PROGRAMA MACROECONÓMICO 2012-13 27 de febrero del 2012

Contenido Hechos relevantes del 2011 Programa Macroeconómico 2012-13

Inflación de últimos tres años dentro de rango meta. Hechos relevantes 2011 Inflación de últimos tres años dentro de rango meta. 3

Crecimiento real del PIB de 4,2% (4,7% en 2010). Hechos relevantes 2011 Crecimiento real del PIB de 4,2% (4,7% en 2010). Deterioro en cuenta corriente (-3,5% a -5,2% PIB). Ingresos de capital permitieron su financiamiento y la acumulación de RIN. Agregados monetarios y crediticios no generaron presiones adicionales sobre inflación. Relativa estabilidad en tipo de cambio y tasas de interés (salvo a finales de año que éstas mostraron presión al alza). 4

IPC e indicadores de precios -variación % a diciembre de cada año- Fuente: BCCR e Instituto Nacional de Estadística y Censos.

Promedio anual de las variaciones interanuales del IPC Inflación América Latina, Centroamérica, principales socios comerciales y Costa Rica Promedio anual de las variaciones interanuales del IPC 1/ Incluye: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Panamá, Perú, Paraguay, Uruguay, Venezuela, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y República Dominicana. Promedio ponderado con el PIB en dólares del 2011. 2 / Incluye: Alemania, Bélgica, Canadá, Colombia, El Salvador, Estados Unidos, España, Francia, Guatemala, Italia, Japón, México, Nicaragua, Países Bajos, Panamá, Reino Unido, Suecia y Venezuela.

Actividad económica PIB real creció 4,2% (4,7% en 2010) Impulso demanda interna, aporte negativo exportaciones netas. Consumo privado principal componente, acorde con ingreso y crédito. Menor crecimiento gasto público. Impulso por las industrias de transporte, almacenamiento y comunicaciones, manufactura, servicios empresariales y comercio, restaurantes y hoteles.

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL A PRECIOS CONSTANTES - Tasas de crecimiento interanual y aportes-

PIB y VALOR AGREGADO POR INDUSTRIA A PRECIOS CONSTANTES - Tasas de crecimiento interanual - *Incluye minas y canteras, servicios de electricidad y agua, Intermediación financiera, actividades inmobiliarias, servicios de administración pública; servicios comunales, sociales y personales e impuestos netos de subsidios.

Balanza de Pagos Déficit en cuenta corriente de 5,2% del PIB (3,5% en 2010). Aumento de EUA$550 millones en el valor de la factura petrolera. Incremento de EUA$421 millones en los flujos totales de la cuenta de capital y financiera. Acumulación de EUA$129 millones en las RIN.

Balanza de pagos -millones de dólares-

Resultado Financiero Sector Público Global 1/ -acumulado a diciembre como % del PIB- Fuente: Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.

Razón deuda como porcentaje del PIB en el Sector Público Global Fuente: Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.

Agregados monetarios y crédito al sector privado Riqueza financiera, liquidez total y crédito con tasas acordes con crecimiento real y meta de inflación. Preferencia de agentes económicos por activos financieros altamente líquidos. Agregados monetarios: desdolarización Crédito: dolarización.

Agregados monetarios y crédito -Variación porcentual media anual-

Seguimiento agregados monetarios y crédito -porcentajes- Archivo Maynor

Fuente: Banco Central de Costa Rica Tasa Básica Pasiva -en porcentajes- Fuente: Banco Central de Costa Rica Estabilidad tasas de interés. * TBP [7% - 8,25%], promedio 7,5% * Tasa activa promedio ≈ 17,5%

Tipo de cambio promedio en MONEX y límites de la banda cambiaria -en colones-

Tipo de cambio intervención compra del BCCR y tipo de cambio promedio ponderado de MONEX

Contenido Hechos relevantes del 2011 Programa Macroeconómico 2012-13

Consideraciones generales Responsabilidad legal del Banco Central de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda; por lo tanto le compete actuar para minimizar algunos de los costos del problema fiscal y de los riesgos de una crisis europea. PM12-13 NO contempla la aprobación de la reforma tributaria, en esa medida reconoce que: Competencia por fondos prestables (MH) presionará al alza tasas de interés. Menor crecimiento de la economía. Activación de fuentes primarias de expansión de liquidez limita posibilidad de continuar bajando la inflación. Mayor vulnerabilidad externa, déficit gemelos y riesgos asociados a la IED. Menos acceso a recursos de apoyo de balanza de pagos por el riesgo país y se limita la acumulación de reservas internacionales

Objetivo de inflación EL BCCR mantiene objetivo de alcanzar en el largo plazo inflaciones similares a las de socios comerciales. Para el mediano plazo buscará regresar al 4% ± 1 p.p., pero: Ausencia de mayor ajuste fiscal hace costoso bajar la inflación en el 2012-13. Para el 2012-13 la meta de inflación de 5% ± 1 p.p. (entre 4% y 6%). La inflación entre el 4% y el 6% seguiría siendo baja en comparación con países similares y socios comerciales. Si se aprueba la reforma tributaria, habría un efecto temporal al alza en precios, pero se podría regresar al sendero del 4% ± 1 p.p. con mayor facilidad.

