Universidad Michoacana de San Nicolás de Hidalgo Evaluación Financiera del Proyecto Universidad Michoacana de San Nicolás de Hidalgo Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas. Material Didáctico de Finanzas 3 Evaluación Financiera del Proyecto M.A. Teresita Salgado Mejía Profesora: Abril 2010 M.A. Teresita Salgado Mejía

EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS El punto de partida de toda empresa debe ser: Precisar objetivos a corto y largo plazo Selección de alternativas Importancia de los proyectos de inversión La productividad nacional. Teresita Salgado Mejía M.A. Teresita Salgado Mejía

La inversión inicial requerida El horizonte del proyecto Para evaluar los proyectos de inversión hay que conocer la siguiente información La inversión inicial requerida El horizonte del proyecto El valor de salvamento de la inversión Los flujos de fondos estimados para cada periodo, en el horizonte del proyecto El rendimiento mínimo aceptable por la empresa o inversionista Teresita Salgado Mejía

De evaluación simple Métodos de evaluación De evaluación complejos Teresita Salgado Mejía

Diferencia entre ambos métodos Métodos de evaluación simple: No consideran el valor del dinero en el tiempo . Métodos de evaluación compleja: Toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. normalmente utilizan información derivada de estados financieros como el estado de situación financieros y el estado de resultados . se basan en información derivada de los flujos de efectivo Teresita Salgado Mejía

MÉTODOS DE EVALUACIÓN SIMPLE Periodo de recuperación de la inversión (PRI) Se define como el tiempo necesario para que los beneficios netos del proyectos amorticen el capital invertido. Así se utiliza para saber en cuanto tiempo una inversión genera recursos suficientes para igualar el monto de dicha inversión . FORMULA: PRI=N+1[( FA) n-1] (FA)n Teresita Salgado Mejía

EJEMPLO F1 F2 F3 F4 F5 100,000 20,000 30,000 40,000   HOY 1 2 3 4 5 AÑOS Teresita Salgado Mejía

Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado 1 2 3 4 5 100,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 -100,000.00 -80,000.00 -50,000.00 -10,000.00 60,000.00 PRI = N-1+ (FA) n-1 (F) n PRI = 4-1+ 10 000 = 3.3333 30 000   PRI = 3 Años, 4 meses. Teresita Salgado Mejía

Periodo de la inversión descontado (PRID) Se define como el cociente en porcentaje de la utilidad neta de un ejercicio, entre la inversión total y es un índice de eficiencia. RSI= UNDE, en donde: IT RSI= Rentabilidad Sobre la inversión UNDE= Utilidad Neta del Ejercicio. IT= Inversión Total. Teresita Salgado Mejía

Los resultados obtenidos son fáciles de interpretar Indica un criterio adicional para seleccionar, entre varias alternativas que presentan iguales perspectivas de rentabilidad i riesgo. Es de gran utilidad, respecto al tiempo. Ventajas Influencia en decisiones incorrectas. No considera la magnitud de los flujos de efectivo que ocurren después de la amortización. Considera el valor del dinero en el tiempo. Hace caso omiso de la rentabilidad de un proyecto. Desventajas Teresita Salgado Mejía

UNDE UNDE UNDE IT=50,000. 00 IT=50,000. 00 IT=50,000. 00 IT=50,000 UNDE UNDE UNDE IT=50,000.00 IT=50,000.00 IT=50,000.00 IT=50,000.00 HOY AÑOS SRI= 11,000.00 = 0.22 = 22% 50,000.00 SRI= 15,000.00 = 0.30 = 30% SRI= 20,000.00 = 0.40 = 40% Teresita Salgado Mejía

Es de fácil aplicación ya que utiliza información contable. El resultado obtenido se compara con la tasa exigida para el tipo de empresa. Ventajas Desventajas No considera los ingresos netos que produce la inversión, sino la utilidad contable. No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Teresita Salgado Mejía

