Presentación realizada en el foro “¿A dónde nos llevan las políticas económicas?” organizado por el diario El Nacional y el cuerpo económico Estrategia,

Presentación del tema: "Presentación realizada en el foro “¿A dónde nos llevan las políticas económicas?” organizado por el diario El Nacional y el cuerpo económico Estrategia,"— Transcripción de la presentación:

1 Presentación realizada en el foro “¿A dónde nos llevan las políticas económicas?” organizado por el diario El Nacional y el cuerpo económico Estrategia, Febrero de 2011 Leonardo Vera UCV-FACES Escuela de Economía ¿Por qué Venezuela ha salido tan mal parada con la Crisis Global?

2 ¿Cúal fue la Reacción Oficial inicial frente a la Crisis?  El 14 de enero de 2009, tres meses después de la debacle de Lehman Brothers, quien sería dos meses más tarde nombrado Presidente del Banco Central de Venezuela señalaba a la opinión pública: “En Venezuela no hay ni habrá recesión porque la crisis financiera mundial no ha hecho mella en la economía venezolana”.  El 31 de marzo de 2009, seis meses después de la debacle de Lehman Brothers, el Ministro de Planificación y Finanzas declaraba a la Agencia Bolivariana de Noticias: “Gracias a las políticas que ha ejecutado el Gobierno, Venezuela se encuentra en una mejor posición ante la crisis capitalista global, pues el efecto de esta crisis se da en menor grado en nuestro país que en la mayoría de otras naciones” “Tenemos a Dios agarrado por la chiva”

3 ¿Cómo nos fue entonces en el año 2009? Venezuela en el Contexto Regional durante 2009 Mexico afectado por su concentración en USA y su apertura externa Caímos mas que Honduras que estuvo afectado por una crisis política.

4 Haití afectado por una catastrofe natural y epidemia de Cólera Venezuela es el único país (ecluyendo Haití) con caída del PIB. En 2010 Venezuela se ubicó absolutamente fuera del conjunto (junto a Haití) Venezuela Tasa de Crecimiento del PIB Real (Trimestral), 2001:3 – 2010:3 Fuente: Banco Central de Venezuela La economía acumula 7 trimestres seguidos de caída en el PIB

5 Los Efectos sobre el Empleo Venezuela Tasa de Desempleo (Trimestral), 1999:1 – 2010:4 Fuente: INE Durante la Recesión  Pareciera que no nos ha ido tan mal, pues la tasa de desempleo ha subido pero sólo muy ligeramente.

6 Pero por Estratos de Ingreso Familiar hay una enorme Brecha en la Tasa de Desempleo Fuente: SISOV, Ministerio de Planificación y Finanzas Tasa de desocupación por quintiles de ingreso familiar per capita ( 2do Semestre 2005 ) Tasa de desocupación por quintiles de ingreso familiar per capita ( 1er Semestre 2010 )  La Tasa de Desempleo es 10 veces mayor en los hogares pobres que en los hogares ricos. En Plena Bonanza En Recesión

7 La vista a la Tasa de Desempelo no Ayuda – Mejor ver Puestos de Trabajo Creados N° de Puestos de Trabajos Netos Trimestrales, 1999:1 – 2010:4  La tendencia en los últimos trimestres es a crear menos puestos de trabajo.  Durante los 7 trimestres de caída del PIB la variación interanual en los puestos trabajo cada trimestre promedió 130.000. Durante los 7 trimestres anteriores a la recesión el promedio de esta variación fue 366.000. Población mayor a 15 años en régimen de estudios, 1999:1 – 2010:4  Desde medidados de 2003 la población en edad de trabajar estudiando se incrementa linelamente. Fuente: Datos del INE

8 Salario Real y Consumo Privado Real en Picada Variación del Consumo Privado y del Salario Real muestra alta correlación  El salario real ha caído consecutivamente en los últimos 11 trimestres. Fuente: BCV y Cálculos Propios

9 ¿Cómo se transmiten los Eventos Externos a una Economía como la venezolana? Perturbaciones de Origen Externos Canal Comercial Canal Financiero Caída en los Precios del Crudo y otros Productos Reducción del Volumen de Exportaciones (petroleras y no petroleras) Reducción en los flujos de IED Elevación del costo del crédito externo Reducción de los flujos de crédito externo Salidas de capital de portafolio  Algo de esto comenzó a pasar en el 3er trimestre de 2008.  Pero estas perturbaciones podían ser mitigadas con una apropiada reacción o mezcla de políticas económicas internas.

