Dra. Nidia López Lira Septiembre de 2015 UNIVERSIDAD AUTONOMA DEL ESTADO DE MEXICO CENTRO UNIVERSITARIO UAEM VALLE DE CHALCO MERCADOS FINANCIEROS LICENCIATURA.

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1 Dra. Nidia López Lira Septiembre de 2015 UNIVERSIDAD AUTONOMA DEL ESTADO DE MEXICO CENTRO UNIVERSITARIO UAEM VALLE DE CHALCO MERCADOS FINANCIEROS LICENCIATURA EN CONTADURÍA Material de Apoyo Visual Proyectable Ciclo escolar 2015B

2 CONTENIDO Justificación académica Guía para su uso 1. Concepto de mercado de dinero 2. Financiamiento a través de títulos de deuda 2.1. Características generales de los títulos de deuda 3. Títulos de deuda pública 3.1. Características generales de los títulos de deuda pública 4. Títulos de deuda privada 4.1. Características generales de los títulos de deuda privada

3 CONTENIDO 5. Comparación de títulos del mercado de dinero con los del mercado de capitales 6. El mercado primario 7. Costo de colocación de los títulos en el mercado de valores 8. Clasificación de los instrumentos en el mercado de títulos de deuda 9. La función del Banco de México en la colocación de títulos de deuda Conclusiones Bibliografía

4 JUSTIFICACIÓN ACADÉMICA (1 DE 3) El presente material de apoyo visual es útil para la explicación de la unidad V de la unidad de aprendizaje Mercados Financieros, concretamente sobre la conceptualización del mercado de deuda, los tipos de mercado y los mecanismos de colocación de los títulos denominados “de deuda”.

5 JUSTIFICACIÓN ACADÉMICA (2 DE 3) Desde un punto de vista epistemológico, la compresión del mercado de deuda es medular en la formación del futuro licenciado en Contaduría, sobre todo para aquellas personas que tengan interés por desenvolverse en el sector bursátil. Los temas que se abordan en este material permiten profundizar en la dinámica en la que operan los diferentes actores del mercado de deuda, las características de los títulos y los mecanismos que existen para su colocación.

6 JUSTIFICACIÓN ACADÉMICA (3 DE 3) Desde el punto de vista didáctico, este material facilita la labor del docente al presentar de manera visual los conceptos de cada uno de los temas, así como ejemplos de su aplicación e interpretación.

7 G UÍA PARA SU USO (1 DE 2) La estructura del presente material es la siguiente: Se parte de la conceptualización del mercado de dinero y de la conceptualización y caracterización de los títulos que en él operan (apartados 1 al 4.1.); esta primera parte concluye con una comparación de estos títulos con los títulos del mercado de capitales (apartado5), lo cual sirve para enlazar los temas vistos en la Unidad IV del programa.

8 G UÍA PARA SU USO (2 DE 2) Posteriormente se profundiza en la dinámica de operación de este mercado, iniciando con la definición del mercado primario; en seguida se abordan os diferentes conceptos que conforman los costos de colocación de los instrumentos; la forma en que éstos cotizan y se concluye con la explicación de las funciones de intermediación del Banco de México y de los diferentes actores que participan (apartados 6 a 9). Por último, se presentan las conclusiones y la bibliografía.

9 El mercado de dinero está representado por el conjunto de oferentes y demandantes de fondos, a través de títulos de deuda de renta fija a corto plazo, mediano y largo plazo, los cuales son emitidos por empresas del sector privado y por el gobierno, con una fecha de vencimiento preestablecida. 1. C ONCEPTO DE MERCADO DE DINERO

10 2. F INANCIAMIENTO A TRAVÉS DE TÍTULOS DE DEUDA Los emisores se financian a través de la emisión de títulos de alta liquidez y de bajo riesgo, que son las principales características de este mercado. Las características de los títulos señalan a continuación.

11 Relación riesgo rendimiento Riesgo y rendimiento bajos Rendimientos Predeterminado en el prospecto de emisión Plazo Corto, mediano y largo plazo Destino Capital de trabajo Tipos de operación, por su En firme, venta directa a contado, a plazo forma de liquidacióno reporto Forma de liquidación Mismo día, 24,48, 72 y 96 h Tipo de emisores Públicos y privados 2.1. Características generales de los títulos de deuda

12 Cetes (Certificados de la tesorería de la federación). Son títulos al portador emitidos por el gobierno federal, en los que se consigna la obligación de pagar su valor nominal a la fecha de su vencimiento, no causan interés, operan a descuento. Bondes (bono ajustable del gobierno federal). Este bono fue emitido de 1989 a 1996, fue sustituido por un bono muy similar: el udibono. Udibono (bono de desarrollo del gobierno federal denominado en unidades de inversión). El udibono le da a ganar al inversionista un rendimiento por arriba de la tasa de inflación. 3. T ÍTULOS DE DEUDA PÚBLICA

