TEMA 4 El sector financiero y su interacción con el sector real

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1 TEMA 4 El sector financiero y su interacción con el sector real
TEMA 4 El sector financiero y su interacción con el sector real. El modelo IS-LM en economía cerradas. El equilibrio en el mercado de bienes (IS). Activos financieros, oferta de dinero y demanda de dinero. El equilibrio en el sector monetario (LM). El equilibrio en el mercado de bienes y de dinero (IS-LM). La política fiscal y el efecto expulsión. La política monetaria y la trampa de la liquidez.

2 0. Introducción Modelo IS-LM Incorporación de la dimensión financiera en el modelo Renta-Gasto Inversión: variable central del modelo Keynesiano Inversión: depende del tipo de interés  necesario incorporar mercados financieros IS.- Equilibrio sector real de la economía. LM.- Equilibrio financiero Omisiones relevantes: incertidumbre, expectativas, especulación. Desarrollado por Hicks (1937). Ortodoxia macroeconómica: 50’s y 60’s

3 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.1. La inversión depende del tipo de interés Inversión (I).- Depende Parte autónoma (expectativas empresariales) Negativamente del tipo de interés b es la sensibilidad de la inversión ante i. Mayor interés  financiación más cara y mayor coste de oportunidad respecto a inversiones financieras  menos atractiva inversión real

4 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.2. Derivación algebraica de la curva IS Incorporamos al modelo renta-gasto la Inversión autónoma y la dependiente del i. El multiplicador es el mismo que el Renta-Gasto pero el multiplicando es diferente: “bi” recoge la inversión inducida

5 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.2. Derivación algebraica de la curva IS Expresión curva IS  la obtenemos despejando i El interés influye en la inversión (b) y la inversión influye en la renta (µ)

6 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.3. Derivación gráfica de la curva IS Derivación gráfica de la IS incorporamos al modelo renta-gasto la Inversión autónoma y la dependiente del i. Curva IS Pares (Y-i) de equilibrio macroeconómico (vacía el mercado y S=I) Pendiente negativa: es el inverso (µ·b)

7 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS Las relaciones renta-interés las medimos a través de la pendiente IS La Pendiente de la curva IS  inversamente relacionada con (µ· b) Mayor (µ· b)  menor pendiente  IS más plana  mayor impacto del tipo de interés sobre renta. Mayor (µ· b)  mayor pendiente  IS más vertical y menor impacto del interés sobre la renta.

8 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS La pendiente de la curva  determinada por µ y b. ¿Caida de la PMgC?  IS más inclinada pues la caída de PMgC disminuye el multiplicador  variaciones de Inversión tendrán menor impacto. ¿Política fiscal puede influir en pendiente IS? ¿En qué sentido? ¿Cómo afecta el valor b?

9 1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS La posición de la curva  determinada por A Mayor valor de la demanda autónoma  IS más alejada del origen ¿Política fiscal puede influir en la posición IS? ¿En qué sentido?

10 2.1. Tipos de activos financieros
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.1. Tipos de activos financieros Activos y pasivos financieros  productos financieros. La consideración “activo”/”pasivo” depende del agente y del concepto bajo el que se adquiere dicho producto. Características: Rentabilidad  Beneficio la inversión financiera. Riesgo  Incertidumbre sobre el beneficio. Liquidez  Capacidad del producto financiero de transformarse en dinero legal.

11 2.1. Tipos de activos financieros
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.1. Tipos de activos financieros Efectivo en circulación  Dinero legal emitido por el Banco Central en poder de hogares y sociedades no financieras. Depósitos  Dinero “depositado” por particulares en el banco. Pasivo financiero banco. Pueden ser a la vista y a plazo. Crédito o préstamos  Dinero “prestado” por el banco a particulares. Activo financiero banco. Renta fija  Títulos emitidos por administraciones públicas y grandes empresas. Letras (CP); Bonos (MP); Obligaciones (LP) Renta variable  Títulos emitidos por empresas (acciones; co-propiedad) y fondos inversión (Participaciones)

12 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia Dinero mercancía. Valor intrínseco. Se impusieron metales preciosos por: Difícil falsificación. Fácil transporte. Fácil división. Sustitución por “notas” o “billetes”. Títulos de propiedad sin necesidad de tener físicamente metales. Evitaban el transporte y garantizaban seguridad. El banco se comprometía a entregar el “metal” a quien presentara el billete. Expresión “pagará al portador”. El banco podía emitir más billetes que metales en depósito pues no todo el mundo lo demanda al tiempo. Primera moneda (Lidia- S VI a.c.)

13 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia Dinero mercancía. Banco Central asume el pago.

