Propuesta de Trabajo Análisis de la regulación de inversiones Asamblea Anual FIAP Kiev, 2004

I. Antecedentes AIOS desarrollará un trabajo con el objeto de evaluar los méritos y posibles costos del modelo de regulación de inversiones actualmente en uso en los países de América Latina que han establecido sistemas de fondos de pensiones. AIOS sugirió a la FIAP que realizara un trabajo similar, para luego discutir conjuntamente el tema.

Se propone constituir el Comité de Inversiones de la FIAP. Este Comité evaluaría el actual modelo de regulación de inversiones; analizaría modelos alternativos; y prepararía una propuesta de perfeccionamientos la que, luego de ser aprobada por el Comité de Coordinadores, se discutiría con AIOS. Específicamente, la propuesta a preparar se referiría a dos temas principales:  Ventajas y factibilidad de pasar desde un modelo de “regulación cuantitativa” hacia uno basado en la “regla del hombre prudente”.  Perfeccionamientos al actual sistema de límites. II. Propuesta

La FIAP pidió a Francisco Margozzini (AFPAG Chile) y al Asesor Externo, A. Iglesias, que coordinen este trabajo. Se informó a los países miembros sobre este proyecto y se les pidió que designaran personas, preferentemente Gerentes de Inversión y/o de Estudios, para integrar la Comisión. Hasta la fecha se han propuesto los siguientes nombres:  Argentina: Mariano Aberastury (Consolidar); Alfredo Heredia (Nación); Raúl Favreaud (Orígenes); Marcelo Otermin (ProRenta).  Chile: Joaquín Cortez (Provida).  El Salvador: Esteban Majano (AFP Confía)  Perú: Guillermo Garrido (Profuturo).  Uruguay: Ana Inés Zerbino (República AFAP) III. Organización del trabajo

Los Coordinadores del proyecto prepararían un Plan de Trabajo y una bibliografía, y asignarían responsabilidades de investigación y estudio a los distintos miembros de la Comisión (muy posiblemente, cuando exista más de un integrante por país, las responsabilidades se asignarían al grupo de integrantes de un mismo país): Mediados de Junio. En el sitio Web de la FIAP se crearía un espacio para el intercambio de información, documentos y opiniones sobre el tema: Fines de Junio. La Comisión se reuniría dos veces en el año. Las fechas propuestas son la última semana de Julio, 2004 (Santiago de Chile), y primera semana de Octubre, 2004 (lugar por decidir). Se propondría a la AIOS una reunión conjunta en Noviembre, III. Organización del trabajo

Los modelos de regulación de inversiones de fondos de pensiones que están en discusión son: 1. Regulación “prudencial”:  Requisitos a los administradores.  Custodia.  Planes de cuentas y de estados financieros para el Fondo de Pensiones y la Administradora.  Valoraciones a precios de mercado.  Transparencia en las transacciones.  Control de conflictos de interés.  Transparencia en la información.  Prohibiciones de inversión en algunos activos.  Responsabilidad fiduciaria. IV. Regulación de inversiones

2. Regulación “draconiana”: Regulación “prudencial” + Límites de inversión + Retornos Mínimos  Instrumentos autorizados  Límites máximos por instrumento y emisor  Límites por grupos de instrumentos (Este es el tipo de regulación que existe en América Latina). IV. Regulación de inversiones