Estabilización de Precios con Meta Inflacionaria

Teoría e Instituciones Autonomía garantizada desde 1990 a través de La Ley Orgánica Constitucional. Objetivos Explícitos: “estabilización de precios, y normal funcionamiento de los pagos internos y externos”. Dimensiones de la Autonomía: Interpretación de la ley y selección del objetivo (target independence). Uso de instrumentos, autonomía para la intervención en los mercados del dinero, crédito y cambiario (instrument independence) Meta Inflacionaria ha sido el sistema teórico y operacional para guiar a la política monetaria en el objetivo de estabilización de precios.

Teoría e Instituciones Una historia de alta inflación Chile ha tenido una historia de inflación alta y variable. Indexación Difundida (salarios y docu-mentos financieros). Otorgamiento de autonomía en 1990 coincide con un au- mento de la inflación (al doble) Después de 1990, toma lugar un proceso gradual de desin- flación. Dos etapas: 1990-1999. 1999-hoy.

Teoría e Instituciones Primera etapa de la MI: 1990-1999 Desinflación gradual: la preocupación sobre los costos de ajuste. El Banco Central no necesita ser un “inflation nut”. Sin embargo, la meta inflacionaria es sesgada: no problem with undershooting. Otros objetivos Intervención en 1998: Estabilidad del Tipo de Cambio Real y Cuenta Corriente.

Teoría e Instituciones Primera etapa de la MI: 1990-1999 Una meta a base de bandas móviles. Variables acotadas por la banda. Cambios discretos asociados con altos costos de esterilización de influjos de capital. These reached several percentage points of GDP, leading to a high quasi-fiscal deficit. Un instrumento (la tasas de interés de corto plazo) para dos objetivos (principal implicancia de Mundell-Fleming) El sistema es creíble en la medida que la apreciación del tipo de cambio acomoda gradualmente a la inflación.

Teoría e Instituciones Primera etapa de la MI: 1990-1999 Turbulencias financieras en 1997 -’98 estresan el esquema cambiario. No fue así en 1995, por los términos del intercambio. El BC defiende con éxito el compromiso cambiario. Consecuencias negativas sobre la Economía Real: 1999 testimonio de la primera recesión en 16 años. Aumento del desempleo a 10%. Inflación por debajo de la meta. Reversión del déficit en cta corriente.

Teoría e Instituciones La segunda etapa de MI Necesidad de un ancla nominal para la economía. Alternativas extremas: currency board vs. Flotación pura. Beneficios de ajustar los ciclos de política monetaria a través de un régimen de flotación. 09/99: eliminación de la banda del TC. No más intervenciones en el mercado cambiario, salvo en circunstancias excepcionales Intervenciones recientes. Volatilidad del TC está en línea con otras experiencias. Shocks externos.

Teoría e Instituciones Meta rango para la inflación Rango Simétrico entre 2 y 4% de variación anual del IPC. Meta Operacional centrada en 3%. En términos analíticos, sirve estudiar la inflación subyacente: En el mediano plazo, ambas medidas coinciden. Impacto en el corto plazo sobre empleo y producto de la política monetaria. Un régimen de flotación no es consistente con objetivos de tipo de cambio o cuenta corriente.

Teoría e Instituciones Credibilidad y transparencia La credibilidad de la meta inflacionaria se basa en la transparencia de la política monetaria (el cómo y porqué) que corresponde a la rendición de cuentas del Banco Central a la sociedad en su conjunto (la autonomía no es un hecho natural). Las fechas de las reuniones de política monetaria son publicadas por anticipado. Las sesiones son publicadas 90 días después. El Informe de Política Monetaria (IPoM) muestra trimentralmente las perspectivas del Consejo del Banco Central sobre inflación y crecimiento. En particular, este explica las desviaciones transitorias del centrado 3% del rango meta. (e.g. Shocks de Precio del Petróleo) No existe una perspectiva diferente de la publicada en el IPoM.

Crédito, dinero y liquidez Teoría e Instituciones Entendiendo el mecanismo de transmisión de la Política Monetaria Tasas de Mercado Demanda Interna Expectativas Demanda Agregada Inflación Interna Crédito, dinero y liquidez Inflación Total Tasa de Política Precios de Activos Tipo de Cambio Exportaciones Netas Inflación Externa

Teoría e Instituciones Entendiendo el mecanismo de transmisión de la Política Monetaria Existe una permanente necesidad de... There is a permanent need to broaden the suite of models. VARs e Indicadores Líderes para el corto plazo. Modelo Macroeconométrico Trimestral para el mediano plazo. Modelos de Equilibrio General Computables: para el Equilibrio Estacionario y Equilibrio Endógeno de Precios Relativo. Actualmente Disponible En agenda Pero los modelos son sólo información para la discusión, y el complemento viene dado por el criterio de los miembros del Consejo (es decir los modelos no son mejores que los economistas que los construyen)