14 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia Sistema Monetario de reservas fraccionarias Basado en Dinero fiduciario. Dos tipos I. Dinero legal emitido por BC. Formado por los Billetes o base monetaria. Sin valor intrínseco. Valor extrínseco deriva de: Gente “confía” Estado acepta como medio de pago legal.

15 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia Sistema Monetario de reservas fraccionarias. II. Dinero bancario materializado en depósitos. Funcionamiento mediante cheques, tarjetas, saldos cuenta… Confiamos en que el banco nos entregará el dinero legal cuando lo solicitemos. Coeficiente caja. Exigencia de reservas líquidas de una parte del pasivo para satisfacer demanda.

16 2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.3. La oferta de dinero Bancos mantienen reservas líquidas inferior a depósitos  prestan resto dinero  retorna nuevamente al banco en forma de depósito  el banco nuevamente mantiene una parte líquida y presta el resto. Stock monetario  múltiplo de la base monetaria Incremento de la oferta monetaria determinado por:

17 2.3. La oferta de dinero (M$)
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.3. La oferta de dinero (M$) Exógena Controlada por el Banco Central a través del control de la Base Monetaria: Operaciones de mercado abierto.- Inyectan (detraen) liquidez mediante la compra de títulos en bolsa. Créditos de regulación monetaria o equivalentes.- Créditos a la banca privada aumentan la liquidez.

18 2.3. La demanda de dinero (Ld)
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.3. La demanda de dinero (Ld) Keynes  dinero como bien valorable en sí mismo. Razones para la demanda de dinero: Motivo transacción.- Pago de las compras habituales. Depende positivamente de la renta. Motivo precaución.- Hacer frente a pagos eventuales. Depende positivamente de la renta. Motivo especulación.- Invertir en mercados financieros. Depende negativamente del tipo de interés. (Coste de oportunidad del dinero) La demanda de dinero es de saldos reales

19 2.3. La demanda de dinero (Md)
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.3. La demanda de dinero (Md) Representación formal de la demanda de dinero Análisis de los parámetros k.- Sensibilidad demanda dinero al nivel de renta Motivos transacción y especulación h.- Sensibilidad demanda dinero al tipo de interés Motivo especulación. Sube el i, deseamos menos dinero en forma líquida

20 2.4. Análisis de la posición y la pendiente de Ld
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero 2.4. Análisis de la posición y la pendiente de Ld Pendiente (Ld)  Dependencia inversa de la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de i (h) Posición (Ld)  depende de la renta  aumenta la renta  desplazamiento hacia arriba-derecha

21 3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.1. Mercados financieros Consideramos dos mercados financieros Mercado de dinero Mercado de bonos (resto de activos financieros) Riqueza un individuo  W=M+B Individuo optimiza conjuntamente la cantidad de dinero y bonos que desea tener. Equilibrio en el mercado dinero implica el equilibrio en el mercado de bonos y viceversa.

22 3.2. Equilibrio en el mercado de dinero
3. El equilibrio en el sector monetario (LM) 3.2. Equilibrio en el mercado de dinero Equilibrio en el mercado de dinero  igualdad entre la oferta monetaria y la demanda de liquidez Interacción entre oferta/demanda de saldos reales va a determinar el tipo de interés

23 3.3. Derivación algebraica de la curva LM
3. El equilibrio en el sector monetario (LM) 3.3. Derivación algebraica de la curva LM Despejando el tipo de interés tenemos la expresión de la curva LM.

24 3.4. Derivación gráfica de la curva LM
3. El equilibrio en el sector monetario (LM) 3.4. Derivación gráfica de la curva LM Aumento renta  Aumenta (desplazamiento) demanda de dinero Ld (transacción/precaución)  Sube i

25 3.5. Análisis de la posición de la curva LM
3. El equilibrio en el sector monetario (LM) 3.5. Análisis de la posición de la curva LM Variación de la oferta de dinero (MS)  desplaza la curva LM

26 3.6. Análisis de la pendiente de la curva LM
3. El equilibrio en el sector monetario (LM) 3.6. Análisis de la pendiente de la curva LM Pendiente  (k/h) k.- Sensibilidad demanda de dinero ante la renta. Aumenta K  LM más vertical h.- Sensibilidad demanda de dinero al tipo de interés. Aumenta h  LM más horizontal h infinito  LM horizontal (Caso Keynesiano) h es 0  LM vertical (Caso clásico)

27 4.1. Determinación gráfica
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.1. Determinación gráfica IS.- (Y,i) puntos de equilibrio en el mercado de bienes. LM.- (Y,i) puntos de equilibro en el mercado de dinero. E  Equilibrio simultáneo