Tasa contable de rentabilidad (TCR) Evaluación Financiera del Proyecto Tasa contable de rentabilidad (TCR) Esta basado en procedimientos contables y se define como: la relación que existe entre el promedio anual de las utilidades netas y la inversión promedio de un proyecto. TPR= UNP en donde: IP TPR= Tasa Promedio de Retorno UNP= Utilidad Neta Promedio IP= Inversión Promedio Teresita Salgado Mejía M.A. Teresita Salgado Mejía

Ejemplo DATOS: Inversión total= 20,000.00 Valor de salvamento= 0.00 1 AÑOS UTILIDAD NETA 1 2,000.00 2 1,500.00 3 3,000.00 4 2,500.00 5 4,000.00 Sumas 13,000.00 Teresita Salgado Mejía

Solución Inversión Promedio= 20,000.00 = 10,000.00 2 Utilidad Promedio= 13,000.00 = 2,600.00 5 TPR= UPN = 2,600.00 = 0.26 IP 10,000.00 TPR= 26% Teresita Salgado Mejía

Ventajas Desventajas VS Teresita Salgado Mejía

MÉTODOS DE EVALUACIÓN COMPLEJOS. Proyectos de Inversión: Analizar sus ingresos y sus gastos dentro de cada periodo es decir, actualizar el valor del dinero

Índice de Rentabilidad o Relación Beneficio Costo (RBC). Este método consiste en dividir el valor actual (VA) entre el valor inicial (Io). RBC > o = 1, el proyecto se acepta. RBC > 1, el proyecto se rechaza. FORMULA

EJEMPLO 1 Inversión inicial: (Io) = 1 000 000 F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781 RBC= 1.388 Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se ACEPTA.

Valor Actual o Valor Presente Neto (VAN O VPN). Evaluación Financiera del Proyecto Valor Actual o Valor Presente Neto (VAN O VPN). El valor actual (VA) La inversión inicial (Io). VAN > o = 0 El proyecto se acepta. VAN < 0 El proyecto se rechaza. FORMULA M.A. Teresita Salgado Mejía

EJEMPLO 2 VAN = VA –Io Si: VAN >0 se acepta 3 880 SE ACEPTA Inversión inicial: (Io) = 1 000 000 F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781 VAN = 388 010 Cantidad que representa el valor actual neto (VAN) y como este es positivo, el proyecto se considera VIABLE y se ACEPTA; esto es: VAN = VA –Io Si: VAN >0 se acepta 3 880 SE ACEPTA

Tasa Interna de Retorno (TIR). Este método consiste en igualar la inversión inicial, con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i) supuesta, que haga posible su igualdad, si la tasa de interés (i) que hizo posible la igualdad es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, de lo contrario se rechaza.

En donde: TIR =tasa interna de retorno ia =tasa de interés mas alta ib =tasa de interés mas baja P =cantidad positiva N =cantidad negativa (siempre su valor absoluto) i =tasa de interés propuesta (inventada o a prueba de error) TIR ≥ K, el proyecto se acepta TIR ≤ K, el proyecto se rechaza IO=VA

Evaluación Financiera del Proyecto Datos: IO= 1 000 000 F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781 Y=50% sustituyendo 1 000 000 = 437 547 + 191 093 +191 025 + 179 966 + 161 288 1 000 000 - 1 160 919 = 160 919 M.A. Teresita Salgado Mejía

Datos: IO= 1 000 000 F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781 Y=60% sustituyendo 1 000 000 = 410 200 + 167 953 + 157 399 + 139 019 + 116 804 1 000 000 – 991 375 = 8 625

Datos: IO= 1 000 000 F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781 Y=59% sustituyendo 1 000 000 = 412 779 + 170 072 + 160 388 + 142 549 + 120 523 1 000 000 – 1 006 311 = 6 311

Análisis de Equilibrio. Se define como un punto de utilidad igual a cero. Despejando la ecuación: Teresita Salgado Mejía

Grafica seria: Donde: U =utilidad Q =cantidad a producir y vender F =costos fijos V =% de costos variables por unidad P =precio unitario Grafica seria: Y I=PQ CT= FxQV F X QE

