Las Autoridades Monetarias y la Política Monetaria Estrategias y tácticas de la política monetaria Referencia: Capítulo 16, Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets, Edición 10 © 2013

La estabilidad en los precios En las pasadas décadas, los hacedores de política pública han reconocido el alto costo social y económico de la inflación. Por lo que la meta de mantener estabilidad en los precios se ha convertido en la meta principal de la política económica. La inflación generar incertidumbre, que a su vez, afecta adversamente el crecimiento económico del país y pérdida de eficiencia en la transmisión de información que reciben los consumidores, empresas y gobiernos.

Otras metas de la política monetaria Además de alcanzar estabilidad en los precios, otras metas que persiguen los hacedores de la política monetaria son: Empleo pleno y estabilidad en la producción nacional Crecimiento económico Estabilidad en los mercados financieros Estabilidad en la tasa de interés Estabilidad en el mercado de intercambio internacional

Empleo pleno y estabilidad en la producción nacional El empleo pleno se alcanza cuando el país logra la producción nacional potencial, que corresponde a la tasa natural de desempleo. En la tasa natural de desempleo, tenemos solamente desempleo estructural y desempleo friccional. Desempleo estructural → Desempleo que incurre una persona que no cuenta con las destrezas necesarias para poder competir por los empleos disponibles. Desempleo friccional → Desempleo que incurre una persona en la búsqueda de empleo (llenando solicitudes, enviando el resumé, entrevistas de empleo, etc.)

Crecimiento económico Se alcanza un crecimiento económico sostenido a medida que promovemos mayor inversión de capital y de niveles de ahorros para financiar esta inversión. A mayor inversión de capital, la empresas expanden los niveles de producción, aumentando el nivel de empleo del país. Crecimiento económico.

Estabilidad en los mercados financieros Inestabilidad en los mercados financieros interfiere con la habilidad del sector financiero de canalizar los fondos para financiar oportunidades de inversión productivas.

Estabilidad en la tasa de interés Las fluctuaciones en la tasa de interés genera incertidumbre que puede afectar adversamente las decisiones de los consumidores, particularmente en el mercado de vivienda. Fluctuaciones en la tasa de interés puede afectar adversamente las instituciones que manejan activos financieros, como las Asociaciones de Ahorros y Crédito y los bancos.

Estabilidad en el mercado de intercambio internacional La creciente globalización de los mercados a nivel mundial ha generado un mayor interés en propiciar estabilidad en los mercados de intercambio internacional. Las fluctuaciones en el valor de la moneda afectan el volumen de exportaciones e importaciones, elemento importante en aquellos países con economías abiertas al comercio internacional.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Dado que la estabilidad en los precios es crucial para mantener una salud económica en el largo plazo, muchos países le dan prioridad a esta meta sobre las otras. En este caso, existe un mandato jerárquico, que sostiene la prioridad de la estabilidad en los precios. En el caso del FED, tiene un mandato dual. Por ley, el FED debe promover el empleo pleno y estabilidad en los precios.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Generalmente, no debe discrepancia en perseguir ambas metas, ya que son consistentes en el largo plazo, siempre y cuando se defina el empleo pleno, como el nivel de producción que se alcanza en la tasa natural de desempleo. El problema es cuando se quiere promover estabilidad en los precios y empleo pleno en el corto plazo. En el corto plazo, alcanzar una o la otra meta puede causar fluctuaciones en la otra.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Ejemplo Num.1 Asuma que en los mercado mundiales sube dramáticamente el precio del barril del petróleo. Como consecuencia del aumento en el precio del petróleo, aumenta la tasa de inflación.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Ejemplo Num.1 continuación Si la meta es estabilidad en los precios, las autoridades monetarias llevan a cabo una política monetaria de contracción para reducir la demanda agregada y la tasa de inflación, produciendo mayor fluctuación en la producción nacional.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Ejemplo Num.2 Asuma que en los mercado mundiales sube dramáticamente el precio del barril del petróleo. Como consecuencia del aumento en el precio del petróleo, aumentan los costo de producción, produciendo una leve recesión

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? Ejemplo Num.2 Si la meta es empleo pleno, las autoridades monetarias llevan a cabo una política monetaria de expansión para aumentar la demanda agregada y el nivel de producción, produciendo mayor fluctuación en la tasa de inflación.

¿Debe ser la estabilidad en los precios la meta principal de la política monetaria? La estabilidad de los precios debe ser la meta primaria en el largo plazo, pero no así en el corto plazo, debido a que en el corto plazo ocurren “shocks” o disturbios reales en la economía, que es mejor que sean los mercados los que respondan a estos disturbios y no las autoridades monetarias.

Fijando la tasa de inflación. Dado la importancia de mantener la estabilidad en los precios el largo plazo, muchos países fijan la tasa de inflación dentro de ciertos parámetros, con el objetivo de permitir cierto margen de fluctuación en los precios y así, acomodar los disturbios reales que ocurren en la economía.

Fijando la tasa de inflación. El fijar la tasa de inflación envuelve varios elementos. Estos son: Anuncio público de los objetivos a perseguir. Un compromiso institucional a la estabilidad en los precios como meta primaria de la política monetaria. Un enfoque inclusivo, donde varias variables son utilizadas para llevar acabo las decisiones de política monetaria. Mayor transparencia en la estrategia de política monetaria. Mayor responsabilidad de la autoridades monetarias de alcanzar los objetivos fijados en la tasa de inflación.

