Cap. 6 Tasas de Interés y Rendimientos Requeridos.

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1 Cap. 6 Tasas de Interés y Rendimientos Requeridos.
Contabilidad Financiera. Equipo 1 Gpo:307

2 Tema: 6.1 Tasas de Interés y Rendimientos Requeridos
Cap. 6: Tasas de Interés y Valuación de Bonos

3 Entre El Mecanismo Forman Introducción Fluyen Fondos Ahorradores
Prestamistas Instituciones Mercados Financieras Fluyen Fondos Forman Introducción

4 Ganar tantos intereses como sea posible. Los Prestatarios
Los Ahorradores Proveedores de fondos. Ganar tantos intereses como sea posible. Los Prestatarios Demandantes de fondos. Pagar lo menos posible. La tasa de interés del mercado en un momento específico refleja el equilibrio entre los ahorradores y los prestatarios.

5 FUNDAMENTOS DE LAS TASAS DE INTERÉS
Tasa de Interés Representa el costo del dinero. Es la compensación que espera un proveedor de fondos y la cantidad que debe pagar un demandante de fondos. Se aplica a instrumentos de deuda como los préstamos bancarios y bonos. El término rendimiento requerido se aplica a inversiones patrimoniales. Interés El proveedor recibe una compensación por suministrar fondos al demandante. La tasa de interés = El rendimiento requerido

6 Los factores que influyen en el equilibrio de las tasas de interés:
Inflación La tendencia a la alza en los precios de la mayoría de los bienes y servicios. El Riesgo Cuando la gente percibe que una inversión en particular es riesgosa, espera un mayor rendimiento sobre la inversión como compensación por aceptar el riesgo. Preferencia de Liquidez Preferencia de liquidez por parte de los inversionistas. Se refiere a la tendencia general de los inversionistas al preferir los valores a corto plazo. Los ahorradores demandan los rendimientos más altos (es decir, las tasas de interés más atractivas) cuando la inflación es alta, porque desean que sus inversiones superen el ritmo del aumento en los precio.

7 LA TASA DE INTERES REAL vs TASA DE INTERES NOMINAL
Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de inversión en un mundo perfecto, sin inflación Donde los proveedores y los demandantes de fondos no tienen preferencias de liquidez y no existe riesgo alguno. Es la tasa de interés que realmente cobra el proveedor de fondos y paga el demandante de fondos. Difiere de la tasa de interés real, k*, como consecuencia de dos factores: la inflación y el riesgo. Tasa de Interés Real Tasa de Interés Nominal

8 LA TASA DE INTERES REAL vs TASA DE INTERES NOMINAL
La TIR crea un equilibrio entre el suministro de ahorros y la demanda de fondos. Representa el costo más básico del dinero. La TIR cambia con las modificaciones en las condiciones económicas, los gustos y las preferencias. Existe un equilibrio entre la oferta y la demanda de fondos (S0 = D) a una tasa de interés k0*, la tasa de interés real. TIN: K1* difiere por el riesgo y la inflación.

9 La Tasa de Interés Nominal
Cuando los inversionistas esperan que ocurra inflación, creen que los precios de bienes y servicios de consumo serán más altos en el futuro que en el presente. Los inversionistas demandarán una tasa nominal de rendimiento más alta si esperan inflación. Esta tasa de rendimiento más alta se conoce como prima de inflación esperada (PI). Los inversionistas demandarán una tasa nominal de rendimiento más alta sobre sus inversiones riesgosas. Esta tasa de rendimiento adicional se conoce como prima de riesgo (PR).

10 + Tasa de Interés Nominal
La tasa libre de riesgo representa la tasa de interés real más la prima de inflación esperada. La prima de inflación depende de las expectativas de los inversionistas en relación con la inflación: + Inflación Esperada + Prima de Inflación + Tasa de Interés Nominal

11 ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERÉS
Relación Fecha de Vencimiento Tasa de Rendimiento de Bonos Con Niveles de Riesgo Similares Descripción Grafica  La curva de rendimiento: Es la que indica a los analistas cómo varían las tasas de los bonos en el corto, mediano y largo plazos, pero también brinda información acerca de hacia dónde se dirigirán en el futuro la tasas de interés y la economía en general.

