LAS RESERVAS INTERNACIONALES Alfonso Cabrera N.

LAS RESERVAS INTERNACIONALES EN VENEZUELA EN SINTESIS CONCEPTO: Las reservas internacionales son los recursos financieros en divisas con los cuales cuenta un país para garantizar los pagos de los bienes que importa y el servicio de la deuda, así como para estabilizar la moneda.

EL POR QUÉ DE LAS RESERVAS Una sólida posición en reservas internacionales fortalece la capacidad de pagos externos y disminuye el riesgo soberano. El razonamiento tiene dos explicaciones:

1.- Comencemos recordando que las reservas internacionales sirven como garantía de que la Nación está en capacidad de honrar sus obligaciones. A mayor nivel de reservas, mayor es el acceso a los mercados y menor el costo; por el contrario, si las reservas caen por debajo de un nivel que los prestamistas internacionales consideren “no adecuado”, los mercados se cierran, se incrementa la prima de riesgo, y las agencias calificadoras disminuyen su percepción sobre la probabilidad de cumplimientos de los pagos del país.

2.- Por otra parte, para estar en posición de intervenir en el mercado cambiario cuando el nivel de la tasa de cambio comprometa el logro de la meta de inflación o atente contra el comportamiento de corto plazo de la actividad económica, se necesita un nivel de Reservas adecuado.

COMO ESTAN CONSTITUIDAS LAS RESERVAS INTERNACIONALES Al referirse a las Reservas Internacionales, éstas se encuentran constituidas: Por todos aquellos Activos Líquidos, que están bajo el control y disposición del Banco Central de Venezuela y aceptados externamente, puedan usarse directamente o mediante convertibilidad garantizando en otros Activos para proteger el tipo de cambio del país cuando sus pagos externos se hallen en déficit (activos convertibles en efectivo en breve plazo y sin pérdida apreciable).

a) Oro amonedado, nacional o extranjero, y en barras depositadas en sus propias bóvedas. b) Oro amonedado y en barras, depositado o colocado en bancos de primera clase del exterior. c) Depósitos y títulos valores en divisas a la vista o a plazo en bancos de primera clase en el exterior. d) Documentos de crédito suscritos por firmas de primer orden y pagaderos sobre el exterior. e) Valores públicos extranjeros o valores emitidos por instituciones financieras públicas internacionales en las cuales la República tenga participación o interés, denominados en monedas libremente convertibles, que tengan un mercado estable o sea de fácil realización. f) En derechos especiales de giros (DEG), es decir, el monto de la posición crediticia neta de la República en el Fondo Monetario Internacional.

CARACTERISTICAS DE ACTIVOS INTERNACINALES PARA CONSTITUIRSE COMO RESERVA Estar constituido por Recursos Líquidos cuya naturaleza les permita: a) Ser aceptados internacionalmente como medios de pago, es decir, representados en divisas. b) Ser utilizados directamente para cubrir desequilibrios temporales en la Balanza de Pagos y para intervenir en el mercado cambiario interno a los fines de defender la estabilidad de la moneda. c) Ser presentados como activos en el Balance General del Instituto emisor.

RESERVAS INTERNACIONALES OPERATIVAS Son aquellos recursos (72%) cuya naturaleza le permite convertirlos en efectivo en el corto plazo, incluye reservas internacionales tales como: a) Disponibilidad en Divisas en: a) billetes y monedas, depósitos en bancos de primera clase en el exterior. b) Inversiones de divisas: a) títulos valores con fines especulativos a corto plazo, b) inversiones en oro a corto plazo realizadas en instituciones financieras internacionales de primera clase.

RESERVAS INTERNACIONES NO OPERATIVAS La categoría de Reservas Internacionales No Operativas (28%), están todos aquellos activos que las autoridades monetarias han destinado a una permanencia mayor de un año (ciclo de operaciones) dentro de estos activos podemos señalar: DEG, los activos en oro, y las acreencias derivadas de la cooperación financiera internacional.

CRITERIOS DE ADMINISTRACION DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Para el buen funcionamiento de la economía, el BCV maneja las reservas internacionales de Venezuela, atendiendo a tres criterios: SEGURIDAD: Con la necesidad de preservar el valor del capital invertido se debe: custodiar en bancos centrales, seguimiento de indicadores de riesgo de crédito y mercado, transacciones efectuadas bajo la forma “pago contra entrega”.

LIQUIDEZ: Capacidad de convertir rápidamente los activos de reserva en fondos disponibles en moneda extranjera (Activos que se puedan negociar fácilmente): Inversiones de corto plazo en mercados con alta disponibilidad de información y de gran liquidez tales como: Títulos Soberanos en US$ y otras divisas e Inversiones con organismos multilaterales y con bancos centrales.