Ventajas y desventajas de fijar la tasa de inflación Ventajas → Reduce la posibilidad de que las autoridades monetarias lleven acabo políticas de expansión, con el objetivo de aumentar la producción y el empleo en el corto plazo.

Ventajas y desventajas de fijar la tasa de inflación Desventajas → Sus críticos mencionan 4 desventajas: Hay un rezago en el tiempo en que se perciben los cambios en la tasa de inflación y en la implementación de la política monetaria. Demasiada rigidez que no permite a las autoridades monetarias responder a situaciones imprevistas. Existe el potencial de provocar mayor fluctuación en los niveles de producción nacional. Lento crecimiento económico en lo que se alcanza el objetivo de frenar la inflación.

La estrategia de política monetaria de la Reserva Federal El FED lleva acabo una estrategia de política monetaria de anticipar movimiento inflacionarios, para así llevar acabo políticas monetarias que puedan evitar que surja la inflación. Dado el rezago en la implementación de la política monetaria, el FED entiende que no esperar a que haya inflación para luego tomar las acciones pertinentes. Tiene que actuar de forma preventiva para así, al momento que se den las señales de un surgimiento inflacionario, el FED responde de forma anticipada.

Lecciones aprendidas de la crisis financiera global Los desarrollos del sector financiero han tenido un impacto mayor en la actividad económica de lo que fue anticipado anteriormente. La limitación de cero de la tasa de interés puede ser un serio problema, al limitar las opciones de política monetaria. Los costos de resolver una crisis financiera son bien altos. Estabilidad en la producción y en los precios no garantizan estabilidad financiera. La estabilidad en la producción y en los precios genero una percepción de un menor riesgo que el que realimente existía, propiciando a que el sector financiero aceptara un mayor riesgo.

Seleccionando el objetivo intermedio Las autoridades bancarias utilizan objetivos intermedios para alcanzar su metas de largo plazo (estabilidad en los precios, crecimiento económico). Los objetivos intermedios pueden ser: Fijar la oferta monetaria o crecimiento de la oferta monetaria, usando como base las Reservas no prestadas Fijar la tasa de interés de corto y largo plazo, usando la tasa de interés del FFR

Seleccionando el objetivo intermedio Instrumentos de las Autoridades Monetarias: Operaciones de mercado abierto Tasa de descuento Requisitos de Reserva :Instrumentos de política monetaria Manejo de las Reservas y de la Base monetaria “Federal funds rate” Metas: Estabilidad en los precios Empleo pleno Crecimiento económico Estabilidad en los mercados financieros Estabilidad en las tasas de interés Metas intermedias: Oferta monetaria Tasa de interés (corto y largo plazo)

Seleccionando el objetivo intermedio Las autoridades monetarias pueden seleccionar uno de los dos objetivos intermedios. No pueden seleccionar ambos objetivos intermedios a la vez. Si seleccionan la oferta monetaria, usando como basa las Reservas no prestadas, tendrán que permitir que fluctúe la FFR. Si seleccionan la tasa de interés, tendrán que permitir que fluctúe las reservas no prestadas.

Meta intermedia: Fijar la oferta monetaria, usando como base las reservas no prestadas (RNP) Un cambio en la demanda por reservas provocara un desplazamiento en la curva de demanda, provocando una cambio en los FFR Federal Funds Rate id RS i’’ff i*ff i’ff Rd’’ Rd’ ier Rd* Cantidad de Reservas RNP*

Meta intermedia: Fijar la tasa de interés, usando como base la FFR Un cambio en la demanda por reservas provocara un desplazamiento en la curva de demanda, provocando una cambio en la oferta de Reservas, para evitar que suban los intereses. Federal Funds Rate id RS i*ff Rd’’ Rd’ ier Rd* Cantidad de Reservas RNP* RNP’ RNP’’

La regla de Taylor ¿De que forma las autoridades monetarias deben seleccionar sus objetivos intermedios? John Taylor nos ofrece la siguiente respuesta: Las autoridades monetarias deben fijar la tasa de interés del FFR de tal forma que sea igual a la suma de la tasa de inflación a la tasa de interés real de la FFR y a la suma ponderada de las brechas de los valores de inflación y de la producción nacional.

La regla de Taylor Valor de fijar FFR = la tasa de inflación + FFR real de equilibrio + ½{brecha en la tasa de inflación} + ½ {brecha en la Producción nacional} Por ejemplo: Asuma los siguientes valores: La tasa de FFR real = 2% Tasa de inflación fijada = 2% Tasa de inflación actual = 3% PIB actual = 1% por encima del valor del PIB potencial Regla de Taylor = 3% + 2% + ½ (1%) + ½ (1%) = 6%

La regla de Taylor Observar lo siguiente: Si la tasa de inflación aumenta por 1%, la tasa de interés de FFR aumenta por 1.5 % Resultado que podemos verificar… La tasa de FFR real = 2% Tasa de inflación fijada = 2% Tasa de inflación actual = 4% PIB actual = 1% por encima del valor del PIB potencial Regla de Taylor = 4% + 2% + ½ (2%) + ½ (1%) = 7.5%

La regla de Taylor La regla de Taylor sugiere que las autoridades monetarias deben subir la tasa de interés de FFR más que aumento observado en la tasa de inflación. Este principio se conoce como el Principio de Taylor.