Supuestos básicos del equilibrio Costos perfectamente definibles como variables o fijos. Precio de venta constante. Lo que se produce se vende de contado. Producción de bienes de un solo tipo. Corto plazo para poder asumir que unos costos son fijos. Teresita Salgado Mejía

Crítica Solución Limitaciones En la práctica resulta muy complejo clasificar los costos en fijos y variables. Se hará una clasificación cuidadosa, después de un proceso de discusión y análisis de cada uno de los rubros elaborado por personas expertas y con amplio conocimiento. Teresita Salgado Mejía

Calculo del precio de venta. Se debe estudiar el lote óptimo de producción para cada artículo, para determinar el consumo promedio de cada uno de los insumos directos. Se descuenta en función del plazo, al costo de capital, para calcular el valor neto. En cuanto a las materias primas, usualmente encontramos precios cambiantes en función de las cantidades a comprar. Calculo del precio de venta. Teresita Salgado Mejía

Desequilibrio en producción y ventas. En contadas ocasiones, se consiguen empresas con un producto único. Para equilibrar la producción y ventas se debe tomar en cuenta los gastos financieros. Se recomienda la utilización de un producto representativo. Teresita Salgado Mejía

Se debe hacer un análisis del punto de equilibrio. Corto plazo para costos fijos. Teresita Salgado Mejía

Análisis de sensibilidad Se podría traducir como el análisis de la situación técnica y monetaria de la empresa, para hacer una evaluación sobre si tiene la capacidad para seguir operando o considerar un posible cierre. Este análisis se prepara a través de los costos vivos y los costos extinguidos. Teresita Salgado Mejía

PUNTO DE EQUILIBRIO Es el punto en donde los ingresos totales recibidos se igualan a los costos asociados con la venta del producto. es utilizado en las empresas para determinar la posible rentabilidad para vender determinado producto. para calcularlo es necesario tener bien identificado el comportamiento de los costos.

FORMULA DE PUNTO DE EQUILIBRIO Q=CF/(PV-CV) EJEMPLO: PRECIO DE VENTA $199.19 COSTOS FIJOS 175,000,000 COSTOS VARIABLES 20%=$40 Q=175,000,000/(199.19-40) Q=1,099,315 UNIDADES/AÑO Teresita Salgado Mejía

El EVA (valor económico añadido) Es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una empresa durante un determinado periodo de tiempo. Una compañía sólo crea valor cuando es capaz de lograr inversiones que renten más que el costo de capital invertido. Teresita Salgado Mejía

Estrategias del EVA Las estrategias que se deben aplicar con el fin de incrementar el Eva son: Mejorar las utilidades operativas sin adicionar capital en la empresa. Disponer de mas capital como si fuera una línea de crédito siempre que los beneficios adicionales superen el costo de capital. Liberar capital cuando en definitiva no sea posible generar beneficios superiores al costo del mismo. Teresita Salgado Mejía

Cálculo del (EVA) El método mas utilizado para calcular el EVA es el Spread: EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido r = Rendimiento del capital invertido Capital Invertido = Activos en operación Otra forma de calcular el EVA es el método residual, donde se le resta a la utilidad operativa después de impuestos, el resultado de multiplicar el capital invertido por el costo del capital. Así se calcula en términos de cifras. EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital) Teresita Salgado Mejía

Medidas tradicionales de medición de valor EL Valor Bursátil El Beneficio Neto El Dividendo El Cash- Flow La Rentabilidad Económica (ROI) La Rentabilidad Financiera (ROE) Teresita Salgado Mejía

El valor bursátil Inconvenientes: Únicamente se puede aplicar en aquellas empresas que cotizan en bolsa. Esta sujeto a factores externos a la empresa. Es influenciable por factores subjetivos. Es imposible dividir el valor bursátil por áreas de negocio. Teresita Salgado Mejía

EL BENEFICIO NETO: Es divisible por aéreas de negocio. No se compara con ningún parámetro de inversión No contempla la situación de la liquidez de la empresa. No tiene en cuenta el costo de la financiación propia.

