza el tipo de interés que pagará cada cupón. Métodos de valuación: A) Swap de tasas. B) Proyectar tasa actual. C) Proyectar tasa ultimo cupón. CEMA - Ariel Mas

Tasa Libre De Riesgo Y Prima De Riesgo Podemos separar en dos conceptos, el rendimiento exigido a un bono: Risk free ( generalmente el rendimiento de un bono soberano a igual plazo). Prima de riesgo: sobretasa exigida al emisor. Generalmente expresada en PB. Puede ser constante o variable. CEMA - Ariel Mas

Factores Que Afectan La Prima de Riesgo Tipo de Emisor – Intramarket e intermarket spreads . Factores politicos Calificación del emisor Inclusión de opciones Motivos impositivos Expectativa de liquidez Plazo Discutir el tema de riesgo pais creciente o decreciente según plazos CEMA - Ariel Mas

Variables Que Afectan el Spread 1)Variables de Solvencia Crecimiento del PBI. Superávit Fiscal Ratios de Deuda sobre PBI, Interese sobre PBI Deuda sobre Exportaciones, Tipo de Cambio real, etc 2)Variables de Liquidez Concentraciones de vencimientos. Ratio de amort. sobre reservas LIBOR y otros indicadores de liquidez global 3)Shocks Externos e Históricos CEMA - Ariel Mas

Fuentes de Retorno de Un Bono Cupones de interés Intereses sobre los cupones Ganancias o perdidas de capital a) Vencimiento del bono b) Rescate anticipado c) Venta del bono antes de su vencimiento CEMA - Ariel Mas

Medidas de Rentabilidad Current Yield Tasa Interna de Retorno (YTM) Yield to Call Stripped Yield Retorno Total CEMA - Ariel Mas

HP 12 C Tasa cupón: PMT Precio: PV Fecha valuación: enter Fecha vto: F YTM TIR: i Fecha Vto: F Price CEMA - Ariel Mas

Rentabilidad de un Portafolio La medida mas común es la TIR. Para calcular la TIR de un portafolio, debe armarse el flujo de caja total, por los cupones de todos los bonos que integran el portafolio y calcular la TIR de ese flujo. El calculo del promedio ponderado de las tirs de los bonos del portafolio, genera un pequeño error. CEMA - Ariel Mas