12 CURVAS DE RENDIMIENTO/ RENTABILIDAD
El rendimiento al vencimiento (RAV) representa la tasa de rendimiento o de retorno anual compuesta que gana un inversionista sobre el bono suponiendo que este último cumple con todos los pagos prometidos y que el inversionista lo conserva hasta su vencimiento. Representa la tasa de rendimiento o de retorno anual Es lo que gana un inversionista sobre el bono

13 Tipos de Curvas de Rendimiento
Invertida (Descendente) Señala que la economía de está debilitando. Tasas de Interés corto plazo por lo general son mayores a las de largo plazo. Normal (Ascendente) Indica que las tasas de interés a largo plazo por lo general son más altas que las asas de interés a corto plazo. Plana Indica que las tasas de Interés no varían mucho, para diferentes plazas de rendimiento.

14 Curvas de Rendimiento:
La forma de la curva de rendimiento puede afectar la toma de decisiones financieras de la empresa. Un gerente financiero que se enfrenta a una curva de rendimiento con pendiente descendente podría sentirse tentado a confiar más en el financiamiento menos costoso de largo plazo. Son varios los factores que influyen en la elección del tiempo de vencimiento del crédito, pero la forma de la curva de rendimiento es algo que algunos administradores deben considerar cuando toman decisiones acerca de préstamos a corto plazo frente a préstamos a largo plazo.

15 Teorías de la Estructura Temporal
Teoría de las expectativas Sugiere que la curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas sobre las tasas de interés futuras. Curva ascendente o descendente. Cuando los inversionistas esperan que las tasas de interés de corto plazo se eleven en el futuro, las tasas de largo plazo de ahora serán más altas que las tasas actuales de corto plazo o viceversa. Si los inversionistas esperan que las tasas de interés suban, la tasa actual de la inversión, debe ser mayor que la tasa actual a un año, y eso significa que la curva de rendimiento debe tener una pendiente ascendente.

16 Teoría de la preferencia de liquidez
Los inversionistas esperan que las tasas de interés aumenten. Curva Ascendente. Los valores a corto plazo son atractivos porque tienen una mayor liquidez y sus precios no son particularmente volátiles. Los inversionistas perciben que las inversiones a corto plazo son más líquidas y menos riesgosas que las inversiones a largo plazo. Mientras que los emisores prefieren vender valores a largo plazo. Los prestatarios deben ofrecer tasas más altas sobre los bonos a largo plazo. “Ceteris Paribus”

17 Teoría de la segmentación del mercado
Sugiere que el mercado de préstamos está totalmente segmentado según el plazo de vencimiento, y Que la oferta y la demanda de préstamos dentro de cada segmento determinan su tasa de interés vigente. La pendiente de la curva de rendimiento está determinada por la relación general entre las tasas vigentes en cada segmento de mercado.

18 La pendiente de la curva de rendimiento se ve afectada por:
1. las expectativas de las tasas de interés, 2. la preferencia de liquidez, 3. el equilibrio comparativo de la oferta y la demanda en los segmentos del mercado a corto y largo plazos. La interacción de estas tres fuerzas determina la pendiente dominante de la curva de rendimiento.

19 Las curvas de rendimiento con pendiente ascendente son producto de:
Las expectativas de elevación de las tasas de interés, Las preferencias del prestamista por los instrumentos de deuda de plazo más corto, La mayor oferta de préstamos a corto plazo que préstamos a largo plazo en relación con la demanda. Las condiciones opuestas provocarían una curva de rendimiento con pendiente descendente.

20 Primas de riesgo: Características del emisor y la emisión
Agregamos el elemento de riesgo y lo evaluaremos en el caso de emisiones riesgosas que no son del Departamento del Tesoro. 𝑘 1 = 𝑘 ∗ +𝑃𝐼+ 𝑃𝑅 1 La tasa de interés nominal por el valor 1 ( 𝑘 1 ) es igual a la tasa libre de riesgo, integrada por la tasa de interés real (𝑘 ∗ ) más la prima de inflación esperada (𝑃𝐼), más la prima de ( 𝑃𝑅 1 ). La prima de riesgo varía con las características específicas del emisor y de la emisión. Tasa libre de riesgo, Rf Prima de riesgo

21 Riesgos -Financiero -De negocio -De la tasa de interés - De liquidez
La prima de riesgo Emisor Emisión Riesgos -De negocio - De liquidez -Financiero -Fiscal -De la tasa de interés

