La Reorganización de la Deuda Externa (P-12) TALLER SOBRE ESTADÍSTICAS DE DEUDA EXTERNA CAPTAC-DR y el Departamento de Estadística Managua, Nicaragua,

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1 La Reorganización de la Deuda Externa (P-12) TALLER SOBRE ESTADÍSTICAS DE DEUDA EXTERNA CAPTAC-DR y el Departamento de Estadística Managua, Nicaragua, 12-15 de junio de 2012

2 Contenido Introducción Definición y objetivo de la reorganización de la deuda Tipos de reorganización de la deuda Reducción de la deuda Estimación y presentación de las estadísticas sobre reducción de la deuda Otras transacciones vinculadas a la reorganización de la deuda P12 - La reestructuración de la deuda externa 2/32

3 Introducción La reorganización de la deuda es una operación común. – Las economías pueden enfrentar dificultades para cumplir con sus obligaciones de deuda externa. – Los deudores pueden tener distintos motivos para desear modificar el perfil de pago de sus obligaciones de deuda externa (por ejemplo, reducir el riesgo de futuras dificultades en los pagos o reducir el costo de su endeudamiento). 3/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

4 Definición: ¿Qué es reorganizar la deuda? La reorganización de la deuda 1/ es: un acuerdo bilateral entre el acreedor y el deudor que altera las condiciones establecidas para el servicio de la deuda. ____ 1/ No necesariamente conlleva un alivio en el servicio de la deuda. 4/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

5 Definición: Reorganizar la deuda requiere un acuerdo bilateral… … por consiguiente, en la Guía no se considera como reorganización de la deuda: – Cancelación contable: Medida unilateral que tiene lugar, por ejemplo, si el acreedor considera que un activo es irrecuperable, quizá debido a la quiebra del deudor, de modo que deja de incluirlo en sus libros. – Cesación de pagos, moratoria, repudio o cualquier otra omisión de la economía deudora en el cumplimiento de sus obligaciones de deuda. 5/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

6 Objetivo de la reorganización de la deuda En general, la reorganización de la deuda se lleva a cabo para proveer alivio al deudor; y permite abordar problemas de liquidez y/o sostenibilidad que surgen debido a las obligaciones futuras y actuales de pago. Se produce un alivio de la deuda cuando: – Se reduce el valor presente de las obligaciones relativas al servicio de la deuda, y/o – Se postergan los pagos, con lo cual disminuyen las obligaciones a corto plazo del servicio de la deuda, en la mayoría de los casos mediante un aumento de la duración de estas obligaciones. 6/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

7 Tipos de reorganización de la deuda Se distinguen tres tipos de reorganización de la deuda: Reprogramación de la deuda Condonación de la deuda Conversión y pagos anticipados de la deuda 7/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

8 Tipos - Reprogramación de la deuda La reprogramación se refiere a la prórroga oficial de los pagos del servicio de la deuda y a la fijación de nuevos plazos ampliados de vencimiento para los pagos diferidos. Esto puede hacerse mediante: – El canje de un instrumento de deuda vigente por un nuevo instrumento (caso de la refinanciación o de los intercambios de deuda). – La modificación de los términos y condiciones de los contratos vigentes (en muchos casos, esto se denomina “reprogramación”, a diferencia de “refinanciación”). 8/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

9 Tipos - Reprogramación de la deuda - ¿Variación del valor presente? La reprogramación puede o no reducir el valor presente de la deuda (calculado descontando el calendario de pagos anterior y el nuevo por una tasa de interés común). Un aspecto fundamental es qué tasa de interés se usará para medir la variación del valor presente de la deuda: – En las operaciones de reorganización de la deuda ―como la Iniciativa para los PPME― la reducción de deuda medida según el valor actual se calcula usando una tasa de interés igual a una tasa sin riesgo en condiciones de mercado, por ejemplo, las tasas de interés comercial de referencia (TICR) de la OECD. – En otros casos, la reducción de la deuda podría estar basada en una tasa que incluya una prima por riesgo, que sería reflejo de la evaluación del valor del activo hecha por el acreedor. 9/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

10 Tipos- Reprogramación de la deuda: ¿Flujos o saldos? Se pueden reprogramar los flujos o los saldos de la deuda: – La reprogramación de los flujos se refiere a la reprogramación de pagos específicos de la deuda que vencen durante un determinado período y, en algunos casos, de pagos atrasados pendientes al comienzo de ese período. – La reprogramación de saldos incluye pagos de principal que aún no han vencido, y de atrasos, de haberlos. Las reprogramaciones de flujos y saldos pueden o no incluir un elemento de condonación de deuda, además de la reprogramación de los montos no condonados. 10/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

11 Tipos - Reprogramación: Enfoque recomendado para el saldo de la deuda Todo cambio acordado de las condiciones de un instrumento de deuda debe registrarse como creación de un nuevo instrumento de deuda, en tanto que la deuda original se cancela en el momento en que ambas partes registran el cambio en sus libros. Si el saldo de la deuda externa aumenta, se reduce, o mantiene sin cambio, depende de si el valor del nuevo instrumento (instrumentos) es mayor, menor o igual, respectivamente, al monto de las deudas originales que está reemplazando. 11/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