10 A Mediados de 2008 la economía venezolana comezó a ser afectada por los eventos externos. Nota: Cifras de abril promedio al 17 Última Actualización: 22/04/09 Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo, Bloomberg y Cálculos Propios Precio Promedio Cesta Venezolana (US$/bl) 2002: 21,95 2003: 25,76 2004: 32,88 2005: 46,15 2006: 56,35 2007: 65,16 2008: 86,81 Cesta Venezolana En escasos seis (6) meses el precio mensual del crudo cayó 68% El riesgo soberano se aceleró y curiosamente la brecha con AL se ha mantenido abierta Pero la caída en los precios fue transitoria y estos han vuelto a su tendencia Riesgo País, EMBI Spred + Fuente: Blomberg

11 Principio Básico para Estabilizar el Ciclo en una Economía Petrolera A B Tendencia del Precio Precio por encima de la Tendencia Precio por debajo de la Tendencia Si la nación hubiera ahorrado los excedentes del bloque A Se habrían financiado las insuficiencias del bloque B, evitando un ajuste contractivo  Alguna experiencia se debió ganar en el manejo de la política económica en vista de los repetidos ciclos de auge y caída en los precios del crudo que ha sufrido Venezuela en el pasado. Precio Promedio de la Cesta de Crudos de Venezolana (US$/bl)

12 ¿Qué hicimos en los fantásticos 14 meses? Ya sabemos que entre Septiembre de 2007 y Octubre de 2008 los precios mensuales del crudo estuvieron consecutivamente por encima de la tendencia En términos reales el Gobierno gastó más que nunca

13 La fiesta siguió … y cuando llegó la caída en los precios del crudo el Gobierno reaccionó amplificando los efectos Reacciones de Política En el frente Externo En el área Fiscal y Financiera En el ámbito Salarial  Ajuste en las Importaciones (a través del Control de Cambios)  Ajuste en el Presupuesto de gastos del Gobierno  Incrementos Tributarios (alícuota del IVA)  Búsqueda masiva de financiamiento  Restringido Ajuste Salarial Desde finales de 2008 y hasta comienzos de 2010 el Gobierno tomó las siguientes decisiones: En el ámbito Cambiario  Devaluación en el TC oficial y transición a un régimen múltiples mercados

14 Acciones y Secuelas en el Frente Externo

15 La Divisas comenzaron a ser racionadas como si el choque externo fuera permanente. Importaciones Totales Millones de US$ Fuente: CADIVI, Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Divisas Aprobadas por CADIVI Millones de US$  CADIVI comenzó a cerrar el grifo desde el 4to trimestre de 2008.  … y las Importaciones Totales cayeron sin reparo todo 2009 y parte de 2010

16 Esta “compresión” de la Importaciones afecta al sector productivo: Se produce un trade-off entre balance externo y actividad económica  75% de las importaciones son demandadas por el sector productivo  Además, el racionamiento desplaza cualquier demanda no satisfecha hacia los mercados alternativos y no oficiales Fuente: BCV

