1 Crisis y programas de ajuste en América Latina Marisol de Francisco Banco Santander Junio 2013.

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1 1 Crisis y programas de ajuste en América Latina Marisol de Francisco Banco Santander Junio 2013

2 2 INDICE I.LAS CRISIS FINANCIERAS: ALGUNAS CUESTIONES SOBRE LOS ORIGENES Y LAS RESPUESTAS II.LA CRISIS DE LOS 80’S: 20 PAISES, 30 EPISODIOS Y CASI UNA DÉCADA DE DURACION III.LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL EJEMPLO DE MÉXICO IV.CONCLUSIONES

3 3 I. ALGUNAS CUESTIONES: LOS ORIGENES DE LAS CRISIS COMBINACION DE INSOSTENIBLES POLÍTICAS MACRO- ECONÓMICAS DEFICITS ELEVADOS DEFICITS PÚBLICOS Y/O DE CUENTA CORRIENTE, INSOSTENIBLES CRECIENTES E INSOSTENIBLES STOCKS DE DEUDA PÚBLICA Y/O PRIVADA; AUGES AUGES EXCESIVOS DE CRÉDITO, ENTRADA DE CAPITALES FUERTES FLUJOS DE ENTRADA DE CAPITALES Y FRAGILIDADES FRAGILIDADES EN LOS BALANCES DEL SECTOR FINANCIERO descalces descalces de divisas y plazos fuera de balance operaciones fuera de balance en sector financiero.

4 4 I. ALGUNAS CUESTIONES: EN BUSCA DE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” FRENTE A LAS CRISIS MEJOR MANERA DIFÍCIL ELEGIR MEJOR MANERA DE RESOLVER CRISIS Y ACELERAR RECUPERACIÓN ES OBJETIVO DIFÍCIL DE CONSEGUIR NO HAY CONSENSO GENERALIZADO NO HAY CONSENSO GENERALIZADO SOBRE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” NI SIQUIERA SOBRE “LAS BUENAS PRÁCTICAS” DISTINTAS APROXIMACIONES DISTINTOS OBJETIVOS DISTINTAS APROXIMACIONES SEGÚN DISTINTOS OBJETIVOS DE POLÍTICA : MINIMIZAR COSTE FISCAL “ 1.ENFOQUE “MINIMIZAR COSTE FISCAL “ LIMITAR COSTE ECONÓMICO ACELERAR RE- ESTRUCTURACIÓN “ 2.ENFOQUE “LIMITAR COSTE ECONÓMICO Y ACELERAR RE- ESTRUCTURACIÓN “ CONSEGUIR REFORMAS ESTRUCTURALES” 3.ENFOQUE “CONSEGUIR REFORMAS ESTRUCTURALES” DE LARGO PLAZO

5 5 TRADE-OFF “TRADE-OFF” ENTRE ESTOS OBJETIVOS: COSTE FISCAL CRISIS BANCARIA RECUPERACIÓN i.ELEVADO COSTE FISCAL PARA RESOLVER CRISIS BANCARIA Y ACELERAR RECUPERACIÓN REFORMAS ii.AVANCES IMPORTANTES EN REFORMAS SOLO FACTIBLES EN SEVERA CRISIS Y CON ALTOS COSTES FISCALES RESTRICCIONES ELECCIONES FINALES SUJETAS A IMPORTANTES RESTRICCIONES: DISPONIBLE LA FINANCIACION i.¿ESTA DISPONIBLE LA FINANCIACION NECESARIA ? SUFICIENTE APOYO POLITICO ii.¿ EXISTE SUFICIENTE APOYO POLITICO PARA APROBRAR REFORMAS? INSTITUCIONAL iii. DEBILIDAD INSTITUCIONAL PUEDE AGRAVAR CRISIS Y COMPLICAR RESOLUCIÓN I. ALGUNAS CUESTIONES: EN BUSCA DE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” FRENTE A LAS CRISIS

6 6 I. ALGUNAS CUESTIONES: LAS CRISIS EN LATINOAMÉRICA Y SU TIMING AMERICA LATINA: UN LABORATORIO PARA ANALIZAR LAS CRISIS FINANCIERAS

7 7 II. LA CRISIS DE LOS 80’S FACTOR COMUN FACTOR COMUN: Elevado endeudamiento externo de Países con Sistema Bancario Internacional. Origen Origen del Endeudamiento  aplicación cuantiosos fondos de países productores de petróleo (Petrodólares) a bajas tasas de interés Duración Duración: duró desde 1981 a 1989, y afectó a 20 países y abarcó 30 episodios distintos

8 8 II. LA CRISIS DE LOS 80’S Dos factores Dos factores impidieron rápida resolución: reformas estructurales; (1)Dificultad en servicio de la deuda sólo síntoma de problemas más profundos, que necesitaban de reformas estructurales; y alivio de la Deuda. (2)en países muy endeudados, eran también necesarios acuerdos de alivio de la Deuda. programas de reforma estructuralPlan Brady (3)Solución: Adopción de programas de reforma estructural y Plan Brady Plan Brady

