Desafíos Macroeconómicos para Colombia José Antonio Ocampo Jonathan Malagón Mayo de 2016

Para los próximos años se identificaron desafíos en tres frentes: Política Monetaria Política fiscal Actividad productiva

Para los próximos años se identificaron desafíos en tres frentes: Política Monetaria Política fiscal Actividad productiva

Durante la expansión económica del 2003 – 2014 la política monetaria operó en línea con el marco tradicional de inflación objetivo Crecimiento económico más allá de su potencial Inflación converge hacia la meta Expectativas de inflación Tasas de interés Tasa de cambio Aumentos en la tasa de intervención El Crecimiento del PIB se acerca a su potencial Respuesta de Política Situación Resultado Final (Efectos contracíclicos – inflación controlada) Presiones sobre los precios por exceso en la demanda

Con lo cual se logró que para dicho periodo la inflación bajara considerablemente y, a excepción de 2006 y 2007, se mantuvo en niveles bajos y estables Inflación Aumento en el precio de los alimentos Fuente: DANE.

Choque externo negativo Inflación converge hacia la meta No es claro teniendo en cuenta las reglas de política tradicional, sin embargo, si el banco central se decanta por controlar la inflación debería elevar las tasas de interés PIB se reduce, incluso más Respuesta de política Situación Resultados finales (Efectos prociclicos e intentos por controlar la inflación) Larga devaluación Impacto negativo hoja de balance si hay DLD Reducción de salarios reales Reversión en la cuenta corriente Efectos Sin embargo, a partir de la caída en los precios del petróleo, la política monetaria empezó a operar en un contexto de dominancia de balanza de pagos

A través de un ejercicio de datos panel se encontró que estos resultados parecen que se extienden a los países de América Latina con régimen de inflación objetivo

Lo anterior puede ser el resultado de unos bajos niveles de intervención en la tasa de cambio que a su vez se reflejan en niveles de reserva por debajo de los niveles óptimos

En este sentido, se realizó un ejercicio de reservas internacionales óptimas siguiendo la metodología de Jeanne y Ranciere (2011)

Encontrando que los niveles de reservas en el periodo anterior a la caída del precio del petróleo estuvo por debajo de sus óptimos Reservas internacionales Fuente: DANE.

Para los próximos años se identificaron desafíos en tres frentes: Política Monetaria Política fiscal Actividad productiva

En primer lugar, se sintetizaron los principales estudios acerca de los requerimientos fiscales del país para los próximos años, los cuales aumentaron por cuenta de la coyuntura minero energética 3.3%

Lo anterior sumado a las proyecciones fiscales del Ministerio de Hacienda (que resultan de la regla fiscal), aumentan la magnitud de los recursos requeridos de una eventual reforma tributaria 3.3% Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia.

Sin embargo, el ajuste tributario puede ser en exceso elevado teniendo en cuenta la actual coyuntura económica. De hecho, bastaría un ajuste en los parámetros de la regla fiscal para brindar un mayor espacio a las finanzas públicas y garantizando la sostenibilidad de la deuda

Vale la pena señalar, en primera instancia, que los niveles de deuda de Colombia son relativamente bajos a nivel mundial y con respecto a los pares de América Latina 3.3% Deuda pública Fuente: FMI. Cifras a 2014.

Teniendo como referencia dicho nivel de deuda, se aplicó el modelo de sostenibilidad de Blanchard para identificar el máximo nivel de déficit que puede sostener el país

Con lo cual se encuentra que los niveles proyectados se encuentran por encima de lo que haría la deuda sostenible Fuente: Ministerio de Hacienda y cálculos propios.

Para los próximos años se identificaron desafíos en tres frentes: Política Monetaria Política fiscal Actividad productiva

El frente de actividad productiva a su vez se dividió en dos subsecciones: 3Actividad productiva aLey de Thirlwall bTransformación productiva

El frente de actividad productiva a su vez se dividió en dos subsecciones: 3Actividad productiva aLey de Thirlwall bTransformación productiva

La hipótesis principal de Thirlwall es que el crecimiento del país no puede ir más allá de la restricción impuesta por la balanza de pagos en el largo plazo, o el nivel de deuda sobre PIB se incrementaría hasta colapsar la confianza del mercado, aumentando la probabilidad de una crisis de deuda y de la moneda

El desarrollo del modelo de Thirlwall se resumen a continuación: Ecuación de equilibrio de la balanza de pagos Ecuaciones de comportamiento de la demanda de exportaciones e importaciones Ley de Thirlwall

Para la aplicación de la Ley de Thirlwall, se estimó a partir de un ejercicio de cointegración la elasticidad ingreso de las importaciones, obteniendo un valor de 1,44 Fuente: Elaboración de los autores.

Con lo cual se deduce que la Ley de Thirlwall parece operar en la economía colombiana Fuente: Elaboración de los autores.

De lo anterior se deducen dos recomendaciones que ampliarían el espacio para crecer de la economía colombiana Se requieren unos mayores niveles de exportaciones Es necesario disminuir la elasticidad ingreso de las importaciones

El frente de actividad productiva a su vez se dividió en dos subsecciones: 3Actividad productiva aLey de Thirlwall bTransformación productiva

Para esta sección, y con base en el paper de Hausmann, Hwang y Rodrik (2007), se actualizó el ejercicio de Martínez y Ocampo (2011)

En primer lugar, vale la pena destacar que la región ha experimentado un ligero aumento en el nivel de sofisticación de las exportaciones Fuente: COMTRADE y cálculo de los autores.

Sin embargo, la dependencia de recursos primarios dentro de la canasta exportadora continúa siendo muy importante en Colombia Fuente: COMTRADE y cálculo de los autores.