17 Fuente: Bloomberg y Cálculos Propios Tipo de Cambio Implícito 15/04/2010 Bs./US$ 7,251 Última Actualización:20/04/2010 … La demanda insatisfecha hizo entonces explotar al mercado cambiario alterno. Este mercado fue finalmente suspendido. Situación posterior a la devaluación del 7 de Enero de 2010 La cotización en los mercados no oficiales se comenzó a disparar  El componente de expectativas inflacionarias en Venezuela está afectado por las estas cotizaciones paralelas de la tasa de cambio.  Aunque el cierre del grifo de CADIVI no explica todo el giro al alza, no suele ser buena estrategia apagar el fuego con gasolina. Tipo de Cambio Implícito Bonos Venezolanos Bs./US$

18 Paradojicamente al comenzar la crisis teníamos un elevado Stock de Reservas Internacionales, si la caída del precio del petróleo era transotira ¿por qué racionar las divisas? FEM Reservas (RI) al cierre de 2008: US$ 37.136 millones Last Update: 02/05/10 Source: Central Bank of Venezuela and Own Calculations

19 Hay otros cambios más estructurales: Exportaciones No Petroleras y la IED se han desplomado Inversión Extrajera Directa Trimestres 1999:1 a 2010:4 (millones de US$) Exportaciones No Petroleras – Trimestres 1999:1 a 2010:4 (millones de US$) Fuente: BCV y Cálculos Propios  Notemos que las exportaciones trimestrales no-petroleras han caído a la mitad. Retrocedimos 2 décadas. La política cambiaria y la pérdida del mercado andino ahora nos pesa.  También se ha puesto en marcha un proceso sostenido de desinversión en activos fijos.

20 Seguimos además prolongando la exportaciones netas de capital privado en desmedro del ahorro interno.  Crecientes salidas de capital de corto plazo. La mejor prueba de que el control de cambios no funciona Salidas Netas de Capital del Sector Privado, Cifras Trimestrales, 1999:1 a 2010:3 (millones de US$) Fuente: BCV y Cálculos Propios

21 La Postura Fiscal

22 ¿Que hicimos en el frente fiscal contra el choque externo potencialmente recesivo? J.M. Keynes Vs. H.R. Chávez  Teníamos al menos dos Posibles Líneas de Acción

23 La Reacción Fiscal fue recortar el gasto (en términos reales), amplificando los efectos del choque externo Venezuela es el único país de esta muestra de AL que renunció a la Política Fiscal Contra-cíclica Desde finales de 2008 el Gobierno le puso un freno al gasto público justo cuando más se necesitaba. El ajuste continuó en 2010. Lo que más sufrió fue el gasto de inversión e infraestructura. Por eso se pararon numerosas obras (¡si!, también en el sector eléctrico) Tendencia Var. % interanual del Gasto Primario Real Mensual del Gobierno Central, 2005:2 a 2010:11 Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas y Cálculos Propios

24 ¿Por que hicimos esto?  Tres Posibles Hipótesis (pueden haber más, pero evitamos argumentos Ad Hominen) (a) El Gobierno no tenía el espacio fiscal para hacer política fiscal contra-cíclica (b) Carencía de una visión al respecto (c) Una Combinacion de (a) y (b)

25 Evidencia 1: Creciente y Significativa Brecha entre los Ingresos Fiscales de Origen Petrolero y el Gasto Público Miles de Bs Ingresos Fiscales Petroleros Gasto Total del Gobierno Central

26 ¿Por qué los Ingresos Fiscales de Origen Petrolero no suben?  Tres Hipótesis: (a) Venezuela acusa una caída en el volumen exportado de crudo (b) Petróleos de Venezuela está facturando muy lejos del precio o de la cotización promedio de la cesta venezolana por diversas razones:  Mayores ventas con descuentos  Nuevas ventas de crudo a crédito, como la amortización y pago de intereses de préstamos de China con factura petrolera  Menos barriles hacia EE.UU., cliente que paga “cash” (c) PDVSA no está reportando lo que debería y desvía los recursos  Para pagar nacionalizaciones y expropiaciones cuya deuda podría estar sumando hoy 14,6 millardos de US$ (extraño gasto este que no genera un solo empleo).  Para pagar la solución a las crisis eléctrica  Para cubrir déficit propio de inversiones  Para hacer gastos y transferencias discrecionales a la red clientelar.