RENTABILIDAD: Obtención de máximo rendimiento de activos asociados a un determinado perfil de riesgo. Diversificación en instrumentos, plazos y divisas. La mejor combinación de activos (Cartera Benchmark) que permite maximizar el valor de las reservas (inversión a corto plazo, en US$ e instrumentos financieros de alta calificación).

MANEJO ACTIVO Y GESTION DE RIESGOS El rendimiento producto de la inversión de las reservas internacionales se ubica en el entorno de los niveles de tasas de interés prevaleciente en los mercados financieros de mayor liquidez y seguridad en el mundo. La exposición a riesgos, tanto de crédito como de mercado, de dichas actividades de inversión, es objeto de continuo seguimiento mediante modelos e indicadores.

En cuanto a riesgo de crédito, se mantiene un listado de instituciones financieras autorizadas como depositarias de las Reservas Internacionales y contrapartes en las operaciones de inversión. La rigurosa metodología de selección incorpora los índices de riesgo país y legal, el tamaño de los activos de las instituciones, así como la calificación financiera, publicados por empresas especializadas.

OBJETIVOS DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Minimiza el riesgo relativo a la interrupción de flujos de ingresos externos: volatilidad de ingresos exportaciones, términos de intercambio y flujos de capitales CONTINUIDAD DE PAGOS INTERNACIONALES ABARATAR COSTOS FINANCIEROS APOYO POLITICA MONETARIA Y CAMBIARIA Favorable percepción de riesgo en mercados internacionales. Capacidad de endeudamiento. Cobertura de compromisos internacionales Estabilidad Cambiaria ATENUAR SHOCKS EXTERNOS (CONTINGENCIA) RESERVAS

ORIGEN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Las reservas internacionales de Venezuela que administra el BCV provienen fundamentalmente de las exportaciones petroleras que realiza PDVSA. Cuando PDVSA comercializa petróleo recibe divisas, las cuales vende al BCV a cambio de bolívares. Luego, PDVSA paga sus impuestos, regalías y utilidades y traspasa esos bolívares al Gobierno Nacional. De esta forma es que el BCV crea los bolívares que circulan en la economía y cuyo respaldo son las reservas internacionales.

ORIGEN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES El Artículo 7 (numeral 5) de la Ley del Banco Central de Venezuela, especifica entre las funciones del instituto emisor la de “centralizar y administrar las reservas monetarias internacionales de la República”. Origen de las reservas A . Exportaciones del sector público . B. Inversiones extranjeras C. Préstamos externos D. Remesas del exterior E. Exportaciones de bienes y servicios y endeudamiento del sector privado F. Otros Reservas Internacionales de la República Uso de las reservas A. Importación de bienes y servicios. Pagos de deuda externa(pública y privada ) C. Gastos de viajeros y turismo D. Remesas al exterior. Composición de las reservas - Oro Derechos especiales de giro Efectivo Depósitos a la vista y a plazos en bancos extranjeros. Títulos valores Administración De las Reservas El BCV administra las reservas Internacionales de la República Según criterios de: Liquidez Seguridad Rentabilidad Las reservas internacionales son el respaldo de los bolívares que circulan en la economía. Por tanto, ellas no son ahorro sino la contrapartida del dinero en circulación. Un sólido monto de reservas internacionales contribuye a preservar el valor del bolívar. Ley del BCV Significado económico de las reservas

RESERVAS INTERNACIONALES BCV Y TIPO DE CAMBIO REFERENCIAL (BS/US$) (Millones de US$) Fuente: . - FEM = Fondo de Estabilización Macroeconómica Notas: 1.) El promedio de la cifra del manejo de reservas para la década de los “80” es de US$. 9.642 y para la década de los “90” fue de US$ 13.581. incrementándose en la década del 2000 para los primeros años. 2.) En 1999 se crea el FEM con US$ 215. como parte de las R.I 3.) El FEM para los años 2000-2001-2002 y 2003 fue de US$. 4.588; 6.277; 2.857 Y 700 respectivamente 4.) (*) para el I semestre del 2004 el FEM fue de US$ 703 y de R.I la que se indican

PROCESO DE ACCESO A LAS DIVISAS Comisión de Administración de Divisas Autorizaciones de Divisas Sector Público Sector Privado Instituciones Financieras Banco Central de Venezuela Reservas Internacionales de la República - Importaciones Servicios de la deuda (pública y privada) Otros

FLUJO DE DIVISAS DE PDVSA Banco Central De Venezuela Reservas Internacionales de la República Gobierno (Gasto público) -nfraestructura -Agricultura -Educación -Salud -Otros -Regalías -Impuestos -Dividendos