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CEMA 2008 Ariel Más1 Estructura Temporal de Tasas de Interés.

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Presentación del tema: "CEMA 2008 Ariel Más1 Estructura Temporal de Tasas de Interés."— Transcripción de la presentación:

1 CEMA 2008 Ariel Más1 Estructura Temporal de Tasas de Interés

2 CEMA 2008 Ariel Más2 Yield Curve Relaciona las tasas de rendimiento de los distintos plazos al vencimiento PlazoTIR 0,54,00% 15,30% 35,50% 55,75% 76,00% 106,15% 306,20% tendencia mercado

3 CEMA 2008 Ariel Más3 Formas que toma la Yield Curve Plazo TIR Plazo TIR Curva Normal Curva Invertida Plazo TIR Curva Plana

4 CEMA 2008 Ariel Más4 Teorías Económicas Preferencia por la liquidez Los bonos mas largos tienen mayores rendimientos porque inmovilizan los fondos de los inversores por más tiempo Mercados Segmentados El dinero es considerado un commodity y su precio (la tasa de interés) surge de la interacción entre oferta y demanda Expectativas La curva es el reflejo del consenso de las expectativas sobre la tasa de interés

5 CEMA 2008 Ariel Más5 Tasas Spot $1 disponible en 2 periodos, hoy vale donde: Se respeta que: **** Ejemplo: Con i=1% $1 disponible en 3 periodos, hoy vale

6 CEMA 2008 Ariel Más6 Para tasas periódicas distintas para cada plazo, redefinimos : Tasa periódica que rige en el mercado para operaciones de t períodos Periodostasa periodicafactor de actualizacion 11.0% % % % % % % % % %0.585 Ejemplo:

7 CEMA 2008 Ariel Más7 Curva invertida Si tenemos una relación decreciente, debe respetarse la limitación que impusimos al principio : periodostasa periódica factor de actualización 15,5%0,948 25,0%0,907 34,5%0,876 44,0%0,855 53,5%0,842 63,0%0,837 72,5%0,841 82,0%0,853 91,5%0, ,0%0,905 Hay algo mal!

8 CEMA 2008 Ariel Más8 Bootstrapping PlazoTasas Spot 15% 26% 3? Cualquier bono que paga cupones puede descomponerse en una serie de bonos cero cupón. Ejemplo: Bono A: cero cupón a un año, rendimiento 5% anual. Bono B: cero cupón a dos años, rendimiento 6% anual. Bono C: Bullet a 3 años, cupón anual del 8% negociado a la par (TIR 8%) Despejando:

9 CEMA 2008 Ariel Más9 Tasas Forward Surgen de las equivalencias de tasas entre dos tasas spot Siguiendo con el ejemplo anterior: Plazo Tasas Spot Tasas Foward 15%- 26% 38,19% Equivalencia de Tasas: Tasa vigente dentro de un año para operaciones de un año

10 CEMA 2008 Ariel Más10 Movimientos de la Treasury Yield Curve Cambios Paralelos: Upward Shift Downward Shift Cambios NO Paralelos: Steepening Shift Flattening Shift

11 CEMA 2008 Ariel Más11 Cambios Mas Comunes Según evidencia empírica los cambios mas comunes son: Downward shift con steepening Upward shift con flattening

12 CEMA 2008 Ariel Más12 Títulos Públicos Nacionales Bogar y Bocones Pesos indexados por CER Restructuración de Deuda Par, discount y Cuasipar. Cupon PBI Pesos index, dolares, Arg y NY Boden y Bonar Pesos index y pesos fija Dolares libor y fija


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