27 Fuente: Bloomberg Fuente: OPEP La Producci ó n de Crudo Venezolana (cuando menos) Estancada (Miles de barriles diarios) La Producción de Crudos de Venezuela está estancada (después de haber caído casi 20% en el curso de 3 años)  El volumen de exportaciones cayó 19% en los últimos 2 años.  El volumen exportado estuvo incluso por debajo del nivel alcanzado en 2003. Producción de Petróleo Crudo Mensual (Ene-2005 a Ene-2011)

28 6.761 6.855 1.525 PDVSA 6.7702007 4.2752006 6.0002005 BCV  Para finales de 2008 Fonden había recibido 45.418 millones de verdes, pero ya se habían desembolsado casi 34.000 millones … y casi 4.000 mas se habían comprometido. En síntesis Fonden con poca caja.  Fonden no es un mecanismo contra-ciclico. Como entra el dinero, igual sale. En 2008 y 2009 se gastaron 17.000 millones en “pagos especiales”. Nadie sabe muy bien que es eso. Evidencia 2: Los Fondos Fiscales no funcionan como Mecanismo Anti-cíclico: Ejemplo, FONDEN Fuente: Página Web-FONDEN, y Memoria del Ministerio del Poder Popular para la Economía y Finanzas 2009 Última Actualización: 29/04/10 2008 1.53811.694 Total35.88227.213 2009 */ 12.299 2010 **/ 5.000 377 Total 13.531 11.130 7.525 13.232 63.096 12.677 5.000 */ Cifras hasta octubre, ** Cifras hasta abril nd 8.058 9.683 404 Proyectos nd2007 nd2006 nd2005 Pagos Especiales 2008 9.98015.663 Total46.254 2009 */ 6.948 2010 **/ 12.445 Total 5.683 5.497 */ Cifras hasta octubre, ** Cifras hasta abril nd Aportes Desembolsos

29 ¿Cómo se cierra entonces la Brecha Fiscal que aun queda?  Elevando impuestos y otras contribuciones fiscales no petroleras  Buscando financiamiento e incrementando el stock de deuda pública  Devaluando la tasa de cambio Bs/US$ para obtener mayores ingresos en Bs.

30 Elevando Impuestos  El 22 de Marzo de 2009 el Gobierno tomó la decisión de ajustar la alícuota del Impuesto al Valor Agregado (IVA) de 9% a 12%.  El Ministro de Economía y Finanzas señaló que la medida permitiría recaudar alrededor de nueve millardos de bolívares fuertes adicionales.

31 La Deuda Pública creció significativamente en los últimos 2 años. Milllones de US$ Deuda Pública Interna Deuda Pública Externa  Sin incluir la deuda de PDVSA, el valor de la deuda pública en US$ está en 68.700 millones (y esto al tipo de cambio de 2,6 Bs/US$). La deuda de PDVSA se estima en 30.000 millones de US$

32 Venezuela La Relación Deuda Externa Total/PIB en América Latina (datos al 2009) Fuente:CEPAL, Anuario Estadísitco 2010

33 La Relación Deuda/PIB… cálculos muy relativos  La relación cambia sustancialmente dependiendo de la tasa de cambio que se aplique y de si se incluye o no la Deuda de PDVSA

34 Promoviendo Devaluaciones en la Tasa de cambio  El 27 de abril de 2009 el Ministro de Finanzas, Alí Rodriguez, dijo a Blomberg: “Devaluar la moneda en este momento sería estúpido” (deja mucho que pensar ¿no les parece?)  Pero en el fondo tiene razón. Hay devaluaciones “inteligentemente programadas” y “devaluaciones estúpidas”  El 7 de Enero de 2010, el bolívar “fuerte” fue estupidamente devaluado. El Primero de Enero de 2011 sufrió un nuevo ajuste.  ¿Qué sabemos los venezolanos sobre las “devaluaciones estúpidas”? Que cuando llegan, ya es demasiado tarde Que generan extendidas pérdidas de riqueza en aquellos activos marcados en dólares Que son inflacionarias Que son contractivas  ¿Entonces por qué devaluaron? Por razones fiscales