9 9 III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO El origen El origen: CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y FINANCIERA Fuertes K Inflows en contexto de Liberalización Financiera (principios 90´s) Y Shocks negativos Externo e Interno en 1994  CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y FINANCIERA DECISIÓN FLOTACION DEL PESO Tipo de cambio bajo fuertes presiones, Banxico incapaz defender Paridad fija  DECISIÓN FLOTACION DEL PESO Los aspectos de la crisis : GASTO INTERNO DEFICIT CORRIENTE, K DE C.P. 1.Elevado GASTO INTERNO  Abultado DEFICIT CORRIENTE, FINANCIADO CON ENTRADAS K DE C.P. Balances Públicos saneadoscorto plazo Pánicos financieros 2.Aunque Balances Públicos saneados, financiados con flujos de corto plazo  Vulnerabilidad ante Pánicos financieros CRISIS DE DEUDA PÚBLICA 3.Riesgo de Liquidez generó “CRISIS DE DEUDA PÚBLICA”: imposibilidad de refinanciación CRISIS BANCARIA 4.CONTAGIO AL SISTEMA BANCARIO: CRISIS BANCARIA

10 10 III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO TRES INMEDIATOS DESAFÍOS: TRES INMEDIATOS DESAFÍOS: AJUSTE MACRO ORDENADOREDUCCIÓN ENTRADAS DE CAPITAL Inducir AJUSTE MACRO ORDENADO, en respuesta a súbita REDUCCIÓN ENTRADAS DE CAPITAL REFINANCIAR REFINANCIAR Deuda Pública de corto plazo en US$ por 30 Bln US$ SOLVENCIA Mantener SOLVENCIA Sector Bancario y proteger AHORRO Depositantes control inflación. Política monetaria estricta para control inflación. Objetivos: credibilidad Objetivos: Mostrar consistencia de políticas y Reforzar credibilidad BC para recuperar confianza inversores. Tipo de interés a 1d Tipo de interés a 1d subió hasta 86% en mar-95 desde el 16% de dic-94

11 11 ajuste ordenado política fiscal estricta: a 4.7%PIB en 1995 Para cumplir con ajuste ordenado de déficits corriente y fiscal → política fiscal estricta: superávit primario de 2.1%PIB en 1994 a 4.7%PIB en 1995, pese a contracción del 6% en PIB. programa de rescate bancario. Esfuerzo fiscal también necesario para absorber coste de programa de rescate bancario. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO cambios en el gasto Estrictas políticas monetaria y fiscal, unido a los cambios en el gasto por efecto devaluación, absolutamente necesarios para estabilizar moneda y corregir de forma ordenada déficit corriente.

12 12 compromisos con acreedores paquete apoyo de emergencia de 52 bln US$ del FMI. Para cumplir compromisos con acreedores e inducir refinanciación de vencimientos, gobierno negoció y obtuvo paquete apoyo de emergencia de 52 bln US$ del FMI. problemas sector bancario Para tratar problemas sector bancario (sobre-endeudamiento hogares y empresas y efectos crisis) adoptó estrategia comprehensiva: serie de programas, con objetivos: Prevenir corridas bancarias Combatir “moral hazard” y minimizar distorsiones Considera coste restructuración como un tema fiscal Reducir al máximo necesidad para actuación BC como prestamista última instancia. Fortalecer supervisión y regulación del sector financiero. líneas de crédito en moneda extranjera Con estos objetivos, BC abrió líneas de crédito en moneda extranjera a tasas de penalización para q bancos cumplieran obliga externas recapitalizaciónreformas legales Programa de recapitalización y reformas legales para abrir sector a inversión extranjera III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO

13 13 LA CRISIS DE LOS 80’S Tras implementación estrategia, mercados financieros reconocieron medidas adoptadas y compromiso gobierno de pagar vencimientos de deuda Peso se estabilizó tras overshooting inicial Moderación en Tipos de interés e Inflación

14 14 III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO La inflación se moderó y el crecimiento se recuperó Riesgo de default de Tesobonos desapareció (suficientes recursos FMI para pagar Vtos) Finalmente, gobierno y cierto bancos recuperaron acceso a mercados Gracias a ello, autoridades Mexicana sólo utilizaron la mitad del préstamo de emergencia internacional y lo pagaron por completo en enero 1997, 3 años antes de la fecha establecida

15 15 IV. CONCLUSION -- POLITICAS DE AJUSTE EN LATINOAMÉRICA Y LECCIONES APRENDIDAS COMBINACION DE DESEQUILIBRIOS 1.ORIGEN INICIAL, COMBINACION DE DESEQUILIBRIOS  SOLUCIONES INTEGRALES Y CON VISTAS A SOSTENIBILIDAD. 2.RAPIDEZMAYORES SERÁN LOS COSTES Y LA NECESIDAD DE AJUSTE 2.RAPIDEZ : NUNCA SE SOLUCIONAN SOLAS, CUANTO MÁS SE TARDE MAYORES SERÁN LOS COSTES Y LA NECESIDAD DE AJUSTE CREDIBILIDADLA PRIMERA Y LA ÚLTIMA PALABRA 3.RECUPERAR CREDIBILIDAD CON MEDIDAS COHERENTES: INVERSORES TIENEN “LA PRIMERA Y LA ÚLTIMA PALABRA” OBJETIVOS INSTRUMENTOS CONSISTENCIA 4.IDENFICAR CLARAMENTE OBJETIVOS Y ESTABLECER INSTRUMENTOS PARA CADA UNO: CONSISTENCIA DE POLITICA ECONOMICA AYUDA EXTERNA 5.SOLICITAR AYUDA EXTERNA AHORRA TIEMPO Y PROBLEMAS CONTAGIOSANO FUERTE CUALQUIER PAÍS PUEDE SER OBJETO DE CONTAGIO: NO SÓLO HAY QUE ESTAR SANO SINO TAMBIÉN SER LO SUFICIENTEMENTE FUERTE PARA HACER FRENTE A EVENTUALES ATAQUES

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