22 COMPOENTES DE LA PRIMA DE RIESGO
La posibilidad de que el emisor de deuda no pague el interés convenido o el principal según lo programado. Cuanto mayor sea la incertidumbre acerca de la capacidad del prestatario para cumplir con estos pagos, mayor será la prima de riesgo. Las calificaciones altas de bonos reflejan un riesgo de incumplimiento bajo y las calificaciones bajas de bonos reflejan un riesgo de incumplimiento alto. Riesgo de incumplimiento Se refiere al hecho de que cuanto mayor sea el plazo de vencimiento, mayor será el cambio de valor de un título en respuesta a un cambio específico de la tasa de interés. Si las tasas de interés de valores de riesgo similar aumentan repentinamente como resultado de un cambio en la oferta de dinero, los precios de los bonos a largo plazo disminuirán más que los precios de los bonos a corto plazo y viceversa. Riesgo al vencimiento Condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o una emisión de acciones. Algunas de ellas reducen el riesgo, en tanto que otras lo aumentan. Por ejemplo, una cláusula que permite a un emisor retirar sus bonos antes de su vencimiento, en condiciones favorables, aumenta el riesgo del bono. Riesgo de cláusula contractual

23 EN GENERAL; Las primas de riesgo más altas y, por lo tanto, los mayores rendimientos provienen de los valores emitidos por compañías con un alto riesgo de incumplimiento y de vencimientos a largo plazo que tienen cláusulas contractuales desfavorables. Alto Riesgo Prima de Riesgo $$$ $$ Riesgos Riesgo

24 Tema 6.2: Bonos Corporativos
Cap. 6: Tasas de Interés y Valuación de Bonos

25 BONOS CORPORATIVOS Bono Corporativo
Se ha solicitado en préstamo una cantidad Se promete reembolsarse en el futuro En condiciones claramente definidas Valor a la par o nominal de $1000 Instrumento de deuda Largo plazo 10 a 30 años

26 TASA CUPÓN TASA CUPÓN DE UN BONO
Representa un porcentaje del valor Que se pagará anualmente, como interés Dos pagos semestrales iguales Los tenedores de bonos: son los prestamistas, reciben la promesa de pagos de intereses semestrales y, al vencimiento, el reembolso del monto principal.

27 ASPECTOS LEGALES DE LOS BONOS CORPORATIVOS
Se requieren ciertos acuerdos legales para proteger a los compradores de bonos. Los tenedores de bonos están protegidos principalmente por medio del contrato de emisión y del fideicomisario. Contrato de emisión de bonos Especifica tanto los derechos de los tenedores de bonos como las obligaciones de la corporación emisora. Disposiciones Estándar de Deuda Disposiciones en un contrato de emisión de bonos que especifican ciertas prácticas de registro y generales de negocios que debe seguir el emisor de bonos; normalmente, no representan una carga en un negocio sólido desde el punto de vista financiero. Convenios Restrictivos Disposiciones de un contrato de emisión de bonos que establecen los límites operativos y financieros al prestatario.

28 CONTRATO DE EMISIÓN DE BONOS
Incluye las descripciones del monto y la fecha de todos los pagos de los intereses y el principal, diversas disposiciones estándar y restrictivas y, con frecuencia, disposiciones sobre los requisitos del fondo de amortización y la garantía. Comúnmente, el prestatario debe: 1. actualizar satisfactoriamente sus registros contables de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP); 2. entregar periódicamente estados financieros auditados; 3. pagar impuestos y otros pasivos al vencimiento; 4. mantener las instalaciones en buenas condiciones de trabajo.

29 Estos Incluyen: Disposiciones estándar Disposiciones restrictivas
Establecen límites operativos y financieros al prestatario. Ayudan a proteger al tenedor de bonos contra aumentos del riesgo del prestatario. Impide un incremento en el riesgo de la empresa sin tener que pagar un interés mayor para compensar el aumento del riesgo. Disposiciones estándar Especifican ciertas prácticas de registros y generales de negocios. Los debe seguir el emisor de bonos.

