La crisis financiera y su impacto en las APPs en LAC y en el mundo Hans Schulz, Gerente General Departamento de Financiamiento Estructurado y Corporativo.

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1 La crisis financiera y su impacto en las APPs en LAC y en el mundo Hans Schulz, Gerente General Departamento de Financiamiento Estructurado y Corporativo Banco Interamericano de Desarrollo

2 Tendencias recientes de financiamiento Nueva ¨burbuja¨ de emisiones corporativas Mercados locales de capital con potencial Préstamos sindicados internacionales en LAC: –10% de pre-crisis, poco plazo, alto costo –Limitado a ¨blue-chips¨ en BR, CH, ME, CO y PE Bancos locales solventes, pero aversos al riesgo No hay reemplazo de "monolines“

3 Evolución de márgenes

4 Evolución de márgenes (2)

5 Requisitos para estructurar transacciones Mayores ratios de capital Mayores covenants financieros Riesgo de refinanciamiento inevitable Agencias y club deals Aversión a riesgos de construcción y descalce de monedas Cash sweep y otras formas para acortar plazos Cláusulas de interrupción de mercado

6 Experiencia del BID en el 2009 Extraordinaria demanda por recursos Préstamos B mantienen su atractivo Aumento de cofinanciamiento con agencias Fondos de infraestructura atraen capital Promotores grandes siguen invirtiendo selectivamente Marco regulatorio y legal aun más importante Garantias parciales de gobiernos Proyectos de gran escala enfrentan dificultades

7 Tendencias de Mercado y Estructuración Mercado Vuelve a haber liquidez en el mercado de bonos, mientras que el mercado bancario continua cauto Foco en clientes y países clave (“core”) Agencias multilaterales están financiando proyectos prioritarios en los mercados más complicados Los préstamos sindicados están lentamente abriéndose camino entre los “Club deals” Mayor participación gubernamental para atraer interés Estructuración Se están otorgando préstamos pequeños a pocos clientes Se ven estructuras más conservadoras (por ejemplo, hay poco apetito de riesgo de construcción o de divisa) Cláusulas que protegen el retorno son estándares Los plazos de amortización reducidos resultan en mini-perms y estructuras de refinanciación, aunque los plazos están paulatinamente aumentando en algunos países y sectores

8 Caso: Financiamiento del BID a ViaQuatro S.A. en 2008: Proyecto: APP de 30 años con el Estado de S ã o Paulo por la operación y mantenimiento de 12.8 km nuevos de línea de metro en el área metropolitana de São Paulo Principios de 2008: A principios del 2008, las condiciones de mercado llevan al BID y a los sponsors a acordar una estructura de crédito conservadora El BID acepta un préstamo de dos fases para reducir el riesgo de financiamiento de la Fase II (requerido bajo la concesión) La incertidumbre del mercado hace que el cliente reemplace la sindicación por un “Club Deal” El BID trata de reducir su participación para acompañar la demanda del mercado El préstamo B se establece con ocho bancos por US$240 millones A mediados de 2008 se consigue la aprobación crediticia y se completa la documentación

9 Caso: Financiamiento del BID a ViaQuatro S.A. en 2008: Proyecto: APP de 30 años con el Estado de S ã o Paulo por la operación y mantenimiento de 12.8 km nuevos de línea de metro en el área metropolitana de São Paulo Septiembre/Octubre 2008: Dos semanas antes de cierre Lehman colapsa y comienzan las turbulencias globales Gran incertidumbre en cuanto a financiamiento basado en LIBOR (márgen TED > 300 pbs) Uno de los participantes comprometidos es incapaz de ejecutar a tiempo Negociación de cláusulas de disrupción de mercado (market disruption) posterga el cierre Tras un retraso de 3 semanas, el proyecto cierra el 7 de octubre de 2008 El programa de hedging posterior al cierre se ve dificultado por las condiciones de mercado en 2009

10 Resultado: US$368.7 millones Préstamo A/B del BID Cierre: 7 de octubre, 2008 Prestatario: “ViaQuatro S.A.” (SPV) Sponsors: CCR (Brasil), Mitsui (Japón), Banif Group (Portugal) Financiamiento del Proyecto: Fase I Préstamo A: US$69.2 millones Fase I Préstamo B: US$240.0 millones ----------------------- Fase II Préstamo A: US$59.5 millones Fase II Préstamo B: A definir Prestamista Registrado: Banco Interamericano de Desarrollo Agente Organizador Principal: Santander, BBVA, SMBC, KfW, BES Agente Organizador Secundario: WestLB, Société Générale Proyecto del año en LAC: Project Finance, PFI, LatinFinance

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