13 3.1. Características generales de los títulos de deuda pública TítuloValor nominal RendimientoPagoPlazoAmortización Cetes $10.00A descuentoVenta o vencimiento De 7 a 728 días Vencimiento Bonde 100.00A cetes o pagaré Cada 28 días1 a 2 añosVencimiento Ajustabono (hasta 1996) $100.00Tasa realTrimestral3 a 5 añosVencimiento Udibono 100 udisTasa realSemestral3 a 5 añosVencimiento Los títulos de deuda pública emitidos por el gobierno federal no requieren de garantía debido a su alta liquidez, y no tienen límites para sus montos.

14 Aceptaciones bancarias. Son letras de cambio nominativas emitidas por personas morales y aceptadas por instituciones de crédito. Los cálculos de su precio y rendimiento anual, a partir de su valor nominal y tasa de descuento, son iguales a las de los cetes. Papel comercial. Son títulos representados por un pagaré a corto plazo; lo emiten las sociedades mercantiles para apoyar su capital de trabajo. 4. T ÍTULOS DE DEUDA PRIVADA (1 DE 2)

15 Papel comercial indizado. Son pagares a corto plazo en dólares estadounidenses; la empresa emisora recibe el financiamiento en pesos actualizados al tipo de cambio; de igual forma, sus compromisos los cubrirá al tipo del cambio del dólar Pagaré a mediano plazo. Son títulos emitidos por las sociedades mercantiles; el monto de la emisión depende de la estructura pasivo- capital y capacidad de pago de la empresa. 4. T ÍTULOS DE DEUDA PRIVADA (2 DE 2)

16 4.1. Características generales de los títulos de deuda privada TítuloValor nominal RendimientoPagoPlazoAmortización Aceptaciones bancarias $100A descuentoVenta o vencimiento Hasta 182 díasVencimiento Papel comercial 100A descuentoVenta o vencimiento Hasta 91 díasVencimiento Pagaré a mediano plazo $100 múltiplos Tasa de interésTrimestral, semestral Hasta 5 añosAntes de su vencimiento Obligaciones $100 múltiplos Tasa de interés Trimestral, semestral VariableAntes de su vencimiento

17 5. C OMPARACIÓN DE TÍTULOS DEL MERCADO DE DEUDA Y DEL MERCADO DE CAPITALES ConceptoTítulos de deudaTítulos de capital Relación riesgo rendimientoRiesgo y rendimientos bajosRiesgo y rendimiento alto RendimientoPredeterminado en el prospecto de emisión En acciones son inciertos En obligaciones, predefinidos PlazoCorto, mediano y largo plazoLargo plazo DestinoCapital de trabajoFormación de capital Tipos de operaciones, por su forma de concentración En firme De cama Correo electrónico Cruce Tipos de operaciónVenta directa a contado, a plazo o reporto Directo spot, venta en corto, arbitraje internacional Principio de negociaciónCompra caro y vende barato, en función de tasa de rendimiento Compra barato y vende caro, en función al precio Forma de liquidaciónMismo día, 24,48, 72 y 96 h48 h Tipos de emisoresPúblicos y privados p rivados

18 6. E L MERCADO PRIMARIO Se denomina mercado primario a la primera vez que la empresa coloca títulos de nuevas emisiones en el mercado de valores para su cotización y captación de recursos financieros; esto incluye también, a las acciones de empresas que ya cotizan en bolsa, es decir ya han colocado títulos con anterioridad. Colocación de títulos y captación de recursos en el mercado primario EMISORAINTERMEDIARIOINVERSIONISTA títulos dinero títulos dinero

19 Prospecto de colocación El prospecto de colocación, es el documento que contiene toda la información de la emisora que hará la oferta publica, con el fin de que los inversionistas conozcan todas las condiciones de la colocación. Debe presentar la siguiente información:  Nombre de la empresa emisora  Tipo de título  Monto de la oferta  Precio de colocación  Posibles adquirentes  Fechas de pago  Mención de ser oferta pública  Valor nominal  Período de oferta  Plazo  Forma de cálculo de los intereses  Casa de bolsa colocadora

20 6.1. La oferta pública Es el ofrecimiento de títulos, por medio de la difusión del prospecto de la colocación, que se hace al gran público inversionista mediante un medio masivo de comunicación. Tipos Primarias. La empresa emite los títulos y capta los recursos de la colocación. Secundarias. Los accionistas con posiciones importantes de valores, las colocan en el mercado para su venta. Los recursos van al bolsillo de los accionistas, no de la empresa.

