Gestión del Riesgo de tipo de interés Gestión de Riesgos Gestión del Riesgo de tipo de interés Profesor: Miguel Angel Martín Mato

Términos relacionados con el Riesgo de Tasa de Interés Riesgo Directo Cambios cuantificables en el valor de activos Alcance o extensión de las fechas de reprecio de tasas de interés activas y pasivas no guardan sincronía Riesgo Indirecto Resulta de la reacción de los clientes frente al cambio en las tasas de interés Riesgo de Base Activos y Pasivos valorizados con diferentes curvas de rendimientos

Técnicas de Valoración del Riesgo Enfoque contable Gap contable Enfoque del Valor de Mercado Duration Gap o Gap del patrimonio Value at Risk

Descalces de activos y pasivos

Riesgos de Tipos de Interés Es el riesgo en el que incurre una institución financiera cuando sus Activos y Pasivos no están emparejados en el tiempo. Si el coste de los depósitos (pasivos) es 5 %, y el tipo de interés sobre los activos es 10%. El margen de intermediación es 5%. Pero existe... Riesgo de Refinanciación 1 Pasivos 1 2 Activos

Riesgo de Reinversión Riesgo de refinanciación Consiste en que la refinanciación de fondos no se haga a las tasas que inicialmente había, sino a tasas más altas por el hecho de que los pasivos normalmente tienen vencimientos más cortos. Riesgo de reinversión (típico en AFPs) Este riesgo se produce cuando la reinversión de los fondos no se realizan a los mismos tipos de interés. Pasivos 1 Activos 2 1 Si los tipos de interés bajan las nuevas reinversiones (colocaciones) no se van a dar a las antiguas tasas, lo que hará bajar mi margen financiero.

Riesgo de Tasa de Interés - RTI Entiéndase el Riesgo de Tasa de Interés como la posibilidad de pérdidas financieras como consecuencia de movimientos adversos en las tasas de interés, que afecta: las utilidades/beneficios y el valor patrimonial de la empresa. Para medir el riesgo de tipo de interés es importante definir bien el concepto de reprecio o fecha de reprecio. Se define como “fecha de reprecio” a la fecha en la cual se espera que la tasa asociada a un instrumento se ajuste a las tasas vigentes en el mercado.

Margen Financiero y Variaciones de Tasas de Interés Efecto de un Incremento de tasas de interés

Margen Financiero y Variaciones de Tasas de Interés Efecto de una Reducción de Tasas de Interés

Margen Financiero y Variaciones de Tasas de Interés Compensación Perfecta ante cambios en Tasas de Interés

Gap Contable

Gap Contable Mide el riesgo de tipos de interés al que se expone su margen financiero durante un determinado periodo de tiempo, normalmente un ejercicio contable. Objetivo: cuantificar las repercusiones de una variación de tipos en el CP (1 año). No cuantifica su impacto en el Largo Plazo o solvencia.

Tipos de Activos Activos sensibles son aquellos cuya tasa de referencia cambia en un corto periodo de tiempo.

El GAP Contable GAP = AS -PS MF = (AS*i) - (PS*i) = GAP * i Ratio de sensibilidad = AS / PS

El GAP Contable

Limitaciones del GAP contable Carácter estático Se hace el análisis en una fecha determinada sobre activos y pasivos que pueden no ser estáticos. Asume desplazamientos de tipos uniformes Los tipos de CP y de LP no tienen por que variar en la misma proporción. Efectos de los valores de mercado No tiene en cuenta que el valor de mercado de los activos puede cambiar con los tipos de interés. No evalúa el LP

Riesgo de Valor de Mercado Cuando el tipo de interés del mercado sube el valor de mercado de los instrumentos de renta fija (en estos se incluyen los activos y pasivos bancarios) tienden a caer de valor, pero más sensible es la caída de los activos que la de los pasivos. Un fuerte diferencia entre los vencimientos de los activos y pasivos bancarios puede provocar perdidas económicas o insolvencia financiera.