28 4.2. Determinación algebraica
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.2. Determinación algebraica

29 4.2. Determinación algebraica
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.2. Determinación algebraica   Multiplicador del gasto autónomo o de la política fiscal. Muestra como varía la producción de equilibrio ante una variación del gasto autónomo (constante PM)   Multiplicador monetario o de la política monetaria. Muestra como varía la producción de equilibrio cuando varía la cantidad real de dinero (constante PF)

30 4.3. Estabilidad del equilibrio
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.3. Estabilidad del equilibrio (A).- Desequilibrio IS/LM. Alto i% que origina un EOM (B).- LM en equilibrio, pero no IS. Y pequeña lo que origina un EDB, una disminución Existencias y un aumento producción. (C).- IS en equilibrio, pero no LM. Bajo i% que origina un EDM, y una presión al alza del i%. (D).- LM en equilibrio, pero no IS. Y alta, lo que origina un EOB, aumento existencias y disminución producción.

31 4.3. Estabilidad del equilibrio
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.3. Estabilidad del equilibrio Ajuste en mercado financiero es rápido (compra-venta bonos)  economía siempre sobre LM. Ajustes en mercado de bienes es más lento pues requieres modificar la producción.

32 4.4. ¿Equilibrio de pleno empleo?
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.4. ¿Equilibrio de pleno empleo? El modelo no garantiza el equilibrio de pleno empleo Hipótesis que defienden idea del pleno empleo. Interpretación Neoclásica Problemas: poder sindical, trampa por la liquidez y bajada de la demanda agregada por caída de salarios Interpretación sobre el efecto Pigou o efecto Riqueza. Consumo no depende de renta disponible si no de la riqueza

33 4.5. Políticas económicas para el pleno empleo
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM) 4.5. Políticas económicas para el pleno empleo

34 5.1. El “mecanismo de transmisión”
5. La política fiscal y el efecto expulsión 5.1. El “mecanismo de transmisión” Cadena de efectos de un aumento del gasto público (política fiscal expansiva) Efecto expulsión o crowding-out El aumento de la renta deriva en un aumento de la demanda de liquidez que eleva el tipo de interés y encarece la inversión privada. Inversión pública “expulsa” la inversión privada.

35 5. La política fiscal y el efecto expulsión
5.2. Análisis gráfico Un aumento del gasto público desplaza la curva IS hacia arriba-derecha y aumenta la producción. La subida del interés anula parte del efecto expansivo.

36 5.3. La eficacia de la política fiscal
5. La política fiscal y el efecto expulsión 5.3. La eficacia de la política fiscal La magnitud del efecto expulsión estará en relación con el valor de los parámetros b, k y h. La política fiscal (menor efecto expulsión) será más eficaz cuanto… … mas plana sea la curva LM.- Mayor el aumento de la renta y menor el del interés. Menor valor de k y mayor valor de h … mas vertical sea la curva IS.- Menor será el descenso de la Inversión ante una variación del tipo de interés. Menor b …es decir, mayor sea el multiplicador fiscal ()

37 La “carga fiscal” de la economía

38 6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.1. El “mecanismo de transmisión” Cadena de efectos de un aumento de la oferta de dinero (política monetaria expansiva)

39 6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.2. Análisis gráfico Expansión monetaria desplaza la curva LM hacia abajo-derecha y aumenta la producción

40 6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.3. La eficacia de la política monetaria La monetaria será más eficaz cuanto… … más vertical sea la curva LM.- Menor influencia de las variaciones del tipo de interés sobre la renta Mayor valor de k y menor valor de h … más plana sea la curva IS.- Mayor será el aumento de la Inversión ante una variación del tipo de interés. Mayor b …es decir, mayor sea el multiplicador monetario ()

41 6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.4. Los casos extremos Caso keynesiano.- h es infinito, LM horizontal y política monetaria sin efectos. Preferencia absoluta por la liquidez o trampa de la liquidez. Variaciones de la cantidad de dinero (operaciones mercado abierto) no desplazan la curva LM. El público mantiene líquido todo el dinero que se oferte a ese tipo de interés. Caso clásico.- h es 0, LM horizontal y política monetaria efectiva Demanda de dinero depende de la renta pero no del tipo de interés. Los desplazamientos de la LM tienen efectos máximos sobre la renta.

42 Las “alegrías” de la política monetaria

43 4. Referencias Bibliográficas
BLANCHARD (2006): Macroeconomía, Prentice-Hall, 4ºEd, Caps 4, 5 y 6 DEJUAN, O. (2000): Macroeconomía, Bomarzo, Cap. 4.