Universidad Católica de Colombia Valoración de Empresas

DOCENTE: Jairo Gutiérrez Carmona gutierrezcarmona@gmail DOCENTE: Jairo Gutiérrez Carmona gutierrezcarmona@gmail.com 300 825 52 82 www.jg-plan.net

Contenido: Conceptos de valoración de empresas Valoración contable Valoración por múltiplos Proyección de estados financieros Valoración por flujos descontados Horizonte de planeación Flujo de caja libre operacional (FCLO) Costo de capital Valor terminal

5. Valoración por FCD

En cuál empresa invertiría? Empresa A: Utilidades último año $500 Empresa B: Pérdidas último año -$1.500 Fábrica de papel carbón. Pésimas relaciones con los clientes, no investiga ni invierte en desarrollo Fábrica de papel químico. Acaba de descubrir un procedimiento que revolucionará el sector En cuál empresa invertiría?

Maximizar el valor de mercado del patrimonio Objetivo financiero: Maximizar el valor de mercado del patrimonio

Cómo medir el objetivo financiero? Verificar si el efectivo generado por la operación es suficiente para pagar a quienes financiaron la empresa

Cómo medir el objetivo financiero? Verificar si el efectivo generado por la operación es suficiente para pagar a quienes financiaron la empresa

Contabilidad Vs. Finanzas: Planeación Toma de decisiones Transacciones: Comprar Vender Pagar Estados Financieros

Contabilidad Vs. Finanzas: Planeación Toma de decisiones Transacciones: Comprar Vender Pagar Estados Financieros

Estados financieros: ESTADO DE RESULTADOS BALANCE GENERAL FINANCIACION Deuda: Operacional Financiera INVERSION Activos: Corrientes Fijos Otros Pasivo corriente Pasivo Largo plazo OPERACIÓN ESTADO DE RESULTADOS Patrimonio VENTAS - Costo de ventas - Gastos de administración y ventas UTILIDAD OPERACIONAL + ó – Otros BALANCE GENERAL RESULTADO OPERATIVO o EBIT Sirve para pagar a: Sector financiero Gobierno Propietarios FINANCIACION - Gasto financiero UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - Impuestos UTILIDAD NETA

Concepto general: El valor de un activo es igual al valor presente de los flujos de caja que generará su operación en el futuro

Cuándo termina el futuro de una empresa? Concepto general: F: Flujos de caja futuros de la operación del activo i : Tasa de descuento n: Vida del activo Cuándo termina el futuro de una empresa?

Valor de una empresa:

Flujo de Caja Descontado: Valor terminal o de continuidad: Valor de mercado de la empresa en el periodo n Valor presente de los flujos que ocurren después del periodo estratégico n + 1 n Periodo estratégico Después del periodo estratégico Durante el período estratégico las proyecciones de los flujos se hacen DETALLADAS Después del período estratégico las proyecciones de los flujos se hacen GLOBALES

Flujo de Caja Descontado: Flujos de cada periodo Valor terminal n Periodo estratégico

Flujo de Caja Descontado: Valor presente del FCLO proyectado detalladamente durante el periodo estratégico Valor presente del FCLO proyectado globalmente después del periodo estratégico

Flujo de Caja Descontado: Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO) Horizonte de planeación Valor Terminal o de Continuidad Tasa de descuento (WACC)

Taller central

Horizonte de planeación

Horizonte de planeación: “La extensión del período de planificación debería corresponder con la duración de la ventaja competitiva de la que disfruta la empresa” Martin, John “La gestión basada en el valor” Pág. 87 “Las proyecciones tendrán que hacerse relativas a un periodo discreto (3 a 5 años), en donde los datos pueden ser más manejables debido a una mayor fiabilidad en las estimaciones” Rojo, Alfonso “Valoración de empresas” Pág. 101

Horizonte de planeación: “El periodo relevante, es el lapso para el cual el flujo de caja libre puede ser calculado de manera que las diferentes cifras que lo conforman sean explicables y defendibles” García, Oscar “Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA” Pág. 313 “El periodo de proyección explicita debe ser lo bastante largo como para que, al final de ese periodo, la empresa haya alcanzado una situación estable” Copeland, Koller y Murrin “Valoración” Pág. 292

Horizonte de planeación: Periodo estratégico Periodo de planificación Periodo discreto Periodo relevante Periodo de proyección explicita Perpetuidad

Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

Flujo de Caja Libre Operacional: Efectivo generado por la operación, destinado para pagar a quienes financiaron el negocio

FCLO (indirecto o tradicional): UTILIDAD NETA + Impuestos CAUSADOS + Gasto financiero EBIT ó Utilidad operacional ajustada (neta) ó Resultado Operacional - Impuestos AJUSTADOS EBIT (1-tx) = UODI = NOPAT = NOPLAT = BAIDI + Depreciación + Amortización = Flujo Operativo ó Flujo Bruto Variación del capital de trabajo Inversión en activo fijo Desembolso de diferidos = Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

FCLO (directo o de caja): Transacciones en efectivo que la empresa realiza con quienes la financiaron (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE TERCEROS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A TERCEROS = FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE PROPIETARIOS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A PROPIETARIOS = FLUJO DE CAJA DE LOS PROPIETARIOS Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

FCLO (directo o de caja): Transacciones en efectivo que la empresa realiza con quienes la financiaron (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE TERCEROS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A TERCEROS = FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE PROPIETARIOS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A PROPIETARIOS = FLUJO DE CAJA DE LOS PROPIETARIOS Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO) -3.500 700 - 2.800 -1.000 1.200 200 500 900 400 -1.000 1.500 -2.600