Acciones de política Programa acumulación de RIN Relación RIN/PIB 2011: 11,6%. El país debe estar mejor preparado (más activos externos) por las presiones del déficit fiscal y de una crisis en la zona del Euro sobre la balanza de pagos. PM 2012-13 contempla acumular reservas hasta un máximo de $1.500 millones en un periodo de hasta 2 años (2012-13). Estrategia flexible y congruente con la meta de inflación: más rápido cuando cuesten menos (bajos niveles de tipo de cambio y tasas de interés) y más lento cuando cuesten más. La aprobación de la reforma tributaria permitiría acelerar las compras, porque reduce la presión alcista en tasas de interés y tipo de cambio. En el contexto actual, el ajuste macroeconómico se concentra en el uso de tasas de interés. De requerirse el Banco Central evalúa utilizar otras opciones de política, con el fin de no sobrecargar el peso del ajuste en las tasas de interés.

Proyecciones economía internacional Crecimiento económico

Proyecciones precio medio barril de cóctel hidrocarburos ($) Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información de New York Mercantile Exchange. Por cada $10 de aumento en el precio de hidrocarburos se incrementa el valor de las importaciones en $190 millones (0,4% del PIB 2012).

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL A PRECIOS CONSTANTES - Tasas de crecimiento interanual -

Producto Interno Bruto real 4,0% 3,5% 3,8% PIB y VALOR AGREGADO POR INDUSTRIA A PRECIOS CONSTANTES - Tasas de crecimiento interanual -   2012 2013 I Sem II Sem Anual Producto Interno Bruto real 4,0% 3,5% 3,8% Agricultura, silvicultura y pesca 1,.7% 1,4% 1,5% 1,2% Industria manufacturera 3,1% 2,4% 2,7% 3,2% Construcción 2,6% 2,8% Comercio, restaurantes y hoteles 3,0% 2,3% Transporte, almacenaje y comunicaciones 7,4% 6,5% 7,0% 6,9% Otros servicios prestados a empresas 10,6% 8,7% 9,6% 6,0% Resto */ 2,9% *Incluye minas y canteras, servicios de electricidad y agua, Intermediación financiera, actividades inmobiliarias, servicios de administración pública; servicios comunales, sociales y personales e impuestos netos de subsidios.

Principales variables macroeconómicas

Principales variables macroeconómicas (cont.)

Balance de riesgos Economía internacional: Potencial interrupción o encarecimiento en las fuentes de financiamiento externo derivadas de la restricción de liquidez internacional. Desaceleración económica en las principales economías desarrolladas. Poca capacidad de compra de reservas internacionales por costo (tipo de cambio o costo en intereses). Falta de acceso a recursos de apoyo de balanza de pagos de organismos internacionales por problema fiscal.

Balance de riesgos Economía interna: Mayor deterioro de las finanzas del Gobierno Central. Presión más fuerte sobre tasas de interés que obligue a utilizar otras medidas para no sobrecargar el ajuste en ese instrumento. Inestabilidad en la balanza de pagos por presión del déficit fiscal sobre las tasas de interés y el gasto agregado sobre la cuenta corriente. Comportamiento de las expectativas de inflación.

PROGRAMA MACROECONÓMICO 2012-13 27 de febrero del 2012

Efectos de una reforma fiscal BCCR puede establecer una menor meta de inflación. Efecto temporal sobre la variación del IPC. Menores tasas de interés y por tanto mayor disponibilidad de recursos para el sector privado. Mayor crecimiento real y empleo. Facilita el blindaje de la economía mediante acuerdos de crédito contingente con organismos internacionales. Menores presiones sobre la balanza de pagos

Efectos de una reforma fiscal

Economía internacional Desaceleración de la actividad económica mundial. Inflación superior al 2010 pero con crecimiento moderado. Reducción de precios de las materias primas en el II semestre del 2011. Mercado financiero continúa volátil y persiste incertidumbre.

Producto Interno Bruto de países seleccionados -variación % trimestral anualizada- Fuente: Fondo Monetario Internacional y bancos centrales.

Precios en países seleccionados Variación porcentual interanual a diciembre Fuente: Fondo Monetario Internacional y bancos centrales.

Valor Agregado de las principales industrias en el 2011 -Tasas interanuales en porcentajes- */ Incluye los servicios de electricidad y agua; Intermediación financiera, actividades inmobiliarias; servicios de administración pública; servicios comunales , sociales y personales. Fuente : Banco Central de Costa Rica

Proyecciones precio medio barril de cóctel hidrocarburos ($) Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información de New York Mercantile Exchange.