¿Cómo diversificar el portafolio? La Nueva perspectiva de la Superintendencia San José, 2015. Álvaro Ramos Chaves Superintendente de Pensiones.

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1 ¿Cómo diversificar el portafolio? La Nueva perspectiva de la Superintendencia San José, 2015. Álvaro Ramos Chaves Superintendente de Pensiones

2 Sistema Nacional de Pensiones Activos

3 Sistema Nacional de Pensiones II Pilar (ROP)

4 Sistema Nacional de Pensiones Inversiones ROP

5 ETF presenta retos en análisis de concentración

6 Las OPC están en un proceso de diferenciarse en estrategias de inversión. Incremento en plazo al vencimiento de algunas OPC (% invertido en instrumentos de más de 10 años entre 9.82% y 29.32%). Incremento de inversiones en el extranjero (Una OPC invierte el 14% en instrumentos en el extranjero, mientras el promedio del resto es de 1.71%). La duración de los portafolios del ROP se encuentra entre 2.29 y 4.05 años. Más inversión en ETF. Fondos Administrados por OPC

7 Regulación y Marco Legal Vigente Ley de Protección al Trabajador Reglamento de Inversiones (Normativa orientada a prescripciones) Hacia dónde vamos? Supervisión Basada en Riesgos Reglamento de Inversiones ­ Normativa basada en principios ­ Aumentar cantidad de instrumentos ­ Posibilitar instrumentos con mayor riesgo ­ Eliminar algunas disposiciones

8 Modificaciones para facilitar el Acceso al Mercado de Valores para el Financiamiento de Obras Reforma Septiembre 2014 Pre-Reforma ­ Las OPC ya podían invertir en Bonos, Fideicomisos y Acciones de Obra Pública. Post-Reforma ­ SUPEN: Cambio Reglamento de Inversiones (posibilita inversión en estructurados del mismo grupo mediante vehículo con separación patrimonial y políticas de manejo conflictos de interés) ­ SUGEVAL: Tres nuevos Reglamentos  Disposiciones sobre la oferta pública para el financiamiento de proyectos de infraestructura.  Condiciones generales para los procesos de titularización de activos que deseen realizar oferta pública.  Disposiciones para autorización y funcionamiento de sociedades anónimas que administran fideicomisos emisores de valores de oferta pública.

9 Factores que dificultan mayor diversificación de los portafolios Inestabilidad de los mercados internacionales y bajos rendimientos. Gestores de fondos de pensiones cautelosos para incursionar en mercados internacionales Disposiciones legales en regímenes básicos Mercado con poca disponibilidad de emisores del sector privado. Ausencia mercado de capitales local El tamaño relativo del mercado local. Vincular la composición de los portafolios con los objetivos de cada fondo.

10 Contexto Actual Bajas tasas de interés, bajo crecimiento y baja inflación en grandes economías. Los activos de los fondos de pensiones seguirán incrementándose en números absolutos y como porcentaje del PIB. Búsqueda por rendimiento puede llevar a los inversionistas a tomar mayores riesgos. Necesidad de más opciones de inversión.

11 Opciones para diversificar Multifondos Inversión en el exterior Inversión en obra pública Private equity Renta Variable ETFs/Fondos mutuos

12 Inversión en Obra Pública Aspectos a considerar en fondos de pensiones 1.Diversificar portafolios 2.Imagen Pública y riesgo político. 3.Cierre de brecha de infraestructura.

13 Aspectos a considerar obra pública No existe una única aproximación respecto al % del portafolio en infraestructura. No se recomienda imposición regulatoria sobre % mínimos a invertir en obra pública. El análisis técnico es clave (debida diligencia). No toda obra pública es exitosa. Se requiere conocimiento especializado de los Fondos de Pensiones Marco institucional es clave

14 Inversión en obra pública Beneficios riesgo-rendimiento Horizonte de Largo Plazo Posible baja correlación con activos financieros valuados a mercado Protección contra la inflación Estabilidad en flujos de efectivo Empatar objetivos de desarrollo social con intereses financieros El perfil de riesgo se encuentra entre el de bonos y acciones Cuidado con riesgos y coberturas

15 Conclusiones Condiciones estructurales de nuestro mercado de valores dificulta la diversificación. Cautela de gestores podría solucionarse con mayor capacitación y convencimiento. Mayor diversificación no significa aumentar rendimiento neto de comisión. Regulación debe flexibilizarse y permitir mayor cantidad de instrumentos. Instrumentos vinculados a la obra pública son parte de un arsenal mucho más amplio de opciones.

16 Signos positivos en la Industria Se aprecia mayor diferencia en plazos, sectores e instrumentos de portafolios entre operadoras (ROP). Reciente incremento en la inversión en el extranjero. Comités de inversiones y riesgos intensifican análisis para incursionar en otros instrumentos. Mayor conciencia en establecer rendimientos de mayor plazo como metas para Contribución Definida. Regímenes de beneficios definidos tomando medidas para mejorar su sostenibilidad.