35 La devalución se ha hecho de manera encubierta con modificaciones graduales en el régimen cambiario Enero 12 2010 2,15 2,6 4,3 El Gabinete económico anuncia la entrada en vigencia de un régimen de cambio múltiple Mayo 18 2010 Eliminación del mercado de permuta de bonos 2,6 4,3 Se crea el SITME Junio 10 2010 2,6 4,3 5,3 4,3 Enero 1 2011 Se elimina el mercado oficial de 2,6  Así, en el curso de un año, el “Bolívar Fuerte” sufrió una devaluación mayor al 100%... y esta historia aún no ha terminado.

36 ¿Que Sucedió con la Política Salarial?

37 La Política Salarial  En 2010 se aprobó un ajuste de 10% en el salario mínimo a partir del 1º de marzo, y de 15% a partir del 1º de Mayo.  En 2009 el incremento del salario mínimo fue también en 2 fases y de sólo 20% en total.  El incremento de las remuneraciones del sector público en 2010 fue de 10%.  La inflación en los últimos dos años ha sido de 25,1% en 2009 y de 27,2% en 2010.  Evidente ajuste en el salario real.

38 Salario Real y Consumo Privado Real en Picada Variación del Consumo Privado y del Salario Real muestra alta correlación  El salario real ha caído consecutivamente en los últimos 11 trimestres. Fuente: BCV y Cálculos Propios

39 Fuente: Banco Central de Venezuela Última Actualización:10/05/2010 El Problema es que las Políticas Públicas no ha podido contener la Inflación La inflación sigue galopando, por tanto, el salario real seguirá cayendo. Tasa de Inflación Intermensual basada en el INPC, Abril 2007 – Ene. 2011 Tasa de Inflación Interanual basada en el INPC, Abril 2007 – Ene. 2011

40 Crecientes Dificultades con los Precios Relativos INPC de Bienes y de Bienes Agrícolas, Dic. 2007 – Ene. 2011 INPC de Bienes y de Servicios Básicos, Dic. 2007 – Ene. 2011 Servicios Básicos: Agua, Electricidad, Teléfono, Aseo Urbano, Gas Domético, INPC de Bienes INPC de Bienes Agrícolas INPC de Bienes INPC de Servicios Básicos

41 ¿Por que en Venezuela es tan difícil contener y disminuir la Inflación?  Inflación en Venezuela es un fenómeno mal comprendido tanto por el Gobierno como por los economistas nativos (anclajes de variables nominales no bastan) La inflación tiene diversos componentes  Precios relativos fuertemente desalineados; Ejem. el Kv/h más barato de América Latina y la Cesta de Alimentos más cara del continente.  “Cuellos de Botella” en sectores específicos (producto de falta de inversión y controles de precio prolongados) de cara a fuertes y frecuentes tirones de demanda.  Contratos con ajustes desincronizados: Ejem. salarios que se ajustan anualmente pero en fechas distintas, precios de productos importados que se ajustan con las expectativas de ajuste cambiario, precios controlados que se ajustan erráticamente.  Conductas defensivas del público muy arraigadas (imprimen inercia).  Expectativas inflacionarias (muy influenciadas por la errática política cambiaria y la incertidumbre institucional)

42  Racionamiento de Energía … Ahora en 2010 agregamos cuatro (4) choques internos adicionales  Descalabro de una importante masa crítica del sistema financiero y casas de bolsa  Clima de inseguridad jurídica por avances en las expropiaciones  Semi-paralización de las Empresas de Guayana