EL DIVIDENDO Es una medida parcial de la creación de valor. Esta influido por la decisión de la junta general de accionistas. En ocasiones no esta acorde con la generación de recursos y por lado con la liquidez de la empresa. Puede comprometer la expansión futura de la empresa. Teresita Salgado Mejía

El cash flow Si tiene en cuenta la generación de recursos generados por la empresa y por tanto la liquidez generada por la misma. Se puede dividir por áreas de negocio. No se compara con ningún parámetro de inversión. No tiene en cuenta el costo de la financiación propia. Teresita Salgado Mejía

El cash flow se puede utilizar para: Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de cálculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno. Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio. Teresita Salgado Mejía

LA RENTABILIDAD ECONOMICA (ROI-Return On Investment) El BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos). El Activo Neto Total, es decir la inversión total de la empresa. Ventajas e Inconvenientes Relaciona el beneficio con la inversión. No contempla ningún tipo de costo de los recursos. Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo encima de largo plazo. Es difícil calcular por área de negocio.

LA RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE - Return On Equity) El Beneficio Neto. Los Fondos Propios, es decir, la inversión de los accionistas. Ventajas e Inconvenientes Relaciona un beneficio con una inversión. Tiene en cuenta el costo de los recursos financieros ajenos. Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de inversión de los accionistas. Es difícil calcularla por área de negocios.

Principio del EVA Su principio como herramienta es: Una empresa crea valor cuando los recursos generados superan el costo de los recursos. Teresita Salgado Mejía

OBJETIVOS DEL EVA Se constituye como una medida del valor creado por una empresa en el transcurso de un periodo de tiempo. características: es fácil de calcular. contempla el riesgo empresarial. tiene en cuenta todos los costos financieros, tanto los recursos propios como los ajenos. se puede aplicar por área de negocios. valora en cierta medida la liquidez de la empresa. Teresita Salgado Mejía

LA RENTABILIDAD EXIGIDA El EVA contempla la rentabilidad exigida como uno de los costos financieros del periodo. formula: re=i s r + p r re=rentabilidad mínima exigida por el accionista. I s r=tasa de interés sin riesgo. P r= prima de riesgo. Teresita Salgado Mejía

Tasa de interés sin riesgo: recupera su inversión mas un rendimiento esperado con toda certeza. ej. letra de tesoro o bonos. Prima de riesgo: será aquella cantidad que el accionista exija, adicionalmente al interés sin riesgo. esta es un valor subjetivo, será distinta según sea el perfil del mismo. Teresita Salgado Mejía

el costo de oportunidad. PARA DETERMINAR UNA PRIMA DE RIESGO EL INVERSORDEBE TENER EN CUENTA LOS SIGUIENTES ASPECTOS: el costo de oportunidad. la rentabilidad de otras empresas del mismo sector. la rentabilidad de empresas o proyectos de igual o similar tamaño. las rentabilidades históricas de la empresa. las rentabilidades de proyectos de inversión alternativos. Teresita Salgado Mejía

EL BAIDI (BENEFICIO ANTES DE INTERES Y DESPUES DE IMPUESTOS) Para explicar el modo de calculo partimos de una cuenta de resultados analítica ejemplo: ventas netas costos variables = margen bruto costos de estructura = baii ( beneficio antes de intereses e impuestos) costos financieros = bai (beneficio antes de impuestos) impuestos = beneficio neto El baidi es beneficio neto + costos financieros o bien baii - impuestos Teresita Salgado Mejía

FORMULA PARA CALCULAR EL EVA EVA = BAIDI – (COSTO MEDIO DEL PASIVO X ACTIVO) Siendo el costo medio del pasivo la media ponderada de todas las fuentes de financiación de la empresa, en función del porcentaje que representan sobre el total del pasivo y teniendo en cuenta el tipo de interés. Teresita Salgado Mejía

