Seminario APP’s: Principales elementos financieros 4 febrero 2005 Felipe Cifuentes Muñoz Vicepresidente Ejecutivo Banca Mayorista Global BBVA Colombia Banco Interamericano de Desarrollo

P. 2 Índice Sección I.Partes involucradas / Fuentes de financiación Sección II.Reflexiones / Retos

Seminario APP’s: Principales elementos financieros Sección I Partes involucradas / Fuentes financiación

P. 4 Participantes Partes involucradas / Fuentes financiación Regulador Usuario Accionistas Compañías de seguros Servicios O&M Financiadores Constructor Proveedor Entidad Contratante Gobierno Sociedad Vehículo Rleación de Control / Servicio Relación Contractual Flujos de dinero

P. 5 Fuentes de financiación Multilaterales Bonos de infraestructura Financiación Bancaria Mercado Capitales Constructor / Proveedor Banca Comercial Sociedad Vehículo Accionistas Titularización Internacional Local Private Equity Funds Fondos Inversión Sociedades / Inversores Partes involucradas / Fuentes financiación Fondos Mezzanine

Seminario APP’s: Principales elementos financieros Sección II Reflexiones / Retos

P. 7 El Gobierno en APP’s Reflexiones / Retos Aprovecha capacidad de ejecución y administración del privado Transfiere al privado los riesgos que mejor pueda éste gestionar Financia parcial / totalmente proyectos con Generación Interna o le permite diferir su pago. APP’s permiten al Gobierno reservar su capacidad propia para la gestión de proyectos, que por sus condiciones (financieras, comerciales, etc.) no sean elegibles para este esquema Necesidad de Asesores altamente calificados (Bancas de Inversión, Jurídicos, Técnicos). Son frecuentes presupuestos limitados. Necesidad de promover esquemas competitivos, evitando adjudicaciones a propuestas riesgosas por fuera de corredores razonables

P. 8 Una corriente de ingresos confiable es el eje y fundamento de la financiación El cierre financiero debe asegurar la certeza y oportunidad de los flujos de financiación requeridos Los compromisos de aporte gubernamental deben adecuarse a las fechas reales en que efectivamente se pueden cumplir. Vigencias futuras presupuestadas y mecanismos de liquidez apropiados Es crítica la calidad de los estudios de proyección de utilización de servicios. Recordar casos concesiones viales 1a Generación y otros Hay disposición de los usuarios para pagar el servicio? Calidad crediticia de los contratos con “offtakers” Calidad de flujo Reflexiones / Retos

P. 9 El contrato Reflexiones / Retos Debe ser un eje confiable, equilibrado y gobernado por un marco legal estable y seguro La seguridad jurídica es crítica para motivar la participación privada y permitir la financiación: Necesidades de preservar los Tribunales de Arbitramento, como mecanismo para resolución de conflictos Facilidad para la sustitución del concesionario y toma de posesión por parte de los acreedores financieros Las garantías cuenten con las apropiaciones presupuestales y consecuentemente se establezcan mecanismos de liquidez apropiados

P. 10 Reflexiones / Retos Constructor / Proveedor / O&M Los financiadores requieren que constructores y proveedores cuenten con una capacidad confiable de suministro y ejecución, con trayectoria ampliamente reconocida en proyectos asimilables: Importante avance de la ingeniería nacional Las compañías nacionales de ingeniería tienen el reto de encontrar esquemas de capitalización, que les permita abordar adecuadamente el banco de proyectos que tiene el país. Salidas a Bolsa? Aporte de valor de compañías internacionales en proyectos complejos y/o de gran dimensión. Cómo atraerlas? Necesidad de contar con adecuado respaldo institucional por parte de firmas especializadas en O&M Es necesario incorporar como estándar en el país la práctica internacional de vincular ingenieros / técnicos independientes

P. 11 Reflexiones / Retos Equity Las “Sociedades Vehículo” deben contar con los aportes de capital apropiados que contribuyan adecuadamente a la estabilidad financiera del Proyecto: Observamos una reducción significativa en la participación de entidades financieras como aportantes de capital en proyectos recientes Simultáneamente con lo anterior, hay notable concentración de los “sponsors” en el capital de dichas sociedades. Conflicto en Rol Inversionista v.s. Contratista? Se deben crear los espacios y promover la creación de sociedades que consoliden participaciones en infraestructura y que tengan acceso al mercado de renta variable Necesidad de promover la participación de inversionistas institucionales: AFP’s, fondos especializados Marco legal: responsabilidad solidaria indefinida de los socios inversionistas?

P. 12 La banca colombiana ha financiado prácticamente la totalidad de los proyectos recientes Los montos financiados por proyecto han alcanzado niveles del orden de COP MM Plazos máximos de 7 años Tasas predominantemente indexadas a DTF Márgenes entre 500 y 600 bps Se han estructurado proyectos con Coberturas IPC / DTF Casos más importante de financiación reciente: 7 proyectos de Transmilenio por un monto cercano a COP MM Capacidad del mercado local: - Total cartera comercial bancos 2004 COP MM - Capacidad máxima teórica por patrimonio técnico COP 892 MM - Con Garantía Real incrementaría a COP MM Financiación Bancaria Local Reflexiones / Retos

P. 13 El banco de proyectos del país necesita, por sus montos y/o plazos, contar con la posibilidad de financiación internacional. Escasa participación actual: Existe interés de la banca multilateral para participar en la financiación de proyectos en Colombia. Es necesario que la estructuración de proyectos consulte y contraste anticipadamente los proyectos con estas entidades El esquema A/B permite la participación de la banca comercial internacional, que en otra forma estaría muy limitada por consideraciones de Riesgo País En la actualidad únicamente registramos un proyecto en proceso de financiación con una multilateral Se debe considerar la posibilidad de que la banca multilateral provea las garantías durante la etapa de construcción, en forma tal que se facilite el acceso de los proyectos al mercado de capitales Financiación Bancaria Internacional y Multilaterales Reflexiones / Retos

P. 14 Se registra una alta demanda por papeles bien calificados, asociada al crecimiento de las AFP’s: El portafolio de las AFP’s asciende a COP MM. Los títulos originados por APP’s suman únicamente COP 122 MM Es previsible que una vez terminada la etapa de construcción los proyectos Transmilenio se refinancien en el Mercado de Capitales Las Multilaterales tienen disposición para otorgar mecanismos de mejora crediticia que faciliten el acceso a mercado de capitales; igualmente se podrían plantear esquemas mixtos que faciliten la salida al mercado durante la fase de construcción Hay receptividad para plazos largos. Se han colocado bonos corporativos AAA hasta 15 años Una asignatura pendiente: el desarrollo del mercado de coberturas No existe cultura de aseguramiento de las emisiones Los grandes jugadores podrían ser los bancos, pero no están habilitados legalmente para participar en este mercado. Tiene lógica? Reflexiones / Retos Mercado de Capitales

P. 15 Las partes y financiadores estamos frente a un gran reto Reflexiones / Retos Conclusión evolucionar

P. 16 Mejor Banco Latam 2004 (The Banker) Project Finance Top Lead Arranger LATAM 2004 (Dealogic) 2º Top M. Lead Arranger Sindicados Latam últimos 3 años (Dealogic) Top Bookrunner Bonos domésticos Colombia 2004 (Bloomberg) Gracias!