GAP Ratio o Ratio de Sensibilidad de Activo y Pasivo Se suelen utilizar dos GAP Ratio. GAP Ratio1 .- considera todos los activos sensibles a la tasa de interés y GAP Ratio 2.- considera solo los Créditos Vigentes Donde: A1 = Disponible + Créditos Vigentes ASTotal = Disponible + Créditos Vigentes + Créditos Vencidos + Créditos en Cobranza Judicial + Demás CxC. PSTotal = Ahorro + Depósitos a Plazo + Fondo de Garantías + Fondos para Garantías + Otras CxP

Riesgo de Tasa de Interés - RTI Estimación de GAP Ratio en MN y ME (En miles de unidades monetarias) GAP Ratio 2 en MN y ME

GAP Contable Mide el corto plazo y el enfoque es contable El GAP viene dado por la expresión: DEFINICION: es la variación del Margen Financiero provocado por una variación en las tasas de interés – suponiendo que afectará en misma cuantía a activo y pasivo- sería: Donde: Ti,j son los tiempos restantes para cumplirse 360 días de cada activo y pasivo sensible. AS es AS Total en el caso de GAP 1 o, A1 en el caso de GAP 2.

Reportes de Sensibilidad a Tasas de Interés Monitorean la posición de riesgo del banco y los cambios en el ingreso neto por intereses. Clasifica activos y pasivos como: Sensibles a tasas de interés según bandas de tiempo: Activos Sensibles (RSA), Pasivos Sensibles (RSL) No sensibles a las tasas de interés, Y el Total Se analizan dos Totales, uno para cada banda de tiempo individual, y otro para las posición acumulada.

Ejemplo RSA-RSL= 100,000 - 100,000 = zero Un banco con GAP actual en cero, compra Letras del Tesoro (T-Bill) por $100,000 a 180 días, que vencen en 6 meses (activo) y financia la compra con depósitos a 3 meses que vencen en 3 meses (pasivo) GAP a 6 meses: RSA-RSL= 100,000 - 100,000 = zero GAP a 3 meses: 3month= 0 - 100,000 = -100,000 6month = 100,000 - 0 = +100,000 Cuál medida es mejor?

Modelo Interno de Ganancias en Riesgo

Riesgo de Tasa de Interés - RTI Modelo Regulatorio de Ganancias en Riesgo (En miles de unidades de MN) Cumple el Límite Operativo de 5% del Patrimonio Efectivo

Riesgo de Tasa de Interés - RTI Variación del Margen Financiero (En miles de unidades de MN y ME) Acumulado de corto plazo (Hasta 1 año)

Riesgo de Tasa de Interés - RTI Variación del Margen Financiero en MN y ME

Análisis del GAP: Fortalezas y Debilidades Atractivo principal: Fácil de entender Las bandas de tiempo indican los montos relevantes y el efecto del riesgo de tasa de interés sobre distintos períodos de maduración Sugiere cambios en la magnitud y composición del portafolio para alterar el riesgo Indica los items específicos de la hoja de balance que son responsables del riesgo El GAP es fácil de calcular

Análisis del GAP: Fortalezas y Debilidades No provee una medida del riesgo de la curva (riesgo de base). Realiza análisis de fecha de corte de la hoja de balance, es decir, análisis estáticos de determinados períodos de tiempo. No muestra diferentes posiciones de vencimiento. No proporciona información sobre el flujo de pagos de tasas de interés.

GAP Estático Debilidades: Muchos errores de medición: Ejem. Préstamos atados a una tasa base. Ignora el valor del dinero en el tiempo Ejem. Una letra a 30 días financiada con fondos a 24 horas son considerados que reprecian en la primera banda temporal (1 a 7 días) Ignora el impacto acumulativo del riesgo de tasa de interés en el riesgo global del banco Pasivos que no pagan interés son ignorados en análisis de sensibilidad a tasas No captura el riesgo asociado con opciones establecidas o definidas en valores o préstamos Ejem. Depósitos con opción de repago anticipado

Principales Debilidades del Modelo de Reprecios Ignora los efectos en el valor de mercado de los cambios en las tasas de interés El valor de mercado de todos los activos y pasivos está sujeto a los cambios en las tasas de interés Ignora los patrones de flujo de caja al interior de una banda de tiempo al vencimiento Los pasivos pueden ser repreciados hacia el fin de la banda temporal, mientras que los activos pueden repreciarse hacia el inicio