21 7. COSTO DE COLOCACIÓN DE LOS TÍTULOS EN EL MERCADO DE VALORES Para la colocación de los títulos en el mercado de valores existen tarifas y comisiones autorizadas por la comisión nacional bancaria y de valores por los siguientes conceptos Inscripción anual y mantenimiento de la inscripción de valores en la bolsa mexicana de valores(mercado de dinero). Comisiones cobradas por las casas de bolsas a su clientela sobre operaciones de compraventa de valores. Aportaciones que las casas de bolsa deben entregar a organismos sobre el momento de las operaciones de compraventa. Tarifas INDEVAL.

22 Inscripción anual y mantenimiento de la inscripción de valores en la bolsa mexicana de valores (mercado de dinero) Títulos de mercado de dinero Porcentaje$ Por cada millón de pesos Aceptaciones bancarias Cetes y bondes 0.37% 0.0832% 3,700.00 832.00

23 Comisiones cobradas por las casas de bolsas a su clientela sobre operaciones de compra-venta de valores MercadoValoresComisiones De dinero De capitales Valores gubernamentales Valores no gubernamentales Bonos y obligaciones acciones No se cobra comisión Convenida libremente con el cliente 0.25% 1.7% negociable

24 8. CLASIFICACION DE LOS INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE TITULOS DE DEUDA Instrumentos que cotizan a descuento Son aquellos instrumentos de corto plazo que cotizan por debajo de su valor nominal; su rendimiento se da por la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra. Cetes, papel comercial, papel comercial indizado, aceptaciones bancarias, pagare con rendimiento al vencimiento y tesobonos.

25 La nomenclatura a utilizar en la valuación de los instrumentos que cotizan a descuento son las siguientes: P= Precio t= Tasa nominal anual de rendimiento VN= Valor nominal td=Tasa de descuento T= Días por vencer

26 Instrumentos que cotizan a precio Son aquellos instrumentos de largo plazo que pegan intereses sobre el valor nominal del titulo por periodos vencidos y, además, ofrecen un premio sobre el precio de compra del titulo. Bonos a corto plazo Bondes a largo plazo Udibonos (hasta 1996, ajustabono) Bondis Pagaré a mediano plazo Cedes

27 Las operaciones con instrumentos que cotizan a precio pueden ser de dos tipos: Al término de la vigencia del cupón se realiza la operación de compra o venta. La operación no coincide con el inicio y la terminación de la vigencia del cupón

28 Las variables que se utilizan para la determinación de los rendimientos de este tipo de instrumentos son las siguientes: VN= Valor nominal del bono Pc= Precio de compra del bono Pv= precio de venta del bono I=Intereses TN= Tasa anual neta de interés T= Días de plazo del cupón Tm= Tasa efectiva de rendimiento mensual Ta= Tasa efectiva de rendimiento anual Te= Tasa efectiva de rendimiento al plazo de la operación

29 9. L A FUNCIÓN DEL BANCO DE M ÉXICO EN LA COLOCACIÓN DE TÍTULOS DE DEUDA La subasta de valores En septiembre de 1982 se inicia el procedimiento de subasta para la colocación de cetes: su mejoramiento y actualización se da a través de las circulares que emite la comisión nacional bancaria y de valores. Procedimiento de subasta para la colocación de cetes Postores: Casas de bolsas; instrumentos de crédito y empresas expresamente autorizadas por el banco de México. Convocatoria: El banco de México emite una convocatoria el último día hábil de cada semana, en la cual da a conocer las características de las emisiones que subastara, como son: fecha de colocación, monto mínimo garantizado por postor, monto total ofrecido, etc.

30 Tipos de oferta de los postores Competitivas. El postor manifiesta monto y tasa de descuento a la que desea adquirir los cetes No competitivas. El postor, solo solicita el monto y expresa su conformidad para pagar los títulos al precio que resulte de aplicar la tasa de descuento ponderada de la subasta. Oferta de los Posturas Se expresa en una solicitud el importe a valor nominal de los cetes solicitados, con el conocimiento de firmas otorgado por el Banco de México.

31 Procedimiento de aceptación. Primeramente, se aceptan las ofertas no competitivas por los montos mínimos garantizados, y el remanente se asigna a las ofertas competitivas en orden ascendente a su tasa de descuento.

