ANEXO 2: Al Borrador de Tesis Dictoral, Bolivia y los Hidrocarburos (Doctorando: Mª Pilar Chamarro Gonzalez) FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PARA LA GESTION DE PROYECTOS EVALUACION FINANCIERA DEL PROYECTO Año 2012-2013 Doctorando: MªPilar Chamarro Gonzalez Departamento: Economia Aplicada-Estudios Latinoamericanos UNED

Fuentes de los datos financieros Ingresos Precios (estudio de mercado) Programa de producción (tamaño) Costos de Inversión Activos fijos tangibles Terreno (emplazamiento) Obras civiles y de urbanismo (tamaño y organización) Maquinarias y equipos (tamaño e ingeniería) Mobiliario (tamaño y organización)

Activos fijos intangibles Estudio técnico económico Estudios de suelo (emplazamiento) Proyecto arquitectónico (tamaño e ingeniería) Know how de instalación (ingeniería) Know how de procesos (ingeniería) Licenciamiento de software (ingeniería) Registros legales (aspectos legales) Contratación de servicios Activos circulantes (capital de trabajo) Materia prima e insumos (tamaño e ingeniería) Recursos humanos (organización) Servicios

Costos de Producción Materia prima e insumos (tamaño e ingeniería) Mano de obra directa (organización) Costos de Administración Nómina administrativa (organización) Publicidad, papelería, compras, ventas Costos de Servicios Agua, luz, teléfono, fax, Internet, vigilancia, aseo, contabilidad (emplazamiento, organización) Costos de Mantenimiento (tamaño e ingeniería) Costos de Transporte (localización) Costos de Eliminación de desechos (ingeniería) Costos financieros (intereses del Servicio de la Deuda) Costos de Depreciación y Amortización (inversiones)

Programación de tamaño para cálculo de ingresos y costos % CAPACIDAD UTILIZADA PRODUCCIÓN (TM) 1 70 700 2 3 80 800 4 90 900 5 100 1000

1. INGRESOS POR VENTAS AÑOS PRODUCCIÓN (UNIDADES)   AÑOS PRODUCCIÓN (UNIDADES) PRECIO DE VENTA (BS./UNIDAD) INGRESOS POR VENTAS (BS.) 1   2 3 4 5

2. COSTOS DE INVERSION CONCEPTO APORTE PROPIO FINANCIAMIENTO TOTAL ACTIVOS FIJOS TANGIBLES   Construcción y Obras Civiles. Maquinarias y Equipos Mobiliario Vehículos

COSTOS DE INVERSION ACTIVOS FIJOS INTANGIBLES Licenciamiento de S.   Licenciamiento de S. Adquisición de una P. Gastos Legales Estudios Técnico-Econ.

COSTOS DE INVERSION CAPITAL DE TRABAJO (3 MESES) Materia Prima/Insumos   Materia Prima/Insumos Nomina/Gastos General.

COSTOS DE INVERSION CONCEPTO APORTE PROPIO FINANCIAMIENTO TOTAL   FINANCIAMIENTO   TOTAL ACTIVOS TANGIBLES ACTIVOS INTANGIBLES CAPITAL DE TRABAJO INVERSION TOTAL

3. COSTO FINANCIERO AÑOS SALDO INICIAL INTERESES CREDITO CUOTA ANUAL   AÑOS SALDO INICIAL INTERESES CREDITO CUOTA ANUAL AMORTIZ. SALDO FINAL 1   2 3 4 5

4. DEPRECIACIÓN (COSTO CONTABLE)   CONCEPTO VALOR INICIAL (VI) VALOR DE RESCATE (VR) VIDA UTIL (*) (VU) DEPRECIACIÓ (**) Activos Fijos Tangibles     (*) SE TOMARA COMO VIDA UTIL: 5 AÑOS (**) SE UTILIZARA EL METODO DE LINEA RECTA: DEP = VI – VR / VU

5. COSTOS DE PRODUCCIÓN AÑOS REQUERIMIENTOS M.P/INSUMOS (UN)   AÑOS REQUERIMIENTOS M.P/INSUMOS (UN) PRECIO M.P/INSUMOS(BS./UN) COSTO POR M.P/INSUMOS (BS.) 1   2 3 4 5

- 1 lt. DE Gas natural PARA PRODUCIR 2 lt. DE Diesel SE REQUIERE ESTABLECER LA RELACIÓN TÉCNICA ENTRE LA MATERIA PRIMA/INSUMOS Y LA PRODUCCIÓN:   - 1 lt. DE Gas natural PARA PRODUCIR 2 lt. DE Diesel - 1 lt. DE Crudo PARA PRODUCIR 10 lt de Diesel -  2 lts. DE Gas PARA PRODUCIR 1 lt. DE Carburante

6. COSTOS DE OTROS SERVICIOS   CONCEPTO ESTIMADO MENSUAL ESTIMADO ANUAL Vigilancia Privada   Limpieza Contabilidad TOTAL SERVICIOS (0UT)

7. COSTOS DE OPERACION CONCEPTO/AÑO 1 2 3 4 5 PRODUCCION NOMINA   CONCEPTO/AÑO 1 2 3 4 5 PRODUCCION   NOMINA SERVICIOS SERVICIOS (O) COSTOS OPER.

8. FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO (CON FINANCIAMIENTO)     AÑOS 1 2 3 4 5 Ingresos por Ventas - Costos de Operación - Intereses - Deprecia Ganancias Gravables - Impuesto ISLR (*) Ganancias Netas

    1 2 3 4 5 Ganancias Netas   + Deprecia - Costo de Inversión + Créditos recibidos - Amortiz   Flujo de Fondos Neto    

9. FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO (SIN FINANCIAMIENTO)  AÑOS 1 2 3 4 5 Ingresos por Ventas   - Costos de Operación - Deprecia Ganancias Gravables - Impuesto ISLR (*) Ganancias Netas + Deprecia - Costo de Inversión Flujo de Fondos Neto  

10. FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO CON INFLACIÓN   AÑOS 1 2 3 4 5 FFN SIN INFLACIÓN   FFN CON INFLACION

Estimación de la tasa de rendimiento mínima aceptada (trema) Criterios: Tasa de rendimiento de un activo de renta fija libre de riesgo Costo de oportunidad del dinero: tasa de interés activa del préstamo Tasa de interés pasiva de un deposito a plazo fijo de un año Prima de riesgo sectorial Prima de riesgo de la economía

TREMA REAL (R) TREMA REAL (R) = 1 + TREMA NOMINAL - 1 1 + TASA DE INFLACION TREMA REAL DEL PROYECTO (TREMAR) = 1 +0,30 - 1 = 0, 102 1+ 0,18 (10,2%)

Cálculo del Valor Presente neto (VPN) VPN = -Io +  FNE1 / (1 + i) +… FNEn / (1 + i) Siendo -Io la Inversión Inicial en el año 0; FNE1…FNEn los flujos netos de efectivo de cada año desde 1 hasta n Criterio de decisión: VPN  0  Se acepta el proyecto VPN  0  Se rechaza el proyecto VPN = 0 = Tasa Interna de Retorno (TIR)

Cálculo de la Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR = VPN = 0; Por Interpolación: TIR (aprox) = Ii + (Is – Ii) . VPNP/ VPNP – VPNN Donde: Ii: Tasa de interés inferior; Is; Tasa de interés superior; VPNP: VPN Positivo; VPNN: VPN Negativo

Apalancamiento Financiero comparar la TIR del proyecto con financiamiento con la respectiva sin financiamiento; si la TIR con financiamiento es mayor que sin financiamiento existe apalancamiento financiero Análisis de Sensibilidad (AS) Variar los parámetros financieros mas importantes: inversiones, costos e ingresos unilateralmente o en conjunto para determinar el grado de sensibilidad del proyecto a los cambios

Análisis de Sensibilidad  INV = Incremento o disminución porcentual del costo de inversión C = Incremento o disminución porcentual de los costos ING = Incremento o disminución porcentual del ingreso AS =  TIR /  PF Donde:  TIR: (TIR1 – TIR2) (en valor absoluto)  PF: Variación porcentual del parámetro financiero AS  1 El Proyecto es muy sensible a la variación del parámetro correspondiente AS  1 El proyecto es poco sensible a la variación del parámetro correspondiente

Estudio de Caso Se tiene un proyecto con una vida útil de 5 años y una inversión inicial de ( en millones de Bs.) Inversión Inicial (Io): Bs. 100. El proyecto genera los siguientes Flujos Netos de Efectivo (FNE): Bs. 50 (año 1); Bs. 65 (año 2); Bs. 85 (año 3) Bs. 90 (año 4); Bs. 120 (año 5). La Tasa de Rendimiento Mínima Aceptada (TREMA) es de 44% anual. VPN = -100 +  34,7 + 31,4 + 28,5 + 20,9 + 19,4 VPN = -100 + 134,9 = 34, 9  Se acepta el proyecto

 INVERSION = 20% Io = 120 Ii = 44% Is = 64% VPNP = 34,9 VPNN = -3,5 TIR (aprox) = 44 + (64 – 44) . 34,9 / 34,9 – (-3,5) TIR (aprox) = 44 + 20 . 0,90885417 TIR (aprox) = 44 + 18,18 = 62, 2% TIR = 61,6%  INVERSION = 20% Io = 120 TIR1 = 61,6%; TIR2 = 50,5% AS = (61,6 - 50,5) / 20 AS = 11,1 / 20 AS = 0,56 AS  1 El proyecto es poco sensible a un incremento de un 20% del costo de inversión