Principales Debilidades del Modelo de Reprecios Falla en el manejo del problema de salidas y prepagos en el flujo de caja de activos y pasivos insensibles al cambio en tasas Un flujo de caja o salida de fondos de un portafolio insensible al cambio en tasas que puede se reinvertido a tasas corrientes de mercado La propensión a pregagar significa que los flujos de caja realizados de RSA y RSL, pueden a menudo desviarse de los valores definidos o esperados en un escenario sin opción de prepago

Principales Debilidades del Modelo de Reprecios Ignora flujos de caja de actividades fuera de la hoja de balance Cambios en las tasas de interés también afectarán los flujos de caja de muchos instrumentos fuera del balance. Contratos futuros, como parte del proceso del “Mark to Market”, es decir, valorizar activos según su valor corriente de mercado, produce flujos de caja diarios.

Cambios en rendimientos de activos de corto plazo y costos de pasivos El ingreso neto por intereses diferirá del esperado si: El spread entre los rendimientos de los activos y el costo de intereses cambia. Por ejemplo, si los pasivos son de corto plazo y los activos de largo plazo: El spread se reducirá si la curva de rendimientos se invierte El spread se ampliará cuando la curva de rendimientos incremente su pendiente Rendimientos de activos pueden cambiarse mensualmente y las tasas de pasivos pueden cambiarse semanal o diariamente.

Cambios en Volumen Ingreso Neto por Intereses varía con los cambios en el volumen, es decir, los montos prestados o depositados Si el banco duplica su tamaño, la composición permanece igual Pero el Ingreso Neto por Intereses se duplica El crecimiento de los bancos eleva el monto de ganancias pero no altera los indicadores de ganancia o tamaño relativo del GAP

Cambios en la composición del Portafolio Cualquier variación de la composición del portafolio puede alterar el Ingreso Neto por Intereses Para Reducir el Riesgo Incrementar la sensibilidad de los RSA emitiendo créditos a tasas flotantes y acortando vencimientos Reducir la sensibilidad de los RSL, fijando tasas de depósitos Se podría cubrir el GAP ante riesgo de tasa de interés, aunque ello cambiará el ingreso neto por intereses

Cambios en la composición del Portafolio No fijar relaciones entre cambios en el portafolio e ingresos netos por intereses Los impactos varían con relaciones entre: Tasas de interés sobre sensibilidad a la tasas de interés Instrumentos de renta fija Magnitud de cambios en fondos

Opción de Prepago Prestatarios a tasa fija repagan préstamos anticipadamente cuando las tasas caen. Se amortiza el principal antes de los previsto Fondos se reinvierten a menores tasas Para análisis de GAP, hipoteca, principal fijo y repago de intereses deben ser ubicados en sus respectivas bandas temporales Si las tasas caen y los prestatarios prepagan préstamos, Hipotecas son más sensibles a la tasa de interés de lo esperado

RSA bajo GAP Estático Subestima la verdadera sensibilidad a la tasa de interés de los activos bancarios Efecto no se circunscribe sólo a hipotecas Impacto en RSA puede ser muy alto Otros factores, incluyen Préstamos a tasa variable con límite superior de pago de intereses (caps) Compromisos de pagos pendientes de préstamos

Opción de Retiro En el caso de Certificados de Depósitos a plazo fijo, el inversor retira fondos cuando las tasas se elevan lo suficiente, paga penalidad por intereses y reinvierte a tasas mayores Los RSL son más sensibles a la tasa de interés cuando las tasas se elevan más de lo asumido en el GAP GAP será mayor (más positivo) en entornos de descenso de tasas de interés GAP será menor (más negativo) en entornos de elevación de tasas de interés También aplica a bonos con opción de call (call provision)

Resumen de Análisis Dinámico de GAP Permite a los valores del GAP cambiar con los cambios en las tasas de interés El análisis dinámico de GAP involucra una combinación de análisis de sensibilidad y simulación con técnicas de valoración de opciones para predecir con mayor precisión los cambios en el ingreso neto por intereses y el valor de mercado del Patrimonio