30 Los convenios restrictivos más comunes hacen lo siguiente:
Requieren un Nivel Mínimo de Liquidez Prohíben la Venta de Cuentas por Cobrar para Generar Efectivo Imponen Límites de Activos Fijos Limitan los Prestamos Subsiguientes Limitan los Pagos Anuales de Dividendos en Efectivo de la Empresa a un Porcentaje o Monto Específico Requisitos de Fondo de Amortización Garantía

31 FIDEICOMISARIO Puede ser: Función:
Es la tercera parte en un contrato de emisión de bonos. Un Individuo Una Corporación Departamento Fiduciario de un Banco Comercial Puede ser: Recibe un pago para actuar como “vigilante” por parte de los tenedores de bonos y para que tome medidas específicas a favor de estos, si se violan los términos del contrato. Función:

32 COSTO DE LOS BONOS PARA EL EMISOR
El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor de lo que el emisor tendría que pagar por solicitar un préstamo a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, (la tasa de interés que paga el emisor del bono) son: Plazo del Bono Tamaño de la Oferta Riesgo del Emisor Costo Básico del Dinero

33 EFECTOS DE CADA FACTOR:
Efecto del plazo de los bonos - Cuanto mayor es el plazo de un bono, menor es la exactitud para predecir las tasas de interés futuras. - Mayor es el riesgo de los tenedores de bonos de perder una oportunidad de prestar dinero a una tasa más alta. - Mayor es el plazo, mayor es la posibilidad de incumplimiento del emisor. La deuda a largo plazo paga tasas de interés más altas que la deuda a corto plazo. Efecto del tamaño de la oferta - Afecta el costo de interés pero de forma contraria. - La flotación de los bonos y los costos de administración por dólar solicitado en préstamo disminuyen al aumentar el tamaño de la oferta. - El riesgo para los tenedores de bonos puede aumentar porque las ofertas mayores generan mayor riesgo de incumplimiento. Efecto del riesgo del emisor - Si mayor es el riesgo de incumplimiento del emisor, mayor es la tasa de interés. -Estos pueden reducirse al incluir las disposiciones restrictivas adecuadas en el contrato de emisión de bonos. - Los tenedores de bonos deben recibir una compensación con rendimientos más altos por aceptar mayor riesgo. Efecto del costo del dinero Es la base para determinar la tasa cupón de un bono. -La tasa de los valores del Tesoro de EUA que tienen el mismo plazo de vencimiento Se usa como el costo del dinero de menor riesgo. - Se agrega una prima de riesgo, que refleja los factores mencionados. EFECTOS DE CADA FACTOR:

34 CARACTERÍSTICAS GENERALES DE UNA EMISIÓN DE BONOS
Una opción de conversión Una opción de rescate anticipado Certificados para la compra de acciones. Existen 3 características que a veces están incluidas en la emisión de bonos corporativos: Ofrecen al emisor o al comprador ciertas oportunidades para reemplazar o retirar el bono o complementarlo con algún tipo de emisión de títulos.

35 Opción de conversión Característica de los bonos convertibles que permite a sus tenedores cambiar cada bono por un número establecido de acciones comunes. disminuye el costo del interés y permite la conversión automática de bonos en acciones si los precios futuros de estas aumentan notablemente. Opción de rescate anticipado Opción incluida en casi todas las emisiones de bonos que da al emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos antes de su vencimiento a un precio de rescate establecido. Es el precio establecido al que los bonos se pueden volver a adquirir antes de su vencimiento y excede el valor a la par de un bono en un monto igual al interés de un año. El monto por el que excede el valor a la par del bono se denomina prima de rescate y compensa a los tenedores por el rescate de los mismos; para el emisor, es el costo por el rescate de los bonos. Certificados para la compra de acciones Instrumentos que dan a sus tenedores el derecho a comprar cierto número de acciones comunes del emisor a un precio específico durante cierto periodo. Permite al emisor pagar una tasa cupón ligeramente menor de lo que pagaría si estos certificados no estuvieran incluidos. Permite a un emisor rescatar un bono en circulación cuando las tasas de interés disminuyen y emitir un nuevo bono a una tasa de interés más baja

36 RENDIMIENTOS DE BONOS Tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar el desempeño del bono durante un periodo especificado, existen varios modos de medir el rendimiento; Los tres rendimientos más mencionados de bonos son: 1. rendimiento actual, 2. rendimiento al vencimiento (RAV) 3. rendimiento hasta el rescate anticipado (RRA). Cada uno proporciona una medida única del rendimiento de un bono. La medida más sencilla es el rendimiento actual, el pago de interés anual dividido entre el precio actual, indica el rendimiento en efectivo anual del bono.

