Precisiones acerca de Flujos de efectivo del presupuesto de capital y riesgo

Objetivos del Tema Analizar los flujos de efectivo relevantes y los tres componentes principales de los flujos de efectivo. Analizar las decisiones de expansión contra las decisiones de reemplazo, los costos hundidos y los costos de oportunidad. Calcular la inversión inicial, las entradas de efectivo operativas y el flujo de efectivo terminal asociados con una propuesta de inversión de capital. Reconocer la importancia de la identificación del riesgo en el análisis de los proyectos de presupuesto de capital, y estudiar el riesgo y las entradas de efectivo, el análisis de sensibilidad y la simulación, como enfoques conductuales para tratar el riesgo.

Porque debe interesarles este tema? …Algunas respuestas Comprender los flujos de efectivo del presupuesto de capital para proporcionar datos de ganancias, costos, depreciación y fiscales, con la finalidad de usarlos en el desarrollo y la supervisión de los flujos de efectivo proyectados; también se necesita comprender el riesgo causado por la variabilidad de los flujos de efectivo. Se necesita comprender los flujos de efectivo del presupuesto de capital y los enfoques conductuales para gestionar el riesgo, de modo que pueda identificar cuáles flujos de efectivo son relevantes para tomar decisiones relacionadas con la adquisición de instalaciones adicionales de producción, con nuevos programas de marketing y productos, y con la expansión de las líneas de productos existentes.

Conceptos básicos del presente tema Flujos de efectivo relevantes; Flujos de efectivo incrementales que se esperan solo si se realiza una inversión. Flujos de efectivo incrementales; Cambios en los flujos de efectivo (entradas o salidas) que ocurren cuando la empresa realiza un nuevo desembolso de capital. Inversión inicial; Salida de efectivo relevante incremental de un proyecto propuesto, en el tiempo cero. Entradas de efectivo operativas; Entradas de efectivo netas incrementales, después de impuestos, generadas durante la vida de un proyecto. Flujo de efectivo terminal o final; Flujo de efectivo no operativo, después de impuestos, que ocurre en el último año de un proyecto. Por lo regular, se atribuye a la liquidación del proyecto.

Conceptos básicos del presen te tema Costos hundidos; Salidas de efectivo que ya se realizaron y no se pueden recuperar; por lo tanto, no tienen efecto sobre los flujos de efectivo relevantes en una decisión en curso. Los costos hundidos no deberían incluirse en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto. Costos de oportunidad; Flujos de efectivo que se generarían a partir del uso de la mejor alternativa de un activo.

Componentes principales de los flujos de efectivo Los flujos de efectivo de cualquier proyecto pueden incluir tres (3) componentes básicos: 1. Una Inversión Inicial 2. Entradas y Salidas Operativas de Efectivo 3. Un flujo final

Componentes principales de los flujos de efectivo Línea de tiempo para los componentes principales del flujo de efectivo: Flujo de Efectivo no Operativo, se atribuye a la liquidación del proyecto Esta es la salida de efectivo relevante e incremental en el tiempo cero.

Decisiones de Expansión contra Decisiones de reemplazo La identificación de los flujos de efectivo relevantes en las decisiones de reemplazo es más complicada, porque la compañía debe identificar las salidas y entradas de flujos de efectivo incrementales que se generarían a partir del reemplazo propuesto. En realidad, todas las decisiones de presupuesto de capital se pueden visualizar como decisiones de reemplazo. Las decisiones de expansión son simplemente decisiones de reemplazo en las cuales todos los flujos de efectivo del activo viejo son iguales a cero.

Decisiones de Expansión contra Decisiones de reemplazo Cálculo de los tres componentes de los flujos de efectivo relevantes en una decisión de reemplazo:

Cálculo de la Inversión Inicial

Cálculo de la inversión inicial El término inversión inicial se refiere a las salidas iniciales de efectivo necesarias para emprender una inversión de capital. La inversión inicial se cálcula sustrayendo todas las entradas de efectivo que ocurren en el tiempo cero de todas las salidas de efectivo que ocurren en el tiempo cero. Se obtiene de la siguiente forma:

Cálculo de la inversión inicial Costo de instalación de un activo nuevo: El costo instalado de un activo nuevo es igual al costo del activo nuevo más sus costos de instalación. Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo: El flujo de efectivo asociado con la venta de un activo viejo, lo que incluye el precio de venta de este activo y cualquier impuesto o reembolso fiscal derivado de la venta. Valor en Libros: El valor en libros de un activo es su valor estrictamente contable. Su calculo es de la forma siguiente:

Cálculo de la inversión inicial Ejemplo de valor en libros de activo: Hudson Industries, una pequeña compañía de electrónica, adquirió una máquina hace 2 años con un costo instalado de $100,000. El activo se depreció con el sistema MACRS (Sistema modificado de recuperación Acelerada de Costos – MACRS), considerando un periodo de recuperación de 5 años. Para un periodo de 5 años de acuerdo con el sistema MACRS, la depreciación del costo instalado sería del 20 y 32% durante los años 1 y 2, respectivamente. Cálculos

