PORTAFOLIO RECOMENDADO Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

Presentación del tema: "PORTAFOLIO RECOMENDADO Equity Research – Bci Corredor de Bolsa"— Transcripción de la presentación:

1 PORTAFOLIO RECOMENDADO Equity Research – Bci Corredor de Bolsa
Ajustando fundamentos y catalizadores de resultados Equity Research – Bci Corredor de Bolsa 11 de agosto de 2017

2 Nuestra Visión Mediante hecho esencial, CMPC comunicó que la planta Guaiba II requerirá extender la paralización, dado que la caldera recuperadora presenta daños en diversas zonas de su interior. Se estima que la planta podría reanudar su operación el 11 de noviembre, aunque no descartamos que dicho plazo pueda extenderse más. La pérdida en volúmenes se estima en adicionales toneladas de celulosa (adicionales a las informadas respecto del incidente de febrero). Lo anterior conllevaría un menor margen de contribución asociado a la venta de celulosa en torno a US$ 140 millones, y US$ 60 millones de costos asociados a la reparación de la caldera. Si bien existen seguros asociados que recuperarán 89 días de lucro cesante y US$59 millones de los gastos de reparación de la caldera (US$ 1 millón de deducible), no hay certeza de los montos ni el timing en que se podrán recuperar, dado que está pendiente la negociación con las aseguradoras. De este modo, consideramos que el mercado ha sobre reaccionado, tomando en cuenta que gracias a los seguros se podrán recuperar gran parte de las pérdidas, aunque no descartamos un menor atractivo de corto plazo por múltiplos en los siguientes trimestres. Lo anterior representa uno de los riesgos levantados en nuestra última actualización de Precio Objetivo (P.O 2017E $1.790/acción), ya que de continuar prolongándose la paralización de la planta, la compañía no logrará capitalizar totalmente el efecto de los mejores precios de la celulosa, debido a menores volúmenes y mayores costos de mantención. Hemos actualizado al alza nuestro escenario de precios de celulosa para el presente año (precios fibra corta US$622 promedio 2017 y fibra larga US$652 promedio 2017). No obstante, la paralización mencionada contrarresta los efectos de mayores precios de referencia. Particularmente, estimamos que volúmenes de celulosa para CMPC alcanzarían MTon el año Así, Ebitda 2017E (incorporando 2T17) alcanzaría US$ millones aproximadamente lo que nos da un múltiplo EV/Ebitda 2017 de 9,4x. Un EV/Ebitda 10x es la cota superior en la que CMPC ha estado transando en lo último, por lo tanto, debido a los últimos eventos de prolongación de Guaíba II, es difícil continuar observando premios relevantes en múltiplos de CMPC. De este modo estimamos que lo adecuado en este caso es retirar a CMPC de nuestro portafolio, considerando que nuestras proyecciones y balanza de riesgos se han tornado hacia el lado negativo. Dejamos el Precio Objetivo de CMPC En Revisión. Por su parte, consideramos que Tricot posee favorables perspectivas de crecimiento y que precio de colocación de $760 está totalmente alineado a nuestra recomendación de suscribir a $765-, entregando un atractivo upside en un horizonte de inversión de meses. De esta manera, nuestro portafolio está compuesto por Falabella (20%), SQM-B (20%), Tricot (20%), Copec (20% y Enel Américas (20%). Nota: Todas las rentabilidades se calculan con el VWAP (precio promedio ponderado por volumen) del día que ingresa o sale una acción del portafolio. En nuestra cartera de 5 acciones hemos incorporado a Tricot en reemplazo de CMPC, ante un cambio en nuestras proyecciones y fundamentos de ésta última. Equity Research - BCI Corredor de Bolsa. 2

3 Tricot Tricot: Se incorpora con ponderación de 20%
Mantenemos favorables perspectivas de crecimiento en la compañía, donde consideramos que precio de colocación de $760 -alineado a nuestra recomendación de suscribir a $765-, entrega un atractivo upside en un horizonte de inversión de meses. En particular, consideramos que su ambicioso plan de inversiones dará fuerte impulso a sus flujos, permitiendo un CAGR de 7,4% en Ebitda al 2021. En el negocio retail, la compañía espera abrir 29 tiendas al 2021, lo que se traducirá en un CAGR de 7,9% en superficie de venta, que permitirá ampliar su presencia geográfica en Chile. En el negocio financiero, nuestras proyecciones apuntan a que el potencial de crecimiento vendrá acompañado de un incremento en la deuda promedio de sus clientes, paralelamente a un aumento en tarjetas activas, que a la fecha se ubican por debajo de la industria. Estimamos que las colocaciones brutas se ubicarían en torno a $ millones el año 2021, creciendo por sobre la industria gracias a los factores antes mencionados, donde una variable que pudiese dar impulso adicional sería una extensión del plazo promedio, ­actualmente por debajo de la industria­, lo cual no hemos incorporado en nuestras previsiones. Por otra parte, es importante destacar que su favorable eficiencia operacional en el negocio retail se traduce en elevado margen Ebitda. En efecto, margen Ebitda consolidado se ubicó en 18,5% el 2016 (15,5% negocio Retail y 19,5% negocio Financiero). Nuestras estimaciones son conservadoras e incorporan niveles levemente inferiores en el mediano largo plazo. Finalmente, consideramos que la volatilidad de Tipo de Cambio y debilidad económica constituyen los principales riesgos para la compañía. Es importante destacar que gran parte de los productos comercializados provienen de Asia, con lo que fluctuaciones en el tipo de cambio impactan en gran medida a sus costos. Asimismo, su negocio crediticio opera en un segmento socioeconómico de alto riesgo, por lo que presenta alta sensibilidad a la evolución de lo economía. Información Bursátil 3

4 Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de Equity Research – BCI Corredor de Bolsa. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. 4