37 Sociedades de Inversión
PRECIOS DE BONOS La mayoría de los bonos corporativos son comprados y conservados por instituciones de inversión como: Y no por inversionistas individuales. El precio representa el precio final al cual se negocia el bono el día de hoy y se cotizan en dólares y centavos. Todos los bonos se cotizan como un porcentaje del valor a la par (PRECIO%) (1000) = $ del Día Bancos Aseguradoras Sociedades de Inversión

38 CALIFICACIONES DE BONOS
Las agencias independientes evalúan el riesgo de los bonos emitidos y negociados públicamente. Existe una relación inversa entre la calidad de un bono y la tasa de rendimiento que debe proporcionar a los tenedores de bonos: Los bonos de calidad superior  ofrecen rendimientos más bajos que los bonos de calidad inferior. Refleja la compensación entre riesgo y rendimiento del prestamista.

39 Tipos de Bonos: Tradicionales.
Garantizados Hipotecarios De Garantía Colateral Certificados Revalorizados con Garantía de Equipo No Garantizados Obligaciones Subordinadas Bonos de Renta

40 Tipos de Bonos: Contemporáneos
Bonos Cupón Cero (o Bajo) Bonos Chatarra Bonos a Tasa Flotante Títulos a Tasa Flotante Bonos con Opción de Reventa

41 EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES
Eurobono Bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de países con monedas distintas a la moneda de denominación del bono. Bono extranjero Bono emitido por una corporación o un gobierno extranjeros, con denominación en la moneda del país anfitrión, y que se vende en el mercado doméstico del inversionista. Las empresas y los gobiernos solicitan préstamos internacionales emitiendo bonos en dos mercados financieros principales: Dan a los prestatarios la oportunidad de obtener rápidamente grandes montos de financiamiento mediante deuda a largo plazo, en la divisa de su elección y con condiciones flexibles de pago. Los tres mercados de bonos extranjeros más importantes son Japón, Suiza y Estados Unidos.

42 Tema 6.3: Fundamentos de Valuación
Cap. 6: Tasas de Interés y Valuación de Bonos

43 FUNDAMENTOS DE LA VALUACIÓN
La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Puede aplicarse al conjunto de ingresos esperados de los bonos, las acciones, las propiedades de inversión, los pozos petroleros, etcétera.

44 FACTORES CLAVE Medida de Riesgo (Determina el Rendimiento Requerido)
Flujos de Efectivo (Ingresos) Tiempo Medida de Riesgo (Determina el Rendimiento Requerido)

45 FLUJOS DE EFECTIVO (INGRESOS)
El valor de cualquier activo depende del flujo o flujos de efectivo que se espera que el activo brinde durante el periodo de propiedad. Éste puede brindar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo único durante el periodo o anual.

46 TIEMPO Además de realizar los cálculos de flujo de efectivo, debemos conocer el momento en que ocurren. La combinación de los flujos de efectivo y el momento en que estos se presentan define el rendimiento esperado del activo.

47 RIESGO Y RENDIMIENTO REQUERIDO
El nivel de riesgo relacionado con un flujo de efectivo específico afecta significativamente su valor. Cuanto mayor sea el riesgo (o menor la certeza) de un flujo de efectivo, menor será su valor.

48 MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN
En pocas palabras el valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que el activo genere durante el periodo relevante. El periodo puede tener cualquier duración incluso ser infinito. El valor de un activo se determina descontando los flujos de efectivo esperados hasta su valor presente, considerando el rendimiento requerido en proporción al riesgo del activo como la tasa de descuento adecuada.

49 FORMULA: Determinar el valor de cualquier Activo
Usando las técnicas de valor presentes podemos expresar el valor de cualquier activo, V0 en el tiempo cero (recién adquirido) como:

50 Tema 6.4: Valuación de Bonos
Cap. 6: Tasas de Interés y Valuación de Bonos

51 VALUACIÓN Acciones Acciones Preferentes Bonos Comunes
La ecuación de la valuación básica puede adaptarse para usarla en la valuación de títulos específicos: Bonos Acciones Comunes Acciones Preferentes

52 VALUACIÓN BÁSICA DE LOS BONOS
El valor de un bono es el valor presente de los pagos que contractualmente está obligado a pagar su emisor, desde el momento actual hasta el vencimiento del bono.

