Seminario Macroeconómico Anif - Fedesarrollo Liquidez Global vs Seminario Macroeconómico Anif - Fedesarrollo Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Octubre 2016

En 2018, la economía estadounidense habrá crecido a un menor ritmo que en el período de la Gran Depresión Producto Interno Bruto en términos reales l Índice base 100 = 1929 y 2006 Fuente: Bureau of Economic Analysis l * Cifras en términos reales l --- Proyecciones de la FED

La brecha del producto nunca había sido tan amplia PIB potencial y actual l Cifras en trillones de dólares Año de estimación Estimaciones de PIB potencial Trillones de dólares de 2013 Fuente: Bureau of Economic Analysis

Lo que nos dicen los break even inflation es que no vamos a lograr la meta de inflación en los próximos 10 años en las economías desarrolladas Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años l Cifras en % Break even inflation 10Y l Cifras en % Fuente: Bloomberg

Si la productividad no aumenta, con dificultad podrá incrementar el crecimiento. En EE.UU. la productividad laboral registró el descenso más prolongado desde fines de los años 70 Productividad no agrícola EE.UU. l Variación trimestral Fuente: Bloomberg

¿Qué puede explicar esta desaceleración? ¿Existen razones estructurales previas a la crisis que expliquen este comportamiento?

Teoría del estancamiento secular No puede ser solo que la baja inflación explique las bajas tasas de interés… Teoría del estancamiento secular Ahorro excede…. …la demanda por inversión Inversión: Menos compra más Nueva economía: Requiere menos capital Excesos de liquidez: Existe una preferencia de entregar a los accionistas los excesos de liquidez Desigualdad: Personas de mayores ingresos ahorran más Demografía: Más personas están incentivadas a ahorrar Gobiernos: China cuenta con 20 veces más ahorros de lo que contaba en 2000 Fuente: The Wall Street Journal, Banck Of America y Larry Summers - * Un concepto de los años 30 de Alvin Hansen

¿Qué impacta más el crecimiento, la innovación o la invención? Georges Méliès 1902 2,179 kms /hora 1969 Ciencia ficción 1989 1880 1960 Período más intenso en invención Período más intenso en innovación

La política monetaria de los grandes bancos centrales ha perdido efectividad Visión anterior Visión actual Mayor estímulo a la economía Mayor relajamiento monetario Fuente: Protección y CitiFX

¿Qué hay detrás de la desaceleración estructural? Es importante entender cuál es el origen de la desaceleración estructural. No necesariamente tiene que ver con la reciente crisis financiera (2008-09) sino con un problema de fondo de la productividad de las economías desarrolladas de las últimas tres décadas. La productividad puede estar afectada por el balance entre invención e innovación. Hoy vivimos un escenario pesimista, apocalíptico del futuro, distinto al período de los años treinta. Nos debemos cuestionar cómo el impacto del terrorismo, el cambio climático y los movimientos nacionalistas afectan el crecimiento económico, la demografía y la globalización. Ante la inefectividad de las políticas de los grandes bancos centrales se plantea una política triple: monetaria, fiscal y de reformas estructurales. La dificultad consiste en que éstas estén sujetas a restricciones económicas y políticas por parte de los Gobiernos.