12 Tipos - Reprogramación: Enfoque recomendado para los flujos En la balanza de pagos se registra tanto la cancelación del antiguo pasivo de deuda como la creación de la deuda nueva. – En el caso de deudas negociables, la diferencia entre el valor de las deudas anteriores y las deudas nuevas se registra como ajuste por valoración (no se registra en la balanza de pagos). Ese es el caso, por ejemplo de los intercambios de Bonos Brady por nuevos bonos globales. – En el caso de deudas no negociables, la reducción del valor nominal de la deuda se registra como condonación de deuda (incluyendo un asiento en la cuenta de capital de la balanza de pagos). 12/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

13 Tipos - Condonación de deuda Condonación de la deuda externa es la cancelación/anulación voluntaria del total o parte de la deuda, en el marco de un acuerdo contractual suscrito entre un acreedor en una economía y un deudor en otra economía. En virtud de este acuerdo contractual, se cancela/anula el total o una parte del principal pendiente La condonación puede incluir los intereses en atraso (los intereses que vencieron en el pasado) y todos los demás costos de intereses devengados. 13/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

14 Tipos - Condonación: Enfoque recomendado para el saldo de la deuda externa La condonación de deuda reduce el saldo de la deuda externa en un monto equivalente al valor del principal que ha sido condonado. La reducción del principal se registra en el instrumento de deuda correspondiente, cuando el deudor y el acreedor registran la condonación en sus libros. Cuando es posible, la condonación de la deuda en términos nominales deberá indicarse por separado y registrarse en el cuadro de reducción de la deuda (Guía de deuda externa, cuadro 8.1). 14/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

15 Tipos -Condonación: Enfoque recomendado para los datos sobre flujos La condonación de la deuda se registra en la balanza de pagos como reembolso del principal adeudado. La transacción de contrapartida en la balanza de pagos es una transferencia de capital. 15/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

16 Tipos - Conversión y pago anticipado de la deuda externa El acreedor canjea el título de deuda por algo que tenga valor económico, y que no sea otro título de deuda frente al mismo deudor. Esto incluye: – Conversión de la deuda. – Pago anticipado de la deuda o recompra de la deuda en efectivo. 16/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

17 Tipos - Conversión de la deuda externa La conversión de la deuda externa es un canje de deuda ―generalmente con descuento― por otro instrumento financiero distinto a la deuda externa (por ejemplo, capital accionario o fondos de contrapartida para financiar un proyecto o la ejecución de una política determinada). Esta definición incluye la conversión de deuda en financiamiento del desarrollo, en los cuales el deudor provee valor económico al acreedor para realizar proyectos de desarrollo en la economía del deudor. Las conversiones de la deuda en capital, en bienes inmuebles, en exportaciones, y en apoyo de la naturaleza son otros ejemplos de conversión de la deuda. 17/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

18 Tipos -Pago anticipado y recompra de la deuda externa Los pagos anticipados son pagos adelantados de deuda en las condiciones acordadas entre el deudor y el acreedor. Es decir, la deuda se cancela a cambio de un pago en efectivo convenido entre el deudor y el acreedor. La recompra de deuda consiste en la recompra o pago anticipado— generalmente con descuento—por parte de la economía deudora (o en su nombre) del total o una parte de su deuda externa. Las recompras de deuda normalmente tienen lugar en el mercado secundario. 18/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

19 Tipos - Conversión y pago anticipado: Enfoque recomendado para el saldo de la deuda La reducción del saldo de la deuda externa se registra al valor de los instrumentos de deuda que se cancelan, independientemente del valor del crédito (o los activos) que se provea de contrapartida. Esta reducción del saldo de la deuda externa debe registrarse en el momento en que se cancela el instrumento de deuda; es decir, el saldo de la deuda externa no incluirá deuda que deja de existir. 19/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

20 Tipos - Conversión y pago anticipado: Enfoque recomendado para los flujos En la balanza de pagos, la reducción del valor del instrumento de deuda se registra al valor del crédito (o los activos) de contrapartida, y las diferencias en el valor se tratan como ajuste por valoración. Se produce una excepción si existe una deuda no negociable y el valor del crédito (o los activos) de contrapartida es inferior al valor de la deuda, en cuyo caso el instrumento de deuda y el crédito (o los activos) de contrapartida se valorizan por separado, y las diferencias en el valor se registran como condonación de deuda en la cuenta de capital de la balanza de pagos. 20/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

21 Reducción de la deuda (1/2) Reducción de la deuda: Reducción del valor nominal de la deuda externa como resultado de un acuerdo de reorganización. Reducción de la deuda a valor presente: Reducción del valor actual de las obligaciones de servicio de la deuda, derivadas de una reorganización de la deuda, calculada descontando los futuros pagos previstos de intereses y de principal (antes y después de la reorganización), con una tasa de interés común, y comparando la diferencia. 21/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