Cálculo de la inversión inicial – Cambios en el capital de trabajo neto No es mas que; Diferencia entre un cambio en los activos corrientes y un cambio en los pasivos corrientes. Si una empresa adquiere maquinaria nueva para expandir su nivel de operaciones, experimentará un incremento en los niveles de efectivo, cuentas por cobrar, inventario, cuentas por pagar y deudas acumuladas. Estos incrementos son consecuencia de la necesidad de mayor efectivo para apoyar la expansión de las operaciones. Por lo general, conforme una empresa crece, los activos corrientes se incrementan más que los pasivos corrientes, lo que da como resultado un incremento en la inversión del capital de trabajo neto. Este incremento en la inversión se trata como un flujo de salida inicial. Si el cambio en el capital de trabajo neto es negativo, se mostraría como un flujo de entrada inicial:

Cálculo de la inversión - ejemplo Ejemplo de valor en libros de activo: Powell Corporation, un fabricante de componentes de aviones, intenta determinar la inversión inicial que se requiere para sustituir una máquina vieja por un modelo nuevo. El precio de compra de la máquina nueva es de $380,000, y para instalarla serán necesarios $20,000 adicionales. Se depreciará durante un periodo de recuperación de 5 años (Depreciación Acelerada). La máquina vieja se compró hace 3 años a un costo de $240,000 y se ha depreciado de acuerdo con el método de depreciación acelerada, considerando un periodo de recuperación de 5 años. La empresa encontró un comprador que está dispuesto a pagar $280,000 por la máquina y a hacerse cargo de los gastos de desinstalación. La empresa espera que, como resultado del reemplazo, sus activos corrientes se incrementen en $35,000 y sus pasivos corrientes aumenten en $18,000; estos cambios generarán un incremento en el capital de trabajo neto de $17,000 ($35,000 - $18,000). Los impuestos a las ganancias de capital se situa en 10%. Cálculos

Cálculo de la inversión inicial- ejemplo Al utilizar el formato básico para determinar la inversión inicial se obtiene, lo siguiente:

Cálculo de las entradas de efectivo operativas

Cálculo de las entradas de efectivo operativas Los ingresos esperados de una inversión de capital están representados por sus entradas de efectivo operativas, las cuales son entradas de efectivo incrementales después de impuestos.

Cálculo de las entradas de efectivo operativas – Interpretación de Términos Después de Impuestos: La empresa no podrá disponer de ningún ingreso sino hasta que haya satisfecho los requerimientos fiscales gubernamentales. Entradas de Efectivo: Todos los ingresos esperados de un proyecto de inversión se deben medir con el criterio de flujo de efectivo. Incremental: Las entradas de efectivo operativas incrementales son necesarias porque nuestro interés se centra solamente en el cambio en las entradas de efectivo operativas que resultan del proyecto de inversión.

Cálculo de las entradas de efectivo operativas – Formato para Cálculo Las entradas de efectivo operativas de cada año se pueden cálcular usando el formato del estado de pérdidas y ganancias, siguiente:

Cálculo de las entradas de efectivo operativas – Ejemplo Con datos obtenidos del ejemplo “Cálculo de la Inversión” y complementado con las siguientes tablas 1 y 2, se solicita el cálculo de entradas de efectivo operativas.

Cálculo de las entradas de efectivo operativas – Ejemplo Con datos obtenidos del ejemplo “Cálculo de la Inversión” y complementado con las siguientes tablas 1 y 2, se solicita el cálculo de entradas de efectivo operativas.

Cálculo de las entradas de efectivo operativas – Ejemplo

Cálculo del flujo de efectivo terminal

Cálculo del flujo de efectivo terminal El flujo de efectivo terminal, es el flujo de efectivo que resulta de la conclusión y liquidación de un proyecto al final de su vida. Representa el flujo de efectivo después de impuestos, excluyendo las entradas de efectivo operativas, que ocurre en el último año del proyecto. El flujo de efectivo terminal con frecuencia tiene un gran efecto sobre el VPN (Valor Presente Neto) de un proyecto, y se calcula usando el formato básico siguiente:

Cálculo del flujo de efectivo terminal El flujo de efectivo terminal con frecuencia tiene un gran efecto sobre el VPN (Valor Presente Neto) de un proyecto, y se calcula usando el formato básico siguiente:

Cálculo del flujo de efectivo terminal - ejemplo Continuando con el ejemplo de Powell Corporation, supongamos que la compañía espera liquidar la máquina nueva al final de sus 5 años de vida útil en $50,000 netos después de pagar los costos de remoción y limpieza. Recuerde que en este ejemplo tanto la vida útil esperada de la nueva máquina propuesta como la vida útil restante de la máquina vieja eran de 5 años. La máquina vieja, si no se sustituye hoy por la máquina nueva, podría liquidarse al final de los 5 años en $10,000 netos. Al vender la máquina vieja hoy, la empresa pierde la oportunidad de recibir $10,000 de ingresos por la venta en 5 años a partir de ahora, de modo que queremos asegurarnos de tomar en cuenta ese costo de oportunidad. La empresa espera recuperar su inversión de capital de trabajo neto de $17,000 al término del proyecto. La empresa paga impuestos a una tasa del 10%.

Cálculo del flujo de efectivo terminal - ejemplo