EJEMPLO Rentabilidad exigida por los accionistas 13% Pasivo Fondos propios 1500 Préstamo a largo plazo 1500 7% a. Préstamo a corto plazo 1000 8% a. total 4000 Rentabilidad exigida por los accionistas 13% El costo medio del pasivo se calcula del siguiente modo: 1500/4000x13% + 1500/4000x7% + 1000/4000x8% =9.5% Teresita Salgado Mejía

AUMENTAR EL EVA: Partiendo de la formula de cálculo del EVA EVA como una medida de generación de valor por parte de la empresa. A toda empresa le interesará obtener un EA lo más elevado posible. Partiendo de la formula de cálculo del EVA Para aumentar el Valor Añadido Económico de la empresa las alternativas son las siguientes: Aumentar el BAIDI. Disminuir el costo medio del pasivo. Disminuir el activo.

AUMENTAR EL BAIDI. Aumentando los márgenes brutos a partir de economías de escala. Potenciar aquellos productos que aporten mayor margen bruto. Haciendo mas eficiente la estructura de la empresa. Aplicando políticas fiscales ventajosas. Teresita Salgado Mejía

DISMINUIR EL COSTO MEDIO DEL PASIVO. Renegociando el costo de las deudas con entidades financieras. Aprovechando la financiación espontánea Eliminando la fuentes de financiamiento onerosas en beneficio de las mas económicas. Teresita Salgado Mejía

DISMINUIR EL ACTIVO. Aprovechar la máximo los activos de la empresa. Eliminar los activos ociosos. Analizar los proyectos de inversión uno a uno, para no perjudicar el rendimiento global de las inversiones. Teresita Salgado Mejía

Interpretación del EVA Evaluación Financiera del Proyecto Interpretación del EVA El valor que arroja, es una cantidad monetaria que se puede interpretar como la cantidad de valor creado por la empresa durante el periodo para el cual se ha realizado el cálculo, después de cubrir tanto los costos de financiamiento de las fuentes externas, como la tasa mínima de rentabilidad exigida por los accionistas. Teresita Salgado Mejía M.A. Teresita Salgado Mejía

INDICADORES DE VALUACION SOCIAL Tienen como objetivo evaluar el impacto de los proyectos en el entorno o contexto económico, social y regional donde se aplicara. Una forma de realizar esta consiste en considerar la contribución o impacto del proyecto en las siguientes variables macroeconómicas. Creación de empleos totales.- recursos que genera el proyecto en cuanto a sueldos y salarios. cy=y/e p Contribución al desarrollo regional.- gastos del proyecto o compras en la región. Entre mayor sea mas aporta a la región Teresita Salgado Mejía

Valor agregado.- es igual a la suma de sueldos, salarios, ganancias, depreciación, e impuestos indirectos menos subsidios. Así para medir el impacto de un proyecto de inversión en el crecimiento de la economía o estado solo es necesario contar con los conceptos de (va) del proyecto y dividirlo sobre el (pib) nacional o el regional. Contribución al empleo.- el empleo directo generado por el proyecto. puede medirse comparando el empleo del proyecto contra el empleo promedio de las empresas similares en el área de acción. Teresita Salgado Mejía

Incremento de la Productividad Total Se deben cuantificarse los ingresos (ID) y egresos (ED) de divisas que ocasionaran el proyecto comparando estos valores con los coeficientes que indiquen la importancia relativa de este efecto sobre el saldo de la balanza comercial o de pago del país (BC) o de manera particular a través de las importaciones (M) o exportaciones (X) a través de la inversión (IR) de los sectores respectivos de la región. Contribución a la balanza de pagos (CBP): CBP = ((ID-ED) / (X-M) * 100 CBP = ((ID-ED) / BC) * 100 Contribución a la inversión (CI): CI = (I/IR) * 100 Contribuciones al consumo(CC): CC = (∆D /∆P) * 100 CC = ∆D / ∆Y) * 100 Personas beneficiadas: Es el total de beneficiarios que se esperan consumirán del bien o servicio del proyecto. Población beneficiada: ventas esperadas del producto o servicio. Teresita Salgado Mejía