Estructura y Fuentes Estructura: combinación de fuentes de distinta naturaleza que sostiene la tenencia de activos (empresa o proyecto). Fuentes Propias: + acciones + fondos auto generados. + liberación de recursos Fuentes Ajenas  Espontáneas o negociadas. + Bancos y sistema financiero. + Comercial (espontáneo o negociado)

Instrumentos del mercado de capitales - Negociados en mercados regulados por CNV- –Acciones = aumento capital “propio”. –ON u ON-PYMES –Futuros –Swaps –Fideicomisos –Cartera cheques diferidos con cotización (C.P.) –Causiones (C.P.)

COSTO DE CAPITAL Sacrificio económico por el uso de recursos a inmovilizar. 3

Varios NOMBRES: - Costo Capital - Tasa Referencia – viabilidad de proyectos excluyentes - Tasa Corte – nivel de expansión en proyectos simultaneos. Varios CONCEPTOS. -Rendimiento mínimo para que no decaiga valor empresa. - TIR a superar para justificar inmovilizaciones de fondos. Desafío: maximizar la riqueza de los actuales propietarios. Requisito: calcularse según condiciones reales de captación de fondos adicionales. 4

Capital Ajeno = Pasivos = Kb Capital Propio. -Por Acciones ORDINARIAS = Ks - Por Acciones PREFERIDAS = Kp - Por Retención de Utilidades = Km -Por Fondos Auto generados = Ka Identificación de Fuentes y Costos 5

Capital Propio por Acciones ORDINARIAS = Ks  3 métodos  CAPM = Costo asignado x precio de mercado (o precio de equilibrio) Ks = r lr + PR m.   r lr = Rendimiento libre de riesgo  Bonos públicos largos  PR m = Prima x riesgo de mercado  dispersión de rendimientos y “rigidez”.  FED = Flujo de Efectivo Descontado Ks = ( d 1 / P s ) + g ó K s = (d / P s )   RILP = Riesgos inherentes e intereses x Deudas LP  Ks = i lp + Pr 6

-CAPITAL PROPIO - Tasas de costo de otras fuentes - Por Acciones PREFERIDAS = Kp Kp = ( d p / P p ) - Por Retención de Utilidades = Km Km= R / (1-r) -Por Fondos Auto generados = Ka = R´ -Capital Ajeno = Pasivos = Kb -Kb = i (1 – t) 7

Costo Promedio Ponderado Capital = CPPC = Ko Ejemplo: Ks= 34% w 1 = 30% Kp = 28% w 2= 20% Km= 23% w 3 = 10% Ka= 18% w 4 = 5% Kb= 15% w 5 = 35% Ko = 10,20 + 5,60 + 2,30 + 0,90 + 5,25 = 24,25% Ko = Ks.w 1  Kp. w 2  Km. w 3  Ka. w 4  Kb. w 5 8

Ko = costo de cada fuente ponderado por su peso "w" (%) relativo. Costo Promedio Ponderado del Capital = CPPC = Ko Ko = Ks.w 1  Kp. w 2  Km. w 3  Ka. w 4  Kb. w 5 PERO; ¿No hay AQUÍ “GATO” ENSERRADO? 9

El mercado refleja y concentra nuestros propios errores. APRENDER  FINANCE BSC Usar Ko para calcular el costo de TODOS los fondos adicionales que requiera la compañía en sus Planes de Negocios e incluirlos en el Presupuesto de Capitales. 10

TIR K $ Do Of. Con Mix Optimo D. $ p/ Inv. reconversión Presupuesto de capitales en INESTABILIDAD MONETARIA Do `

Manejo Táctico End. = L  Socios no perciben var. en sus riesgos L = efecto multiplicador RPN x endeudamiento L  Indicador contable “promedio” = RPN / RA L m = TIR m / i m Óptimo de toda la Cía  L m = 1

TIR K $ I c/Deudas Of. DEUDAS D. $ p/ Inv. TÁCTICAS Gestión táctica del ENDEUDAMIENTO L m = 1

Desafío  V = D / Ko