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Maestría en gestión pública. 20100 El equilibrio general con tipo de cambio fijo.

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Presentación del tema: "Maestría en gestión pública. 20100 El equilibrio general con tipo de cambio fijo."— Transcripción de la presentación:

1 Maestría en gestión pública El equilibrio general con tipo de cambio fijo

2 Maestría en gestión pública Preliminar: ¿Por qué podría el Banco Central querer fijar el tipo de cambio? Preocupación por inestabilidad cambiaria. Usar el tipo de cambio para frenar la inflación.

3 Maestría en gestión pública Tenemos el mismo modelo de la economía que con tipo de cambio flotante. La única diferencia es que el Banco Central interviene determinando el tipo de cambio. Supondremos específicamente que el Banco Central fija el tipo de cambio en el valor E 0.

4 Maestría en gestión pública Si el público cree en el anuncio cambiario, entonces: Con tipo de cambio fijo, la tasa de interés interna debería ser igual a la internacional..., si el público cree en el anuncio. La cantidad de dinero es endógena, es decir que la oferta se ajusta automáticamente a la demanda de dinero.

5 Maestría en gestión pública ¿Cómo se produce el ajuste de la oferta de dinero? Partimos de un equilibrio financiero y consideramos un aumento del producto. ¿Qué ocurriría si no interviniera el Banco Central? Pero el Banco Central se comprometió a comprar todos los dólares que le ofrecieran al tipo de cambio E 0 Banco Central compra dólares y entrega pesos a cambio ΔM E = E 0

6 Maestría en gestión pública Efectos de un aumento de Y con tipo de cambio fijo L(R,Y 0 ) L(R,Y 1 ) M 0 /P M 1 /P E0E0 R*

7 Maestría en gestión pública En la balanza de pagos se observará una entrada de capitales y un aumento de las reservas internacionales del banco central. Conclusión: con tipo de cambio fijo, el banco central pierde el control de la cantidad de dinero. Dilema: se fija el tipo de cambio o se fija la cantidad de dinero. No se pueden fijar ambas variables.

8 Maestría en gestión pública Otra forma de ver que el BC no controla el dinero en un régimen de tipo de cambio fijo: Supongamos que el BC quiere aumentar M y emite billetes, ¿qué ocurre en el equilibrio? E0E0 E1E1 ATENCION: E1 no puede ser un equilibrio... Y DD AA

9 Maestría en gestión pública El BC se comprometió a vender todo lo que se le demandara al tipo de cambio E0, ¿quién va a comprar moneda extranjera a mayor precio cuando el BC la vende a E0? El BC se ve obligado a vender moneda extranjera. Al hacerlo, retira moneda nacional de circulación. El BC está reduciendo nuevamente la cantidad de dinero. El BC introdujo dinero por una ventanilla y lo retiró por la otra! Entonces…

10 Maestría en gestión pública E0E0 Este proceso es instantáneo: el tipo de cambio nunca sube y la cantidad de dinero no cambia. Conclusión: el BC no puede aumentar la cantidad de dinero. Y DD AA

11 Maestría en gestión pública Política fiscal con tipo de cambio fijo Consideremos un aumento de G: desplaza curva DD hacia la derecha. E0E0 Y0Y0

12 Maestría en gestión pública Aumentó la demanda de dinero y eso tiende a reducir el E… Pero hay tipo de cambio fijo Nadie estará dispuesto a vender moneda extranjera a un precio menor que E 0 porque el BC está comprometido a comprar todo lo que se le ofrezca a ese precio. Público vende moneda extranjera al central y el BC entrega moneda local a cambio

13 Maestría en gestión pública E0E0 Y0Y0 Y1Y1 Aumenta oferta monetaria. Se desplaza curva AA hacia la derecha.

14 Maestría en gestión pública Efectos de largo plazo de la política fiscal con tipo de cambio fijo: Partimos de un equilibrio de largo plazo, vemos los efectos en el corto plazo y luego el proceso de ajuste hacia un nuevo equilibrio. E0E0 Y LP Y1Y1

15 Maestría en gestión pública En Y1 los precios empiezan a subir gradualmente: Curva DD hacia la izquierda Curva AA hacia la izquierda E0E0 Y LP Y1Y1

16 Maestría en gestión pública El proceso de ajuste sólo termina cuando se vuelve al producto de largo plazo. ¿Ningún efecto a largo plazo? Vemos la teoría de determinación del producto a largo plazo. P0P0 P1P1 Y LP

17 Maestría en gestión pública Aumento del precio interno encarece al país:

18 Maestría en gestión pública Efectos de una devaluación E0E0 Y0Y0 Y1Y1 E1E1

19 Maestría en gestión pública Ejemplos de política económica Ejemplo: Devaluación en Brasil (1999) Brasil se abarata desde perspectiva uruguaya se reduce P* En 1999 Brasil también entró en recesión Para Uruguay cae Y*

20 Maestría en gestión pública E0E0 Y0Y0 Producto tiende a caer y tipo de cambio a aumentar…, pero hay tipo de cambio fijo.

21 Maestría en gestión pública Nadie compra moneda extranjera a más de E 0. BC comprometido a vender a ese precio BC vende moneda extranjera reduce M E0E0 Y0Y0 Y1Y1

22 Maestría en gestión pública Efectos en Uruguay de la devaluación en Brasil:

23 Maestría en gestión pública ¿Opciones de política? 1. Devaluar E0E0 Y0Y0 Y1Y1 E

24 Maestría en gestión pública Devaluación parece una buena solución, pero… Cuidado con deudas en moneda extranjera Credibilidad en el tipo de cambio Posible empuje inflacionario

25 Maestría en gestión pública Crisis de Balanza de Pagos Hasta ahora supusimos que el BC anuncia E 0 y el público le cree: E e = E 0 ¿Qué pasa si el público no cree en el anuncio?

26 Maestría en gestión pública Supongamos que llega una mala noticia, el público empieza a desconfiar y aumenta su tipo de cambio esperado R*+(E 1 e -E)/E R*+(E 0 e -E)/E E0E0 R* R*+(E 1 e -E 0 )/E 0

27 Maestría en gestión pública Observamos un aumento de la tasa de interés en moneda local:

28 Maestría en gestión pública ¿Qué ocurre en el mercado de dinero? Aumento tasa de interés provoca reducción demanda de dinero. Público va al BC a venderle la moneda local y retira a cambio moneda extranjera BC está retirando moneda de circulación y perdiendo reservas.

29 Maestría en gestión pública R*+(E 1 e -E)/E R*+(E 0 e -E)/E E0E0 R* R*+(E 1 e -E 0 )/E 0

30 Maestría en gestión pública Desconfianza del público hace que el BC pierda reservas Posiblemente aumente la desconfianza al ver que el BC pierde reservas y el proceso se profundiza ¿Qué debe hacer el Banco Central? Si resiste, mantiene el tipo de cambio, pero el proceso continúa: sigue perdiendo reservas. Llegado a cierto punto, puede no tener reservas suficientes: devaluación + crisis

31 Maestría en gestión pública Si no resiste, evita la pérdida de reservas, pero no cumplió su promesa de mantener el tipo de cambio. ¿Qué pasa con quienes le creyeron? Empresarios y familias que se endeudaron en moneda extranjera pensando que el BC mantendría la cotización enfrentarán dificultades. Algunos ejemplos: Uruguay 1982 Uruguay 1995


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