43 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Disponibilidades Semanales de los Bancos en el BCV (como % Depósitos) al 24/12/10: 10,52% Última Actualización: 17/01/2011 Un efecto del choque sobre el sistema financiero La Preferencia por la Liquidez de los Bancos se ha elevado sustancialmente Intervención de los Bancos Canarias, Confederado, Bolívar y BanPro (20/11/2009) Fuente: BCV y Cálculos Propios

44 La Evolución del Crédito (en términos reales) Var. % interanual del Crédito en términos reales. Cifras Mensuales, Enero 1999 – Dic. 2010 El Ciclo Recesivo ha estado presente desde mediados de 2008 Fuente: Sudeban y Cálculos Propios

45 No hay motores para el crecimiento en el corto plazo  El consumo privado interno está cayendo (por la caída del ingreso real)  La inversión privada está seriamente afectada  La inversión pública es insuficiente  El gasto del gobierno se está contrayendo en términos reales  Las exportaciones no petroleras se han desplomado  El mercado de crédito sin dinamismo

46 Las Perspectivas de Corto Plazo (de acuerdo al consenso) Fuente: Consensus Forecast

47 …Y si crecemos, se desequilibra el sector externo  El coeficiente de importaciones ha venido subiendo en los últimos años (creciente dependencia externa)  Las reservas líquidas en poder de la autoridad monetaria en niveles no vistos desde la crisis del año 2002 Oro DEG Posición en el FMI Reservas Líqudias US$ 9.243 (Dic. 2010  En estas condiciones el crecimiento agota las divisas y para evitar esto (en la lógica del modelo imperante) es necesario racionarlas, provocando un freno al crecimiento. Fuente: BCV y Cálculos Propios

48 ¿Y que perspectivas de crecimiento económico tenemos para el largo plazo? Última Actualización: 22/03/09

49 En el Largo Plazo la principal fuente de crecimiento económico es el crecimiento de la productividad  Hay un proceso secular de deterioro de la productividad del trabajo en Venezuela que va desde el año 1974 y hasta el año 2003.  Aunque la productividad del trabajo se incrementa recientemente, su nivel está 38% por debajo del pico alcanzado en 1974 Brecha Mínimo Máximo Pero la productividad ha venido cayendo

50 Según la Tercera Ley de Kaldor, el Crecimiento de la Productividad Laboral y el Crecimiento de la Manufactura están relacionadas  La tercera Ley de Kaldor establece que la productividad en los sectores no manufactureros aumenta cuando la tasa de crecimiento del producto manufacturero se incrementa.  La relación se da por medio de Macro- rendimientos crecientes y cambio estructural. En Venezuela la correlación entre el crecimiento del PIB de manufactura (donde se presuponen rendimientos crecientes) y el crecimiento de la productividad laboral global es 0,81.

51 Pruebas de Cointegración entre TCPT y TCPIBM Prueba de Granger sobre los Residuos Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: None Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=9) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic-5.217983 0.0000 Test critical values:1% level-2.625606 5% level-1.949609 10% level-1.611593 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Prueba de Johansen - Sample: 1968 2007 Included observations: 38 Series: TCPT TCPIBM Lags interval: 1 to 1 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend:NoneNoneLinearLinearQuadratic Test TypeNo InterceptInterceptInterceptInterceptIntercept No TrendNo TrendNo TrendTrendTrend Trace11212 Max-Eig10212 *Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) En todas las variantes de la prueba hay al menos un vector de cointegración Los Residuos son estacionarios

52 La Especificación Estocástica El Contraste Empírico: La Tercera Ley de Kaldor Crecimiento del Producto Manufacturero Crecimiento de la Productividad Global Tendencia Temporal Lineal

53 ¿Y que le está pasando al Sector Industrial Manufacturero?  Manufactura cayendo sistemáticamente mucho mas que el PIB Total PIB Total PIB Manufacturero  Entre 1996 y 2007 se perdieron cerca de 5000 unidades productivas, siendo el segmento de la pequeña industria el más afectado Tasa de Crecimiento Trimestral del PIB (Global y Manufactura)

54 ¡Gracias!