32 Determinación de la tasa de mercado Se obtiene una tasa ponderada global y su desviación con base en las posturas en competencia de cada subasta. Se eliminan las posturas superiores que excedan a la tasa ponderada global en una vez y media su desviación estándar. Así se determinara la tasa de descuento ponderada a la que se colocan los cetes. En caso de no recibirse al menos tres posturas competitivas, el banco de México da a conocer una tasa de excepción para esa convocatoria.

33 Tasas de cetes 28 días al fin del periodo. 200020012002200320042005 diciembre enerofebreromarzoabrilmayojunio 17.596.756.986.048.618.639.239.579.619.699.61

34 LAS MESAS DE DINERO Son departamentos que han creado los bancos y las casas de bolsas para servir como intermediario entre la bolsa y las empresas del sector productivo que cuentan, regularmente, con excedentes de efectivo. Los intermediarios día con día comunican sus tasas a diferentes plazos a todo sus clientes, para interesarlos en que coloquen su recurso con ellos. Ellos a su vez, adquieren portafolios de inversión que fondean con los recursos que captan de sus clientes inversionistas.

35 Funciones del operador de mesa de dinero Al operador de la mesa de dinero se le acostumbra llamar trader, u operador del mercado de dinero; sus funciones son: Buscar en el mercado, mediante otros intermediarios o emisores, los instrumentos necesarios para cubrir las demandas de valores por parte de los clientes de las casas de bolsa. Determinar las tasas por las inversiones de acuerdo con las condiciones del mercado. Tomar las decisiones, junto con los directores, sobre la posibilidad de adquirir posiciones de riesgo.

36 Realizar operaciones de riesgo de los instrumentos de deuda, de los cuales la casa de bolsas sea el agente colocador. Realizar operaciones de compra-venta de valores, de acuerdo con las necesidades de la casa de bolsa.

37 Operaciones Las mesas de dinero de los bancos y casas de bolsa, son las encargadas de llevar a cabo de los cierres de las operaciones de compra-venta de títulos, los cuales se efectúan por alguno de estos medios: vía telefónica, sistemas electrónicos de computo y otros intermediarios domo brokers o corredores. Las operaciones se realizan de acuerdo con alguna de las formas de liquidación y negociación que a continuación se indican:

38 De acuerdo con su forma de liquidación. Se clasifican en: operaciones de contado, a plazo a futuro y ventas en corto. Operaciones de contado. Se liquidan el mismo día (cetes), 24 horas(certificados), 48 horas,(bonos, certificados, o obligaciones). Operaciones a plazo: se liquidan al término del plazo pactado, sin que pueda exceder de 60 días, previo depósito de los títulos en el INDEVAL, y una diferencia entre el precio base y el precio a plazo, mas 5% sobre el último precio.

39 Operaciones a futuro. Su realización se efectúa a plazos futuros prefijados, previo depósito de 10% del valor de la operación por ambas partes: comprador y vendedor. Ventas en corto. Operaciones en las cuales el vendedor no posee los títulos al momento de la venta, de este modo, la operación se realiza con valores prestados. De acuerdo con su forma de negociación. Se clasifican en directo, reporto, swap y subasta. Operaciones en directo. Implican la transmisión física de la propiedad.

40 Operaciones de reporto. Son operaciones de recompra de títulos que permiten la inversión a plazos muy cortos; el banco de México establece de 1 a 360 días; la CNBV autoriza los títulos con los cuales pueden hacer estas operaciones. Operaciones de swaps. Son intermediarios o permutas; se refieren a la venta de un valor por la compra de otro. Subastas. Pueden ser a tasa o precio único; a tasa o precio múltiple, y de vasos comunicantes. Las subastas se detallan en seguida:

41 Tipos de subastas A tasa o precio único. Se da cuanto las condiciones del mercado son desfavorables, las posturas se realizan a una misma tasa o precio. A tasa o precio múltiple. Esta subasta se celebra cuando existe estabilidad en el mercado, se da con valores asignados a la tasa o precio solicitado.

42 Subasta de vasos comunicantes Son los intermediarios financieros, quienes desean adquirir los títulos subastados para, después, negociarlos con su clientela, ya sea en directo o en reporto.

43 C ONCLUSIONES El mercado de deuda es una de las dos partes en las que se clasifica teóricamente el mercado de valores. Los instrumentos del mercado de deuda permiten a los emisores allegarse de fondos sin tener que poner en riesgo el control y/o la propiedad de la empresa. El conocimiento de las diferentes formas de colocación, cotización y subasta de los títulos permite al futuro licenciado en contaduría contar con elementos para brindar asesoría técnica especializada.

44 BIBLIOGRAFIA Finanzas bursátiles Gamaliel Ayala Brito Betel Becerril Sánchez Instituto Mexicano de Contadores Públicos Compilación tomos I y II