22 Reducción de la deuda (2/2) Si la tasa de interés contractual se reduce sin afectar el valor nominal de la deuda externa, no se produce una reducción de la deuda, aunque se produzca una reducción del valor presente de la deuda. 22/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

23 Reducción de la deuda a valor nominal En la Guía se recomienda que la reducción de la deuda externa se estime en función del monto nominal pendiente y se presente en el cuadro de reducción de la deuda externa (cuadro 8.1). 23/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

24 Reducción de la deuda a valor presente La Guía no provee orientación para estimar y presentar la reducción de la deuda en función de su valor presente. Sin embargo, las economías pueden dar a conocer: – El monto nominal total involucrado. – El valor presente de la reducción de la deuda (la diferencia entre los valores presentes usando una tasa de interés común del servicio de la deuda reprogramada antes y después de la reprogramación). – Información pormenorizada sobre el método usado para calcular el monto de la reducción en valores presentes, incluida la tasa o tasas de interés usadas. 24/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

25 Estimación y presentación de datos sobre la reducción de la deuda En la Guía se recomienda establecer una distinción entre los acuerdos bilaterales suscritos por los acreedores y el deudor y las recompras hechas por el deudor en el mercado secundario. – En los acuerdos bilaterales, la diferencia entre el valor de los créditos de contrapartida provisto por el deudor y el monto nominal que se recompra deberá registrarse como una reducción de deuda. – La reducción de la deuda derivada de recompras en el mercado secundario iniciadas por el deudor no deberá registrarse como reducción de deuda. 25/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

26 Cuadro del valor nominal de la reducción de la deuda como resultado de su reorganización El valor analítico de la presentación de datos sobre la reducción de la deuda en función del valor de mercado es incierto. En la Guía se incluye un cuadro para estimar la reducción del valor nominal de la deuda (cuadro 8.1). Por sector del deudor, con énfasis en el sector público. Se explica el cálculo por tipo de reorganización de la deuda. _____ 1/Cuando una economía enfrenta dificultades de pago, su deuda usualmente es valorada con un fuerte descuento. En esas circunstancias, la nueva deuda resultante de la reprogramación probablemente tenga un mayor valor de mercado. 26/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

27 Reducción del valor nominal de la deuda externa como resultado de reorganizaciones Deudor Sector público (*) Deuda privada con garantía pública (*) Otra deuda privada (*) De la cual: Reprogramada y refinanciada Deuda pública y con garantía pública Otra deuda privada Condonada Deuda pública y con garantía pública Otra deuda privada Conversiones y pagos anticipados de deuda Deuda pública y con garantía pública Otra deuda privada ________________ (*) Dividida en (1) deuda multilateral, (2) bilateral oficial, (3) banca comercial, y (4) bonos y pagarés. 27/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

28 Otras transacciones relacionadas con la reorganización de la deuda Asunción de deuda Financiamiento en apoyo de la balanza de pagos Servicios de provisión de nuevos fondos 28/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

29 Asunción de deuda Acuerdo trilateral entre un acreedor, un deudor anterior y un nuevo deudor, en virtud del cual el nuevo deudor asume la deuda del deudor anterior frente al acreedor y se responsabiliza por el reembolso de esa deuda. La asunción de deuda se registra ―en las transacciones y los datos sobre saldos― cuando el acreedor invoca las condiciones del contrato que permiten exigir el cumplimiento de una garantía. Si la asunción de deuda tiene lugar bajo otras circunstancias, se registra al momento de eliminarse el pasivo del balance del deudor e incluirse las partidas correspondientes en el balance del nuevo deudor. 29/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

30 Financiamiento en apoyo de la balanza de pagos Préstamos (incluida la emisión de bonos) que obtienen el gobierno o el banco central (u otros sectores en nombre de las autoridades) para satisfacer necesidades de balanza de pagos. En el estado de la deuda externa, a diferencia de la presentación analítica de la balanza de pagos, no se requiere un registro especial “por debajo de la línea” de estos préstamos ni de su reembolso anticipado. 30/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

31 Servicios de provisión de nuevos fondos Son nuevos préstamos que pueden usarse para cumplir las obligaciones vigentes del servicio de la deuda. En el saldo de la deuda externa, los giros pendientes de reembolso efectuados por el deudor en los servicios de provisión de nuevos fondos se registran en la partida de préstamos a largo plazo. Si los pasivos de deuda quedan pendientes, deberán seguir registrándose en el saldo de la deuda hasta su reembolso. 31/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa

32 Conclusión La evaluación del impacto de la reorganización de la deuda plantea complejos problemas en materia de cuantificación. La Guía provee directrices para la divulgación de datos apropiados sobre el impacto de la reorganización en la deuda externa. 32/32 P12 - La reestructuración de la deuda externa