Teoría e Instituciones La proyección de inflación y el balance de riesgos La proyección de inflación se construye sobre un escenario base (el modal) : Perspectivas del Mundo: precio de commodities, crecimiento e inflación externa, tasas de interés internacionales. Otra variable es la política fiscal. El escenario internacional y la política fiscal interactúan con un vector de precios y cantidades de equilibrio para la economía interna. Estos son tasa de inversión de largo plazo, producto de tendencia, tasas neutrales, premio por riesgo, tipos de cambio. En un modelo de EGC este vector es endógenamente determinado. El resultado es una proyección de la inflación bajo el supuesto que la tasa de política se mantiene constante: Consistencia con la actual política. Avoids dynamic inconsistency and non credible commitments to a conditional path of the policy rate. (RBNZ however uses Taylor rule)

Evaluación del Esquema de MI en Chile La transmisión de shocks externos Los shocks externos afectan la inflación a través de canales diversos, muchas veces con incidencias opuestas.

LA POLÍTICA MACROECONÓMICA Objetivos: Niveles de variables Macroeconómicas Indicadores: PIB, Inflación,etc. POLÍTICAS MACROECONÓMICAS Instrumentos CONTROL

Políticas Macroeconómicas Política fiscal Política monetaria Política de rentas Política exterior Empleo Nivel precios Distribución Rentas Producción Comercio Exterior Sistema Macroeconómico Clima Producción extranjera Guerras, revoluciones Tasas natalidad Tasas mortalidad Dotación rr naturales Tecnología Educación Productivad tierra

Pas MACROECONÓMICAS Instrumentos Ingresos: Política fiscal: Tributos: impuestos, tasas .. Gastos: Pago ffpp: salarios Transferencia: subsidios, jubilación, desempleo, becas, ayudas, subvenciones Servicios públicos Déficit público: I-G se financia con Deuda Pública Política monetaria: Regular Oferta monetaria: cantidad de dinero de que dispone la Economía Instrumentos: Tipo de interés: influye en el ahorro, y en la inversión, y por tanto en el consumo y la producción Regulación bancaria Emisión de moneda Responsabilidad del SEBC (Banco Europeo y resto de Bancos Centrales) Instrumentos Expansivas: Más oferta o  t. interés  gasto,  impuestos Contractivas: menos oferta o  t.interés  gasto,  impuestos

Pas MACROECONÓMICAS Política de rentas: Política Exterior: Instrumentos: Política comercial: Contingentes a la importación Impuestos aduaneros Créditos a la exportación Tipos de Cambio: Determinan los precios de los bienes y servicios extranjeros en comparación con los nacionales. También inciden en los precios nacionales a través de la importación Política de rentas: Objetivos: distribución equitativa de la renta mínimo calidad de vida control de la inflación Instrumentos: Conciertos con sindicatos salario mínimo interprofesional becas, subsidios, subvenciones

Objetivos Macroeconómicos: Crecimiento Económico y Empleo Ciclo alcista ProducciónEmpleoInflación Ciclo a la bajaProducción Empleo Inflación empleo renta per cápita   Inflación se contiene pues no hay presión sobre los precios Situación de despilfarro: Recursos ociosos Inversión Consumo Demanda Producción Políticas recomendadas Ciclo a la baja Expansiva (más gasto) Expansiva (inyectar dinero bajada tipo de interés) Favorecer Exportación, bajada tipo de cambio Ciclo alcista Contractiva (menos gasto) Contractiva (drenar dinero del sistema, para conseguir subida tipo de interés) Fiscal Monetaria Exterior Fiscal Monetaria

Objetivos macroeconómicos: Estabilidad en el nivel de Precios Políticas recomendadas: Fiscal contractiva (menos gasto) Monetaria contractiva: drenar dinero del sistema, subida tipo interés Acuerdos con Sindicatos sobre subidas salariales Los precios del exterior tienen su efecto sobre la inflación a través de la importación Efectos inflación Merma poder adquisitivo Distorsión en información que proporcionan los precios Incertidumbre para los agentes económicos: inestabilidad económica

Objetivos macroeconómicos: Distribución de la renta Políticas recomendadas: Política de rentas: transferencias, Subsidios, niveles mínimos salariales garantizados por ley. Políticas impositivas progresivas. 2 formas de incrementar la renta de la población incrementar la renta nacional en su conjunto redistribución de la renta

Indicador de la distribución de la renta:Curva de Lorenz Función de distribución: Cuanta renta acumula el f % de la población más pobre (es decir ordenada por su renta de menor a mayor) 100% Renta Acumulada Índice de Gini: mide área rallada. Está entre 0 (renta igualitaria) y 1( toda la renta en manos de una persona). 100% Población Acumulada

Objetivos macroeconómicos: Saneada Balanza de Pagos Tipo cambio Superávit Componentes de la Balanza de Pagos: Balanza por cuenta corriente Balanza Comer- cial (X-M) Balanza de servicios Balanza de Capital (Entrada de Capitales- Salida de Capitales) Balanza de Transferencias BP Déficit Tipo cambio  T. interés Mejora BK Tipo cambio  T. interés Empeora BK Tipo cambio Política Exterior: Política comercial: límites a la importación créditos a la exportación Política tipo de cambio