53 COMPORTAMIENTO DEL VALOR DE LOS BONOS
El valor de un bono en el mercado rara vez es igual a su valor a la par. En las cotizaciones de bonos se puede ver que los precios difieren con frecuencia de sus valores a la par de 100 (100% de su valor a la par, o $1,000). Algunos bonos se valúan o cotizan por debajo de su valor a la par , y otros se valúan por arriba de su valor a la par. Diversas fuerzas de la economía y el tiempo, tienden a afectar el valor. Aunque estas fuerzas externas no reciben ninguna influencia de los emisores de bonos ni de los inversionistas, es útil comprender el efecto que tiene el rendimiento requerido y el tiempo al vencimiento en el valor de los bonos.

54 RENDIMIENTOS REQUERIDOS Y VALORES DE BONOS
Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa cupón del bono, el valor de este último diferirá de su valor a la par, esto puede suceder por: 1. Las condiciones económicas cambiaron, ocasionando una variación en el costo básico de los fondos a largo plazo. 2. El riesgo de la empresa cambió.

55 Los incrementos del riesgo o del costo básico de los fondos a largo plazo aumentarán el rendimiento requerido; las reducciones del costo de los fondos o del riesgo disminuirán el rendimiento requerido. Lo importante es la relación entre el rendimiento requerido y la tasa cupón: Cuando el rendimiento requerido es mayor que la tasa cupón, el valor del bono, B0, será menor que su valor a la par, M. En este caso, se dice que el bono se vende con descuento, que sería igual a M - B0. (cantidad que es el valor menor que su valor a la par.) Cuando el rendimiento requerido es menor que la tasa cupón, el valor del bono será mayor que su valor a la par. En esta situación, se dice que el bono se vende con prima, que es igual a B0 - M. ( monto que sobrepasa su valor nominal.)

56 TIEMPO AL VENCIMIENTO Y VALORES DE BONOS
Rendimientos requeridos constantes Cuando el rendimiento requerido es diferente a la tasa cupón y se supone que será constante hasta el vencimiento, el valor del bono se aproximará a su valor a la par conforme el paso del tiempo lo acerque al vencimiento. Por supuesto, cuando el rendimiento requerido es igual a la tasa cupón, el valor del bono permanecerá en su valor a la par hasta su vencimiento. Rendimientos requeridos variables La posibilidad de que las tasas de interés cambien y de que, por lo tanto, cambien el rendimiento requerido y el valor del bono, se conoce como riesgo de la tasa de interés. Los tenedores de bonos se interesan más por el aumento de las tasas de interés porque un aumento en estas y en el rendimiento requerido, ocasiona una disminución del valor de los bonos. Siempre que el rendimiento requerido sea diferente a la tasa cupón, el tiempo al vencimiento afectará el valor del bono. Existe un factor adicional si los rendimientos requeridos son constantes o cambian durante la vida del bono.

57 RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RAV)
Sucede cuando los inversionistas evalúan los bonos. Esta es la tasa anual de interés compuesto ganada sobre valores de deuda comprados en un día especifico y conservados hasta su vencimiento.

58 INTERESES SEMESTRALES Y VALORES DE BONOS
El procedimiento que se usa para valuar los bonos que pagan intereses semestrales es similar al que se describe para capitalizar los intereses con una frecuencia mayor que la anual, excepto que aquí necesitamos calcular el valor presente en vez del valor futuro.

59 Glosario: Tasa de interés: Se aplica normalmente a instrumentos de deuda como los préstamos bancarios o bonos; es la compensación que paga el prestatario de fondos al prestamista; desde el punto de vista del prestatario, es el costo de solicitar fondos en préstamo. Rendimiento requerido: Por lo general se aplica a los instrumentos patrimoniales, como las acciones comunes; es el costo de los fondos obtenidos por medio de la venta de una participación en la propiedad. Preferencia de liquidez: Tendencia general de los inversionistas al preferir los valores a corto plazo (es decir, los que tienen mayor liquidez). Inflación: Tendencia a la alza en los precios de la mayoría de los bienes y servicios. Deflación: Tendencia general de precios a la baja. Tasa de interés real: Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de inversión en un mundo perfecto, sin inflación, donde los proveedores y los demandantes de fondos no tienen preferencias de liquidez y no existe riesgo alguno. Tasa de interés nominal: Tasa de interés que realmente cobra el proveedor de fondos y paga el demandante de fondos. Tasa de interés real más prima de inflación y prima de riesgo.

