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LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN INTRODUCCIÓN 1 Los objetivos que permite alcanzar el empleo de la tasa de actualización son: a Hace comparables los valores.

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1 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN INTRODUCCIÓN 1 Los objetivos que permite alcanzar el empleo de la tasa de actualización son: a Hace comparables los valores de los cash-flows de todos proyecto de inversión. b Ésta tiene un sentido de índice mínimo de rentabilidad deseada por el inversor (r n = TIR – k).

2 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN 1 Determinar la rentabilidad mínima a exigir a los futuros proyectos de inversión Coste externo Coste interno Activo Pasivo ¿Qué rentabilidad mínima debe ser exigida por el empresario a sus futuros proyectos de inversión? COSTE DE OPORTUNIDAD O COSTE IMPLÍCITO La rentabilidad de la mejor posibilidad de inversión a la que es necesario renunciar por aceptar el proyecto en cuestión.

3 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD EXTERNO Hipótesis: Mercado financiero único y perfecto Problema: El mercado financiero no es único ni perfecto O D Tasa interés Dinero e

4 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE ACTIVO Todo proyecto de inversión con una rentabilidad mayor que el Activo empresarial es conveniente ¿Es la rentabilidad actual del Activo la idónea? ¿Cómo la determino?

5 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO La rentabilidad mínima a exigir al nuevo proyecto de inversión debe permitir al menos atender los costes de los recursos financieros que lo han financiado Coste explícito o efectivo Coste implícito de capital o coste de oportunidad

6 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS K= K explícito K implícito Ejemplo: Supongamos un empresario que desea invertir cierta cuantía monetaria, en principio no limitada, y cuyo coste explícito es del 10%. En el momento actual se le presentan 3 oportunidades de inversión de rentabilidades relativas 15%, 12% y 8%, y cuyos desembolsos iniciales alcanzan un millón de euros por proyecto. Inversión Rentabilidad I 1 = I 2 = I 3 = % 12% 8% i= 10% = k explícito K explícito = 10% Luego I 3 sería rechazada; k implícito = 8%

7 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión limitado de un millón de euros, es decir, no podemos invertir nada más que este dinero. Por otro lado, el coste de esta disponibilidad monetaria es del 10% (K explícito = 10%) y contamos con las siguientes oportunidades de inversión: Inversión Rentabilidad I 1 = I 2 = I 3 = % 12% 8% i= 10% = k explícito K explícito = 10% K= K implícito K explícito Se realiza la inversión Se rechaza, entonces k implícito = 12% Se rechaza por ser inferior al 10%

8 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión limitado de un millón de euros. No obstante, podemos aumentar la disponibilidad monetaria pagando un poco más por ella. Por otro lado, el coste de la disponibilidad monetaria inicial es del 10% (K explícito = 10%) y contamos con las siguientes oportunidades de inversión: Inversión Rentabilidad I 1 = I 2 = I 3 = % 15% 12% i= 10% = k explícito K= K explícito K implícito Se realiza la inversión con el millón inicial, por tanto, el k implícito = 15% (rentabilidad de I 2 ) I 3 = % Se realiza la inversión al pedir el dinero, nos los prestan al 11% (k expl = 11%) y K imp = 12% Como interesa la inversión se pide el dinero, nos los prestan al 13% (k expl = 13%) y K imp = 12%

9 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS K= K explícito K implícito B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS K= K implícito K explícito C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES K= K explícito K implícito

10 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN PRINCIPIOS GENERALES DE CÁLCULO Variable prospectiva Incremental Coste medio Coste ponderado Coste Único Después de impuestos

11 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN APLICACIONES DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN Ayuda a dar las indicaciones necesarias para determinar la estructura financiera óptima de la empresa. Es decir, el concepto de coste de capital aplicado, en un momento determinado, al pasivo de la empresa nos determinará una función que depende del ratio de endeudamiento de dicha empresa. Determina la rentabilidad mínima a exigir a las futuras inversiones. Es decir, que el CMPC o coste del pasivo que financia a una determinada inversión, puede utilizarse como tasa de actualización para valorar la inversión. Ratio de endeudamiento (L) = CA/CP

12 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE LOS PRÉSTAMOS Y EMPRÉSTITOS m: nº de títulos n: duración i: interés anual por vencido sobre saldos dispuestos vn: valor nominal g: gastos de emisión por título (vn-pe) · m g · m vn ·m·i·t vn ·m·i (vn+pr) · m t: tasa impositiva kp: coste efectivo del préstamo o empréstito j: años en que se amortizan los gastos de emisión pe: prima de emisión pr: prima de reembolso Si g=0 y dividimos por vn·m K p = i (1-t) 1 2jn

13 COSTE DE LOS EMPRESTITOS CONVERTIBLES EN ACCIONES (vn-pe) · m g · m vn ·m·i·t vn ·m·i Cotización n · tc · m 1 2jn tc = número de acciones ordinarias por obligaciones LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN

14 COSTE DE LAS ACCIONES ORDINARIAS (vn+pe) · m g · m d·m 1 2j d = porcentaje de dividendos Si g=0 y dividimos por m Si d crece anualmente a una tasa acumulativa c

15 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE LAS ACCIONES PREFERENTES (vn+pe) · m g · m vn·m·i 1 2j Si g=0 y dividimos por m K ap = i

16 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN COSTE DE LAS RESERVAS Y LA AMORTIZACIÓN Coste de las Reservas Las reservas tienen un coste implícito que se asimila al coste de las acciones ordinarias o del capital propio que proviene Coste de la Amortización El fondo de amortización tiene un coste ímplícito que se asimila al CMPIC

17 LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN HIPÓTESIS PARA LA APLICACIÓN DE LA K Que no varie el riesgo económico Que no varie el riesgo financiero Que no varie la política de dividendos


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