Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles… Valoración Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles… El precio futuro sobre índices accionarios es: - Donde: F = Precio futuro S = Precio spot r = Tasa de interés por período T-t = Es el plazo que resta para el vencimiento del futuro (t como fecha actual)

Dos mercados que se pueden arbitrar…

Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles… Valoración Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles…(cont.) La existencia de un mercado “spot” o contado y otro a futuro, ayudan a mostrar que , es en realidad una condición de no-arbitraje… Nótese que si o ; se podrían arbitrar los mercados obteniendo ganancias por medio de vender/ comprar a futuro y comprar/ vender spot al mismo tiempo (replicar una compra/venta a futuro por medio de una auto-compra/venta). La ausencia de arbitraje obliga a que la igualdad se cumpla: Veamos por qué…

Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles… Valoración Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles…(cont.) Demostración caso en que : Uno podría arbitrar al vender en mercado futuro y comprar en mercado spot y de dinero…   Hoy (t) Al Vencimiento (T) Vende Futuro Compra S&P 500 Pide Prestado FLUJO TOTAL “Auto-Compra” Fondo Amarillo: mercado futuro en bolsa; fondo gris: mercados spots de acciones y dinero

Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles… Valoración Futuros/Forwards sobre Índices Bursátiles…(cont.) Alternativamente, si : Uno podría arbitrar al comprar en mercado futuro y vender corto en mercado spot y depositando en el banco lo que se obtenga por dicho short sell…   Hoy (t) Al Vencimiento (T) Compra Futuro Vendo corto S&P 500 Deposito FLUJO TOTAL “Auto-Vender” Fondo Amarillo: mercado futuro en bolsa; fondo gris: mercados spots de acciones y dinero

Futuros/Forwards sobre Monedas… Son muy utilizados en Chile. Importante demandantes son: Las AFP´s: Prefieren tener exposición a moneda local UF y/o CLP por lo que venden moneda extranjera a futuro (principalmente usd) y compran pesos o UF. Empresas extranjeras prefieren tener su capital constante en USD. Venden pesos a futuro y compran USD. Importadores: Tienden a comprar dólares a futuro. Exportadores: Tienden a vender dólares a futuro.

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas Un forward o futuro de monedas se puede replicar con operaciones en los mercados de renta fija de las monedas en cuestión. Por esta razón, el precio de los futuros está limitado por estos futuros que se pueden “auto crear” operando en los mercados del dinero. Precio futuro de la moneda extranjera debe ser igual a lo que cuesta “auto crear” una unidad de moneda extranjera a través de los mercados de renta fija. Al tener igualdad, se cumple la condición de no-arbitraje.

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas (cont.)

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas (cont.)

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas Como anticipamos y al igual que para los contratos cuyo subyacente es un índice accionario, el precio de los contratos de moneda también está dado por una condición de no-arbitraje entre el mercado “spot” y el mercado a futuro. Dado que cada moneda paga una tasa de interés, la valoración de contratos forward y futuros viene dada por: - Donde: r = tasa de interés en moneda local r* = tasa de interés en moneda internacional St = Es el tipo de cambio. Unidades de moneda local por cada unidad de moneda extranjera (por ejemplo CLP por dólar)

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas (cont.) Si en algún momento se da que ; entonces el precio futuro está “caro”. Oportunidad de arbitraje: Vender a futuro en mercado a futuro y “auto comprar” en mercados de renta fija.   Hoy (t) Al Vencimiento (T) Vendo USD Forward Compro USD spot y los deposito a r* Pido prestado a r TOTAL forward+”auto comprar” “Auto-Comprar” MF = Mercado FORWARD MRF = Mercado de renta fija y divisa spot

Futuros/Forwards sobre Monedas… Valoración Futuros/Forwards sobre Monedas (cont.) Si alternativamente, en algún momento se da que entonces el precio futuro está “barato”. Oportunidad de arbitraje: Comprar a futuro en mercado a futuro y “auto vender” en mercados de renta fija.   Hoy (t) Al Vencimiento (T) Compro USD forward Vendo corto USD spot y Los deposito a r* Deposito los pesos a r TOTAL forward+”auto vender” “Auto-Vender” MF = Mercado FORWARD MRF = Mercado de renta fija y divisa spot