Desafíos para el crecimiento del ahorro y experiencia histórica Seminario: Ahorro Voluntario de las Personas en Chile Alejandro Ferreiro Yazigi Superintendente de Valores y Seguros

Resumen de contenidos Motivaciones para el ahorro de las personas ¿Cómo impulsar el ahorro personal a través del mercado de capitales? Velar por la confianza de inversionistas en los instrumentos financieros Diversidad de los instrumentos financieros Infraestructura del mercado de capitales La experiencia del APV

Motivaciones para el ahorro Precaución-restricción de crédito Se deriva del contexto de incertidumbre en el que se desenvuelven las personas y de las imperfecciones del mercado de crédito. Jubilación Se deriva de la teoría del ciclo de vida según la cual los individuos ahorran cuando son adultos para financiar la etapa de retiro. Herencia Se deriva del altruismo de las personas para con sus descendientes.

¿Cómo impulsar el ahorro vía mercado de capitales? Confianza en los instrumentos financieros En el mercado de valores se transan promesas sin valor intrínseco. Por lo tanto, la confianza, que hoy se da por sentada, es esencial para el desarrollo del proceso ahorro-inversión. La confianza tiene características de bien público, por lo tanto, la autoridad tiene un papel principal velando por su mantención.

¿Cómo impulsar el ahorro vía mercado de capitales? Diversidad de instrumentos financieros Los desafíos del regulador son: Mantener una normativa actualizada y flexible para permitir el desarrollo de nuevos instrumentos financieros Generar un marco normativo para una intermediación o distribución eficiente Velar por la adecuada información de los actuales y potenciales inversionistas.

Diversidad de los instrumentos financieros: fondos mutuos A junio de 2004: 228 Fondos 11,5% del PIB en activos administrados

Diversidad de los instrumentos financieros: fondos de inversión A junio de 2004: 37 Fondos 2,1% del PIB en activos administrados

Diversidad de los instrumentos financieros: multifondos A septiembre de 2004: 30, de los 64,9 puntos del PIB que administra el sistema AFP están fuera del tradicional fondo C.

Infraestructura del mercado de capitales Existen al menos tres elementos de infraestructura del mercado de capitales que se consideran relevantes para mejorar la eficiencia del ahorro personal: Asesoría financiera Intermediación Custodia de títulos.

Infraestructura del mercado de capitales Asesoría financiera La asignación de ahorro entre los instrumentos financieros disponibles genera costos de información que es necesario es mitigar, para que el ahorro se realice en forma eficiente La actividad de asesoría financiera no está regulada como tal En nuestro mercado es habitual que la asesoría sea entregada por agentes de venta, lo que conlleva conflictos de intereses.

Infraestructura del mercado de capitales Intermediación de valores: Los intermediarios de valores son el eslabón que une a los inversionistas y los mercados secundarios. Si bien la relación cliente corredor se basa en la buena fe de las partes, resulta necesaria la implementación de perfeccionamientos tales como: Información transparente sobre las comisiones cargadas a los clientes. Desarrollo e implementación de códigos internos de conducta del personal de las empresas de corretaje.

Infraestructura del mercado de capitales Custodia de Valores: Actualmente, la custodia de valores puede ser realizada por los intermediarios en sus propias instalaciones o en el DCV, lo que reduce la seguridad y confianza de los inversionistas. Debería apuntarse a una custodia en el DCV en cuentas abiertas por el intermediario a nombre de sus clientes. Con esto se lograría además una separación física de los títulos del intermediario y los de los clientes.

La experiencia del APV En marzo de 2002 se lanza el esquema APV con el fin de: Flexibilizar el retiro de recursos ahorrados como cotización voluntaria manteniendo incentivos fuertes a la permanencia de los recursos en el sistema. Incrementar la competencia entre los operadores por la vía de permitir el ingreso a la industria de un amplio espectro de entidades (bancos, AGF, CSV, AFV e Intermediarios de valores).

La experiencia del APV En términos cuantitativos, el esquema APV ha tenido resultados favorables: Crecimiento saldos Crecimiento de depósitos

Experiencia del APV: Saldos y cuentas Crecimiento de los Saldos Marzo 2002 a junio 2004: 116%

Experiencia del APV: Depósitos Crecimiento Anual de los Depósitos: 03-02/03-04: 37%

Experiencia del APV: Competencia En promedio, julio 2003-junio 2004, los nuevos administradores captaron un 29,2% de los depósitos.

Experiencia del APV: Competencia Los nuevos administradores logran una participación de 12,1% en el número de cuentas y 15,3% en los saldos acumulados.

Experiencia del APV Características de los ahorristas: Un 68% son hombres y un 32% son mujeres. La participación de los hombres entre los ahorristas APV es mayor que entre los cotizantes de AFP en 5 puntos porcentuales. Por tramos de edad, la mayor cantidad de ahorristas APV como proporción de los cotizantes corresponde al rango 50 y 55 años es decir entre 5 y 15 años antes de la edad legal de retiro. En cuanto a los saldos, la tendencia es creciente con la edad, sin embargo en el mejor de los casos, el promedio alcanza a $2 millones, que es bajo considerando que las personas que realizan APV, en general, tienen rentas altas.

Experiencia del APV Desafíos pendientes En términos de competencia, resta por equiparar la aplicación del IVA a las comisiones cobradas por las AFP y por las restantes instituciones, eliminando la exención que beneficia a las AFP. En cuanto a cobertura, el desafío es incorporar a los trabajadores de menores ingresos en forma eficiente a este esquema de ahorro previsional y profundizar la cobertura (mayores depósitos) en los segmentos ya incorporados.