60 Glosario: Curva de rendimiento: Descripción gráfica de la estructura temporal de las tasas de interés. Curva de rendimiento invertida: Curva de rendimiento con pendiente descendente que indica que las tasas de interés a corto plazo por lo general son más altas que las tasas de interés a largo plazo. Curva de rendimiento normal: Curva de rendimiento de pendiente ascendente que indica que las tasas de interés a largo plazo por lo general son más altas que las tasas de interés a corto plazo. Curva de rendimiento plana: Curva de rendimiento que indica que las tasas de interés no varían mucho, a diferentes fechas de vencimiento. Rendimiento al vencimiento (RAV): Tasa de rendimiento o de retorno anual compuesta que se gana sobre un valor de deuda adquirido (bono) en un día específico y conservado hasta su vencimiento. Teoría de las expectativas: sugiere que la curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas sobre las tasas de interés futuras. Teoría de la preferencia de liquidez: Teoría que sugiere que las tasas a largo plazo son generalmente más altas que las tasas a corto plazo, debido a que los inversionistas perciben que las inversiones a corto plazo son más líquidas y menos riesgosas que las inversiones a largo plazo. Teoría de segmentación del mercado: sugiere que el mercado de préstamos está totalmente segmentado según el plazo de vencimiento, y que la oferta y la demanda de préstamos dentro de cada segmento determinan su tasa de interés vigente.

61 Glosario: Riesgo de incumplimiento: La posibilidad de que el emisor de deuda no pague el interés convenido o el principal según lo programado. Riesgo al vencimiento: Se refiere al hecho de que cuanto mayor sea el plazo de vencimiento, mayor será el cambio de valor de un título en respuesta a un cambio específico de la tasa de interés. Riesgo de cláusula contractual: Condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o una emisión de acciones. Bono corporativo: es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete reembolsarlo en el futuro en condiciones claramente definidas. Tasa cupón de un bono representa un porcentaje del valor a la par que se pagará anualmente como interés. Contrato de emisión de bonos: es un documento legal que especifica tanto los derechos de los tenedores de bonos como las obligaciones de la corporación emisora. Disposiciones estándar de deuda: en el contrato de emisión de bonos especifican ciertas prácticas de registros y generales de negocios que debe seguir el emisor de bonos.

62 Glosario: Convenios restrictivos, los cuales establecen límites operativos y financieros al prestatario. Precio de rescate es el precio establecido al que los bonos se pueden volver a adquirir antes de su vencimiento. Prima de rescate Monto por el que el precio de rescate de un bono excede su valor a la par. Rendimiento actual Medida del rendimiento en efectivo de un bono durante un año; se calcula dividiendo el pago de interés anual del bono entre su precio actual. Valuación: Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Descuento: Cantidad por la que un bono se vende a un valor menor que su valor a la par. Prima: Monto por el que un bono se vende a un valor que sobrepasa su valor nominal. Riesgo de la tasa de interés: Posibilidad de que las tasas de interés cambien y de que, por lo tanto, cambien el rendimiento requerido y el valor del bono. Las tasas de interés crecientes, que disminuyen los valores de los bonos, generan una gran inquietud.

63 Glosario: Bonos cero (o bajo): cupón Emitidos sin una tasa cupón (cero) o con una tasa cupón muy baja (interés establecido) y vendidos con un gran descuento en relación con su valor a la par. Bonos Chatarra: Los usaron con frecuencia empresas en rápido crecimiento para obtener capital de desarrollo, sobre todo como una manera de financiar fusiones y tomas de control. Bono a tasa flotante: La tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de los límites establecidos en respuesta a los cambios en tasas específicas del mercado de dinero o del mercado de capitales. Titulo a tasa flotante: Vencimientos cortos, comúnmente de 1 a 5 años, que pueden renovarse por un periodo similar a elección de los tenedores. Semejantes a los bonos a tasa flotante. Bonos con opción de reventa: Bonos que pueden rescatarse a su valor a la par a elección de su tenedor, ya sea en fechas específicas después de la fecha de emisión y cada 1 a 5 años sucesivos o cuando la empresa toma medidas específicas.